Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Объемы розничных продаж в США увеличились на 0,6% в декабре благодаря возросшему спросу на товары онлайн-магазинов, медицинские препараты и строительные материалы.

Показатель без учета волатильных продаж автомобилей повысился на 0,5%.

Экономисты прогнозировали рост розничных продаж в декабре на 0,8%.

За весь 2010 год розничные продажи в США возросли на 6,6% по сравнению с 2009 годом.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

С учетом сезонной поправки индекс потребительских цен (CPI) в США увеличился на 0,5% за декабрь в месячном исчислении. При этом аналитики прогнозировали повышение цен на 0,4% после увеличения на 0,1% в предыдущем месяце.

В годовом исчислении индекс потребительских цен вырос на 1,5% за декабрь при прогнозе 1,3% и предыдущем значении 1,1%.

В то же время, основной индекс потребительских цен (без учета цен на продукты питания и энергоносители) повысился на 0,1% за декабрь в месячном исчислении. Значение показателя соответствует прогнозам аналитиков.

В годовом исчислении основной индекс не изменился в декабре по отношению к предыдущему месяцу, составив 0,8%. Прогнозировалось снижение показателя до 0,7%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным предварительного отчета Университета Мичигана, индекс настроений потребителей в США неожиданно снизился в январе.

Индекс упал до отметки 72,7 по сравнению с 74,5 в декабре.

Экономисты прогнозировали повышение показателя до отметки 75,5 - 76,0.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

ЦБ будет способствовать укреплению рубля. Так сдерживается инфляция
Кроме шуток. В то время, когда ЦБ развивающихся стран безуспешно борются с притоком капитала и производят интервенции на рынке, чтобы препятствовать росту своей валюты, российский регулятор предпочитает видеть сильным рубль. Это лишь на первый взгляд выглядит, как абсурд, но при ближайшем рассмотрении, отмеченный наградами глава ЦБР, имеет основания действовать в противоположность всему развивающемуся миру.

Начало торгов в этом году отметилось падением евро, тогда это объяснялось слабостью единой валюты из-за целого спектра страхов и рисков. Во второй половине недели падал доллар к рублю. Причем в среду вечером рубль мощно рос к корзине. Появились слухи, что ЦБ скупает рубли, поддерживая его курс. Но при этом дело вовсе не в курсе, а в инфляции. Основной мандат Центробанка – поддерживать инфляцию на обоснованном уровне. С этим в России всегда были проблемы. Вот и в прошлом году инфляцию не удержали в рамках, обещанных в начале и даже прогнозируемых в сентябре. Она составила 8,8% в 2010-м, причем большая часть ускорения пришлась на осень. Причиной стало ускорение роста цен на продукты питания. Этому способствовали как лесные пожары летом, так и рост на внешних рынках, где индекс цен продовольствия превысил пик середины 2008-го года. Тогда столь высокие цены вызвали голодные бунты по всей Африке.

Сейчас вовсю идет борьба с инфляцией внутри развивающихся экономик. С осени уже несколько раз повышались резервные требования для Банков в Китае (еще один раз - сегодня), в Индии повышалась основная процентная ставка. Бразилия вводит налоги, ограничивающие приток горячего капитала. Так почему такой способ не подходит нам? Во-первых, инфляция у нас гораздо выше. Китай уже при инфляции в 5% заметно ужесточил политику. Но основная процентная ставка у нас 7,75%, что значительно превышает зарубежные аналоги (в Европе 1,0%, в США 0,25-0,5%%, в Британии 0,5%). Ранее именно высокая ставка и была одной из причин, по которой с такой силой капитал тёк в страну через банки. Представители ЦБ обозначали, что стремятся снизить этот дифференциал, чтобы уменьшить заимствования в иностранной валюте.

Кроме того, повышение ставки удорожает кредиты, и дополнительно сдерживает экономическое развитие и кредитную активность. А у этих сфер и без того много проблем. Остается поступиться интересами внутренних производителей, особенно если те составляют незначительную долю даже на внутреннем рынке. Как ни странно, в этом есть смысл. Ведь экспортируем мы сырье (до 80%), цены на которое за рубежом не зависят от стоимости рубля. Это китайцы беспокоятся, что произведенные у них телефоны будут стоить дороже, японцы беспокоятся за свою автомобильную отрасль, теряющую конкурентоспособность и все больше перебирающуюся за рубеж.

У нас нет таких проблем. У нас другие. Нам важно, чтобы при росте цен на нефть, у нас был сдерживающий фактор – дорожающий рубль. Однако Россия стала непривлекательной по итогам 2010-го, не сумев показать ни впечатляющего роста ВВП, ни кредитного бума, ни спроса на товары люкс. Рост ВВП лишь минимально опередил соответствующий показатель Германии 3,8% против 3,7%. При этом падение в 2009-м у нас было значительно глубже.

И это при выросшей на треть цене на нефть и рекордных объемах ее добычи!

Всё дело в потребительской активности и инвестициях. Их и нужно укреплять. И сделать это можно при помощи привлекательности вложений в рублях. Это для инвесторов. Потребители же будут более активны, увидев некоторое снижение цен на бытовую технику и одежду, что хоть как-то компенсирует рост доли продуктов питания в общих расходах. Если все будут покупать лишь продукты, не видать нам восстановления кредитования.

Есть и еще одна причина, по которой ЦБ может себе позволить такую политику удорожания рубля. Не очень бросалось в глаза, но рубль заметно отставал в динамике в прошлом году, и еще больше отдалился от докризисных уровней к корзине из долларов и евро. Так в сравнении с началом 2008-го, когда нефть была на тех же уровнях, корзина на 18% дороже. Это и есть наша «валютная война» или «конкурентная девальвация» (с чьей стороны посмотреть). Скажем, австралийский или канадский доллары (тоже сырьевые валюты) полностью отыграли свои кризисные потери, юань так и вовсе вырос, и будет расти, как будет расти и рубль, чтобы удержать взлет цен.

Только в сравнении с Китаем, перечисленные выше факторы слабости нашей экономики, по всей видимости, заставят ЦБР принять активную позицию по валютному вопросу, «помогая» рублю побороть инфляцию.

Почему именно сейчас? Потому что к традиционному инфляционному скачку начала года, свойственному России, добавляются факторы роста цен из-за засухи в середине года и внешнее влияние удорожания мирового продовольствия, металлов и энергии. Главное, пресечь инфляционный процесс в начале его зарождения.

Сейчас бивалютная корзина находится на уровне 34,60р. Удешевление ее на 4-5%, до 32,90-33,20р., скорей всего позволит отнять 2-2,5 процентных пункта от внутренней инфляции.

[ img ]
Александр Купцикевич, аналитик FxPro.

[Аналитика FxPro]

На американские данные была минимальная реакция; индекс потребительских цен оказался в соответствии с ожиданиями на уровне 0.8%, в то время как основные цены подскочили с 1.1% до 1.5%. Учитывая потенциал волатильности, розничные цены в декабре были в пределах нормы, стержневые продажи выросли на 0.6% с 0.8% в ноябре. Стержневые продажи (исключая авто и топливо) выросли на 0.4%, а ноябрьские данные были пересмотрены с 0.8% до 0.6%. Инфляция была постоянной темой на прошлой неделе в развивающемся мире и Европе. По нашим грубым подсчетам, 50% данных по инфляции были выше ожиданий в этом году, а 30% ниже. Британские данные на следующей неделе заслуживают внимания, учитывая, что они были выше ожиданий почти две трети времени последние два года. Банк Англии потеет.

[Аналитика FxPro]

Одно из основных наблюдений, которым мы бы хотели поделиться по поводу Китая, заключается в том, что политики страны получают ненадлежащую порцию уважения, управляя и реформируя поразительно быстро и резко растущую экономику. Слишком часто дебаты на Западе сводятся к назойливому нытью и просьбам позволить рост юаню, потому что он, якобы, недооценен, а также Запад просит открыть внутренние рынки для иностранной конкуренции. Как и всегда, ситуация гораздо более сложна.

На данный момент и в обозримом будущем основной политической задачей Китая является не обменный курс, а резкое ускорение роста заработных плат и ценовая инфляция. Отчет, опубликованный Fortune Weekly, утверждает, что средняя зарплата в Китае выросла на 7.9% в прошлом году, в этом году ожидается еще большее увеличение. Рост производительности может быть также сильнее, чем на Западе, но, несмотря на это, вполне вероятно, что относительные удельные затраты на рабочую силу в Китае снизились в прошлом году. В США, например, реальные затраты на единицу труда упали в 2010 году примерно на 2%. Другими словами, крупнейшая азиатская экономика теряет часть своих конкурентных преимуществ.

Расходы на проживание в Китае существенно увеличились за последние годы, отражая рост стоимости недвижимости, продовольствия и энергии. Китайский уровень инфляции, который официально составляет около 5%, но более правдоподобным кажется 7%, или даже 8% - существенно выше американского, где он едва достигает 1%. Многих на Западе может удивить, но уровни цен в Китае стремительно достигают уровня цен в развитых экономиках. Например, Фраппучино в Китае сейчас стоит 30 юаней, или около ?2.87. Здесь, в Британии, тот же самый восхитительный напиток стоит 2.75 фунта. Китай больше не дешев. В более широком смысле, можно утверждать, что валюта больше не является значительно недооцененной.

Китайские чиновники, несомненно, осознают, что конкурентные преимущества страны сходят на нет, и частично это объясняется нерешительностью в вопросе роста юаня. Несмотря на огромный торговый профицит, зафиксированный в Китае в прошлом году, похоже, что положение дел в отношении внешней торговле в стране ухудшаются. В условиях растущего внутреннего спроса в ответ резкий рост зарплат и ликвидности, цены на импорт быстро растут (особенно на важные сельскохозяйственные и энергетические товары), экспорт замедляется. Китайские власти понимают, что торговая динамика в экономике, вероятно, уже ухудшилась.

Управление китайским обменным курсом усложняет огромный поток капитала в страну, привлекаемый ожиданиями высокой прибыли и роста валюты. Отчаявшись совладать с этим взрывом ликвидности и последующим инфляционным давлением, НБК поднимал уровень обязательных резервов для основных банков шесть раз в прошлом году. Только этим утром НБК анонсировал подъем еще на 50 пунктов до 20% с 20 января. Китайский ЦБ также поднимает процентные ставки, однако, честно говоря, это долгий путь до того момента, пока процентные ставки начнут оказывать существенное влияние на инфляцию, учитывая реальные процентные ставки, существующие в данный момент.

Китай точно понимает, что открытие текущих и капитальных счетов является неотъемлемой частью интернационализации юаня, и его роста в качестве потенциальной резервной валюты. Несмотря на всё более доминирующее положение Китая в глобальной экономике, его валюта, к сожалению, остается далеко позади, но нагонит позиции довольно быстро. Депозиты в юанях в Гонконге удваиваются каждые три месяца; Китай увеличивает объемы торговли с крупными партнерами, такими как Россия и Турция в своей валюте, предпочитая не привлекать доллар; Китай начинает позволять резидентам покупать иностранные активы; Китайским компаниями вскоре позволят использовать юань в иностранных инвестициях.

Китай прилагает значительные усилия, и политические изменения происходят в быстром темпе. КНР действует решительно. Предстоит преодолеть серьезные проблемы, наиболее важной из которых является сдерживание инфляции. Хотя по поводу главной проблемы ведутся переговоры, Китай вряд ли рискнет резко ревальвировать юань.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

Рост евро на прошлой неделе был самым сильным с прошлого года, когда рынки праздновали совместный пакет ЕС по Греции. В то время, как на прошлой неделе были хорошие новости, как с монетарного, так и фискального фронтов, похоже, что евро вернулся к своему нормальному поведению, получив импульс к продаже в начале торгов в Европе.

[ img ]

Хотя Меркель выступила в защиту расширения размера фонда спасения EFSF, она опровергла ожидания, что это может произойти уже на этой неделе. Более того, указала, что желает наложить дополнительные ограничения для того, чтобы увеличить скоординированность политики по этому вопросу. Тем временем министр финансов Германии Шойбле остается в оппозиции.

После евро-праздника, растет ощущение похмелья этим утром от осознания, что Европа во всю старается оттягивать совершение того, что нужно сделать.

Мировая инфляция растет. После пятничных данных из США, которые показали рост CPI от 1,1% до 1,5%, около половины мировых индексов цен, опубликованных в этом месяце, превысили ожидания, по сравнению с тем, что лишь 20% оказались слабей прогнозов. Это говорит нам, что аналитики недооценивают силу инфляционного давления, в частности от роста цен на продукты питания и энергию. Тренды января говорят нам, что впереди нас ожидает еще больше.

[Аналитика FxPro]

Евро столкнулся с умеренным понижательным давлением этим утром. Это закономерно, учитывая размер ралли короткого покрытия на прошлой неделе, с 1.2880 до 1.34. Часть роста произошла из-за смягчения тона Германии и некоторых других, которые стали с большим уважением относиться к фонду. К тому же, похоже, что Германия стала лучше относиться к общему увеличению размера фонда спасения.

В то время как министры финансов еврозоны встречаются в Брюсселе, Германия старалась ослабить ожидания по любому соглашению в отношении увеличения фонда спасения в ближайшее время. Кроме того, есть опасения, что любые подобные увеличения должны сопровождаться дополнительными условиями для кредитов, особенно если должны будут быть снижены ставки. Германия занимает весомую позицию на переговорах, и она об этом знает.

Еще следует отметить, что глава ЕЦБ, похоже, выступает за соглашение, указывая на то, что произошло «качественное и количественное» улучшение состояния дел с фондом. Предыдущая позиция Трише заключалась в том, что размер фонда является лишь делом правительств.

В целом, есть ощущение, что события развиваются в правильном направлении, однако до сих пор слишком медленно и неохотно. Как представляется, рынки в начале недели отражают именно это убеждение.

[Аналитика FxPro]

Объем покупок канадских ценных бумаг иностранными инвесторами снизился за ноябрь
Объем покупок канадских ценных бумаг иностранными инвесторами составил 8,01 млрд. долларов за ноябрь 2010 г., сообщает Статистическое управление страны.

Месяцем ранее показатель находился на уровне 9,71 млрд. долларов, а в ноябре прогнозировалось увеличение до 10,42 млрд. долларов.

В то же время, объем покупок иностранных ценных бумаг канадскими инвесторами составил 5,8 млрд. долларов за ноябрь, т.е. достиг максимального значения за последние восемь месяцев.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Суть послания на прошлой неделе заключалось в том, что швейцарские власти не видят причин для интервенции с целью противодействия укреплению свисси, даже притом, что они были явно обеспокоены нынешним уровнем валюты. На выходных также были новости о том, что SNB понес существенные потери в прошлом году на валютных резервах, а именно 21 миллиард швейцарских франков, что составляет около 4% от ВВП. Действительно, нынешний уровень резервов составляет около 40% от ВВП, в начале интервенции с целью ограничения силы франка это были 10%.

Однако для SNB состояние счетов не влияет на интервенцию. На первый взгляд, это кажется правдоподобным, однако было бы наивно думать, что этот фактор не сыграет определенную роль на каком-либо этапе, особенно учитывая нынешний размер. Недавнее восстановление евро выиграло немного времени для SNB, и пара EUR/CHF ушла от минимума 1.25, зафиксированного ранее в январе.