Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Как ожидалось, бдительные долговые инвесторы наказали те суверенные рынки, где политическая воля в применении фискальной экономии стала подвергаться сомнению. В Италии Партия народной свободы Берлусони ратует за отход от ратификации фискального союза, а на севере отмечается всплеск поддержки антиевропейских кандидатов в ходе выборов на выходных. В среду доходность десятилеток поднялась на 10 б.п. до 5,54%. Во Франции доходность схожих бумаг увеличилась еще на 5 б.п. до 2,85%, а спред к бундам расширился до 131 б.п. В Испании, где все еще существует политическая воля придерживаться экономии, но возможности ее придерживаться являются крайне проблематичными из-за спада экономики, доходность 10-леток вновь превысила 6%. В Греции, доходность 30-летних бумаг подскочила в среду на 50 б.п. до 18,4%, это самая высокая ставка с момента реструктуризации долга.

Тем временем бунды торгуются в неизведанной территории, доходность 10-леток опустилась до всего лишь 1,53%, а трехлетки имеют доходность всего в 0,2%. Гилтс также привлекают к себе потоки денег, ищущих безопасность, а доходность 10-леток (сейчас 1,93%) сейчас близка к минимумам за многие десятилетия.

[Аналитика FxPro]

[ img ]
Президент Немецкого федерального банка Йенс Вайдманн считает, что ЕЦБ, очевидно, не может решить все европейские проблемы. По мнению Вайдманна, неправильные действия могут привести к чрезмерной зависимости от временных мер.

"Вопреки широко распространенным убеждениям, денежно-кредитная политика не является панацеей, и сила центральных банков не является неограниченной", - отметил президент Бундесбанка.

Президент ЦБ Германии также заявил о необходимости защищать независимость ЕЦБ и предложил не забывать, что предпринимаемые сейчас чрезвычайные меры являются ответом на беспрецедентный кризис. “Мы должны быть уверены, что занимаясь тушением пожара в настоящее время, мы не будем невольно готовить почву для следующего пожара", - заявил Вайдманн. По его словам, нынешняя адаптивная политика является препаратом с побочными эффектами, которые становятся "все более тяжелыми в случае продолжительного применения”.

“Чтобы преодолеть кризис, краткосрочные меры должны соответствовать целям долгосрочной стабильности, которую все мы стремимся достичь. Перегруженная денежно-кредитная политика вкупе с антикризисным менеджментом нарушают этот баланс”, - завершил Вайдманн.

[Аналитика FxPro]

Вернемся в февраль. Тогда Moody’s объявило о пересмотре рейтингов более сотни банков, а результаты обещают быть в самое ближайшее время. Для многих снижение на одну ступень выглядит неизбежным, более того, это повысит стоимость заимствований и ограничит доступность кредитования на оптовом рынке, снизит прибыльность и в результате потребует дополнительного привлечения средств. В конечном итоге это еще более сократит доступность кредитов, как раз во время, когда ЕЦБ уже предоставил обильную ликвидность банкам через LTRO. Среди положительного можно отметить, что отчеты по доходам среди крупнейших банков (JPMorgan, Deutsche Bank, Goldman Sachs и RBS) оказались лучше ожиданий. Во время возобновившейся и усилившейся неопределенности, какофония понижений банковских рейтингов – это последнее, что нужно и без того капризным рынкам.

[Аналитика FxPro]

Евро провалился ниже 1,30 и устойчиво торговался ниже этого уровня ночью. Также бросается в глаза то, что доллар рост семь торговых сессий из последних девяти, если смотреть на индекс доллара. Политические события в Европе, во Франции и Греции послужили усилению тренда бегства из риска, который уже обозначился на прошлой неделе. Более того, в Европе мы видим новые признаки стресса в банковском секторе в виде расширения межвалютных свопов и спредов Libor-OIS. Последние два отражают рост опасений в отношении хрупкости европейского банковского сектора, особенно в условиях, когда ЕЦБ буксует в отношении дальнейших мер после предоставления двух трехлетних инъекций ликвидности. Мы также увидели разочаровывающие данные по внешней торговле из Китая (рост профицита, но спад как в экспорте, так и в импорте). Тем временем азиатские индексы падают шестую сессию подряд. Индекс MSCI Азия (без Японии) сейчас показывает прирост на 7% с начала года, хотя к концу февраля был на 16% выше. Реальность оказалась жестокой, и не только в Европе.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Данные по торговле продемонстрировали дополнительные признаки замедления Китайской экономики. Импорт в апреле вырос всего на 0,3% г/г, что отражает значительное замедление внутреннего спроса, в то время как рост отгрузок за рубеж вырос всего на 4,9% к тому же периоду годом ранее, что говорит о гораздо более слабом внешнем спросе. Согласно китайской таможне, совокупный показатель торговли с Европой остался на прежнем уровне за прошлый год, в то время как торговля с Японией сократилась на 1,5%. Для сравнения, товарооборот с США увеличился на 9,5%. Эти данные по внешней торговле предполагают с большой долей вероятности замедление роста в текущем квартале.

Китайские политики, конечно же, не предполагали, что в первом полугодии торможение будет проходить так быстро. Чиновники проводили крайне осторожные смягчения политики. Требования к банковским резервам были понижены всего лишь дважды с ноября, а последнее такое снижение произошло в феврале, в то же время, процентные ставки удерживаются на одном уровне около года. Вместо этого, правительство сосредоточилось на мерах по микрореформам. Недавно было приказано местным правительствам поддержать рост импорта, а в планах – снизить налоговые пошлины на некоторые потребительские и энергетические товары. Также некоторым банкам в Китае было позволено предлагать скидки по ипотечным ставкам для тех, кто покупает первое жильё.

Пекин имеет опасения, что жилищный бум и соответствующее инфляционное давление стали нормой для экономики за последние годы, и что все это вернется, когда вновь политика станет мягче. Хотя их опасения понятны, также понятно, что внешние условия резко изменились, что наложило дефляционный уклон на экономику, и который еще продлится некоторое время. В таких обстоятельствах Китаю срочно необходимо смягчать финансовые условия через снижение требований к банковским резервам и ослаблению валюты.

[Аналитика FxPro]

По данным Министерства финансов Японии, профицит платежного баланса страны снизился на 8,6% в годовом выражении до 1,589 трлн. йен.

Показатель превзошел прогнозировавшееся значение – 1,449 трлн. йен.

Профицит торгового баланса Японии составил 4,2 млрд. йен в марте по сравнению с 102,1 млрд. йен в предыдущем месяце.

Объемы экспорта повысились в годовом выражении на 7,3% до 6,049 трлн.йен. В то же время, объемы импорта увеличились на 11,9% до 6,045 трлн. йен.

Скорректированное общее сальдо счёта текущих операций оказалось положительным и составило 785,5 млрд. йен в марте по сравнению с 854,1 млрд. йен в феврале.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Показатель занятости населения в Австралии неожиданно возрос в апреле.

Число занятых повысилось с учетом сезонных колебаний на 15,5 тыс. до 11,5 млн. человек. В то же время, число безработных сократилось на 28,8 тыс. до 598,2 тыс. человек.

Уровень безработицы снизился до 4,9% в апреле по сравнению с 5,2% в марте. Эксперты прогнозировали повышение безработицы до 5,3%.

Доля экономически активного населения составила 65,2% в апреле по сравнению с 65,4% в марте.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Объемы промышленного производства в Великобритании сократились в марте в соответствии с прогнозами.

Промышленное производство снизилось на 0,3% в марте после роста на 0,4% в феврале. В то же время, объемы производства обрабатывающей промышленности повысились на 0,9% после падения на 1,1% в предыдущем месяце.

Экономисты прогнозировали рост обрабатывающей промышленности на 0,5% в отчетном периоде.

В годовом выражении индекс промышленного производства упал на 2,6% в марте.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

И вновь все решительно плохо для евро.

В Греции лидер Syriza, партии крайних левых, которая набрала 17% голосов на выборах, поставил двум крупным партиям ультиматум, чтобы они отказались от данных европейским лидерам обязательств по осуществлению мер экономии. Последний раунд политического паралича произошел в очень важный момент, когда Греция должна в ближайшее время решить, будет ли она выплачивать проценты в размере 20 миллиардов иен и погашать 436 миллионов евро по нотам с плавающей процентной ставкой. Неудивительно, что появляются все новые спекуляции о том, что Греция может оставить евро до конца этого года.

Что касается Испании, то тут очевидно, что экономика сталкивается с очень глубокой рецессией, которая серьезно компрометирует попытки рекапитализировать проблемный банковский сектор. Цены на жилье в свободном падении, и банковское участие в строительном секторе в размере 340 миллиардов евро практически точно означает, что потребуются крупные инъекции капитала, часть из которых неизбежно поступит от правительства, которое само по себе не может помогать.

Новый французский президент Олланд хочет пересмотреть условия фискального пакта, играя на популярном в последнее время разочаровании в немецком стиле фискальной экономии. Внезапно Германия, финансовый страж Европы, стала выглядеть весьма изолированно.

На фоне столь негативных событий и возобновившихся опасений в отношении выживания евро, стоить спросить себя, почему евро сравнительно устойчив? Ночью евро упал ниже 1.30, однако в середине января он торговался на 1.27. На самом деле, с начала года евро опередил американский доллар, японскую иену и австралийский доллар, хотя и отстает от фунта. Вряд ли это похоже на производительность валюты, в долговечности которой сомневаются инвесторы и трейдеры.

Объяснение этой довольно высокой «оценки» в столь тяжелый период – очень важная задача. Во-первых, стоит признать, что опасения в отношении долговечности евро имеют место быть в течение последних двух лет, таким образом, у инвесторов и трейдеров было достаточно времени для коррекции своих направлений. Инвестиционные фонды, управляющие денежными фондами, богатые частные инвесторы или трейдеры - у всех было пространство для действий. Например, короткие позиции по-прежнему чрезвычайно высокие, хотя и было некоторое короткое покрытие в последние месяцы.

Во-вторых, хотя процесс был невероятно длительным и запутанным, Европа достаточно разумно ответила на суверенный долговой и банковский кризисы. ЕЦБ подготовился обеспечить проблемные европейские банки экстремально дешевой ликвидностью, европейские правительства подписались под фискальным пактом, EFSF и ESM были созданы для оказания финансовой помощи проблемным странам и многим европейским правительствам, проводящих столь необходимые фискальные и структурные реформы.

Таким образом, довольно приглушенная реакция валюты на последний раунд плохих новостей, вероятно, отражает тот факт, что проблемы Европы уже вполне хорошо осознанны, и кроме того, сейчас происходит процесс наладки.

На самом деле, неспособность валюты падать на фоне плохих новостей - это предупреждение для евро медведей.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

С учетом сезонных факторов объем расходов на розничные товары по пластиковым картам в Новой Зеландии увеличился на 0,8% по отношению к предыдущему месяцу, сообщает Статистическое управление НЗ. Показатель превзошел прогнозы роста на 0,5% в апреле после повышения на 0,3% в марте.

Общий объем расходов по электронным картам вырос на 0,6% за апрель после снижения на 0,2% месяцем ранее. Прогнозировалось увеличение на 0,5%.

Общая тенденция показателя остается положительной, но темпы роста замедлились с конца 2011 года.

[ img ]