Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Сделка сделана, кредитные дефолтные свопы, вероятно, будут активированы и одним махом греческий долг упал на 100 миллиардов евро. Каковы теперь греческие перспективы и означает ли это, что худшее позади в контексте долговой ситуации?

Хорошая новость заключается в том, что в сделке участвовали 95% кредиторов в соответствии с анализом тройки. Если все пойдет по плану (большое ЕСЛИ), тогда долг Греции к 2020 году составит 120.5%. Конечно, это не конец. Предположим, что страна идет в направлении 60% от ВВП. Первые годы будут ограничительными, пока страна не добьется льгот в виду «исключительных обстоятельств», не подконтрольных стране. Снижение дефицита на 1/20 после превышения 60% означает, что долг к ВВП превысит 100% к 2028 году.

Даже если так, понадобятся еще 18 лет, чтобы прийти к 60%, если каждый год дефицит будет снижаться на 2%. В действительности же долговая динамика не бывает такой последовательной. Трудно найти пример подходящей страны, так как на нашем веку страны лишь накапливали долги в различной степени.

Новые облигации, выпущенные в рамках долгового свопа, торгуются ниже рыночной цены, доходность десятилеток составляет около 22%. В условиях рецессии (данные показали снижение ВВП на 7.5%) и при низкой конкурентоспособности трудно представить, каким образом Греция сможет вернуться на рынок финансирования без дальнейшей реструктуризации или спасения.

Последнее кажется маловероятным. Разрыв между кодексом правил частного и государственного секторов огромен, потому ситуация все более некомфортна. Кроме того, как можно продолжать доверять еврозоне после такого удара по кредиторам? Если страну снова придется спасать, Греция не сможет выйти на частные долговые рынки, по крайней мере, десять-двадцать лет. Альтернатива – полное вымывание частного долга, что привело бы к такому же результату.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

Дополнительный анализ, проведенный BIS (Банк Международных Расчетов), показал, что форекс остается горячим классом активов. По данным последнего исследования, объем торговли на мировых валютных рынках мог достигнуть рекордных 5 триллионов долларов в день в сентябре перед ощутимым падением в конце 2011, и в первые месяцы этого года. Более детальное исследование валютного обмена за 2010 год, которое МБР публикует каждые три года, показало, что средний дневной объем на валютных рынках составлял около 4 триллионов долларов.

Экстраординарный рост торговли объясняется многими причинами. Во-первых, ведущие центральные банки наводнили рынок ликвидностью в попытке простимулировать свои проблемные экономики. Во-вторых, страны еврозоны, бизнес и институты всерьез взволновались из-за способности евро выступать в качестве долгосрочного объекта сбережений в прошлом году; в результате, средства потекли к другим «более безопасным» валютам вроде японской иены, швейцарского франка и доллара. В-третьих, развивающиеся экономики очень постепенно либерализуют операции с капиталом, позволяя покупать твердые валюты. В Китае, например, существует огромный неудовлетворенный спрос на твердую валюту, которому до сих пор препятствовали политики.

Наконец, инвесторы по всему миру искали альтернативы для вложений, так как разочаровались в традиционных классах активов. Облигации не сильно впечатляют, краткосрочная доходность едва позитивна в наши дни, акции - очень проблематичный и волатильный класс активов уже в течение десятилетия, цены на жилье не растут или падают в большинстве развитых экономик. Потому валютный обмен выходит на первый план, как класс активов, так как предлагает достойные масштабы прибыли и ликвидности.

[Аналитика FxPro]

Позади новостей, окружавших Грецию в пятницу, мы получили подтверждение того, что МВФ меньше участвует в спасении по сравнению с маем 2010. В пятницу в МВФ заявили о новом взносе размером 28 миллиардов евро, хотя 10 миллиардов из них входят в первую программу спасения, так что фактически взнос составит 14% из суммарных 130 миллиардов евро второго пакета спасения.

Хотя это неудивительно, мы получили еще одно доказательство, что МВФ и международное сообщество (в основном G20) хотят, чтобы ЕС играла большую роль в будущих спасениях, если они потребуются. Однако отступление касается именно международного сообщества, а не ЕС и его институтов. Причины понятны, так как не было предусмотрено спасение единой валюты, а также не были просчитаны политические последствия и издержки. Это объясняет нежелание Германии увеличивать количество постоянных фондов спасения, которые должны начать функционировать к середине этого года.

Когда лидеры ЕС вновь соберутся для обсуждения вопроса (вряд ли будут решения до конца месяца), самый большой риск в том, что они могут вновь вернуться к самоуспокоенности. Доходность итальянских десятилеток большую часть времени последний месяц была ниже 5%, что хотя бы здесь сняло давление с лидеров ЕС. Вместо самовосхваления следовало бы использовать это время для укрепления обороны. Маловероятно, что Португалия не попросит помощи, и Греция не выбралась «из леса», так что есть явный риск дополнительной нагрузки на периферийный долг. Это возможность для ЕС действовать на упреждение, и Германия также может воспользоваться моментом.

[Аналитика FxPro]

Из-за искажений данных, связанных с празднованием Нового Года, следует с некоторой осторожностью относиться к новостям прошлой ночи о том, что торговый дефицит за февраль был максимальным с 1990 года. За первые два месяца 2012 года экспорт вырос меньше чем на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, поэтому можно говорить о замедлении во втором полугодии 2012. В тоже время импорт вырос лишь на 10% к тому же периоду, так что можно утверждать, что замедление внутреннего спроса также сдерживает рост и импорта. Другие показатели, такие как промышленное производство и розничные продажи также падали, инфляция умеренная, цены на жилье продолжают снижаться.

В ответ на торговые данные, НБК существенно снизил курс юаня ночью. С начала года валюта упала на 0.5% против доллара после 5% роста в прошлом году. В речи на прошлой неделе Цзябао говорил о том, что курс будет поддерживаться на уровне «базовой стабильности», намекнув также, что политики будут ограничивать рост валюты в ближайшие месяцы. Китайский ЦБ заявил, что политика будет «разумной», что в действительности означает смягчение финансовых условий на фоне усмирения инфляции. В ближайшие месяцы, вероятно, будут снижены требования к банковским резервам. Маловероятно, что до второго полугодия будут снижены процентные ставки.

[Аналитика FxPro]

Баланс цен на жилье от RICS составил -13 за февраль по сравнению с -16 в предыдущем месяце. Аналитики прогнозировали повышение показателя до -14.

Напомним, что индекс отражает ожидания профессиональных оценщиков в отношении цен на жилье в Британии. Значение показателя выше нуля показывает превышение числа тех, кто предполагает рост цен в ближайшие полгода, и наоборот.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Объем ипотечного кредитования в Австралии сократился на 1,2% за январь 2012 г. в месячном исчислении, сообщает Австралийское управление статистики. Аналитики прогнозировали снижение показателя на 0,5%. В предыдущем месяце индекс вырос на 2,1%.

В то же время объем коммерческого кредитования сократился на 7,1% за январь после роста на 7,5% в предыдущем месяце.

Общий объем выданных кредитов снизился на 2,3% в январе по сравнению с увеличением на 3,8% в декабре.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

На заседании во вторник, 13 марта, Комитет по кредитно-денежной политике Центрального Банка Японии единогласно проголосовал за сохранение ключевой ставки на текущем уровне 0 - 0,10%. Подобное решение прогнозировалось большинством аналитиков.

Банк Японии ожидает, что экономика в стране будет постепенно восстанавливаться, при этом основные риски связаны с неустойчивостью мировой экономики, особенно в части проблемы долга в Европе, тенденцией международных товарных цен, экономическим ростом и ценовой стабильностью зарождающихся экономик и стран, экономика которых зависит от экспорта товаров.

Годовой уровень инфляции предположительно будет оставаться в районе 0%, но может измениться в зависимости от динамики международных товарных цен, среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Помимо небольшого положительного шума, не было каких-то особых новостей от вчерашней встречи министров финансов ЕС. Была очерчена и перечерчена линия фронта в борьбе за испанский бюджетный дефицит с 4,4% от ВВП до 5,3%. До последнего испанское правительство прицеливалось к 5,8% и сейчас сталкивается с монументальной задачей проведения экономии притом, что экономика лежит на лопатках. Еще один интересный сдвиг был в Германии, от которой поступили намеки, что будет санкционирован рост общей огневой спасательной мощи ЕС, в основном благодаря сохранению текущего фонда EFSF, который продолжит работу параллельно с новым механизмом ESM, начинающим работать с середины года. Если это окажется правдой, то это будет приятным сдвигом со стороны Германии, так как обеспечит дальнейшую поддержку периферийным рынкам.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Падение объема облигаций, удерживаемых на балансе ЕЦБ по программе (SMP) было максимальным (1,5 млрд. евро) с начала программы в 2010, отражая истечения сроков обращения бумаг. Только частично это было компенсировано покупками облигаций на 27 млн. по программе. Наиболее вероятно, это отражает покупки португальских облигаций в начале недели и покупки, произведенные в конце февраля и начале марта. За это время доходность португальских десятилеток упала до 13,65, а итальянских оставалась ниже 5%, серьезно снизив опасения в отношении краткосрочных заимствований. Более того, объем ликвидности с учетом проведенных двух 3-летних тендеров сместил фокус усилий ЕЦБ в свою сторону, не в последнюю очередь вследствие того, что такой подход оказался менее противоречивым (хотя и не полностью).

[Аналитика FxPro]

Дни становятся заметно длиннее, расцветают цветы, чирикают птички. Синхронно с природой в экономике Британии наметились зеленые ростки.

Например, цены на жилье, похоже, стабилизировались за последние месяцы после падения в последнем квартале прошлого года; RICS зафиксировали 19-ти месячный максимум по своему индексу в феврале, чему в некоторой степени помогли покупатели своих первых домов, для которых предоставляются льготы на госпошлины до 24 марта. Процентные ставки все еще очень низкие, что хорошо для тех, у кого долгосрочная ипотека; зарубежный спрос на недвижимость в центре Лондона все еще силен, а предложение в столице ограничено количеством объектов и несколькими продавцами. Неудивительно, что показатели Лондона выдающиеся, RICS считают положение столицы «особенно устойчивым». На контрасте рынки недвижимости в Западном Мидленде и Северной Ирландии, которые находятся в крайне депрессивном состоянии.

Мягкая зима обеспечила импульс строительному сектору, потребители открывали кошельки в связи с массивными скидками на Хай-Стрит, производственные настроения также в целом положительные перед заказами. Рекрутинговый гигант Manpower сообщает о том, что спрос на сотрудников увеличился за последние месяцы, особенно со стороны лондонских работодателей.

По крайней мере, эти ростки говорят о том, что экономика маловероятно скатится в рецессию в ближайшей перспективе.