Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Полоса плохих экономических новостей бросила тень на Европу этим утром, что вылилось для евро в пол цента падения, а пара EUR/USD упала ниже уровня 1.32. Производственные PMI оказались шокирующее слабыми на периферии, Испания упала до 43.6, Италия до 43.8 с 47.9 в марте.

Что касается последней, баланс новых заказов столкнулся с крупнейшем разовым падением за три года с 45.7 до 39.2, что говорит о том, что вряд ли что-то на горизонте способно изменить перспективы для промышленного сектора. Есть также умеренный пересмотр в сторону снижения промежуточных данных для Франции и Германии, на 0.4 и 0.1 соответственно до 46.9 и 46.2. Будто бы это недостаточно плохо, и потому добавился рост итальянской безработицы до 9.8% в марте (9.4% по прогнозам) вместе с сильнейшим месячным ростом немецкой безработицы (19.000) почти за два года. Пересмотр в сторону роста данных за прошлый месяц означает, что уровень безработицы оставался устойчивым на уровне 6.8% пять месяцев подряд.

Тревожнее всего здесь плохие данные из Германии. Другими словами, есть признаки, что у немецкой экономики есть предел реагирования в противовес слабости периферии. Сомнения стали вызывать и данные по падению ВВП за четвертый квартал 2011 года, однако последние данные говорят о том, что вопрос гораздо более серьезный, не в последнюю очередь из-за рынка труда. Как и краткосрочное давление на евро, данные также создадут проблемы для ЕЦБ во время пресс-конференции на этой неделе, тогда как с начала года ЦБ добился успеха в трехлетних аукционах. Медовый месяц, похоже, закончился. В который раз.

[Аналитика FxPro]

На резком контрасте с ухудшающейся ситуацией в Европе, сигналы из США были в целом обнадеживающими. Опираясь на рост спроса на авто и недавний рост экспортных заказов, американский производственный сектор выглядит очень надежно. Потребители тратят (хотя и осторожно), экономика фиксировала позитивную динамику в каждом квартале с середины 2009 года, за два года количество рабочих мест в среднем росло по 150.000 в месяц. Возможно, это не самый яркий рост, но, несомненно, он выглядит гораздо устойчивее, чем во многих других развитых экономиках.

Соответственно, чиновники ФРС уводят политические перспективы в сторону от нового QE. За прошедшую неделю не менее четырех президентов ФРБ подтвердили, что дополнительные закупки активов могут не понадобиться. Например, президент ФРС Сан-Франциско Джон Вильямс утверждал, что черта, после которой потребуются дальнейшие действия, это спад уровня занятости, или же спад уровня инфляции значительно ниже целевых 2% ФРС. Более ястребиный президент ФРС Ричмонда Джефри Лекер считает, что дальнейшее QE в данной точке грозит воспламенением инфляции. Более того, он утверждает, что увеличение ставок по федеральным фондам должно происходить после снижения уровня безработицы до 7% (в данный момент 8.2%).

Такие политические перспективы сочетаются с посланием в последнем протоколе заседания FOMC. Председатель ФРС заявил после заседания FOMC 24-25 апреля о том, что дополнительные стимулы маловероятны, если существенно не ухудшатся перспективы роста. Фондовые инвесторы успокоились, судя по росту Dow до максимальных значений за 4.5 года. Держим пальцы, чтобы пятничные данные по занятости не слишком сильно встряхнули текущую ситуацию.

[Аналитика FxPro]

Полоса плохих экономических новостей бросила тень на Европу этим утром, что вылилось для евро в пол цента падения, а пара EUR/USD упала ниже уровня 1.32. Производственные PMI оказались шокирующее слабыми на периферии, Испания упала до 43.6, Италия до 43.8 с 47.9 в марте. Что касается последней, баланс новых заказов столкнулся с крупнейшем разовым падением за три года с 45.7 до 39.2, что говорит о том, что вряд ли что-то на горизонте способно изменить перспективы для промышленного сектора. Есть также умеренный пересмотр в сторону снижения промежуточных данных для Франции и Германии, на 0.4 и 0.1 соответственно до 46.9 и 46.2.

Будто бы это недостаточно плохо, и потому добавился рост итальянской безработицы к 12-летнему максимуму в 9.8% в марте (9.4% по прогнозам) вместе с сильнейшим месячным ростом немецкой безработицы (19.000) почти за два года, а также ростом безработицы в еврозоне до 15-летнего максимума. Сегодняшнее заседание ЕЦБ как раз кстати. В конце концов, по мере увеличения числа стран, впавших в рецессию, Марио Драги и его ребятам нужно озаботится тем, как еще можно смягчить финансовые условия. А на фоне более уверенного восстановления в США, не стоит удивляться тому, что единая валюта отыграла эти шокирующие новости настолько плохо. Стоит также отметить реакцию периферийных долговых рынков на потускневшие экономические перспективы: доходность бумаг резко выросла в Италии и Испании, а спреды к бундам расширились еще на 15 пунктов. Доллар и иена вдвоем выиграли от такого бегства от рисков, а осси вновь провалился к 1,03.

[Аналитика FxPro]

Апрель оказался довольно бедным месяцем для многих классов активов, особенно рисковых. Золото не стало исключением, а апрель стал третьим месяцем падения подряд. Нужно вернуться где-то на десять лет назад или около того, где мы увидим похожие несколько месяцев спада, хотя и не в процентом выражении. Золото все еще лишь на 5% упало за этот период. Тем не менее, сокращение ценовой активности после падения в конце февраля выглядит малообещающе. Скользящая мера ценовой волатильности за прошедшие три недели упала до минимума за последние девять месяцев, отражая куда меньшую динамику цен.

Как и всегда, быки по золоту всегда близки к следующему рекорду. В числе причин называют продолжающуюся диверсификацию со стороны центральных банков вместе с опасениями, что золото все больше смещается в сторону центра мировой монетарной системы, несмотря на тот факт, что сама эта система распалась в начале 70-х. Данные по мировым реальным процентным ставкам (которые достаточно сильно коррелируют с ценой золота) также близки к рекордным минимумам. Кроме того, глобальные запасы золота в ETF снизились лишь на 2.4% от мартовских максимумов, тогда как цена на золото остается в 12.5% от максимумов сентября прошлого года.

Из этого инвесторы в долгосрочной перспективе остаются быками, и, в основном, не сдержаны медленной корреляцией цен. В конечном счете, золото все еще во многом зависит от доллара, обратная корреляция между долларом и золотом более выражена (на уровне -0.50), чем в среднем с начала прошлого года (-0.30). В настоящее время доллар показывает довольно приличную устойчивость на фоне смешанных данных по перспективам экономики. Золото, вероятно, продолжит наносить удары по таким противостоящим силам, находясь в пределах $1,600-$1,800, торгового диапазона, который выглядит вполне комфортным.

[Аналитика FxPro]

По понятным причинам восстановление в США только выигрывает от сомнений в эти дни, хотя ежемесячный отчет по занятости всегда очень пристально изучается на предмет выяснения температуры экономики. В отношении завтрашних данных, слишком много противоречащих друг другу предпосылок. Первичные обращения за пособием росли последние несколько недель, а темп прироста частной занятости упал в прошедшем месяце, согласно данным ADP. Одновременно с этим компонента занятости в исследовании ISM в апреле отметилась 9-месячным максимумом. Консесус-прогноз ожидает роста числа занятых на 160 тыс. Перед разочаровывающими мартовскими данными пейроллсы в среднем выходили примерно по 200 тыс. в предшествующие полгода, чему способствовала благоприятная погода, поднимавшая уровень активности в строительстве и рознице. Вполне положительно, что среднемесячный прирост может опуститься до 150 тыс. в ближайшее время, так как все эти связанные с погодой факторы оканчивают оказывать влияние.

[Аналитика FxPro]

С учетом сезонных факторов уровень безработицы в Новой Зеландии вырос до 6,7% за первый квартал 2012 года.

Значение показателя превзошло прогнозы на уровне 6,3%. В предыдущем квартале уровень безработицы составил 6,4%.

Число занятых увеличилось на 0,4% за первый квартал после повышения на 0,2% в предыдущем квартале. Прогнозировался рост показателя на 0,5%. В годовом исчислении число занятых выросло на 0,9% при предыдущем значении 1,6% и прогнозе 0,9%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Индекс активности в секторе услуг Австралии от AiG составил 39,6 пункта за апрель 2012 г. по сравнению с 47,0 пункта в предыдущем месяце.

Отметим, что в целом значение индекс активности в производстве выше 50 пунктов указывает на улучшение ситуации, ниже 50 пунктов – на ухудшение.

Для валюты благоприятно превышение прогноза или рост показателя.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным Markit Economics, темпы роста сектора услуг в Великобритании замедлились в апреле.

Индекс PMI для сектора услуг от Markit/ CIPS снизился до отметки 53,3 в апреле по сравнению с 55,3 в марте. Отметим, что индекс оказался на самом низком уровне с ноября прошлого года.

Тем не менее, показатель продолжает оставаться выше ключевой отметки 50,0 в течение 16 месяцев подряд.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Такое ощущение, что центробанкиры вступили в фазу личного кризиса. Речь главы Банка Англии Мервина Кинга вчера вечером является тому отличной иллюстрацией. По-разному можно интерпретировать то, что он сказал, признает ли он свою вину в разжигании кризиса. Очень многие последнее время говорят, что принятое центробанкирами разных стран около двадцати лет назад инфляционное таргетирование является слишком узким подходом. Однако при этом не существует единства мнений по поводу того, сочетание каких инструментов все же должно быть применено.

Со своей стороны Кинг признает, что Банку следовало бы громче кричать о рисках роста банков и интеграции банковского сектора, а также сетует, что Банк был в целом бессилен что-либо сделать, с учетом потери ответственности за банковскую регуляцию в конце 1990-х. Но при этом были четкие признаки неверной оценки активов, не в последнюю очередь на рынке жилья в Британии, где стоимость недвижимости намного превышала средние исторические показатели (например, к цене ренты). В одно время все согласились (с подачи Гринспена), что центробанкиры бессильны препятствовать подобной разрегулированности, и что они здесь, чтобы собирать осколки, когда/если все разобьется, даже если всем от этого плохо.

В Британии надзор за банками вновь вернулся к Банку, вместе с появлением комитета по финансовой политике, чтобы иметь широкомасштабный подход в поиске решения. Как все это будет действовать на практике, еще только предстоит узнать. Но в этом плане интересно сравнить подход Британии и ЕЦБ. Осознание интеграции финансового сектора и реальной экономики произошло в Британии, но не произошло в еврозоне. И даже больше, тот факт, что регуляция в регионе происходит на национальном уровне еще больше препятствует схожим с британскими сдвигам на уровне всей еврозоны. В конце концов это должно будет произойти, не в последнюю очередь потому, что европейский банковский сектор в очередной раз идет в сторону кредитного кризиса (смотрите последние данные по M3), что не может оставить вне своей политики ЕЦБ.

[Аналитика FxPro]

Президент Европейского центрального банка Марио Драги в четверг подтвердил, что ЕЦБ принял решение оставить основную процентную ставку на отметке 1,00% в целях оказания поддержки экономике Еврозоны. По его словам, поскольку ЕЦБ ожидает сохранение темпов инфляции выше 2,0% на протяжении текущего года, центральный банк стремится установить соответствующую политику, чтобы сбалансировать темпы экономического роста и темпы инфляции одновременно.

ЕЦБ считает, что инфляция останется выше целевой отметки в 2,0%, поскольку превалирует повышающее давление на цены. Однако в среднесрочной перспективе риски инфляции остаются сбалансированными. Как подчеркнул Драги, ЕЦБ имеет в своем распоряжении все необходимые инструменты для борьбы с инфляцией. Давление на цены должно снизиться, и инфляция упадет ниже целевой отметки в начале 2013 года.

Что касается экономического роста, ЕЦБ усматривает понижающие риски для экономических перспектив. Тем не менее, экономика будет постепенно восстанавливаться в текущем году. Для этого используются нестандартные меры, имеющие временный характер, положительный эффект которых должен проявиться в скором времени.

Кроме того, президент ЕЦБ призвал правительства всех европейских стран ввести жесткие реформы для контроля бюджетного дефицита. По его словам, европейские страны должны в полной мере отвечать по своим обязательствам и сократить дефицит. ЕЦБ не может воздействовать посредством денежно-кредитной политики на какую-либо отдельную страну, поскольку банк сосредоточен на Еврозоне в целом.

[ img ]