Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Блог FxPro по Forex: Более взвешенный взгляд на финансирование европейских банков

Безусловно, некоторые европейские банки недавно сталкивались с трудностями в получении финансирования, однако проблема была чрезмерно раздута.

Те, кто утверждают, что ситуация становится все более проблемной, ссылаются на значительное расширение трехмесячного спреда Euribor/OIS (до 66 пунктов сегодня, с всего 20 пунктов в конце июня) и на рост нежелания американских денежных рынков кредитовать европейские банки. В целом, европейские банки больше полагаются на внутренний рынок для краткосрочного кредитования в долларах, чем на своих американских коллег.

Тем не менее, вполне разумно предположить, что ситуация с европейским банковским кредитованием, по большей части, вполне доброкачественная. Во-первых, взлет до 66 пунктов трехмесячного спреда Euribor/OIS существенно ниже «постлемановских» уровней, которые достигали 200 пунктов. Во-вторых, причина, по которой расширился этот спред в последнее время, заключается в существенном увеличении избыточных резервов ЕЦБ. В результате, Eonia (эффективной ночной индекс евро для необеспеченных кредитных сделок на межбанковском рынке) упал до всего 0.89%, что существенно ниже ставки рефинансирования в 1.5%. Вкратце, лучшие европейские банки извлекают выгоду из сокращения стоимости финансирования. К тому же, похоже, что ряд банков фактически получают доступ к операции ЕЦБ длительностью в неделю по обеспечению ликвидностью, и она минимальная за год.

Стоит также отметить, что европейские банки лучше капитализированы в эти дни по сравнению с ситуацией во время кончины Lehman. По данным расчетов, сделанных крупным инвестиционным банком Лондона, банки еврозоны увеличили капитал почти на 300 миллиардов евро за последние 18 месяцев. Среднее соотношение капитала первого уровня среди 25 крупнейших банков Европы сейчас составляет свыше 10% по сравнению с менее чем 7% до Lehman.

Наконец, если бы действительно был кризис долларового фондирования среди европейских банков, то разве бы не использовались чрезвычайные средства ЕЦБ последние недели? (если не считать последнюю неделю). Член правления Бундесбанка Домбрет предположил вчера, что долларовое фондирование европейских банков – «…это не ничтожно малая, но небольшая часть краткосрочных европейских обязательств», и она легко подпадает под существующий инструментарий ЦБ. Итак, где же кризис фондирования?

Для тех, кто все же обеспокоен, похоже, что некоторые небольшие банки в южной Европе и, возможно, некоторые французские банки, действительно сталкиваются с ограничениями в финансировании по некоторым фронтам. К тому же, EFSF вскоре окажется в позиции, в которой он может напрямую рекапитализировать некоторые проблемные банки. Однако утверждать, что имеет место общий кризис фондирования, от которого страдает европейский банковский сектор, было бы преувеличением на данном этапе.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

Неожиданно вдруг тихая гавань оказалась не такой уж безопасной. Цены на золото подвергались непрестанным нападкам в течение среды, провалившись к $1704, зафиксировав падение около 11% с максимума всего двумя днями ранее. Такая жесткая распродажа, тем не менее, всего лишь вернула цену на золото к тем уровням, которые были 9-го августа, что сложно назвать трагедией. Когда акции вновь пошли снижаться вчера во второй половине дня, золото опять получило поддержку, и этим утром стоило уже $1772. Золото не для трусов. По сравнению с уровнями начала года, золото остается на 350 долларов выше. Интересно, что другая тихая гавань, а именно франк, тоже выглядел не очень защищенным в последнее время. Вчерашний индекс ZEW настроений инвесторов в августе рухнул до двухлетнего минимума в -71,4 с -58,9 в предыдущем месяце. Очевидно, что экспортные отрасли травмированы невероятно крепкой валютой. Свисси ненадолго попытался прорвать уровень 0,80 вчера – всего лишь двумя неделями ранее он угрожал провалиться ниже 0,7. EUR/CHF был выше 1,15, а ранее в этом месяце угрожал взять паритет с евро. Облигации, другая тихая гавань, натолкнулись на фиксацию прибыли, например, 10-летние джилтс поднялись на 25 пунктов с минимумов за много десятилетий в 2,25%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Британцы сильно разочарованы экономикой и собственными финансами. Согласно последнему отчету CBI по британскому ритейлу, чистый баланс объемов продаж упал до -14 в этом месяце с -5 в июле и стал худшим с середины прошлого года. Будущие заказы выглядят ужасно, и продавцы описывают продажи для этого времени года как «полумертвые». Отдельно индекс потребительской уверенности от Nationwide Building Society упал за прошлый месяц до 49, не так далеко от минимума в 42 в начале 2009. Это последнее подтверждение ужасающего настроения британских домохозяйств так и не смогло добиться соответствующей реакции валюты на такие новости, во многом потому что вся эта ситуация с нами уже давно и всем известна. Почти достигнув 1,66 пару дней назад, кабель провалился до 1,63, так как доллар выиграл от падения золота.

В море негатива есть и хорошая новость. Британия и Швейцария объявили о том, что достигли соглашения в отношении уклонения от уплаты налогов для британских граждан, что должно обеспечить приличный приток денег в налоговую службу Ее Величества в ближайшие годы. Несмотря на пессимизм потребителей Великобритании и падения уровня жизни, ситуация в других странах отличается незначительно. То есть, тот факт, что Британия вновь стоит на грани рецессии, является недостаточной причиной, чтобы быть настолько негативным в отношении стерлинга.

[Аналитика FxPro]

По уточненным данным Бюро национальной статистики Великобритании, экономический рост Великобритании составил 0,2% во втором квартале текущего года.

При этом темпы роста ВВП замедлились по сравнению с первым кварталом, когда экономический рост составил 0,5%.

Отметим, что Бюро национальной статистики полностью подтвердило первоначальные данные, которые были опубликованы 26 июля.

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года ВВП Великобритании повысился на 0,7%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Основной посыл, который был доставлен рынкам из Джексон-Хоула, это что центробанки практически исчерпали доступные им ресурсы. Это мы услышали в пятницу, но затем вновь такой настрой был повторен ЕЦБ и новым директором МВФ Кристин Лагард. Не в первый раз он пропагандирует, что фискальная политика должна быть тем средством, которое использует правительство, чтобы укрепить дисциплину в долгосрочном плане, чтобы нарастить наличность для краткосрочных стимулов. Однако, есть и разногласия, не в последнюю очередь среди банков, которым Лагард советует такие меры рекапитализации, при этом ЕЦБ до сих пор не видит во всем этом большой проблемы. В целом, если сравнить с периодом трехлетней давности (пост-Леман), разделение между политиками огромны и многочисленны. Это затрудняет покупки инвесторами на долгосрочных бюджетных обещаниях, на которых должны основываться любые краткосрочные стимулы. И поверх всего этого, остаются серьезные сомнения, что загруженные долгами экономики вернулись на путь роста, чтобы создать достаточный приток налоговых поступлений, спрогнозировали правительства.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Глава ФРС Бен Бернанке решил на данный момент не брать на себя обязательств в политике, не сделав никаких свежих заявлений во время выступления в Джексон-Хоуле в пятницу. Хотя и было указано, что ФРС готово использовать любые политические рычаги «в случае необходимости», Бернанке подчеркнул, что сохраняет позитивный взгляд на перспективы роста американской экономики, и что фундаментальные основы роста не были разрушены шоками. И тем не менее, он признает, что восстановление после финансового кризиса идет «медленно и неуверенно», а спад оказался глубже, чем первоначально оценивалось. С какой-то стороны, речь Бернанке могла разочаровать тех, кто ожидал более конкретных формулировок. Однако, следующее заседание ФРС продлится два дня, возрождая надежду, что будут рассматриваться дополнительные меры. ФРС сделал свою часть работы, чтобы защитить корабль экономики США от крупного финансового крушения, теперь остается Вашингтону сделать свой шаг . По крайней мере, Федрезерву очень хочется это увидеть.

[Аналитика FxPro]

НБК сделал еще одну корректировку резервных требований, которые является дальнейшим ужесточением политики. Расширив базу, по которой рассчитываются резервные требования, это на самом деле ужесточит монетарные условия, так как банки будут вынуждены держать больше резервов в НБК. Недавнее повышение является шагом, в том же направлении, куда шла политика в предшествующие шесть раз в этом году. НБК, судя по всему, не будет уже таким жестким в ближайшие месяцы, так как банки сообщают о расширении резервной базы, включая крупные депозиты от потребителей, а сам НБК пока хранит молчание о целесообразности дальнейших шагов в этом направлении. Однако высокая инфляция по-прежнему беспокоит чиновников. Именно на этих страхах они и проводили ужесточения в этом году.

[Аналитика FxPro]

Однозначно можно сказать, что движения по франку перестали быть односторонними в эти дни. В пятницу увеличились свидетельства, что экономика замедляется вследствие излишне высокого обменного курса, так как опережающий индикатор от KOF упал сильней ожиданий в этом месяце. Вдобавок, ходили слухи, что в швейцарские банки было разослано письмо, где говорится о том, что с них будет взиматься дополнительный платеж, если продолжится приток денег в страну. И, наконец, швейцарские власти сейчас более готовыми раскланиваться с иностранными налоговыми режимами: спустя неделю с исторического соглашения с Британией, FT сообщает, что ведутся разговоры и с другими странами.

[Аналитика FxPro]

Одним из интересных следствий европейского долгового кризиса и последовавшей потерей доверия к европейским банкам, стало то, что американские банки теперь завалены депозитами. Кто-то может, подумать, что это не самая страшная проблема. Однако, под давлением американских регуляторов, банки принимают дополнительные депозиты, заодно просят некоторого прощения за страховые премии и кредитное плечо. По мере расширения балансов, американским банкам потребуется привлекать новый капитал. Некоторые из них просят об отказе по уплате премии в агентство во FDIC (аналог Агентства по страхованию вкладов).

[Аналитика FxPro]

Объем выданных разрешений на строительство в Новой Зеландии резко вырос в июле

С учетом сезонных факторов объем выданных разрешений на строительство в Новой Зеландии увеличился на 13,0% за июль, сообщает Управление статистики. В предыдущем месяце индекс снизился на 1,0%.

За исключением квартир, объем выданных разрешений на строительство увеличился на 6,3% в июле после снижения на 4,3% месяцем ранее.

[ img ]