Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

После снижения процентных ставок Швейцарским национальным банком (SNB) в среду, пришла очередь Японии попытаться ограничить рост валюты. В свете сегодняшнего заседания Банка Японии, монетарная политика была расширена за счет увеличения существующих программ по закупкам активов и кредитованию. Кроме того, совместно с министерством финансов Банк Японии продавал иену, что толкнуло пару USD/JPY с уровня 77.00 к уровню выше 79.00. Похоже, идет речь о продажах 1 триллиона иен, хотя подтверждения этой информации и нет. Естественно, ключевой вопрос сейчас заключается в том, насколько эффективными Банк Японии и SNB будут в контексте сдерживания курса своих валют. По сути, они борются с довольно могущественными силами, которые таковыми и останутся ближайшие месяцы, если не годы. Кроме того, тот факт, что SNB не стал продавать франки, довольно примечателен. После интервенции 2009-10 годов, которая не смогла остановить франк от роста, ЦБ (учитывая баланс счетов) не склонен повторять ошибки. Как Япония, так и Швейцария вряд ли придут к успеху с политикой, которую мы наблюдаем на этой неделе, а особенно это касается Швейцарии.

[Аналитика FxPro]

У Швейцарии и Японии одна проблема, но разные подходы к решению. Швейцарцы наводнили рынок ликвидностью, чтобы подтолкнуть ставки денежного рынка близко к нулю насколько это возможно (трехмесячная ставка Libor упала на 4 пункта вчера до 13.75 пунктов), в то время как со стороны Банка Японии мы увидели некие символические шаги в сторону покупки активов и кредитования вместе с прямыми продажами иены. Возможно, в этом нет ничего удивительного, но японский подход был более эффективным до настоящего момента, что привело к падению иены на 3.5% против доллара, свисси же упал лишь на 1.6% (на 2% против евро).

В данный момент, похоже, что SNB не хочет идти по пути продажи национальной валюты на открытых рынках. Это нежелание вполне обосновано, не в последнюю очередь из-за баланса счетов ЦБ. В прошлом году SNB потерял 26.5 миллиардов швейцарских франков на своих валютных активах (из них 18.7 на евро), что добавилось к общим потерям в 20.8 миллиардов швейцарских франков. Эти данные были публичными и были плохо восприняты акционерами. Кроме того, в условиях укрепления швейцарского франка в период между мартом 2009 и июнем 2010 стали возникать вопросы в отношении эффективности интервенции.

В ежегодном докладе SNB отметил, что «прежней уверенности в устойчивости баланса SNB нет». Другими словами, его позиция со стороны капитала не столь надежна после продажи 100 миллиардов швейцарских франков в виде долговых сертификатов в 2010 году. Когда речь заходит о монетарной политике, SNB отмечает, что «она должна проводиться независимо от соображений в отношении состояния счетов». Таких оговорок в отношении валютной интервенции нет, которая выпадает из монетарной политики (при условии полной стерилизации эффектов от денежного обеспечения). Это не означает, что не будет интервенции с целью ограничения силы франка, это означает, что для SNB это больший и более обдуманный риск, чем для Банка Японии.

[Аналитика FxPro]

Действия ЕЦБ в отношении ликвидности сегодня были хоть и необходимы, но подчеркивали ошибочность ужесточения ставок в прошлом месяце. Мы писали после прошлого заседания, что «ЕЦБ, похоже, забыл о том, что главная проблема кредитного кризиса заключается в нарушении трансмиссионного механизма денежной политики» (7 июля 2011). Через месяц после увеличения базовой учетной ставки ЕЦБ принял меры для устранения сбоев в работе трансмиссионного механизма денежной политики, которые толкали рыночные процентные ставки выше. В то время как ЕЦБ правильно отделяет меры монетарной политики (увеличивая или уменьшая учетную ставку) от мер по увеличению ликвидности, тем не менее, они взаимосвязаны из-за того, что последнее помогает или мешает первым. Сухой остаток: через месяц после увеличения рыночных ставок они принимают меры по их снижению.

Сами по себе, действия с ликвидностью были необходимы для того, чтобы избежать заполнения денежных рынков в стиле августа 2007, что уже имело место быть. ЕЦБ вновь предложил неограниченную ликвидность с шестимесячным сроком погашения. Последний раз такое предложение было в марте 2010 года, и ЕЦБ предлагал те же условия для трехмесячного тендера до декабря этого года (для фондов, истекающих в январе), эти «временные меры» уже в ходу четыре года. Другие меры были направлены на закупку бондов, масса отчетов приходила о том, что ЕЦБ вновь открывает SMP (программа рынка ценных бумаг) для покупки ирландских и португальских долгов. Тем не менее, официально об этом объявлено не было, однако рынки это широко обсуждали.

Реакция евро была слабой из-за ожидаемого смягчения рыночных ставок. Все это повлияет на уровень доверия ЕЦБ, к тому же, является предвестником разворота позиции ЕЦБ в отношении ставок на 180 градусов. Рынок исключил любое дальнейшее ужесточение со стороны ЕЦБ в этом году и, хотя измерение ожиданий рынка искажено (ночные ставки были на 0.5% ниже ставки ЕЦБ), рынки, вероятно, начнут закладывать более низкие ставки в некоторый момент. Оба повышения ставок ЕЦБ в этом году были ошибочны, и ЕЦБ в настоящий момент начинает копать себе яму, по большей части из-за неспособности извлекать уроки из событий последних лет.

[Аналитика FxPro]

ЕЦБ сделал некие шаги вчера, но этого было слишком мало и слишком поздно. Действия ЦБ с ликвидностью и закупками бондов не были причиной глобальной распродажи на рынках, тем не менее, факт выборочной закупки ирландских и португальских долгов не внушает доверия. Распродажа стала крупнейшей за день с декабря 2008 года. В настоящий момент, азиатские фондовые рынки упали на 3-5%. Что касается США, доходность казначейских ценных бумаг упала почти на 40 пунктов за эту неделю, что стало крупнейшим падением за неделю с декабря 2008 года. На форексе пара EUR/CHF достигла нового исторического минимума, что означает, что действия в среду со ставками вряд ли внесли ощутимый вклад. Фактическая интервенция рискованна, однако состояние баланса счетов ЕЦБ служит неким препятствием, так как ЦБ в курсе ситуации и не будет предпринимать лишних телодвижений. Учитывая невероятную нервозность на рынках в данный момент, сегодняшний отчет о занятости в США имеет все большее значение. Рынки ждут роста на 85.000, после роста на 18.000 в июне.

[Аналитика FxPro]

Сильная риторика президента Швейцарского национального банка Хильдебранда этим утром вызвала фиксацию прибыли по наиболее предпочитаемой валюте за последнее время. Пара EUR/CHF, которой, похоже, суждено достигнуть паритета в скором будущем, упала с рекордно низкого уровня в 1.0711 сегодня утром до 1.09 после того, как Хильдебранд охарактеризовал недавний рост валюты, как «абсурдный» и пообещал, что рассматриваются все меры для того, чтобы остановить рост. После снижения ставки в начале недели, большинство трейдеров решили, что SNB не готов для интервенции, учитывая впечатляющий провал в прошлом году в попытке совладать с неустанным ростом свисси. Хильдербранд дал понять, что интервенцию не стоит скидывать со счетов. Хотя его готовность действовать достойна похвалы, вскоре все станет ясно на деле. Проблема для SNB в данный момент заключается в том, что другие основные валюты значительно хуже в контексте средства накопления по сравнению с швейцарским франком. В SNB очень бы не хотели услышать такое, но, похоже, что история с ростом далека от своего завершения.

[Аналитика FxPro]

Данные за июль оказались выше ожиданий, однако посмотрите чуть глубже и состояние рынка труда США, к сожалению, вызывает глубокую обеспокоенность. Со стороны позитива количество занятых в несельскохозяйственном секторе оказалось больше, чем ожидалось: рост составил 117.000 за месяц, к тому же были пересмотрены в сторону повышения данные за предыдущие два месяца суммарно на 56.000. Тем не менее, занятость домохозяйств вновь упала в прошлом месяце еще на 38.000 после падения на 445.000 в июне. С начала года ситуация с занятостью домохозяйств практически не изменилась, что лишь подтверждает насколько плачевны условия труда были с начала года. Средняя продолжительность безработицы продолжает расти, теперь она свыше 40 недель. Растет количество людей, переставших искать работу, занятая доля трудоспособного населения составляет 58.1%, что стало минимальным уровнем за тридцать лет. Всего десять лет назад это соотношение было близко к 65%. Используя последние данные МВФ по количеству населения в США (31 декабря), лишь 43% населения в США работают. Все очень просто: экономика быстро идет никуда, если занятого населения так мало. У экономики США серьезные проблемы.

[Аналитика FxPro]

Объем ипотечного кредитования в Австралии составил 0,0% за июнь. Аналитики прогнозировали повышение показателя на 0,7%. Предыдущее значение индекса было скорректировано в меньшую сторону - с 4,40% до 2,8%.

В то же время объем коммерческого кредитования снизился на 4,4% после увеличения на 5,4% в предыдущем месяце.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Индекс потребительских цен в Китае увеличился в июле на 6,5% к соответствующему месяцу годом ранее, сообщает Национальное бюро статистики. В предыдущем месяце годовой индекс потребительских цен составил 6,4%. Аналитики прогнозировали, что показатель останется на прежнем уровне.

Индекс цен производителей повысился на 7,5% за июль в годовом исчислении при предыдущем значении 7,1% и прогнозе 7,4%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Индекс настроений потребителей от SECO значительно снизился во втором квартале

По данным SECO, индекс настроений потребителей снизился до -17 пунктов за второй квартал после понижения до -1 пункта в предыдущем квартале. Показатель прогнозировался на уровне -7 пунктов.

Значительно ухудшились ожидания по экономическому развитию на ближайшие 12 месяцев. Соответствующий показатель составил -22 пункта во втором квартале против +14 пункта в первом квартале.

Индекс ожидаемого уровня безработицы составил +54 пункта по сравнению с предыдущим значением +16 пунктов.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

С учетом календарных и сезонных факторов профицит торгового баланса Германии составил 11,5 млрд. евро за июнь по сравнению с профицитом в размере 12,9 млрд. евро месяцем ранее, сообщает Федеральное управление статистики. Аналитики прогнозировали, что показатель останется на прежнем уровне.

В месячном исчислении с учетом сезонных факторов объемы импорта увеличились на 0,3% за июнь после повышения на 3,8% месяцем ранее. Прогнозировалось снижение показателя на 1,5%.

В то же время объемы экспорта сократились на 1,2% после роста на 4,4% в предыдущем месяце. Ожидалось, что экспорт снизится на 1,0%.

[ img ]