Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Аббревиатура БРИК (Бразилия, Россия, Индия и Китай) была придумана для группировки этих крупных стран с быстроразвивающимися экономиками, а не потому, что их связывает что-то еще. Частично об этом свидетельствует неожиданное сокращение ставок в Бразилии, которое произошло в тот момент, когда Китай все еще ужесточает политику. Можно ли сделать более широкие выводы?

Сам по себе этот шаг довольно неожиданный, так как это произошло после того, как бразильский ЦБ увеличивал процентные ставки после каждого заседания в этом году, во многом благодаря росту инфляции до шестилетнего максимума чуть ниже 7% (целевая инфляция на следующий год составляет 4.5%). Довольно необычно для ЦБ такая последовательность, разве что в промежуточный период появились катастрофические изменения в экономических перспективах. Есть также признаки того, что движение могло быть частично полизитированным. Лишь несколько дней назад правительство объявило о пакете сокращения расходов и намекнуло на то, что в перспективе есть и дальнейшие политические варианты. Таким образом, есть достаточно обоснованные предположения, что ЦБ уступил политическому давлению в последние дни.

По существу, не разумно делать слишком далеко идущие выводы о важности подобного шага по отношению к другим странам БРИК, особенно в отношении Китая, все еще делающего все для ужесточения политики для того, чтобы сохранить инфляцию под контролем. Более общей темой является желание развивающихся стран иметь возможность эффективно противостоять бурям в развитом мире. Им это удалось во время кредитного кризиса за счет позиции развивающегося рынка в отношении сильного профицита и валютных резервов (хотя Бразилия не самая сильная по обоим фронтам из стран БРИК).
[ img ]
Страны БРИК чувствовали себя неплохо и после кредитного кризиса. В то время как G7 были обременены растущим государственным долгом и (по большей части) постоянно высоким уровнем безработицы, развивающиеся страны сумели вырваться вперед. Хотя G7 все еще на 1% ниже докризисного пика по производству (если опираться на данные Всемирного Банка по ВВП), БРИК на 24% выше. Кроме того, планы блока все менее зависят от перспектив Запада, хотя доверие к этим странам придет лишь с годами. Китай, безусловно, хотел бы увидеть более высокие уровни потребления домохозяйств, однако менее половины населения проживает в городах, система социальной защиты и здравоохранения развиты плохо, так что более высокие уровни потребления – мечта на годы вперед.

В то же время, многие развивающиеся страны намерены использовать доступные политические варианты для смягчения последствий из-за спада в промышленно развитых странах. По сравнению с 2008 годом, политические варианты в контексте бюджетной и монетарной политики более существенны в развивающемся мире, нежели в развитом, что говорит о том, что различия, появившиеся за последние три года, останутся в силе.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

Уходящий с поста Трише должно быть жалеет о решении ЕЦБ в прошлом месяце о покупке итальянских бондов в рамках программы SMP в обмен на различные обещания в отношении бюджетной консолидации от итальянского премьера Берлускони и министра финансов Тремонти. Под давлением со стороны партнеров по коалиции, в условиях минимального большинства в парламенте, падающего авторитета из-за новых подробностей личной жизни, Берлускони уступил по каждому из пунктов пакета по ужесточению, принятого в начале августа. Ушли в прошлое предлагаемые дополнительные налоги для богатых, исчезли обязательства по обузданию региональных расходов, рост НДС и снижение пенсионных расходов. Вместо этого Берлускони пообещал вновь удвоить усилия для подавления уклонения от уплаты налогов, что достаточно неубедительно и поверхностно в условиях культуры неуплаты налогов в этой стране.

Неудивительно, что доходность итальянских облигаций выросла за последние дни, когда «разворот» Берлускони стал очевиден. Доходность десятилетних бумаг, которая упала почти с 6.5% в начале августа до менее чем 5.0% через две недели после интервенции ЕЦБ, теперь выросла до 5.2% и пойдет гораздо выше, если, как ожидается, ЕЦБ перестанет покупать итальянские гособлигации. Сентябрь – важный месяц для Италии в контексте продления бондов, так как срок 46 миллиардов истекает. Рост в Италии остается анемичным, государственные долги выросли почти до 120% от ВВП, так как правительство не стремится к экономии, необходимой для того, чтобы сбалансировать бюджет. В результате, следующие несколько недель могут стать очень проблематичными для Италии, и, соответственно, еврозоны.

[Аналитика FxPro]

И вновь швейцарский франк привлекает внимание форекса этим утром: пара EUR/CHF третий день подряд падает. Волатильность последнего месяца была беспрецедентной в недавней истории. Мы увидели 1-месячную волатильность по паре USD/CHF выше, чем для доллара и фунта с начала августа (чего не было три года), волатильность франка вдвое выше в сравнении со стерлингом. Если активность продолжится в том же духе, что и последние пару дней, тогда, похоже, волатильность останется на тех же повышенных уровнях.

Почему вновь рост? После заявления правительства о мерах поддержки внутренней экономики, по большей части, власти играют роль пожарного. Похоже, им хорошо известно, что их политические возможности имеют ограниченное влияние на фоне глобальных сил. Мы находимся в ситуации, когда многие развивающиеся рынки в лучшем кредитном состоянии, нежели развитые, однако Швейцария – исключение из правил. Инвесторы готовы к издержкам по балансу в обмен на ожидаемый рост свисси. Кроме того, политический инструментарий по налогообложению иностранных вкладов в швейцарских франках может рассматриваться в качестве разжигания раунда интервенционных валютных войн, что плохо пойдет на глобальном уровне, хотя для этого есть обоснованные причины. Кроме того, тот факт, что власти отошли от возможной привязки к евро (что никогда не было жизнеспособным вариантом, на наш взгляд), сыграл свою роль в росте. Вновь Швейцарию могут ожидать трудные времена.

[Аналитика FxPro]

Беспомощный министр финансов Греции Венизелос подтвердил то, что и так все знали, а именно, что глубина рецессии в его стране в этом году будет существенно тяжелее, чем ожидалось (до чрезвычайных 5%). В результате, бюджетный дефицит Греции, вероятно, расширится в этом году почти до 9% от ВВП, что существенно выше целевых 7.6%. Узнав о том, что ситуация в Греции существенно хуже, Les Echos сообщил о том, что встреча греческих чиновников с ЕЦБ/МВФ/ЕС отложена. Министр финансов Греции заявил о том, что прогресс в осуществлении структурных реформ должен происходить быстрее. К сожалению для Греции, новости пришли в такой неподходящий момент, когда ряд стран еврозоны все более против второго пакета финансовой помощи. Опрос в Финляндии показал, что 49% населения против участия страны в следующем пакете спасения для Греции, в то время как лишь 34% выступили за поддержку.

[Аналитика FxPro]

Продолжающееся недомогание американского рынка труда укрепило надежды, что ФРС нужно вновь обсуждать политические меры, а именно, возвращение на повестку дня разговоров о QE3. Глава ФРС тем временем, неизменно столкнется с множеством трудностей в вопросе внедрения QE3. Успех предыдущих программ был спорным – однозначно, цены на акции и сырье поднялись, что снизило страхи перед дефляцией, но не смогло превратиться в рост экономики, надавило на доллар и насторожило иностранных кредиторов. Вдобавок ко всему, некоторые из членов комитета по монетарной политики все менее охотно соглашаются на дополнительные политические шаги, указывая на риски, с которыми сталкивается центробанк, в отношении кредитоспособности и долгосрочной инфляции. Совершенно правильно, многие представители ФРС стоят на том, что Вашингтон должен делать больше, чтобы снизить фискальное ожирение по всем фронтам, пересмотрев пособия и программы структурных реформ, разработанных для повышения производительности и повышения потенциала роста.

Однако, как и везде сейчас среди крупных развитых экономик, ощущается недостаток политического лидерства, чтобы проводить такие изменения, и в итоге центробанки вынуждены беспокоиться за проведение большей части таких политических изменений. Если ФРС найдет затруднительным для себя проводить в ближайшее время дополнительное QE, то все набирающее силу течение теоретиков, говорит о высокой вероятности проведения твист-операции, когда ФРС будет обменивать бумаги с ближней датой погашения на бумаги с более дальней. Спекуляции подобного рода вызвали заметное распрямление кривой доходности в пятницу, когда кривая доходности американских бумаг 2-30 распрямилась примерно на 15 б.п.

Пятничное полноценное бегство от рисков на страхах повторной рецессии вновь вывело в лидеры облигации, золото и швейцарский франк, и был ужасным для акций и других рисковых активов. Американские и германские десятилетки провалились в доходности ниже 2%, золото подскочило в цене до 1880, а германский фондовый рынок потерял более 4%. На Форекс высокобетовые валюты, такие как осси и луни, первый сейчас выше 1,06.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Последние данные PMI по сфере услуг в сочетании с производственными данными говорят о том, что британская экономика где-то около нулевой скорости. Падение до 51.1 в секторе услуг этим утром оказалось ниже среднего значения за 12 месяцев (53.5) и не сулит ничего хорошего для данных по ВВП за третий квартал, особенно в сочетании с падением производственного PMI ниже 50. Судя по ONS, слабость во втором квартале (рост на 0.2% по сравнению с предыдущим кварталом) произошла из-за некоторых временных факторов, а в третьем квартале произойдет коррекция. Тем не менее, сегодняшние данные делают эту перспективу менее вероятной, не в последнюю очередь потому, что обоснования для восстановления «хромают». Исследование PMI показало, что деловые ожидания находятся в минимальном уровне за год, так как по ним ударили сокращение государственных расходов и общая экономическая неопределенность.

Мы знаем из протокола последнего заседания монетарного комитета, что вероятность QE обсуждалась немного больше, чем ожидалось. Это будет удерживать рынок от принятия решения на этой неделе, пока не будет объявлено последнее решение по процентным ставкам. Похоже, маловероятно, что Банк станет склоняться к дальнейшему QE на этом этапе, однако если последующие протоколы покажут рост обсуждения, рынки станут по умолчанию воспринимать утвердительно такую возможность. Наблюдайте.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

С учетом сезонных факторов дефицит платежного баланса Австралии составил 7,4 млрд. долларов во втором квартале, сообщает Австралийское управление статистики. Показатель снизился по сравнению с предыдущим уровнем дефицита в размере 11,1 млрд. долларов.

Аналитики прогнозировали уменьшение дефицита до 7,3 млрд. долларов.

Положительное сальдо торговли товарами и услугами с учетом сезонных факторов составило 5,6 млрд. долларов за второй квартал против 2,7 млрд. долларов в предыдущем квартале.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

На заседании во вторник, 6 сентября, Резервный Банк Австралии принял решение сохранить основную процентную ставку на уровне 4,75%. Подобное решение прогнозировалось большинством аналитиков.

Глава банка Гленн Стивенс в сопроводительном заявлении после заседания обратил внимание на неспокойные условия на глобальных финансовых рынках, связанные с неопределенностью в области решения проблем с государственными долгами и перспективами экономического роста в США и Европе. "В результате, прогноз развития мировой экономики стал менее понятным, чем раньше в этом году", - сказал Стивенс.

Большая часть финансовых показателей подтверждает, что текущая кредитно-денежная политика Австралии оказывает ограничивающее влияние. Рост кредитования замедлился за последние месяцы. Цены на большинство активов, в том числе на жилищные активы, тоже снизились. Валютный курс растет. "На эти переменные воздействуют и другие факторы, но вместе они указывают на то, что финансовые условия сейчас жестче, чем нормальные", - отметил глава банка.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Индекс потребительских цен Швейцарии снизился на 0,3% за август в месячном исчислении, сообщает Федеральное статистическое управление.

Аналитики прогнозировали понижение показателя на 0,1%. В предыдущем месяце цены упали на 0,8%.

В годовом исчислении уровень инфляции составил 0,2% в августе при предыдущем значении 0,5% и прогнозе 0,3%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

(Перевод официального пресс-релиза Банка)
Текущая массивная переоцененность франка ставит под угрозу экономику Швейцарии и порождает риск появления дефляции в стране.

Поэтому Национальный Банк Швейцарии (SNB) нацелен на значительное и устойчивое снижение курса швейцарского франка. С текущего момента, он не позволит курсу EUR/CHF находиться ниже минимального уровня в 1,20. Чтобы проводить в жизнь эту стратегию, SNB будет со всей решимостью и готовностью покупать иностранную валюту в неограниченных количествах.

Даже при курсе 1,20 за евро, швейцарский франк остается высоким и должен снижаться со временем. Если того потребует экономическая обстановка, и в случае развития рисков дефляции, SNB предпримет дальнейшие шаги.