Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Иена потеряла около 1,8% к доллару за эту неделю, а USD/JPY достиг 11-месячного максимума. С начала месяца на форекс был целый ряд сдвигов и изменений в динамике, среди которых иена была лишь одним из многих. Улучшение данных по США, безусловно, сыграло свою роль, но также нельзя исключать влияния опасений, что Япония начинает терять свою роль нетто-кредитора по мере снижения баланса торговли и ухудшения динамики популяции, что со временем снижает национальные сбережения. Это создает несколько более сильные структурные страхи в отношении иены, которые были в силе уже месяцы и годы ранее, но широкие мировые силы поддерживали иену сильной, не в последнюю очередь вследствие иены как валюты-убежища в периоды трудностей. Если последние тенденции (улучшение данных из США и снижение страхов развала еврозоны) сохранятся, тогда есть сильные основания предполагать, что рост иены может быть уже закончен.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Инвесторы и трейдеры постепенно перестали бояться взрыва в Европе, Греция прошла дефолт, Китай замедляется, и на этом фоне происходит очень важное изменение в активах. Избегание рисков во втором полугодии прошлого года и чрезмерно сильная битва за безопасные активы и устойчивые валюты постепенно сходит на нет. Настоящие мани-менеджеры понимают, что процентные ставки глубоко непривлекательны в условиях такой низкой доходности, потому они склоняются к активам, которые дают большую доходность. В условиях максимальных премий по акциям за многие годы, неудивительно, что акции – главный бенефициарий изменений.

С начала февраля доходность ценных бумаг американского казначейства выросла на 40 пунктов до пятимесячного максимума в 2.18%. Тем временем, S&P 500 вырос на 11% в 2012 году до четырехлетнего максимума, DAX вырос на 20%, Nikkei на 19%. Со своей стороны принимающие риски выигрывают за счет американской экономики, потенциала смягчения монетарной политики в Китае, чрезвычайной стимуляционной политики многих ЦБ и недавней стабилизации суверенного долга еврозоны и банковского кризиса.

В данный момент, инвесторы, похоже, рассматривают покупку акций на спадах, что означает возможную продажу бондов на взлетах.

[Аналитика FxPro]

Быки по золоту тряслись от страха, когда цена упала еще на 2% сегодня до 1,643 долларов за унцию. В конце прошлого месяца цена была близка к 1,800 долларам; шесть месяцев назад она касалась 1,900 долларов. Что пошло не так? Может это конец бычьего цикла, или просто существенная коррекция после сенсационного роста?

За это время золото стало хорошим инвестиционным активом для тех, кто опасался, что центральные банки умышленно снизят свои валюты количественным смягчением. К тому же, золото стало средством сбережения во времена общей озабоченности стабильностью финансовой системы, особенно это касалось европейской банковской системы. Несмотря на выбрасывание ликвидности из вертолета, опасения не исчезли, хотя и, безусловно, уменьшились.

В тоже время европейский финансовый Армагеддон был временно предотвращен, Греция избежала беспорядочного дефолта, становится ясно, что американская экономика становится на все более прочную основу, немцы справляются с финансовыми потрясениями, стоящими у порога. Постепенно инвесторы и трейдеры становятся более оптимистичными, опираясь на невероятно щедрую ликвидность, которую предоставляют ведущие центральные банки.

Таким образом, похоже, что идет отказ от недоходных инвестиций (кэш, краткосрочные госооблигации, золото) в пользу тех активов, которые дают высокую и устойчивую доходность. Американским акциям, например, помогли высокие премии за риски, S&P уже вырос на 11% с начала года.

Безусловно, не все потеряно для золота. Активы в ETF достигли максимального уровня во вторник, для инвесторов здесь есть своя привлекательность. Центральные банки лишь отложили судный день, предоставив обильную ликвидность.

Тем не менее, золото сейчас выглядит очень уязвимым.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

По данным опроса проводимого Институтом Мельбурна, ожидания по инфляции среди австралийских потребителей повысились в марте.

Ожидаемые темпы инфляции оказались на отметке 2,7% в марте по сравнению с 2,5% в феврале.

Также по опубликованным данным, рост заработных плат за 12 месяцев к февралю ускорился до 4,5%. В то же время, ожидания по росту заработных плат оказались на отметке 3,5%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

В четверг Национальный Банк Швейцарии объявил о своем решении оставить ставку Libor в пределах нуля.

Трехмесячная ставка Libor осталась без изменений в пределах от 0 до 0,25%.

Кроме того, ЦБ Швейцарии заявил о своей готовности покупать иностранную валюту в неограниченных объемах и поддерживать ликвидность на денежном рынке на исключительно высоком уровне.

Также Национальный Банк Швейцарии подтвердил намерение удерживать минимальное значение обменного курса швейцарского франка по отношению к евро в пределах 1,20.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Изменение картины процентных ставок в этом месяце – это одна из причин заметных сдвигов на валютном рынке. Лишь на этой неделе доходность по американским двухлеткам выросла с 0.30% до 0.40%, что в мире нулевых процентных ставок весьма важное событие. Подобное мы видели и по британским процентным ставкам с эквивалентом роста с 0.42% до 0.52% за тот же период. Это изменение не было столь выраженным в еврозоне (если посмотреть на двухлетние свопы), однако темпы уже заметно выше (ставки двухлетних свопов сейчас составляют 1.15%).

Есть два интересных момента по этому вопросу. Во-первых, и неудивительно, мы не видим схожего движения по традиционным безопасным валютам Швейцарии и Японии, которые падали последние дни. Пара EUR/CHF вернулась выше уровня 1.21 впервые более чем за четыре недели. Пара USD/JPY находится на уровне 11-ти месячного максимума. Эти события более чем приветствуются в обеих странах, учитывая прошлый устойчивый рост валют последние несколько лет. Другой момент заключается в том, что развивающиеся рынки понижают свои ставки, что уже подорвало кэрри-трейд, и есть потенциал для дальнейшего развития. Хотя Индия оставила ставки неизменными прошлой ночью, их снижение выглядит вероятным в ближайшие месяцы. Тем временем, Бразилия уже сократила ставки больше, чем прогнозировалось, Австралия, вероятно, также сократит в ближайшие месяцы. Хотя официальные ставки, вероятно, останутся устойчивыми в еврозоне, Британии и США, перспектива снижения рыночных ставок (двухлетние ставки имеют лучшую корреляцию с валютами), вероятно, окажет влияние на валюты, и, как упоминалось вчера, многие устоявшиеся корреляции уйдут.

[Аналитика FxPro]

Потребовалось некоторое время, но сейчас стало очевидно, что австралийский пузырь лопается. Крупные города, такие как Брисбен и Перт столкнулись с резким падением цен на жилую недвижимость в последние кварталы; цены в Сиднее и Мельбурне были более устойчивыми.

Тем не менее, ситуация в двух крупнейших австралийских городах явно меняется. В Сиднее выросло количество непроданных объектов за последние недели, особенно в пригороде, где банки особенно сильно закрутили гайки. Бонусы в этом году были невелики, и за последние недели произошли ощутимые увольнения в финансовом секторе. В какой-то момент, когда появлялось все больше объектов в Сиднее и Мельбурне, фактические продажи домов существенно падали. Не помогла и дорогая валюта, которая тормозит потенциальных покупателей за границей и стимулирует их же к продаже уже имеющихся объектов. Безработица растет, у домохозяйств большие долги, что толкает к экономии, ипотека же очень дорога. Летние дома и номера в пансионатах были распроданы, а кредитный рост существенно замедлился.

Следующие несколько месяцев будут сложны для владельцев недвижимости в Австралии.

[Аналитика FxPro]

На этот раз рынки приближаются к концу недели в атмосфере спокойствия и умиротворенности. Цены на нефть ослабли примерно на 4% с максимумов начала месяца, мировые акции отыграли обратно скромную коррекцию и кое-где ушли выше, а рынки успокоились после распродажи высокодоходных валют (включая, австралийскую и бразильскую), по крайней мере, на какое-то время. Еще одним примечательным событием стало дальнейшее падение индекса VIX до уровней, которые не наблюдались с середины 2007. Другими словами, инвесторы закладывают гораздо меньшие премии на неопределенность. Сейчас это может являться, как хорошим, так и плохим сигналом, учитывая, что кризис в первую очередь был спровоцирован неправильной оценкой финансовых рисков. Но в данный момент инвесторы воспринимают ситуацию как признак облегчения и отсутствия беспокойства в отношении Греции. Наслаждайтесь моментом, он не продлиться долго.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Несмотря на общее настроение оптимизма в отношении рисковых активов в последние дни, есть целый ряд мнений, которые считают, что Китай направляется в сторону жесткой посадки. Усложняя и без того непростые наблюдения в поддержку этого мнения, китайский лунный новый год пришелся со всеми своими праздниками на необычайно ранний срок, что еще больше нарушает большинство статистки.

Но даже в таких условиях, можно найти достаточное количество доводов в поддержку теории жесткой посадки. Продажи машин в первые два месяца 2012-го упали на 6,5% г/г, производство стали минимально превышает показатели прошлого года, по сравнению с темпом роста в 40% в конце 2009; а темп роста экспорта резко замедлился, особенно в Европу. Цены на дома резко упали в крупнейших городах, а строительство значительно сократилось. На прошлой неделе уходящий в отставку премьер Вен Дзябао объявил о понижении целевого темпа роста с 8% до 7,5%. В то же время, китайский фондовый рынок выглядит относительно хуже конкурентов: индекс Shanghai Composite упал более чем на 20% за прошлый год и все еще на 60% ниже пика конца 2007. Вся история с китайским невероятным ростом финансово поддерживалась инвестициями в ценные бумаги.

Финансовую и экономическую неопределенность в Китае в этом году усугубляет смена политического лидера. Уходящий премьер Вен Дзябао был удивительно откровенным в своих взглядах в последнее время, говоря, что его страна столкнется с культурной революцией, если не примет демократические принципы. Таким образом международные инвесторы довольно-таки жизнерадостно оценивают ситуацию, если надеются, что можно избежать жесткой посадки. Хотя политики все еще имеют широкий набор инструментов в своем распоряжении, если ситуация еще больше ухудшится, то барабанная дробь предупреждений по экономике станет еще громче. Даже валютные рынки взяли себе это на заметку: курс ренминьби с начала года на самом деле снизился к доллару.

Вызовы предстоящей пары лет весьма непростые: не только финансовые, но и структурные, социальные, а также экологические. За Китаем нужно будет пристально наблюдать.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

По многим причинам Бразилия сильно выделялась с начала этого месяца. Реал упал примерно на 5% против доллара в марте, однако в конце этой недели появились признаки стабилизации. Ночные комментарии Bloomberg, ссылающегося на государственных чиновников, подтвердили, что ставки могут оставаться низкими ближайшие 18 месяцев, а инфляция не будет сдерживающим фактором для дальнейшего снижения ставок. Но даже такой сценарий означает, что ставки будут значительно больше, чем по другим основным валютам (базовая ставка в настоящий момент составляет 9.75%), потому Бразилия использует другие средства, чтобы обуздать силу валюты, например, это введение налога на иностранные кредиты и намеки на другие меры для решения проблемы.

Причиной такой риторики стал тот факт, что нет другой валюты, которая бы предлагала столь высокие ставки. Так что, несмотря на коррекцию в этом месяце, реал все еще на четвертом месте по общей доходности; киви, южноафриканский ранд и мексиканский песо пока впереди. Бразилия же фокусируется на экономике и на том, как совладать с замедлением роста в Китае. Бразильская промышленная база уже пострадала за последние месяцы, столкнувшись с пятимесячным негативным ростом в годовом исчислении. На 12-ти месячной основе экспорт в Китай почти удвоился за последние три года, что сделало Бразилию уязвимой по отношению к замедлению в Китае. Бразилии может помочь изменение аппетита к рискам, и нежелание заниматься валютами, которые считаются переоцененными, несмотря на ралли по акциям, которое мы видели с начала этого года. Это должно помочь Бразилии бороться с нежелательным ростом своей валюты.