Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Мировые фондовые рынки, как показывает мировой индекс MSCI сейчас на уровнях, которые не были видны год, причем некоторые площадки за последние несколько сессий потеряли более 18%. Некоторые винят в этом понижение рейтинга со стороны S&P, но это скорее был катализатор, нежели реальная причина того, что мы видим. Корни лежат в европейском долговом кризисе в сочетании со страхами в отношении американского бюджета. Те инвесторы, которые продают на фоне комментариев со стороны рейтинговых агентств, ничему не научились во время кредитного кризиса. Пара евро/доллар на форекс ничего не говорит о том, что происходит. AUD/USD – это другое дело, она упала с 1,10 до уровня ниже паритета всего лишь за неделю. Есть какие-то ожидания от ФРС сегодня, который встретится, чтобы обсудить политику. В последнее время комитет постоянно вытаскивал кролика из шляпы в подобные времена, но прямо сейчас остался лишь один зайчик, QE, и он выглядит явно поистрепавшимся.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

На падении фондовых площадок все ждут заседания ФРС, которое состоится поздней сегодня вечером. Но при нулевых ставках, обещании держать их низкими «долгое время» и двух оконченных раундах QE, вариантов на самом деле не много, равно как и резко падает эффективность других шагов. Прямо сейчас возможно только еще одно QE. Обязательство поддерживать ставки низкими долгое время окажет мало влияния (доходности и без того низкие сами по себе), а за последней распродажей никто и не вспомнил о возможности ужесточения политики.

[Аналитика FxPro]

Свежие новости по инфляции показали ускорение темпов до 6,5%. Общая инфляция ускоряется уже почти два года, но есть признаки, что некоторые инфляционные признаки начинают ослабевать, так что есть причины рассчитывать, что мы находимся вблизи пика. Однако, инфляция значительно выше зоны комфорта (4%), возможность политиков реагировать на замедление, наблюдаемое в мире, наталкивается на устойчивость цен.

[Аналитика FxPro]

Как и периферийные долги, золото продемонстрировало наибольшее движение в понедельник после замешательства с направлением, которое было на прошлой неделе. В понедельник был рост на 2,5%, установивший новый рекорд выше 1700 долларов за унцию. Настоящим драйвером сейчас является падение доходности облигаций и в частности снижение реальных процентных ставок. Обратная зависимость между этим и ценой на золото отражает тот факт, что золото фактически не приносит доход (на самом деле даже взимается плата за хранение), так что снижение доходности за вычетом инфляции по другим активам снижает альтернативную стоимоить хранения золота. Более того, выросший госдолг, угроза новой рецессии и ограниченность инструментов у политиков (ставки на нуле, балансы центробанков раздуты) означает, что инвесторы боятся, что правительства будут инфлюировать свои долги через валютный курс и далее. Мы также наблюдаем одновременный рост цен и приток денег в фонды ETF, инвестирующие в физическое золото. Рост в процентах является максимальным с мая прошлого года. Более того, это движение идет далеко за пределы ослабления доллара, так как золото находится также на исторических максимумах к стерлингу и единой валюте. Это еще не конец, но сейчас спот на золото настраивается на 11-й подряд год роста.

[Аналитика FxPro]

Во вторник ФРС США внесла определенную ясность в отношении того, что конкретно означает намерение удерживать процентные ставки на низком уровне "в течение продолжительного периода времени". Впервые было объявлено, что под данной фразой следует понимать срок "по крайней мере до середины 2013 года".

Данное объявление получило серьезное возражение в лице трех президентов региональных ФРС - Ричарда Фишера, Нараяна Кочерлакота и Чарльза Плоссера, которые выступили против использования подобной терминологии.

В то же время, семь членов ФРС, включая президента организации Бена Бернанке, отдали свои голоса в пользу такого решения на фоне ожиданий относительно менее стремительных темпов восстановления экономики, чем это первоначально оценивалось на прошлом собрании в конце июня.

Кроме того, ФРС отмечает, что "было проведено обсуждение ряда инструментов монетарной политики, доступных для содействия более сильному восстановлению экономики в контексте ценовой стабильности". Как отмечается в заявлении, ФРС готова использовать данные инструменты соответствующим образом. Как и прогнозировалось, ФРС США оставила основную процентную ставку в пределах от 0% до 0.25%.

[Аналитика FxPro]

Изначальной реакцией рынка на результаты встречи комитета было разочарование, так как особенно на фондовых площадках надеялись на новый раунд количественного смягчения от американского центробанка. Вслед за первоначальным погружением вниз, акции в США окончили сессию в плюсе, улучшение было и в ходе азиатских торгов. Осси также отскочил вверх от паритета, а индекс доллара в целом упал на 0,7% с момента объявления решения ФРС.

С одной стороны, это серьезная перемена – обязательство держать ставки низкими два года, вместо предыдущего обязательства, которое оценивалось примерно сроком в три месяца. Но для рынков это не стало большим изменением, так как рынки и без того оценивали почти нулевую вероятность повышения ставок. Язык Федерального Резерва значительно изменился. Сейчас он предполагает, что «экономический рост в этом году окажется значительно ниже, чем ранее комитет ожидал». Более того, комитет изменил свой прогноз, ожидания ускорения восстановления в ближайшие кварталы (так было на прошлом заседании) до ожидания «более низкого темпа роста экономики в ближайшие кварталы». Используя слова вместо дел, ФРС предпочел попридержать свой ограниченный арсенал при себе. Фед более чем любой другой ЦБ имеет ограниченный выбор, и реакция рынков означает, что рынки это чувствуют.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Июльский торговый профицит в 31,5 млрд. долларов был самым высоким за два года, так как экспорт подскочил на 20,4 г/г. Импорт вырос на 23%, что хорошо для тех экономик, которые зависят от устойчивого роста китайской экономики.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Банк Англии сегодня представит свой последний отчет по инфляции, но публикация, основанная на данных недельной давности, может показаться несколько устаревшей с учетом последних событий на мировых финансовых рынках. Скорей всего будет и далее понижена перспектива роста на этот год и следующий, не только вследствие разочаровывающих последних данных (рост в 0,2% во втором квартале), но также вследствие глобального замедления. Но возможность банка реагировать на более слабый прогноз остается под вопросом из-за высокой основной инфляции, которая все еще может пойти вверх в ближайшие месяцы, во многом вследствие повышения цен на коммунальные услуги внутри страны. В таких условиях мы скорей всего должны были бы увидеть более мягкий инфляционный отчет.

[Аналитика FxPro]

Темпы роста объемов экспорта в Китае усилились в июле в то время, как профицит торгового баланса превзошел прогнозы.

Профицит внешней торговли Китая возрос до 31,48 млрд. по сравнению с 22,27 млрд. в июне. В то же время, экономисты прогнозировали меньшее значение показателя - 27,4 млрд.

Объемы экспорта неожиданно увеличились на 20,4% в годовом выражении в июле по сравнению с ростом на 17,9% в предыдущем месяце.

В свою очередь, объемы импорта возросли в годовом выражении на 22,9% по сравнению с годовым приростом на 19,3% в предыдущем месяце.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

FOMC пообещал на последнем заседании удерживать ставки «исключительно низкими…по крайней мере, до середины 2013 года». С одной стороны, это серьезный сдвиг с предыдущей позиции по сохранению ставок «в течение продолжительного периода». Так было с марта 2009 года, что, по словам Бернанке, означало на два-три заседания вперед. Теперь известно, что так будет еще два года.

Тем не менее, до сегодняшнего заседания рынки оценивали доходность по федеральным фондам ФРС около 0.38%. Другими словами, рынок даже не полностью закладывал ужесточение ФРС на 25 пунктов (предположив, что доходность федеральный фондов ФРС будет на «целевом» уровне в цикле ужесточения). Сегодняшние обязательства ФРС в общем понимании, внесут довольно небольшие изменения в ожидания изменений процентных ставок. Выгода рассматривалась по доходности двухлетних бумаг (падение около 10 пунктов до 0.17%), с несколько более сильным движением вниз по доходности десятилеток. Доллар не сильно изменился, хотя акции разогреваются, готовясь к следующему раунду QE.

Риторика ФРС в отношении экономики существенно изменилась. Теперь они понимают, что «экономический рост с начала года был значительно ниже, нежели предполагал Комитет». Кроме того, они изменили перспективы от ожидания роста темпа восстановления в ближайший квартал до ожидания «некого замедления темпа восстановления в ближайшие кварталы по сравнению с предыдущими заседаниями».

Используя слова вместо действий, ФРС решила придержать часть арсенала в резерве. Тем не менее, хотя ФРС взяла на себя большие обязательства, они не столь велики для рынков, которые уже заложили ставки около нуля в свои прогнозы на ближайшие два года. ФРС, в большей степени, чем другие ЦБ, исчерпала варианты, и реакция акций означает, что рынки начали это чувствовать.