Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

В условиях, когда добрая часть Европы в рецессии, а Китай со всей очевидностью замедляется быстрее ожиданий, неудивительно наблюдать устойчивое давление цен на сырье.

Сокращение спроса вызвано высоким уровнем запасов привело к падению WTI до 94 долларов за баррель вчера, что является пятимесячным минимумом; два месяца назад нефть торговалась по 110 долларов. Запасы сейчас на самом высоком уровне за 21 год, перед тем как трубопровод Seaway будет способен пропускать нефть в другую сторону, что должно снизить эти излишки. Цены на золото недавно пережили не самое лучшее время: ночью цены упали до 1550 за унцию (сейчас 1560). Те, кто верит, что золото еще на коне, надеются, что неудача с пробоем минимума декабря прошлого года, изменит расстановку сил. Алюминий упал в цене на 2% вчера, потеряв почти 10% за первую половину этого месяца. Стоимость каучука вчера рухнула на 5%, до пятимесячного минимума.

Хотя сырью приходится несладко, все может быть гораздо хуже. Конечно, все не так серьезно, как было в конце 2008-го или в начале 2009-го. Пока американская экономика продолжает относительно весело пыхтеть на месте, а китайская – продолжает реагировать полумерами монетарной политики в ответ на замедление экономики, то от цен на сырье нельзя ожидать ничего другого кроме полномасштабную коррекцию, особенно в сочетании с непрекращающимся ночным кошмаром финансов Европы.

[Аналитика FxPro]

Весьма примечательно в последние месяцы, что все те комментаторы и официальные лица, которые так долго утверждали, что китайская валюта существенно недооценена, ушли в небытие. Все потому, что стало совершенно ясно, что анализ, который стоит за этим утверждением, совершенно ущербный и неполный. Недавние события в Китае, будем надеяться, приведут к более адекватной оценке валюты, которая с начала этого года падала против доллара, фунта и ведущих азиатских валют (кроме японской иены). На самом деле, учитывая ухудшение в экономике, дальнейшее падение юаня нельзя исключать.

Две основные силы влияют на юань:

Во-первых, экономика проходит гораздо более жесткую посадку, чем ожидалось. Самое поразительное было в потоке последовательно слабых внутренних экономических индикаторов, например производство электроэнергии, объемы ЖД перевозок, жилищное строительство, продажи земельных участков и цены на жилье. Бизнес-инвестиции, сильно влиявшие на китайский рост последние годы, заметно замедлились из-за снижения глобального спроса, высоких эксплуатационных издержек и снижения прибыльности.

Политики несколько медленно реагировали на картину снижающегося спроса, возможно, из-за того, что отвлекались на политические махинации и потрясения в Политбюро. Тем не менее, у политиков есть огромное пространство для стимулирования экономики в тот момент, когда они этого захотят; требования к банковским резервам по-прежнему очень высоки (несмотря на недавнее снижение на 50 пунктов), фискальная политика имеет большой потенциал для обеспечения экономики мощным импульсом, а ключевые процентные ставки могут быть существенно снижены (хотя инфляционный джин сдерживался лишь один раз). Внутренний рост спроса явно очень робкий, и неудивительно, что иностранные потоки капитала существенно замедлились, а валюта больше не растет.

Во-вторых, те китайцы, которые накопили состояние за прошедшие несколько десятилетий, становятся все более активными в попытке превратить свои накопления в твердые валюты. Понимая, что условия в своей стране не столь благоприятны, инвесторы с большими капиталами переводят свои средства в недвижимость в крупнейших городах мира, доллары, японские иены и фунты. В Лондоне недвижимость в последний год растет из-за китайских покупателей. В течение следующих нескольких лет мы ожидаем усиление подобной активности, что скажется на снижении юаня.

С политической точки зрения, Пекин понимает, что снижение валюты создаст огромную политическую напряженность, особенно с США. К тому же, массивные китайские валютные резервы могут быть использованы, чтобы помешать любому снижению валюты.

По меньшей мере, инертное поведение юаня в этом году свело на нет ожидания роста валюты. В данный момент форвардный рынок ожидает, что юань упадет на 1% в следующем году. Как мы в течение некоторого времени предполагали, во время столь турбулентного года, когда трясло экономически, финансово и политически, Пекин стремиться к относительно стабильному обменному курсу.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

Европа протестует против экономии, новый президент Франции Олланд, нацеленный на рост, приведен к присяге, и никогда еще не было такого внимания к данным по росту в Европе. Хорошие новости заключаются в том, что все могут найти то, что им по душе. Оптимисты (и те, кто пишет заголовки) могут радоваться тому, что экономика Германии росла в пять раз быстрее прогнозов на 0.5% по сравнению с прошлым кварталом (хорошо, что рынок не нулевой квартальный рост прогнозировал…). Нужно подождать до следующей недели для более подобного анализа основных драйверов. Франция даёт пищу для размышлений для тех, кто занимал выжидательную позицию, экономика застопорилась в первом квартале, результаты за четвертый квартал 2011 года были пересмотрены в сторону понижения до всего лишь 0.1%. Тем временем, экономика Италии сократилась на 0.8% в первом квартале, прогноз был на 0.7%. Данные по еврозоне показали нулевой прирост за первый квартал, и шесть из 17 членов (не все еще сообщили) официально в рецессии. Кроме того, Германия – единственная крупная экономика, которая превзошла докризисный пик (2008-09) в общем объеме экономики.

Однако чего не хватает, так это подробностей от тех, кто нацелен на рост. Немецкая оппозиция сегодня призвала к «инвестиционному пакту», чтобы заменить им провалившуюся попытку навязать жесткую экономию, чем довольно успешно немцы занимались во время правления Саркози. Все это здорово для Германии, но другим такой подход навязать будет весьма сложно по двум причинам. Во-первых, большая часть государственных инвестиций / расходов на инфраструктуру требуют годы на окупаемость. Во-вторых, рынки могут чувствовать, что правительства не в лучшем положении для подобных расходов, и это не лучшее направление для капитала. Учитывая показатели за последние несколько лет, многие бы утверждали, что частный сектор едва ли в лучшем положении. В конечном счете, все сводится к доверию рынков, и сейчас нужно занимать больше, имея убедительный план сокращений в будущем. Учитывая, что последнее выходит за рамки ответственности нынешнего правительства, подобные планы не вызывают доверия у рынков и инвесторов.

[Аналитика FxPro]

Новости о том, что продолжающиеся переговоры среди политиков Греции о формировании коалиции, провалились и что нужно проводить повторные выборы, спровоцировали возобновление страхов, что Греция может покинуть еврозону уже в ближайшем будущем. В ответ на это рисковые активы вновь попали под распродажу, как со стороны защищающихся трейдеров, так и инвесторов, ищущих убежище в американском долларе. Индекс остановился в одном шаге от самого высокого уровня в этом году, поднявшись к 81,45. Евро досталось особенно жестокое наказание, он упал к 1,27; EUR/GBP достиг 0,7960, минимума за три с половиной года. Вновь подскочила доходность облигаций фискальных нарушителей из южной Европы; итальянские десятилетки продаются с доходностью 6,0% впервые с конца января. Латиноамериканские валюты также страдают: мексиканский песо, например, упал на 6% к доллару всего лишь за две недели, за то же время бразильский реал потерял 4%. Подобным образом плохо себя чувствует сырье: цены на золото открылись этим утром в Лондоне на уровне 1530 за унцию, а WTI вчера закрылась по 92$ за баррель. Азиатские площадки также получили удар: Kospi и Hang Seng упали на 3%.

Маловероятно, что неопределенность в Греции окончится в ближайшее время. Президент этой страны был предупрежден главой центробанка, что вкладчики невероятно обеспокоены сохранностью сбережений и изымают деньги из местных банков. Понятно, что греки не в полной мере доверяют существующей схеме защиты депозитов. По ней предполагается гарантия сохранности депозитов до 100 тыс. евро. По этой схеме также (предположительно) будут заимствоваться деньги из других подобных схем по всей Европе, если в самой Греции не будет достаточно средств. Без сомнений, Германия будет вне себя от гнева, если Греция сделает подобный запрос. Тем не менее, риск дальнейшей утечки средств из греческих банков сейчас остается более чем реальным.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Индекс потребительской уверенности, рассчитанный Westpac Melbourne Institute, увеличился на 0,8% в мае 2012 г., с 94,5 пункта до 95,3 пункта.

В предыдущем месяце показатель снизился на 1,6%.

Напомним, что индекс основан на опросе домохозяйств об уровне уверенности в текущем состоянии экономики и развития в будущем. Значения выше 100 означают, что количество оптимистов превышает количество пессимистов. Рост показателя благоприятен для валюты.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Число заявлений на получение пособий по безработице в Великобритании неожиданно сократилось в апреле.

Показатель снизился на 13,7 тыс. до 1,59 млн. в апреле. Экономисты прогнозировали рост числа заявлений на 5,0 тыс.

Уровень заявлений безработных на трудоустройство осталось на отметке 4,9%, хотя эксперты прогнозировали его повышение до 5,0%.

Уровень безработицы снизился за период в три месяца к марту на 0,2% до 8,2%.

Число безработных сократилось за период в три месяца к марту на 45,0 тыс. до 2,63 млн. человек.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Председатель Банка Англии Мервин Кинг заявил, что правительство Великобритании разработало соответствующие планы действий на случай распада Еврозоны. Кроме того, Кинг подчеркнул, что эскалация долгового кризиса в Еврозоне представляет наибольшую угрозу для восстановления экономики Великобритании.

“Такие планы обсуждались на протяжении некоторого времени”, - отметил Кинг.

"Наибольшие риски для восстановления экономики вытекают из затруднений, стоящих перед Еврозоной, являющейся нашим главным торговым партнером", - добавил Кинг.

По мнению руководителя Банка Англии, экономика Великобритании будет испытывать серьезные сложности в течение ближайших двух лет. В том числе, это будет включать нехватку кредитных средств.

"Путь восстановления, скорее всего, будет медленным и изменчивым", - заявил Кинг.

[Аналитика FxPro]

Ночью китайская валюта продолжала терять почву под ногами по отношению к доллару, а форвардные контракты в юанях опустились до 4-хмесячного минимума. Объяснение сохраняющейся слабости юаня касается двух факторов: доллар пользуется высоким спросом во время необычайной неопределенности в отношении будущего Европы, а внутренние экономические условия своей страны в тот же момент оказываются слабее ожиданий. Годовые беспоставочные фьючерсы торгуются с дисконтом в 1% к спот-ставке, что означает ожидания снижения курса в следующем году. Как мы отмечали в нашем блоге вчера, отток капитала из Китая усилился в последние недели, а, например, доллар или стерлинг выиграли от этого. Этот отток капитала сохранится еще какое-то время, судя по всему.

[Аналитика FxPro]

После двухмесячной передышки от финансовых потрясений с начала этого года, Италия, к сожалению, вернулась в палату интенсивной терапии. Доходность десятилеток коснулась 6.0% этим утром впервые с начала марта; за прошедшие два месяца доходность выросла на 130 пунктов. Конечно, не помогает и весьма проблематичная ситуация в Греции: доходность бондов всех финансовых нарушителей Европы в настоящий момент резко растет.

Кроме того, внутренние финансовые условия в Италии также ухудшаются. Рецессия оказалась глубже прогнозов, Национальный институт статистики (ISTAT) сообщил вчера о том, что ВВП упал на 0.8% в первом квартале следом на падением в 0.7% в предыдущем. Уровень производства в Италии сейчас на 6% ниже пика четырехлетней давности. Кроме того, динамика итальянской суверенной задолженности представляет растущую угрозу для банковского сектора, который владеет итальянскими гособлигациями в эквиваленте одной трети от ВВП. Граждане Италии явно обеспокоены, если судить по ускоряющемуся оттоку депозитов из страны. Итальянский ЦБ накопил 278 миллиардов евро обязательств перед европейским ЦБ, что больше, чем у более богатых суверенных соседей. Moody’s понизило рейтинги не менее 26 финансовых институтов в Италии в начале этой недели, ссылаясь на опасения в связи с ростом и рост токсичных кредитов.

Хотя напряжение явно растет, премьер-министр Марио Монти дает понять, что не собирается смягчать свою позицию по жесткой экономии. Жесткое сокращение расходов и меры по приросту прибыли существенно сократят структурный дефицит бюджета Италии в этом году, хотя учитывая то, что экономика катится по наклонной, профицит, которого хочет Монти, может и не получиться. Несмотря на попытки Монти стабилизировать ситуацию, сочетание из массивного долга к ВВП более чем в 120%, экономики, резко идущей вниз, и высокой стоимости фондирования, их может оказаться недостаточно для того, чтобы уберечь Италию от долговой ловушки.

На самом деле, вполне можно утверждать, что сценарий фильма ужасов уже разворачивается на наших глазах.

[Аналитика FxPro]

На фоне роста доллара последние недели было интересно наблюдать за тем, под каким сильным давлением оказались валюты стран BRIC (созвучно с английским brick - кирпич). Недавно мы стали отмечать спад юаня, внутреннюю финансовую слабость и ускорение оттока капитала. Бразильский реал также серьезно пострадал, потеряв 4.4% с начала месяца, тогда как рубль потерял 5%.

Индийская рупия столкнулась с рекордным падением против доллара прошлой ночью. С начала марта рупия упала на 11%, что стало худшей производительностью для валюты в Азии. Это ужасное время для Индии в данный момент: экономика очень слаба (например, промышленное производство упало на 3.5% с начала года по март), сочетание из слабого курса валюты и высокой стоимости энергии означает, что инфляция остается очень высокой. S&P снизили прогнозы по рейтингу индийского долга до ВВВ- в конце прошлого месяца. Индийские акции упали до четырехмесячного минимума ночью.

В данный момент прогноз для Индии, определенно, выглядит явно «ухабистым».