Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Как всегда, не говоря напрямую, комитет по монетарной политики Банка Англии во время вчерашнего представления квартального отчета вновь открыл дверь для дальнейшего QE. Перспективы роста в Британии вновь оказались «необычайно неопределенными», а суверенный долговой и банковский кризис еврозоны продолжает являть собой значительные риски. На пресс-конференции Мервин Кинг вновь повторил то, что путь восстановления является слабым и неопределенным. Учитывая экстремальное развитие ситуации в Европе и то, что британская экономика официально вернулась в рецессию, будет удивительно, если КМП по крайней мере не будет обсуждать дальнейшее количественное смягчение. Интересно, что хотя фунт и подсел немного в виде реакции на комментарии, британские гилтс практически не изменились в цене на перспективах увеличения закупок бумаг Банком.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Почти через пять лет после начала кредитного кризиса у вас появляется чувство, что нечто достигло точки невозврата, когда ни размеры гарантий, ни обещания политиков не смогут сдержать рыночную волну. Безусловно, это не говорит о рынках, как о спекулянтах, скорее это разумные действия физических и юридических лиц, выводящих средства из греческих банков, уменьшающих воздействие всех видов рыночных рисков и делающих все возможное для того, чтобы не быть раздавленными движущимся поездом.

Движущийся поезд, конечно, это Греция. Также как и сообщения об огромном количестве закрытия счетов от греческих банков, у нас были данные (неподтвержденные, а затем опровергнутые) о том, что ЕЦБ также отклоняет запросы в ликвидности со стороны греческих банков, отправляя их греческому ЦБ из-за недостаточной рекапитализации. Мы столкнулись с резким ростом спредов Libor-OIS, это мера измерения рисков во внутрибанковской ликвидности, за которой так пристально наблюдали в начале кризиса. Из табу в официальных кругах выход Греции превратился в наиболее открыто обсуждаемую тему.

В тоже время, после двух лет тушения греческого пожара и борьбы с суверенным кризисом в целом, не осталось каких-либо политических мер, которые бы могли сдержать волну. У нас были два масштабных пакета спасения от ЕС и МВФ, «добровольная» реструктуризация в частном секторе и огромное кредитование от ЕЦБ (с существенно более низкими стандартами для обеспечения). Доверия сейчас бы заслуживали меры властей, направленные на сдерживание кризиса от распространения, особенно в отношении банковских депозитов в других странах еврозоны, которые разрешили межгосударственное кредитование между программами обеспечения вкладов, которые теперь не будут работать.

Распространение вируса остается крупнейшим риском, учитывая, что выход Греции будет означать, что случилось то, что раньше было немыслимо. Вот где стоит сконцентрировать внимание, иначе евро серьезно пострадает из-за выхода Греции. Кроме того, все попытки «сохранить» Грецию будут потрачены впустую, если не удастся остановить распространение вируса. Политики должны сделать важный выбор на этой неделе. Будем надеяться, что они выберут правильно.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Как отмечается в опубликованном в среду протоколе минувшего заседания Комитета по открытому рынку, руководство ФРС США выражает обеспокоенность относительно текущей фискальной политики, и ее влияния на состояние внутренней экономики.

Кроме того, Комитет по открытому рынку отметил “умеренные темпы роста” экономики в текущем периоде, а также в целом пришел к выводу, что текущий экономический прогноз соответствует мартовским значениям.

В протоколе сообщается, что руководство ФРС не планирует предпринимать какие-либо незамедлительные действия для стимулирования экономического роста. Однако некоторые члены комитета считают, что дополнительные меры денежно-кредитной политики могут потребоваться в случае, если темпы восстановления экономики будут снижаться, либо если значительно повысятся риски для текущего прогноза.

Председатель ФРС Бен Бернанке предупредил законодателей о потенциальном эффекте “финансового обрыва”, связанного с сокращением налогов в период президентства Джорджа Буша, а также с налоговыми льготами по заработным платам, которые истекают в конце текущего года. Кроме того, на начало 2013 года запланировано сокращение государственных расходов на сумму более 1 триллиона долларов.

Руководство ФРС считает, что государственный сектор может послужить причиной "замедления темпов экономического роста в течение ближайших кварталов". Кроме того, фискальная политика США представляет собой "значительные риски". Как отмечается в протоколе, в случае, если законодатели не смогут достичь договоренности по планированию федерального бюджета , в начале 2013 года возможно резкое ужесточение фискальной ситуации. ФРС предупреждает, что такая неопределенность может вынудить бизнес отложить создание новых рабочих мест и осуществление инвестиций. Соглашение о долгосрочном плане может смягчить некоторые из этих факторов.

[Аналитика FxPro]

Отпускные цены производителей в Новой Зеландии снизились на 0,1% в первом квартале текущего года.

Эксперты прогнозировали, что показатель останется на прежнем уровне после повышения на 0,1% в четвертом квартале 2011 года.

В то же время, закупочные цены производителей возросли на 0,3% в первом квартале по сравнению с ростом на 0,5% в предыдущем квартале.

В годовом выражении отпускные цены производителей повысились на 1,6% в первом квартале по сравнению с ростом на 3,4% в четвертом квартале. Закупочные цены производителей возросли на 2,3% в отчетном периоде по сравнению с повышением на 4,2% в предыдущем квартале.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По предварительным данным, экономический рост в Японии составил 1,0% в первом квартале 2012 года.

Экономисты прогнозировали рост ВВП на 0,9% после того, как показатель остался на прежнем уровне в четвертом квартале 2011 года.

В годовом выражении ВВП Японии увеличился на 4,1%, в то время как экономисты прогнозировали рост лишь на 3,5%.

Номинальный ВВП также повысился на 1,0% в первом квартале после сокращения на 0,3% в предыдущем квартале.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По уточненным данным Министерства экономики Японии, темпы роста промышленного производства в стране в марте превзошли первоначальное значение.

Объемы промышленного производства в Японии увеличились на 1,3% в марте. Первоначально сообщалось о росте показателя на 1,0%.

В годовом выражении рост промышленного производства составил 14,2% в марте.

Емкость использования промышленных мощностей повысилась на 1,3% в марте после снижения на 1,7% в феврале.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Несмотря на обнадеживающие признаки восстановления с начала 2012 года, рынки активов слишком спокойны в отношении необходимости дополнительного монетарных стимулов от ФРС во втором полугодии.

Во-первых, у нас есть растущий кризис в еврозоне, проникающий в Азию и снижающий спрос на американские продукты. Последний протокол заседания FOMC за 24-25 апреля дает понять, что Европа – один из основных рисков для американских экономических перспектив.

Во-вторых, американская экономика, вероятно, пострадает из-за надвигающегося фискального кризиса. Вскоре после президентских выборов пакет стимулов, состоящий из снижения подоходного налога, налоговых льгот на инвестиции и повышенных выплат по безработице истечет, как это было с налоговыми льготами для богатых эпохи Буша. К тому же, будет введено автоматическое сокращение внутренних и оборонных расходов, которые снизят государственные траты, по крайней мере, на 100 миллиардов долларов в следующем году. На прошлой неделе председатель ФРС Бернанке просил сенаторов рассмотреть потенциал возможного ущерба, который может нанести фискальное ужесточение экономике США и толкнуть обратно в рецессию. Член правления ФРС Элизабет Дьюк недавно заявила о том, что совокупное воздействие этих мер может достигнуть 4% от ВВП.

Обсуждение дополнительных стимулов ФРС может показаться слегка преждевременным, учитывая производительность экономики в последние кварталы. Нет сомнений в том, что некоторые секторы экономики чувствуют себя гораздо лучше, чем это было в течение многих лет. Только вчера пришли новости о скачке количества строящихся домов на 30% за год по конец апреля, хотя активность по-прежнему существенно ниже пика 2006 года. Получив импульс от роста автомобильного производства, промышленность подскочила на 1.1% в прошлом месяце, что стало крупнейшим ростом по сравнению с предыдущим месяцем с конца 2010 года. Уровень безработицы на рынке труда упал до 8.1% в апреле, что стало минимальным уровнем более чем за три года.

Твист заканчивается в конце следующего месяца, так что у чиновников ФРС есть время для планирования дальнейших политических решений. Напомним, что ФРС закупила облигации на 2.3 триллиона долларов, а также другие ценные бумаги (относящиеся в большинстве случаев к QE1 и QE2), и пообещала сохранить банковскую учетную ставку овернайт около нуля, по крайней мере, до конца 2014 года.

На этом этапе слишком рано исключать дальнейшее QE от ФРС в ближайшие месяцы.

[Аналитика FxPro]

Данные за первый квартал от World Gold Council, пусть и немного запоздалые, тем не менее, представляют интересное чтение, особенно в свете сложившейся последнее время динамики цен. Наибольший интерес представляют покупки официальными фондами, учитывая, что они являются более волатильными, чем более стабильные инвестиции и спрос на драгоценности, который движется в основном Индией и Китаем. Хотя центробанки и государственные институты покупали золото в свои портфели в I кв., объем покупок (81 тонна) оказался самым низким за пять кварталов и в основном пришелся на конец квартала (по большей части из России и Мексики).

В прошлый раз, когда официальные покупки золота сокращались, в IV кв. 2010, золото хотя и продолжало расти в цене, темп замедлялся. Вопрос в том, смогут ли официальные закупки еще больше снизиться в этом квартале. Более того, судя по последним протоколам ФР, существуют некоторые колебания, стоит ли запускать дальнейшее QE в США или расширять Операцию Твист. Обе в разной степени способствовали ослаблению доллара. Сокращение шансов на QE и тренд на уменьшение покупок со стороны государственных фондов, скорее всего, будут усиливать давление на цену этого металла в ближайшие месяцы. Как мы отмечали ранее, долгосрочный повышательный тренд золота сломлен, и в долларовом выражении цены сейчас на 20% ниже пика сентября прошлого года. Как ни крути, золото потеряло свой блеск.

[Аналитика FxPro]

Как это обычно бывает, выборы чиновников и политиков ускоряют отток денег в определенном направлении.

В случае с Грецией, очень вероятно, что отток депозитов из банковской системы страны вскоре вызовет отток средств из еврозоны в целом. По данным статьи в FT, ведущие банкиры из Афин заявляют примерно о 1.2 миллиардах евро, выведенных со счетов в Греции за первые два дня недели. Стоит отметить, что греческие счета уже в течение некоторого времени «худели», с конца 2010 года внутренние депозиты в Греции сократились с 240 миллиардов евро до примерно 160 миллиардов евро в настоящий момент, а это снижение примерно на треть.

Греческие вкладчики, вероятно, все больше переживают из-за вчерашней новости о том, что ЕЦБ не готов обеспечить доступ к финансированию для недокапитализированных греческих банков. В рамках недавнего спасения средства на рекапитализацию доступны и были выданы EFSF греческому агентству по банковской рекапитализации, но до сих пор не были выданы. Для тех греческих банков, у которых нет доступа к финансированию ЕЦБ, есть помощь со стороны греческого ЦБ; тем не менее, это также требует одобрения ЕЦБ, а он не дает доступ к финансированию для неплатежеспособных банков.

Учитывая ускорение темпа оттока депозитов, вполне вероятно, что еще не один греческий банк вскоре может исчерпать средства, необходимые для выполнения своих обязательств. Без дополнительной помощи из Европы, правительство Греции может быть вынуждено вмешаться и начать печать драхмы. Этот процесс может быть уже не за горами.

Если Афины вынудят идти по этому пути, тогда греческие банки объявят дефолт по своим долгам перед ЕЦБ, а последний потребует от других европейских правительств огромные суммы (многие из которых не имеют достаточное количество средств) для достаточной рекапитализации.

Костяшки домино начинают падать гораздо быстрее.

[Аналитика FxPro]

И еще один день медведи были всевластны, несмотря на то, что некоторые европейские рынки были закрыты на празднование дня Вознесения. Европейские активы продолжают падать, а потери в среднем составляют 1-2%%. Россия рухнула гораздо серьезней, потеряв около 4%. В мире форекс доллар вновь пользовался спросом: евро упал ниже 1,27, кабель провалился к 1,58, а осси торгуется ниже 0,99. Сырье – под давлением: Брент ниже $110, а стоимость алюминия опустилась на 1,5%. Основное опасение касается следующего: если Греция покинет зону евро, насколько сильно болезнь распространится по оставшейся Европе? Испания и Италия остаются слонами в посудной лавке: продолжал ли депозиты перетекать на север, если Греция полностью обанкротится? Тем временем европейские лидеры выглядят опустошенными и не имеющими решения – все понимают, что очевидную тщетность попыток решать вопросы на саммитах, которые все время оканчиваются в тупике.

[ img ]