Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

На заседании во вторник, 1 ноября, Резервный Банк Австралии принял решение снизить основную процентную ставку на 25 базисных пунктов до уровня 4,50%. Подобное решение прогнозировалось большинством аналитиков.

Глава банка Гленн Стивенс в сопроводительном заявлении после заседания сообщил, что в целом экономика Австралии демонстрирует умеренный рост. Во второй половине года темпы роста инфляции замедлились, несмотря на то, что уровень инфляции превышает целевой диапазон 2-3%. По оценке Банка, инфляция снизится до целевого уровня в 2012-2013 гг.

Глава банка повторил, что в течение года Банк поддерживал «слегка ограничительную» кредитно-денежную политику в связи с возможностью повышения уровня инфляции. В условиях умеренного экономического роста, предполагаемого снижения инфляции к целевым уровням и ухудшившегося доверия во всех секторах экономики за исключением ресурсов требуется более нейтральная кредитно-денежная политика, которая будет способствовать достижению устойчивого экономического роста и уровня инфляции 2-3%, сказал Стивенс.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Соглашение ЕС прошлой недели удерживало ситуацию до прошлой ночи, когда Греция не пустила крученый мяч, анонсировав референдум по сделке. Многие греки считают, что вариант полного дефолта, полный удар по держателям облигаций – это лучше, нежели текущий план многолетних мер экономии. Но это ставит Тройку в сложное положение. Комитет только что согласился выписать очередной транш займа в 5,8 млрд., а сейчас сталкивается с ситуацией, когда он будет давать деньги стране, потенциально отказывающейся от условий внешнего заимствования. В декабре у Греции истекает долг на 8,2 млрд., а в первом квартале будущего года – на 15,1 млрд. Со стороны ЕС и МВФ будет абсолютно безответственно выдавать какие-либо еще деньги Греции перед потенциальной угрозой отказа от новой сделки от ЕС/МВФ. Более того, работающая администрация призывает к голосованию по вопросу доверия правительству на этой неделе. Суммарно, несмотря на всю серьезность, текущая ситуация граничит с фарсом невероятного масштаба, и реакция финансовых рынков (доллар крепнет, акции слабеют) отражает это.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Австралийский центробанк осуществил снижение ставки на 25 б.п., доведя основную процентную ставку до 4,50%, что отправило осси ниже 1,04 с 1,0550, который был до заявления. Рынки значительно, но не полностью закладывались на такой исход, который отражает резкий разворот положения дел в Австралийской экономике. Ранее в этом году рынки закладывали в котировки повышение ставок. Такой исход еще больше подрывает стратегию принятия риска, благодаря которой осси был главным бенефициарием в последние пару лет.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Фундаментальные факторы ужасны; экономика окружена рецессией; страна обременена огромными долгами; меры фискальной экономии и падение реальных доходов жестоко давят на потребительскую уверенность, - но валюта при этом живет сама по себе.

Возобновившиеся опасения вокруг осуществимости последних мер Европы в ответ на суверенный долговой и банковский кризис обеспечили фунту внушительную поддержку вчера и сегодня ночью: EUR/GBP сейчас торгуется по 0,86, это месячный минимум, а всего лишь в пятницу торговля велась по 0,88. Инвесторы и трейдеры расценили фунт как более безопасную валюту по сравнению с евро. Также с уважением рынки относятся к готовности правительства сохранять свой курс экономии, несмотря на очевидную потерю сторонников как среди бизнеса, так и потребителей. Это уважение распространяется также на долговые рынки государственных бумаг, где доходность 10-леток упала сегодня еще на 12 пунктов до 2,32%. Вложения в британские госбумаги в этом году были невероятно прибыльными. Всего лишь в феврале их доходность составляла 3,7%! Если Европа продолжит погружаться в дыру, не будет ничего удивительного, если стерлинг от этого выиграет, несмотря на слабость внутренней экономики и финансовые трудности.

[Аналитика FxPro]

Решение Греции объявить референдум по второму пакету спасения отправило рынки в нисходящую спираль. Но, если посмотреть на показатели бюджета и предположить, что ЕС/МВФ будут иметь голову на плечах, может случиться так, что Греция попросту не протянет так долго.

ЕС/МВФ анонсировали в мае прошлого года обязательство выдать заем Греции в 110 млрд. евро, в зависимости от выполнения условий. Последний выплаченный транш на 8 млрд. евро довел общую сумму выплат до 73 млрд.

Этот платеж был задержан, но даже тогда Греция отказывалась признавать, что не имеет достаточно средств протянуть дольше середины октября. Как-то они справились. Если так, мы предполагаем, что у страны есть уже минимальный уровень наличности в резервах.

В декабре Греции нужно продлить облигации и выплатить купонные платежи суммарно на 8,2 млрд. евро. Далее, значительные выплаты предстоят в марте (16 млрд.) и январские купонные платежи на 0,3 млрд.

Так что в теории, Греция может остаться без денег уже к концу декабря, предполагая, что тренды доходов и расходов прошлого года применимы и для этого. В январе казна может немного пополниться, но лишь примерно на 0,4 млрд. или около того. Конечно, могут появиться какие-то деньги от приватизации по объявленной недавно налоговой инициативе, но прямо сейчас это выглядит не более чем каплей в море.

Призвав к референдуму (который еще может и не случиться) и записав его на январь, Папандреу мог отталкиваться, по крайней мере, от одного из предположений. Во-первых, что правительство будет иметь достаточно денег, чтобы протянуть как минимум до конца января, основываясь на более точных данных, чем те, которыми мы располагаем. Во-вторых, тройка (ЕС/МВФ/ЕЦБ) сохранит свою программу кредитования и начнет изучать ситуацию по следующему траншу (7 млрд.). В-третьих, добровольная реструктуризация греческих долгов, согласованная на прошлой неделе (50% сокращение стоимости долгов частных инвесторов) будет согласована в декабре и включает выпуски конца месяца (судя по ценам, рынок сейчас не оценивает такой вариант), если только предполагать, что референдум не будет включать этот элемент.

Но для ЕС и МВФ решить давать Греции еще денег до итогов референдума будет крайне опрометчиво. Отказ от согласованной на прошлой неделе сделки обеспечить новый пакет спасения, непременно поставит страну на путь дефолта. Основное, что можно понять, так это, что либо Папандреу имеет в запасе некий фискальный трюк, который улучшит показатели бюджета в ближайшие пару месяцев, либо он принимает все риски по трем перечисленным выше предположениям. Если у него нет туза в рукаве, и его авантюра не удастся, Греция самым неприятным образом обанкротится уже в начале будущего года.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

Во вторник кризис в Европе стал слишком большим, чтобы с ним справиться. Призывая к референдуму по спасительной сделке для Греции (ночью референдум был одобрен кабинетом), Греция поставила себя на путь принудительного дефолта, который даже может случиться ранее этого самого референдума. Стоит отметить, что последний референдум до этого был в 1974 (по поводу отказа от монархии), и не было референдумов по ЕС или членству в еврозоне. Динамика долговых рынков вчера была более чем показательной. Британские джилтс испытали ралли в более чем 20 пунктов, германские бунды – в 25. Доходность французских бумаг упала, как и датских, зато бельгийские, итальянские и испанские – выросли в доходности. Премия по итальянским бумагам относительно немецких достигла рекордных 440 пунктов. Прямо сейчас фокус рынков нацелен на голосование по доверию правительству в парламенте Греции в конце недели и встрече лидеров G20 во Франции, но события развиваются настолько стремительно, что Большая Двадцатка вряд ли сумеет спасти ситуацию.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Руководство ФРС США не стало вносить корректировок в свою монетарную политику. Основная процентная ставка оставлена на рекордно низком уровне в пределах от 0% до 0,25%. Кроме того, ФРС оставила без изменений программу по покупке облигаций в размере $400 млрд.

"Комитет по открытому рынку ФРС продолжает ожидать умеренные темпы экономического роста в течение ближайших кварталов. В связи с этим ожидается медленное снижение уровня безработицы", - отмечается в официальном заявлении.

Отметим, что ФРС снизила прогноз экономического роста на 2011, 2012 и 2013 годы, а также существенно повысила прогноз по безработице. Теперь ФРС ожидает, что:

• рост ВВП США в 2011 году составит 1,6%-1,7%,
• в 2012 году – от 2,5% до 2,9%,
• в 2013 году – от 3% до 3,5%,
• а в 2014 году – от 3% до 3,9% соответственно.

Уровень инфляции должен оказаться:

• в текущем году на отметке 9%-9,1%,
• в 2012 году – от 8,5% до 8,7%,
• в 2013 году – от 7,8% до 8,2%,
• а в 2014 году – от 6,8% до 7,7% соответственно.

[Аналитика FxPro]

Важность вчерашних событий историческая. Даже еще до появления единой валюты, ее представляли, как неизменную, то есть получившая ее страна не имела способа отказаться от нее, став членом еврозоны. Но это было лишь частью проблемы. Без риска нарваться на крайние меры, страны-участники были вольны действовать по собственному разумению, имея доступ к низким процентным ставкам и легким кредитам. Конечно, Греция не была самым злостным преступником. Но вчера французские и немецкие лидеры осознали, что греческий референдум, даже если это напрямую и не было озвучено, в конечном итоге ставит вопрос, оставаться или нет в еврозоне. И помимо монументального сдвига в желании бесконечно помогать Греции, было еще одно, что витало в воздухе – чувство неизбежности происходящего. С самого начала кризиса мы постоянно натыкались на то, что нужна либо некая фискальная интеграция, либо разрыв. Германия была категорически против первого, так что теперь остается лишь второе.

Неудивительно, что транш ЕС/МВФ в 8 млрд. евро был заморожен (предполагалось его выплатить на будущей неделе или около того), так что если не будет голосования до конца декабря, Греция окажется не в силах погасить облигации на 8,2 млрд. или ролловер истекающих бумаг на 4 млрд. Но до этого, еще нужно пережить завтрашний вотум недоверия в греческом парламенте и сегодняшнее заседание ЕЦБ.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Вчерашнее заседание ФРС было в тени G20 и событий вокруг Греции, но глава ФРС дал понять, что дополнительные стимулы «остаются на повестке дня». Комментарий к заседанию показал, что существуют «значительные понижательные риски» к прогнозу роста. Обязательство держать ставки низкими до середины 2013-го остается в силе, так как безработица высока, а инфляция подавлена.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Европейский фонд финансовой стабильности вчера отменил запланированную продажу облигаций на три миллиарда евро, задержав ее в связи с «рыночными условиями». Ожидание может быть дорогостоящим, так как цена, которую должна заплатить EFSF за займ на рынках существенно выросла за последние дни. В конце июня EFSF мог занимать с разницей в 80 пунктов по сравнению с кредитами для немцев. Сейчас это 150 пунктов разницы, и рост на 30 пунктов произошел за последнюю неделю. Это происходит одновременно с попыткой втянуть инвесторов из Азии в страхование пакета помощи, одобренного на прошлой неделе. Ночью заместитель министра финансов Китая сказал, что «слишком рано» для Китая обсуждать дальнейшие закупки облигаций у EFSF. ЕС/МВФ заморозил следующий транш из-за греческого референдума в Греции, так что теперь тяжело сказать, сможет ли также и EFSF получить дополнительные средства до референдума.