Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Опережающий индекс потребительского климата GfK Германии составил 5,9 пункта за август по сравнению с 5,8 пункта в предыдущем месяце. Значение показателя соответствует прогнозам аналитиков.

Индекс экономических ожиданий снизился с 3 пунктов до -5,6 пункта.

Индекс расположенности к покупкам увеличился на 3,1 пункта до 35,8 пункта. Индекс ожиданий относительно личного дохода снизился с 40,1 пункта до 36,3 пункта.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

В ходе достаточно приглушенной утренней сессии для валют евро снижался на фоне последних данных ЕЦБ, показывающих затянувшееся падение кредитования бизнеса и домохозяйств. По сравнению с тем же периодом прошлого года, кредитование упало на 0.2%, этот показатель второй месяц подряд находится в отрицательной зоне. В начале года оно росло на 1% в годовом исчислении, а в начале 2010 более чем на 3.0%. Конечно, здесь вопрос в том, связано ли это снижение с более жесткими стандартами кредитования со стороны банков или с меньшим спросом со стороны домохозяйств и компаний. Ответ, видимо и в том, и в другом, хотя эти данные для еврозоны в целом, тогда как среди стран показатели разные. Таким образом, исследование банковского кредитования ЕЦБ вчера показало общее ужесточение стандартов кредитования, однако баланс между респондентами был в целом таким же, как и в первом квартале. Если коротко: ситуация ухудшается. По данным ЕЦБ, большое и резкое снижение спроса на кредиты, зафиксированное в прошлом году, по-прежнему в силе.

Данные подтверждают, что в центре текущего кризиса еврозоны находятся банки, именно поэтому последние инициативы были сосредоточены на разрыве связи между банками и их правительствами, а также на улучшении общего мониторинга еврозоны (который некоторые рассматривают, как первый шаг в сторону создания банковского союза). Это одно из характерных слабых мест, которое подчеркивалось на последнем этапе кризиса. США могли достаточно агрессивно, но в тоже время эффективно вести себя с банками в начале кризиса. Это не касается еврозоны, и именно поэтому евро отстает в более широкой перспективе вместе с тем фактом, что Европа все более сильно зависит от банков в сравнении с США.

[Аналитика FxPro]

Вчерашняя реакция финансовых рынков на комментарии президента ЕЦБ о защите евро и намеках на программу покупки активов была более чем впечатляющей. К доллару евро подскочил более чем на процент, значительно упала доходность итальянских и испанских бумаг, а фондовые рынки резко выросли. Без сомнений, его комментарии были призваны показать финансовым рынкам, кто такой ЕЦБ и что он может сделать. Пусть и через время, ЕЦБ должен будет подкрепить свои слова делом, чтобы и далее снизить доходности. За последние два с лишним года слов предостаточно. Другой вопрос состоит в том, выйдет ли ЕЦБ за границы своего мандата, начав покупки облигаций без последующей стерилизации. Это сделало бы политику Банка более похожей на количественное смягчение, какое проводят другие ЦБ. Но покупки облигаций по текущей программе будет слишком мало (это видно по неудачным прошлым попыткам). Покупки должны быть нестерилизованными (по факту, печать денег) и/или конкретные шаги в отношении ESM (постоянного фонда спасения), чтобы обеспечить достаточность средств, чтобы одновременно прикрыть проблемы Испании и Италии.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Опубликованные ночью данные по инфляции в Японии оказались слабее прогнозов, а важный индикатор без учета цен на свежие продукты оказался в отрицательной территории второй месяц подряд. Об одном и том же говорят как индексы по всей Японии за июнь, так и по Токио за июль. Более примечательным было падение розничных продаж, поднявшихся всего на 0,2% после роста на 3,6% в мае. Такая статистика весьма волатильна, но даже среди всего шума прослеживается понижательный тренд. Что касается иены, то выделялась ее устойчивость к доллару в свете вчерашнего движения по всему спектру рынков, но при этом нужно отметить, что как USD, так и JPY были мальчиками для битья на всплеске спроса на риск. EUR/JPY вчера заметно восстановилась после июльского падения, комфортно поднявшись выше уровня 95,0.

[Аналитика FxPro]

Мы уже говорили о том, что ЕЦБ «обладает самой большой силой, чтобы добиться доверия рынков», но не думали, что это произойдет так быстро. Солнечный день в Лондоне (редкая вещь), олимпийский факел, проходящий через Сити (еще более редкое явление), похоже, придали силы голосу президенту ЕЦБ. Он заверил всех в том, что «будет делать все необходимое», чтобы сохранить евро. Он также добавил: «размер суверенной премии бьёт по функционированию канала монетарной политики в рамках нашего мандата». На нормальном, не «центробанкирском», языке это означает: «Мы можем принять меры по снижению доходности бондов, чтобы быть уверенными в том, что растущая доходность (на периферийных рынках) не работает против нашего сокращения ставок в начале этого месяца».

Программа закупок ЕЦБ (SMP – программа рынка ценных бумаг) была заморожена в течение последних шести месяцев, то есть большую часть времени, пока Драги был президентом ЕЦБ. И это несмотря на тот факт, что доходность Испании вернулась к новым рекордам в этот период. Итальянская доходность вновь выше 6.50% с начала этой недели, а это уровень, который не достигался с начала года, когда ЕЦБ все еще покупал государственные бонды.

Комментарии Драги также весьма важны, так как они последовали за Новотны вчера, намекавшего на смягчение позиции ЕЦБ в отношении предоставления ESM банковской лицензии. Это важно, так как позволит ESM увеличить общую огневую мощь за счет займов у ЕЦБ. Хотя это могло поднять настроение рынков, старая поговорка «не верь словам, верь поступкам» сразу же приходит на ум. Чтобы поддержать хорошее настроение, рынкам нужно будет увидеть ощутимый прогресс в закупке бондов со стороны ЕЦБ и придать импульс ESM. Что касается ЕЦБ, чтобы справиться с задачей, нужно будет энергично активировать SMP. Это, по сути, идет вразрез со статьей о запрете долговой монетизации, так как свод правил уже был отброшен, вопрос в том, собирается ли Драги быть тем, кто станет выше этих правил. Некоторые считают, что это единственный способ выйти из текущей ситуации.

[Аналитика FxPro]

Годовой индекс потребительских цен Японии составил -0,2% за июнь 2012 г. по сравнению с 0,2% месяцем ранее, сообщает Управление статистики.

Аналитики прогнозировали годовую инфляцию на уровне 0,0%.

Индекс потребительских цен без учета цен на продукты питания и энергоносители снизился в июне на 0,6% в годовом исчислении (не изменился по отношению к предыдущему месяцу). Показатель прогнозировался на уровне -0,5%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Индекс ведущих экономических индикаторов Швейцарии от KOF составил 1,43 пункта за июль против 1,15 пункта в предыдущем месяце.

Это подтверждает уверенность в дальнейшем росте ВВП в годовом исчислении, говорится в обзоре KOF.

Индекс KOF состоит из трех модулей: основной ВВП, строительство и банкинг. Модули основного ВВП и строительства демонстрируют тенденцию продолжения роста. Банковский модуль, напротив, характеризуется боковым движением.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Многие думали, что это лишь вопрос времени, когда именно немецкий ЦБ выйдет и разгонит весь позитив, озвученный членами ЕЦБ с начала недели. Представитель Бундесбанка заявил, что позиция по покупке бондов и предоставления ESM банковской лицензии осталась неизменной. Конечно, это вряд ли удивляет, однако это обеспечило разворот по паре EUR/USD, очевидный в начале европейской сессии.

В данный момент все сводится к интерпретации. Бундесбанк в праве ставить под вопрос эффективность закупок бондов, не в последнюю очередь потому, что этот вопрос фактически еще не затрагивался. Другими словами, как это было в случае с Грецией, если бондовые активы ЕЦБ (в Испании и Италии) не включаются в любую последующую реструктуризацию долга, тогда крупные закупки бондов ЕЦБ будут лишь усиливать опасения в том, что оставшиеся держатели долгов в частном секторе примут на свои плечи бремя любой будущей долговой реструктуризации.

Необходимы две вещи, чтобы поддержать положительный настрой в отношении единой валюты. Во-первых, Драги должен будет следовать вчерашним словам. Во-вторых, ЕЦБ должен действовать таким способом, чтобы убедить частный сектор в том, что на держателей долгов не будут разделять бремя долгов. Это гораздо более сложная задача, но пока не произойдет что-либо новое, закупка бондов будет лишь промежуточным звеном.

[Аналитика FxPro]

Еврозоне не скупится на обещания «сделать все возможно» в эти дни. Вслед за комментариями президента ЕЦБ в четверг, в пятницу последовало совместное заявление от Германии и Франции, а за ним еще подобное от Германии и Италии на выходных. Вновь Меркель и Монти пообещали, что «сделают всё, чтобы защитить еврозону». Подобные комментарии были также от премьер-министра Люксембурга (который также возглавляет группу министров финансов еврозоны), сказавшего: «Я не хочу излишне подогревать ожидания, но … мы достигли «решающей точки». Глава ЕЦБ со своей стороны в полной мере работает над достижением консенсуса по тому, как снижать стоимость заимствований для Италии и Испании. ЕЦБ проведет встречу в этот четверг. Вслед за ралли в четверг, евро начал ослабевать к закрытию торгов Европе в пятницу. Единой валюте сейчас требуется поддержка действием, а не словом.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Перед важнейшим заседанием в четверг управляющего совета ЕЦБ, победа над немецким центробанком будет одной из важнейших битв президента ЕЦБ. В комментариях на прошлой неделе первый настаивал, что предыдущая линия в отношении покупок облигаций (в целом, противостояние) и выдача фонду ESM банковской лицензии (также противостояние) не поменялась. Будесбанк прав, задаваясь вопросом эффективности закупок облигаций на баланс, не в последнюю очередь, что вопрос приоритетности держателей облигаций так и не был до конца решен. Другими словами, как это было в случае с Грецией, если облигации Испании и Италии на балансе ЕЦБ не будут включены в любую последующую реструктуризацию, тогда последующие широкомасштабные закупки облигаций от ЕЦБ наверняка увеличит страх, что оставшиеся держатели бумаг понесут еще большие убытки в случае реструктуризации. Чтобы хоть как-то продлить позитивные настроения в отношении единой валюты должны произойти две вещи. Во-первых, Драги должен будет сделать, что пообещал на прошлой неделе. Во-вторых, ЕЦБ должен сделать это таким образом, чтобы убедить частный сектор, что держатели долгов будут не единственными, которые разделят бремя спасения. Рынки ищут сигнала, что слова будут поддержаны делом.