Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

В посланиях Меркози начала этой неделе зияют огромные дыры. Во-первых, упоминание об 3% лимите государственных дефицитов, нарушение которых влечет автоматические санкции. Это число, которое взято почти с потолка, без принятия в рассмотрение долговой устойчивости, дисбалансов текущего платежного счета, что влияет на то, финансируется ли долг изнутри или внешними источниками. Во-вторых, механизм принуждения и наказания остается слабым. Это было основным недостатком предыдущего режима. Между 1990-м и 2007-м странами-основателями евро уровни дефицита не соблюдались 19% времени, а уровни долга – 42%. Лишь половина удовлетворяла критериям по долгу в первый год существования единой валюты. Да, обещалось устранение недостатков, но затем правила были смягчены, и в первую очередь Францией и Германией.

И, последнее, это не фискальный союз. Ладно, может быть, он таким и не должен быть, но в текущем виде, все это скорее напоминает бледную копию союза. Возможно, устремиться прямо сейчас к фискальному союзу будет попыткой замахнуться слишком далеко (как и в случае с еврооблигациями или общими облигациями), но и система центрального надзора, с непонятным и неоптимальным режимом санкций, заточенная под выполнение дискредитировавшего себя эталона бюджетного дефицита – это тоже нельзя назвать шагом в направлении фискальной гармонии в конечном итоге. Когда коса находит на камень, национальные интересы и потребности среди первых лиц государств или министерств финансов будут выходить на первый план. И будет ли на самом деле работать система штрафов? После периода, когда немногие (Греция, Ирландия, Португалия) имеет такую силу и влияние на большинство, очень сложно поверить, что будет. Фискальный союз предполагает в какой-то степени унифицированную систему налогообложения, расходов и принятия решений. И это основное. Предложения Саркози и Меркель не говорят ни о чем таком, что в конечном итоге приведет к провалу.

[Аналитика FxPro]

Мы знаем, что в первом раунде кредитного краха развивающиеся рынки были довольно устойчивыми. Да, они столкнулись с высыханием глобальной ликвидности в конце 2008 года, однако количественное смягчение и отказ от внешнего финансирования позволил развивающимся рынкам (почти всем, но с исключениями) вырваться вперед. В период 2007- 2010 страны БРИК вырвались вперед примерно на 24% (ВВП в долларовом выражении по данным от Всемирного Банка). Страны G7 сократились примерно на 1% за тот де период.

Опубликованные вчера бразильские данные по ВВП, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, не позволяют думать, что так случится снова. Большая часть слабости была связана с государственными расходами и промышленным производством. Слабость не настолько неожиданна, правительство пошло на жесткие меры экономии, а ЦБ сократил ставки с 13.00% до 11.00% частично в качестве ответной реакции. В то время как официальные данные могут быть не своевременны, есть опасения, что Китай столкнется с снижением производства, если судить по последним данным PMI. НБК уже отреагировал, сократив требования к резервам в конце прошлого месяца.

Неудивительно, что мы увидели такие результаты со стороны крупных развивающихся стран. Они все еще связаны с теми странами, которые страдают от кредитного кризиса. Тем не менее, долгосрочные перспективы по-прежнему сильны, не считая краткосрочного колебания в производстве. В то время как суверенные долги будут расти в течение следующих пяти лет, МВФ прогнозирует общее падение задолженности развивающихся рынков с 39% от ВВП до 30% от ВВП. Что касается Большой Семерки, прогнозируемый долг государственного сектора вырастет с 113% до 127% от ВВП. Конечно, возможны отклонения в прогнозах, но они существенно менее значительны в отношении дивергенций и направления между основными развивающимися и развитыми блоками. В конечном счете, развивающиеся рынки пройдут еще один период разделения с западом, хотя в краткосрочной перспективе возможны стрессы.

[Аналитика FxPro]

Резервный Банк Новой Зеландии на заседании 8 декабря 2011 года принял решение о сохранении [ fxteam.ru/forex/economic-calendar/2011_49.html#19810 ] основной процентной ставки на уровне 2,5%. Подобный исход заседания прогнозировался большинством аналитиков.

Глобальные условия ухудшились. Сложности, связанные с государственными и банковскими долгами, в европейских странах обусловили повышенную волатильность на финансовых рынках. Международная экономическая активность снизилась, включая Азиатско-Тихоокеанский регион.

События на международной арене оказывают негативное воздействие на Новую Зеландию, хотя на сегодняшний день это влияние ограничено. Деловое доверие снизилось, а объемы инвестиций, вероятно, будут умеренными некоторое время. Глобальные перспективы характеризуются высокой степенью неопределенности с риском дальнейшего ухудшения условий. В Новой Зеландии экономическая активность продолжает улучшаться умеренными темпами.

С учетом высокого уровня неопределенности на международном уровне и умеренного национального спроса целесообразно сохранить основную процентную ставку на текущем уровне, сказал в [ fxteam.ru/forex/economic-calendar/2011_49.html#19812 ] сопроводительном заявлении глава банка Алан Боллард.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным Статистического управления Австралии, число занятых снизилось на 6 300 человек в ноябре. Аналитики прогнозировали повышение показателя на 10 300. Месяцем ранее число занятых увеличилось на 16 800.

Число занятых полный рабочий день снизилось в ноябре на 39 900 человек после повышения на 26 200 месяцем ранее. Число занятых неполный рабочий день увеличилось на 33 600 по сравнению со снижением на 9 500 в предыдущем месяце.

Уровень безработицы составил за отчетный период 5,3% против 5,2% в предыдущем месяце. Прогнозировалось, что показатель останется на прежнем уровне.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Накануне заседания чиновников ЕЦБ объявил во второй половине дня о новых мерах, которые говорят о степени отчаянности, в которой находится Европа. В конце концов, ЕЦБ обдумывает разрешить большее количество непокрытых бондов в качестве залога, равно как и смягчение правил в отношении ABS в качестве залога. К тому же, ЕЦБ рассматривает двухлетние кредиты для банков. Что важно, ЕЦБ настаивает на том, что был более заинтересован в том, чтобы банки вновь начали кредитовать, нежели в повышении закупок вторичных государственных бондов в рамках SMP. Что примечательно, ЕЦБ, похоже, использовал кредитование во время недавнего сокращения спредов между доходностью бондов PIIGS и бундами, утверждая, что доверию инвесторов помогла настойчивость реформ.

К сожалению, мы вновь возвращаемся к ситуации, когда ЕЦБ просто маскирует хроническую неплатежеспособность многих европейских банков с помощью поддержания этих банков ликвидностью, которую они не могут получить из других источников. Основные источники финансирования – денежный рынок, репо и подкрепленные активами бумаги, которые должны быть закрыты для подобных банков. Большая часть этих банков из Испании, Португалии, Италии и Франции находятся в палате интенсивной терапии. Депозиты «бегут» из этих банков на север, а в некоторых случаях и вовсе прочь из еврозоны.

Таким образом, плохие новости для Европы на этой неделе состоят из двух частей. Фискальная близость Меркози почти неощутима и не убедит инвесторов, которым нужен более осязаемый фискальный союз. Во-вторых, ЕЦБ не возражал против расширения программы закупки бондов. Неудивительно, что спреды между европейскими бюджетными нарушителями и бундами взорвались в среду.

[Аналитика FxPro]

Если вчерашняя подсказка от Bloomberg в отношении сегодняшнего заседания ЕЦБ окажется правдой, то ЕЦБ не оправдает наших ожиданий, о которых мы рассказывали вчера и на прошлой неделе. Они включают снижение ставки на 25 б.п., дополнительные меры по обеспечению ликвидностью, но неизменность программы выкупа облигаций. Поступая совершенно оправданно, ЕЦБ не хочет брать на себя дополнительных обязательств перед саммитом ЕС, от которого ожидается создание дорожной карты в отношении большей фискальной интеграции. Единая валюта изначально ослабла вчера с появлением этой истории, но с тех пор вновь вернулась выше 1,34 в начале европейских торгов. Скромная осторожность ЕЦБ в отношении обещаний политикам может только приветствоваться.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным Национального института экономических и социальных исследований (NIESR), экономический рост в Великобритании замедлился за три месяца к ноябрю.

ВВП Великобритании увеличился на 0,3% в отчетном периоде по сравнению с 0,4% в предыдущем трехмесячном периоде к октябрю.

"Экономический рост в Великобритании остается низким, - отмечается в докладе NIESR. - Эти данные предоставляют возможность для дальнейшего ослабления монетарной политики Великобритании".
[ img ]
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Скачки по евро во время пресс-конференции ЕЦБ вызвали сначала рост единой валюты, а затем ее стремительное падение. Окончательная реакция полностью объяснима по двум причинам. Во-первых, ЕЦБ сейчас готов принимать более широкий набор обеспечения по своим программам предоставления ликвидности. Это обеспечение должно будет находиться на их балансах до трех лет, так как ЕЦБ сейчас представил трехлетние репо с возможностью выплаты после первого года. И вторая заключается в том, что, как мы ожидали, не прозвучало заявлений о расширении покупки облигаций. Более того, Драги раскритиковал некоторые интерпретации его ремарок на прошлой неделе, сказав, что под «фискальной компактностью» имел в виду другое. Он особо подчеркнул, что это вовсе не означает расширение закупок облигаций.

Это было очевидным несовпадением с ожиданиями в отношении дальнейших закупок облигаций, что больно ударило по единой валюте. Но было бы большой натяжкой ожидать изменения его тона перед саммитом, который должен был начаться позже. ЕЦБ ранее уже обжигался на обещания политиков (читай Берлускони), которые не были воплощены в жизнь.

Другим фактором, который следует отметить по итогам четверга, было сокращение резервных требований с 2% до 1%. Они не менялись с момента основания монетарного союза в 1999. Это по-настоящему движение в никуда, и совсем не то, которое ожидалось. Идея состоит в том, что снижение резервных требований приведет к тому, что банки будут держать меньше наличности в ЕЦБ и будут иметь больше, чтобы отдать на кредиты. Но все это нереально. По существующим правилам, суммарные требования к резервам составляют сейчас 207 млрд. евро. В среднем банки сейчас удерживают на депозитах в ЕЦБ на 244 млрд. евро больше, чем от них требуется. Другими словами, банки удерживают в ЕЦБ вдвое больше денег, чем от них требуется. Так что это движение не будет иметь реального воздействия, но приведет к тому, что в ЕЦБ будет одна из самых низких ставок по требований к резервам в мире. Это не то, чем следует гордиться в эпицентре разворачивающегося кредитного кризиса.

[Аналитика FxPro]

Многое было сказано об отказе Британии поддержать перемены в договоре ЕС, что означает, что 17 стран-членов еврозоны должны использовать их лишь внутри блока (хотя некоторые, не входящие в еврозону могут так же принять их), но такое поведение должно получить одобрение со всех сторон. С учетом многочисленных положений о мониторинге, санкция и (наконец-то) путь к фискальному союзу, было бы легкомысленно думать, что страны, не в ходящие в еврозону, должны быть включены в этот договор, пусть даже содержащий многочисленные исключения и оговорки. Если они будут работать самостоятельно, это позволит членам еврозоны действовать в своих собственных интересах. В противном случае, события прошлой ночи оказались попыткой протолкнуть предложения, озвученные в конце предыдущего месяца, о том, чтобы национальные центробанки выдали МВФ кредиты на сумму до 200 млрд. евро. Это сделано в надежде, что такое движение будет поддержано другими ЦБ и позволит предоставлять кредитование через более опытного и уважаемого кредитора – МВФ. Более того, было подтверждено, что постоянный фонд спасения (ESM) начнет действовать ранее, чем планировалось, а также, что более не будет требований к частному сектору принимать убытки (участвовать в спасении). ЕС идет в правильном направлении, но только очень уж медленно.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Дефицит торговли товарами в Великобритании снизился до 7,6 млрд. фунтов в октябре по сравнению с 10,2 млрд. фунтов в сентябре. Показатель оказался ниже прогнозировавшейся экспертами отметки 9,4 млрд. фунтов.

Объемы экспорта увеличились до рекордных 26,5 млрд. фунтов, в то время как объемы импорта сократились до 34,1 млрд. фунтов в отчетном периоде.

Совокупный дефицит торговли товарами и услугами сократился до 1,6 млрд. фунтов в октябре по сравнению с 4,3 млрд. фунтов в предыдущем месяце. Данный показатель оказался на самом низком уровне с апреля текущего года.

Профицит торговли услугами повысился до 6 млрд. фунтов в октябре по сравнению с 5,9 млрд. фунтов в сентябре.

[ img ]