Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Борьба между странами-кредиторами и странами-должниками может отразиться на каждом

[ img ]
Выступая вчера перед Институтом директоров в г. Ливерпуле, глава Банка Англии Мервин Кинг предупредил о том, что если не будет восстановлен баланс расходов в мире, борьба между странами-кредиторами и странами-должниками может повлиять на каждого.

С самого начала мирового кризиса правительства неохотно решали основополагающие проблемы состоятельности, вызванные явно непрекращающимся торговым дефицитом, сказал Кинг. Эти проблемы отразились на балансах страны и банка. Первоначальной реакцией всегда было обеспечение ликвидности: через центральные банки или путем продления сроков кредитования правительством. Обеспечение ликвидности с целью выиграть время и правильно отреагировать на основополагающую проблему является не только ценным, но и необходимым. Однако сама по себе ликвидность не решает проблему. Если не использовать выигранное время, проблема долга становится больше и ее стоимость постепенно переносится с кредиторов частного сектора на налогоплательщиков.

Основным фактором, препятствующим реализации стратегии восстановления баланса экономики, является медленный рост на основных экспортных рынках, в том числе в Европе. Поэтому мы проводим тонкую грань между стимулированием спроса в краткосрочном периоде и восстановлением баланса от частного и государственного потребления к экспорту и импорту в долгосрочном периоде. Без кредитно-денежного стимулирования - понижения ставок и крупных покупок активов - существует риск замедления роста и снижения инфляции ниже целевого уровня в 2%.

Но мягкая кредитно-денежная политика, способствующая переносу будущих расходов в текущие, означает, что в дальнейшем потребуется еще большая корректировка заимствований и расходов. Это дилемма Великобритании и всех других стран с дефицитом. Наилучший способ избежать этой дилеммы заключается в повышении расходов в странах с профицитом, что обеспечит возможность восстановления баланса и проведения реформ в странах с дефицитом. При отсутствии восстановления баланса в мире и в частности в еврозоне, восстановление экономики будет не только медленным, но и невозможным.

Без восстановления баланса расходов в мировой экономике борьба между странами-кредиторами и странами-должниками причинит экономическую боль каждому, отметил глава Банка.

[Аналитика FxPro]

Индекс ведущих экономических индикаторов от Melbourne Institute повысился в августе

Индекс ведущих экономических индикаторов Австралии, рассчитанный Melbourne Institute, составил 0,8% за август 2011 г. в месячном исчислении по сравнению с 0,6% в предыдущем месяце.

В годовом исчислении индекс ведущих экономических индикаторов составил 4,5% в августе, превысив долгосрочное значение 3,3%. Напомним, что показатель отражает динамику экономической активности на ближайшие 3-9 месяцев.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Не проходит и дня без новостей о рейтингах для стран или банков. Moody’s понизили рейтинг Испании на две ступени до Aa2 с A1. Это не стало сильным сюрпризом после понижения со стороны S&P в конце прошлой недели. Moody’s в своем анализе ссылаются на «продолжающуюся зависимость Испании от рыночных потрясений». Тем временем, три итальянских банка получили понижение от S&P. В этом случае агентство ссылалось на рост стоимости финансирования, с которым сталкиваются сейчас банки. И в одном, и во втором случае, все рискует закрутиться в нескончаемом вихре, где понижения рейтингов выливаются в повышение стоимости заимствований на рынках и в итоге в очередные понижения. Так что, нравится вам это или нет, хороший план рекапитализации, в сочетании со значительным увеличением кредитных возможностей EFSF дает какой-то шанс на спасение.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Перед саммитом в эти выходные по многим вопросам ЕС застрял между молотом и наковальней. Если будет увеличено кредитное плечо EFSF, чтобы обеспечить достаточную огневую мощь для борьбы с кризисом, тогда Франция почти неизбежно потеряет свой рейтинг AAA. С другой стороны, отсутствие увеличения фонда приведет к тому, что неспасенная периферия (читай Испания и Италия) попадут под еще большее давление, особенно, если Грецию заставят списать часть своих долгов, добровольно или нет. Французские облигации заметно ослабли вчера на новостях о возможном понижении от Moody’s. В среднем за все время действия европейского валютного союза премия по французским бумагам к немецким составляла 15 б.п.. Вчера к концу дня она была 113. Лидеры Европы проделали огромную работу по ослаблению ожиданий от предстоящего саммита. Они и ранее так делали перед тем, как вынуть кролика из шляпы. Хотя британская Guardian сообщает, что Германия и Франция пришли к договоренности о повышении размеров фонда до 2 трлн., другие (WSJ и Reuters) поливают спекуляции на эту тему холодным душем. Что ясно, так это что на этой неделе будет получено какое-то решение по фонду EFSF. Рынки будут крайне разочарованы, если этого не произойдет.

[Аналитика FxPro]

Протокол октябрьского заседания КМП показал, что все члена Комитета выступают за дальнейшие закупки активов на 75 миллиардов фунтов. Это само по себе примечательно, учитывая, что это первый раз за 17 месяцев, когда решение принимается единогласно. Председатель Банка Англии Кинг прошлой ночью обозначил некоторые причины во своей речи, подчеркнув замедление глобальной экономики, Европы в частности, а также влияние этого на долгосрочную цель Британии по движению в сторону экспорта и инвестиций от потребления и долгов.

Этот протокол отражает единство мышления, отмечая, что «необходимость дальнейшего монетарного стимулирования становится совершенно ясной». Далее в протоколе было обозначено, что покупаться будут именные джилтс, о чем в предыдущих раундах покупки специально не упоминалось. Это важно, так как министерство финансов все еще хочет, что Банк Англии закупал активы частного сектора, будь то кредиты в различных формах, включая также корпоративные облигации. У Банка есть такая возможность, но принимает он это с неохотой, считая это задачей правительства.

Что еще следует отметить, Банк считает, что влияние нового раунда QE будет схожим с первым, хотя есть серьезные основания считать, что тяга на этот раз будет слабее, особенно в отношении воздействия на другие рынки, многие из которых были недооценены во время первого раунда в начале 2009 года.

[Аналитика FxPro]

Утром во время умеренной слабости доллара в течение большей части утренней сессии швейцарский франк находился под давлением, а пара EUR/CHF пыталась преодолеть уровень 1.25. Как обычно, SNB отказался давать комментарии. Создается впечатление, что движение выше 1.25 преодолело стопы. Кроме того, остается внутреннее давление (со стороны профсоюзов в частности) с тем, чтобы давить на стоимость франка, и чем ближе мы к 1.25 по паре EUR/CHF, тем более вероятным становится, что SNB сдвинул ворота. Вспомните заявление, выпущенное 6 сентября, когда SNB рассматривал уровень в 1.20 как «все еще высокий» и отмечал, что следует «продолжать его ослаблять». Сложно узнать, как именно SNB был вовлечен в последнее ослабление, однако сочетание страха и регулировки позиций может сделать работу SNB, так что мы не удивимся, если потолок сместится выше 1.25.

[Аналитика FxPro]

Профицит внешней торговли Швейцарии увеличился в сентябре в связи с ростом экспорта.

Профицит торгового баланса составил 1,85 млрд. франков в сентябре по сравнению с 808 млн. франков в августе. Объемы экспорта повысились на 9,5% в годовом выражении в сентябре, в то время как объемы импорта увеличились на 1,5%.

За третий квартал объемы экспорта возросли на 7,0% в годовом выражении, в то время как объемы импорта повысились лишь на 0,6%.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным Агентства национальной статистики, розничные продажи в Великобритании значительно повысились в сентябре.

Объемы розничных продаж с учетом затрат на топливо увеличились на 0,6% в сентябре, хотя эксперты прогнозировали, что данный показатель останется без изменений. В годовом выражении розничные продажи повысились на 0,6% в соответствии с рыночными ожиданиями.

Объемы розничных продаж без учета затрат на топливо возросли на 0,7% в сентябре по сравнению с прогнозировавшимся ростом на 0,2%. В годовом выражении данный показатель увеличился на 0,4%.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

После декларации на прошлой неделе от G20, что Европа нуждается в представлении расширенного плана по решению суверенного и долгового кризиса, резко выросли ожидания от результатов встречи саммита ЕС в эти выходные. Все это время Германия пытается разбавить и уменьшить накал ожиданий и «мечтаний», что какая реалистичная идея может разом появиться за это воскресенье. Для сравнения президент Саркози сказал вчера, что «беспрецедентный финансовый кризис заставляет нас принять важные, очень важные решения в самое ближайшее время».

Как часто случается, когда нужно принимать важные решения лидерами Германии и Франции, Ангела вновь оттягивает время, а Николя постоянно повторяет, что нельзя больше медлить. Повышая ставки, Саркози утверждает, что развал евро рискует превратиться в развал Европы. Французский президент абсолютно прав – осталось пять минут, пока часы пробьют полночь, а канцлер Германии говорит, что хочет еще подумать над этим. Может Саркози принудить Меркель спасти Европу? Если нет, тогда достанется и Франции.

С такими высокими ожиданиями от итогов воскресенья, стоит подумать над тем, чего же на самом деле можно ожидать по итогам. Во-первых, по греческому долгу, несмотря на протесты Франции, ЕЦБ и держателей облигаций, совершенно ясно, что частному сектору необходимо понести бОльшие потери. И принять, что без значительных сокращений выплат, Греция имеет нулевые шансы расплатиться по своим займам. Более того, чем дольше частный сектор будет принимать повышенные сокращения, тем более растет вероятность, что финальная сумма потерь будет выше. Бессмысленно обсуждать что-то иное, кроме значительных списаний по Греции.

Во-вторых, по рекапитализации банков, европейские банки могут вопить во всю глотку, что их убивают, но по сути их время вышло. Заявления, что они могут скорректировать свои балансы, отбрасывая свои активы и сокращая кредитование не только неправдоподобны, но и противоцикличны. Это в конечном итоге вызовет значительные ужесточения финансовых и кредитных условий, что уже идет полным ходом. Более того, сокращение кредитного плеча, которое банки представляют как мера по снижению фондирования со стороны государства значительно ниже, чем это требуется. У большинства банков Европы попросту нет выбора – они будут вынуждены проводить рекапитализацию, и в большинстве случаев с использование денег государства, так как частный сектор будет очень неохотно делать это.

Проблема лишь в том, что вложения огромных сумм денег в банки лишь увеличит размеры будущих обязательств многих европейских стран, которые и без того уже раздосадованы этим. Франция, например, по ожиданиям, к концу года будет иметь соотношения долга к ВВП в районе 87%, но сюда еще нужно будет добавить стоимость спасения французской ветви банка Dexia и обязательства по гарантиям фонда EFSF на 158 млрд. евро. Внушительная банковская рекапитализация – это минимальное требование в настоящий момент, но этого может оказаться мало при условии непрекращающемся снижении стоимости активов в большинстве этих банков.

В-третьих, существуют предположения о повышении огневой мощи EFSF с 440 млрд. до 2-х трлн. путем страхования порции новых займов европейских неудачников. Если Европа верит, что инвесторы могут довольствоваться простейшей финансовой алхимией, она невероятно наивна. Кроме Германии и их североевропейских друзей, ни у кого просто нет такой возможности с фискальной стороны, чтобы обеспечить все эти обязательства по EFSF. Без участия ЕЦБ, увеличение кредитного плеча в EFSF не пройдет. Мысли о страховании – это довольно хорошая идея, но сама по себе очень рискованная, к тому же ее будет недостаточно.

Так что Европа может предложить по итогам этого уик-энда? По Греции может быть предложено сокращение номинальной стоимости для частных держателей облигаций по крайней мере на 50%, но невозможно предлагать последствий, так как это будет являться дефолтом. И более того, получение добровольного соглашения среди частных инвесторов выглядит невероятным в данный момент. По рекапитализации банков, мы можем получить в целом признание необходимости этого, но пока нет никаких признаков готовности с головой уйти в это дело и заняться предоставлением необходимого капитала. И по EFSF, если страхование будет представлено, как лучшее, что может предложить Европа, это прозвучит неубедительно.

Как часто бывает в таких случаях, регулярные встречи лидеров Европы очень сильно разочаровывают. Эта встреча не обещает быть исключением.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Чистый объем заемных средств госсектора Великобритании увеличился в сентябре

Чистый объем заемных средств государственного сектора Великобритании (Public Sector Net Borrowing) увеличился за сентябрь, составив 11,4 млрд. фунтов по сравнению с 10,9 млрд. фунтов в августе, сообщает Национальное статистическое управление.

Отметим, что прогнозировалось повышение показателя до 12,0 млрд. фунтов.

Объем потребности государства Великобритании в заемных средствах (Public Finances) составил 19,9 млрд. фунтов за сентябрь при предыдущем значении 11,8 млрд. фунтов. Показатель превысил ожидания аналитиков, прогнозировавших увеличение объема до 18,0 млрд. фунтов.
[ img ]