Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Второй трехлетний аукцион ЕЦБ пройдет в конце этого месяца, первая операция была предназначена для предотвращения кредитного кризиса, и оказала свое влияние на ралли рисковых активов с начала года. Но значит ли это, что евро станет валютой для керри-трейда?

На первый взгляд, в этом что-то есть. С первого аукциона 22 декабря евро слабел против всех высокодоходных валют. Конечно, все не так просто, единая валюта сталкивалась с рядом негативных сил, в том числе с теми, которые окружают Грецию.

Тем не менее, есть три причины, почему евро, вероятно, не станет валютой для керри-трейда в условиях сильного аппетита к рискам. Во-первых, есть весомые доказательства того, что основная причина принятия средств – покрытие будущего рефинансирования. Собственный анализ ЕЦБ в последнем месячном отчете с использованием внутренних данных подтверждает это сильной корреляцией между потребностями в финансировании банков и приема трехлетних средств.

Во-вторых, хотя рыночные ставки существенно снизились (ставки по кредитам овернайт в среднем ниже 0.40% в этом году), ставка на трехлетних аукционах заметно выше, так как формируется из средней ставки ЕЦБ на весь срок кредита, и в данный момент это 1%. По сравнению со стоимостью финансирования в стерлингах, свисси, долларах и иене, эта ставка на 50 б.п. выше ближайшей по уровню.

Наконец, играет роль соотношение сил и позиционирование. Иена и свисси – причины дискомфорта для их ЦБ, и есть риски интервенций с обеих стороны, направленные на ослабление этих валют. Что касается доллара, хотя вероятность дальнейшего QE могла упасть, тот факт, что ФРС придерживается этого направления, ослабляет доллар на фоне ралли рисковых активов.

Последний фактор, который стоит держать в уме, это объем внутреннего керри-трейда – реинвестирования средств внутри еврозоны. В период, когда ЕЦБ предлагает однолетние репо банкам, когда доходность существенно ниже, и это давит спреды периферийных стран против немецких от 1% в течение 2009 и начала 2010 до 7.00% к концу прошлого года. Данные от ЕЦБ (январский месячный отчет) говорят о том, что банки превратились в оптовых покупателей облигаций в ноябре (всего на 1.4 миллиарда евро), однако в ближайшие месяцы мы можем увидеть существенный рост.

В общем, пока ЕЦБ существенно не понизит ставки в ближайшие месяцы, есть все причины считать, что евро не станет полноценной валютой для керри-трейда, а внутренний керри-трейд будет значительно более доминирующей силой, нежели кросс-валютный.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

Как и ожидалось, на заседании в четверг, 9 февраля, Европейский центральный банк сохранил ключевую ставку на уровне 1,00%.

Информация, полученная за месяц, в целом подтверждает предыдущую оценку, сделанную Банком, - сказал глава Банка Марио Драги на пресс-конференции после заседания. Уровень инфляции будет превышать 2% в течение нескольких месяцев, но после этого должен снизиться.

Есть слабые признаки стабилизации экономической активности на низком уровне, но экономические перспективы характеризуются высокой неопределенностью и рисками в сторону замедления темпов роста. Эти риски, в основном, связаны с напряженной ситуацией на рынке долговых обязательств еврозоны и их потенциальным перемещением в реальную экономику.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Судя по всему, сегодняшние события были очень полезны для фунта. Как и ожидалось, Банк Англии решил расширить программу закупки активов еще на 50 миллиардов фунтов до 325 миллиардов, процесс должен завершиться через три месяца. В заявлении, сопровождающем анонс, Банк Англии выразил обеспокоенность в связи со «значительным дефицитом», который может сохраниться в британской экономике, и что без дополнительных закупок активов, инфляция может опуститься ниже целевой. Кроме того, политики ожидают, что экономика останется слабой в ближайшей перспективе; таким образом, на наш взгляд, дальнейшее QE нельзя исключать после последней партии закупок в мае. В каком-то смысле, готовность Банка Англии продолжать ответственную линию монетарной политики во времена беспрецедентной бюджетной экономии заслуживает похвалы.

Стерлинг также приветствовал новость о том, что торговый дефицит в декабре был минимальным за девять лет. Объем экспорта в последнем квартале 2011 года вырос на 3.7% в отличие от импорта, который вырос лишь на 0.7%. В результате, первоначальная оценка ВВП за четвертый квартал -0.2%, вероятно, будет пересмотрена в сторону повышения. Интересно то, что с учетом неопределенности во всей Европе, основной вклад в улучшение торговой картины внес растущий объем экспорта, который по втором полугодии прошлого года вырос на 6%. Импорт был сдержан очень слабым внутренним спросом и незначительно падал в течение полугода до декабря. Банк также будет рад узнать, что импорт фактически становится дешевле, что, в свою очередь, помогает Банку достигнуть инфляционных целей.

Подтверждение того, что экономика нуждается в балансировке можно найти в слабости промышленного сектора. Промышленному производству удалось вырасти на 0.5% в последнем месяце года, но до этого были четыре месяца спада из пяти. Слабеющий внутренний спрос и очень теплая погода сказались на потреблении газа и электричества. Промышленное производство ползет вперед, рост внешнего спроса почти полностью компенсирует снижающийся внутренний спрос.

Стерлинг вырос против основных валют сегодня на фоне новых сомнений в отношении Греции, которые и «потопили» спрос на единую валюту.

[Аналитика FxPro]

По данным NIESR ВВП Великобритании снизился на 0,2% за три месяца, включая январь

По данным Национального института экономических и социальных исследований (NIESR), ВВП Великобритании сократился на 0,2% за три месяца, включая январь, после снижения на 0,2% за предыдущий отчетный период.

Это не означает, что в Британии началась техническая рецессия, отмечено в обзоре NIESR. Ожидается, что экономика будет вялой в течение года (производство снизится на 0,1% за 2012 г.) до начала восстановления в 2013 г.

Напомним, что оценка роста ВВП от NIESR основана на предварительных данных и часто отличается от официального уровня ВВП, публикуемого Национальным бюро статистики на 0,1-0,2%.


[ img ]

[Аналитика FxPro]

Профицит внешней торговли Китая неожиданно повысился в январе, поскольку объем импорта сократились в связи со снизившимся внутренним спросом.

Профицит торгового баланса возрос до 27,3 млрд. в январе по сравнению с 16,5 млрд. в декабре. Экономисты прогнозировали снижение показателя до 10,4 млрд.

В 2011 году положительное сальдо торгового баланса Китая составило 155,14 млрд. по сравнению с 183,0 млрд. в 2010 году.

Объемы экспорта снизились в годовом выражении на 0,5% в январе, в то время как объемы импорта уменьшились на 15,3%.

В месячном выражении объемы экспорта упали на 14,2%, а объемы импорта сократились на 22,5%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Снижение потребительских цен в Швейцарии продолжилось четвертый месяц кряду.

Потребительские цены упали в годовом выражении на 0,8% в январе по сравнению со снижением на 0,7% в декабре. Опубликованные данные соответствовали прогнозам.

В месячном выражении потребительские цены снизились на 0,4% в январе. Экономисты прогнозировали падение показателя на 0,3%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Почти метрономный подъем осси последние недели натолкнулся на ощутимую фиксацию прибыли этой ночью. После достижения шестимесячного максимума в 1.0845 ранее на этой неделе, осси сейчас ниже 1.07. Интересно то, что продажи прошлой ночью были достаточно последовательными, и трейдеры успешно идут к стоп-уровням.

Две фундаментальные силы помогли изменить настроение. Во-первых, в последнем квартальном заявлении по монетарной политике RBA были пересмотрены в сторону понижения прогнозы в отношении инфляции и на рост в этом году, Банк вновь подтвердил готовность снижать ставки и далее, если «спрос существенно ослабнет». Во-вторых, последние данные по торговле из Китая, по меньшей мере, несколько тревожны, импорт упал более чем на 15% в годовом исчислении в прошлом месяце. Как и всегда с китайскими данными в это время года нужно обходиться осторожно из-за искажений, связанных с новогодними праздниками.

Тем не менее, осси все еще на высоком уровне, несмотря на снижение прошлой ночью. В воздухе кружит «коррекция», которая коснется осси в ближайшей перспективе.

[Аналитика FxPro]

На фоне постоянной жесткой экономии, Португалия, конец, вознаграждена. На вчерашней встрече немецкого и португальского министров финансов, последний предположил, что есть некоторое пространство для смягчения условий пакета спасения для Португалии размером 78 миллиардов евро, но только после выяснения ситуации с Грецией. Шойбле отметил, что Португалия показала большой прогресс в осуществлении предъявленных требований. Доходность португальских десятилеток упала еще на 20 пунктов сегодня до уровня 13.15%, чуть более чем за неделю снижение составило больше 500 пунктов. Внезапно страна покинула реанимацию, хотя остается в тяжелом состоянии, так как просто не может позволить себе такую стоимость заимствований.

[Аналитика FxPro]

После немного нервного утра, новости о том, что основные политические лидеры подписали меморандум взаимопонимания с тройкой в отношении последних требований, в сочетании с заявлением Драги, что «обозначились признаки стабилизации», смогли привести в умиротворение быков по евро. Поведение и язык Драги во время пресс-конференции были объяснимо напряженными и обдуманными; он предположил, что, хотя экономика еврозоны сталкивается с понижательными рисками, они уже не являются «значительными». Он также сказал, что прогноз по инфляции является в целом сбалансированным, что перечеркивает предположения о скором снижении ставок и сказал, что спрос на следующем 3-хлетнем аукционе LTRO (который пройдет позднее в этом месяце), будет сильным. Драги также высказал свое несогласие с предположениями о принятии Банком любых стрижек по удерживаемым греческим облигациям.

[Аналитика FxPro]

Последние инфляционные данные по Швейцарии вряд ли придутся по душе НБШ и делают более вероятным, что центральный банк сделает еще один шаг в попытке ослабить швейцарский франк уже в недалеком будущем. Падение годовой инфляции с -0,7% до -0,8% оказалось в целом в соответствии с ожиданиями. В абсолютном выражении цены сейчас на уровнях, которые были в сентябре 2010-го.

На первый взгляд, при нулевых процентных ставках, возможности НБШ выглядят весьма ограниченными. Но при отрицательной инфляции при росте в 2,7 и 3,0 в еврозоне и США, соответственно, Швейцария все еще сталкивается с реальным ростом своей валюты, в частности по сравнению с еврозоной. Так что со временем давление на швейцарских экспортеров растет. Перед тем как текущий контроль над курсом был установлен, было понятно, что политики рассматривают целый ряд различных мер, чтобы побороть силу франка, включая контроль над капиталом и отрицательные процентные ставки. Со временем, всё больше похоже, что эти предложения вновь возвращаются на повестку дня.

К настоящему моменту НБШ проделал хорошую работу по поддержанию своих обещаний в отношении дна в паре EUR/CHF в 1,20. Сдвинуть вверх эту отметку, будет означать риск вступить в более жаркую битву с рынками, где есть не так уж много шансов одержать победу. Хотя у нас есть данные только до ноября, пока было не так уж много признаков, что зарубежные инвесторы пытались покушаться на франк. Внутренние депозиты международных компаний понизились на 2% за сентябрь-ноябрь в сравнении с предыдущим шестимесячным периодом, так что хотя существует множество факторов, определяющих поток инвестиций наравне со ставками, но факту инвесторы держатся в стороне перед угрозой дальнейших интервенций. Принятие отрицательных ставок по внешним депозитам или контроль над капиталом может обеспечить более активный исход отсюда, с меньшей угрозой катастрофы для репутации.