Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Несмотря на низкий уровень волатильности на валютном рынке, по-прежнему существуют фундаментальные тренды, которые были очевидны во время ночной торговой сессии. Осси выделился первым, последние данные по доверию и жилищному кредитованию поддерживают умеренный рост валюты. Пара AUD/USD приблизилась к уровню 0.9400, тогда как AUD/NZD продолжает крепко держаться за уровень 1.10 перед заседанием РБНЗ завтра вечером. Также в центре внимания ночью была иена, укрепившаяся в сторону 102.20 в паре USD/JPY. Прошлой ночью было чувство, что пара USD/JPY была готова переломить тренд, однако недавний рост поставил медведей на место.

FT вновь фокусируется на недостаточной рыночной волатильности сегодня. Эта тема все более укреплялась в последние недели, VIX приблизился к уровням 2007 года, и индикаторы валютной волатильности приблизились к уровням середины 2007 года. С некоторых точек зрения было ощущение, что это затишье перед бурей, учитывая, что исторически низкие уровни волатильности не длятся слишком долго и имеют склонность к резкому росту. Существует оправданное мнение, что текущая ситуация стала возможна за счет политики ЦБ, другими словами, за счет низких ставок, направленной регуляции и обильной ликвидности. ЦБ опасался потенциальных проблем в связи со стратегией выхода, похоже, что он все это время рыл себе глубокую яму. Стоит присмотреться к фунту сегодня, производственным данным, а также тому факту, что это может быть первый ЦБ, повышающий ставки, возможно уже даже в этом году. Протокол июньского заседания Комитета по монетарной политике на следующей неделе может стать следующим шагом в этом направлении, если мы увидим хотя бы одного голосующего члена за повышение ставок.

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Последние данные по производству совпали с ожиданиями, поднявшись на 0.4% м/м, а годовой темп роста составил 3.0%. За счёт этого стерлинг произвёл небольшую коррекцию обратно к 1.68, так как годовой пересмотр данных оказался в целом позитивным, помогая валюте. Продолжается постепенное укрепление к укрепление стерлинга к EUR. EURGBP движется вниз, к минимуму года, который сейчас составляет 0.8065.

[ img ]

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Промышленное производство в Великобритании росло более высокими темпами в апреле, сообщила Национальная служба статистики.

Промышленный выпуск вырос на 0.4% в апреле по сравнению с мартом, когда рост был пересмотрен на 0.1%. Значение соответствовало прогнозам аналитиков.

Рост общего производства отражает рост на 0.4% в обрабатывающей промышленности, пятый месяц роста с ноября 2013 года. Показатель совпал с прогнозами аналитиков.

В годовом исчислении промышленное производство выросло на 3% по сравнению с 2.5% в марте.

[ img ]

[ img ]

[ img ]

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

В экономике есть такое понятие «момент Мински» (Minsky moment). Его описал американский экономист (вы правильно поняли, его родители родом из Беларуссии), изучавший экономические циклы. Такой момент наступает, когда уверенность в будущих доходах настолько высока, что уровень кредитного плеча в экономике или финансовом секторе достигает тех уровней, которые не могут быть устойчивыми, и вся кредитная система переходит к делеверджу.

Две недели назад я писал, что сейчас участники на фондовых рынках заметно перегрели акции. За это время фьючерс на индекс S&P 500 так и не закрылся в минус. А это череда из 13 торговых сессий и рост на 4.6%!

Моё мнение, что мы сейчас как никогда близки к такому моменту Мински – началу делевереджа, по крайней мере на фондовых площадках. Тот факт, что подразумеваемая волатильность падает до минимумов с 2007-го года отсылает нас к последствиям этого падения, как в самом 2007-м, так и далее – во второй половине 2008-го.

[ img ]

Когда процентные ставки исторически минимальны почти во всех развитых экономиках, при этом инфляция не вызывает ни у кого опасения (разве что её слишком низкий уровень), участники торгов склонны покупать бумаги с повышенным риском, чтобы получить хоть сколько-то заметную доходность.

Да, все мы помним, что банкиры танцуют до упада1. Но ведь уже ясно, что музыка в виде QE подходит к концу. От ФРС самое позднее стоит ждать повышения ставок во втором полугодии 2015. От Банка Англии многие ждут уже в конце этого года. РБНЗ произвёл два повышения и почти наверняка совершит третье в ночь со среды на четверг. Австралия и Канада не перешли к повышению, но уже разворачивают свой корабль. Даже им, существенно побитым странам-экспортёрам, уже пришло время готовиться к повышению.

Всё это будет негативно для фондовых рынков, и самое страшное, что может совпасть с циклическим торможением экономик, а также мерами по предотвращению пузырей (например, на жилищном рынке США, Британии и Германии).

Чем всё это грозит? Изменением трендов на рынках в пользу ликвидации рисковых активов, значительном усилении волатильности на форекс с последующим выходом за привычные рамки и каналы.

Мой совет, в ближайшие дни, рассматривая возможные колебания валют, закладывайте значительно большие интервалы, чем это было в последние дни. Настоящий форекс в и дикий фондовый рынок возвращаются. Мало не покажется никому. Будьте готовы к моменту Мински.

1Похоже, что фраза уходит своими корнями к Мураками, но в тот момент в полной мере отразила глубину ошибочности мнения, царящего в крупных банках. Впоследствии Citibank, как и другие финансовые гиганты получали помощь от правительства США, так как считались "слишком крупными, чтобы обанкротиться".

[Аналитика FxPro]

[ img ]

После первоначальной устойчивости на фоне политического решения на прошлой неделе, евро снижался в последующие торговые сессии с 1.3660 в начале недели до 1.3540 в настоящий момент, а также валюта снижалась против всех других основных валют. Еще больший вопрос для валюты – это динамика соответствующих рынков активов, где акции и облигации в значительной степени были ответственны за устойчивость евро в последние месяцы. Правительства Португалии, Кипра и других воспользовались преимуществами низкой доходности и поспешили выпустить долги, и Португалия в данном случае впервые выходит на публичное размещение с момента окончания программы спасения в начале года. На фоне недавнего ралли периферийного долга доходность итальянских десятилеток оказалась эквивалентной английским облигациям, чего не было с начала 2010 года. Тем не менее, даже умеренный разворот показателей периферии угрожает стабильности единой валюты, так как зарубежные инвесторы значительно хотят инвестировать ещё меньше, чем 6 месяцев назад.

Важность этого отчета для фунта снизилась, так как ЦБ снизил целевой промежуточный показатель в рамках курса монетарной политики. Основной показатель, как ожидается, снизится до 6.7%, количество заявок на пособия по безработице (более узкий индикатор безработицы), как ожидается, упадет на 25К. Более позитивные данные (в частности за счет более низкой ожидаемой ставки) должны обеспечить некую поддержку фунту, что позволит преодолеть 18-ти месячный максимум против евро. В центре внимания также будет киви, так как РБНЗ, как ожидается, поднимет ставки еще на 0.25% до 3.25% на вечернем заседании. По большому счету, валюта уже учла это в курсе, и наибольший риск сейчас представляет само заявление, и примет ли ЦБ более нейтральный тон. Киви демонстрировал отличные показатели на прошлой неделе, таким образом, в значительной степени подобный исход уже заложен в цене валюты. Пара AUD/NZD все еще весьма интересна для наблюдений; недавний рост киви против осси был стерилизован укрепившимся осси и устойчивый прорыв выше 1.10 до сих пор не кажется уверенным.

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Данные по рынку труда Великобритании показали дальнейшее улучшение, отметив падение уровня безработицы до 6.6% (с 6.8%). Количество получающих пособия по безработице сократилось ещё на 27.4 тыс. (чуть больше, чем ожидалось). Стерлинг пользовался спросом и поднялся на 20 пунктов до 1.6780 после релиза; пару EURGBP протолкнули к 18-месячным минимумам в 0.8067.

[ img ]

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Реакция на снижение ставок в еврозоне на прошлой неделе могла вызвать некоторое недоумение: несмотря на резкий провал в самом начале, по итогам дня евро прибавлял к большинству конкурентов. Многие заговорили о том, что ожидания рынка не оправдались, и что меры не настолько сильны, чтобы как-то повлиять на курс. Что ж, на рынках всегда очень много скептиков. Однако, посмотрите, далее единая валюта теряла все последующие дни, переписывая локальные минимумы.

Сегодня ночью пара евро/доллар опускалась к 1.3520, а это уже вблизи минимумов четверга прошлой недели и самые низкие значения с февраля этого года. При этом отметим, что ЕЦБ вчера ещё абсорбировал ликвидность. Он перестанет так делать лишь со следующей недели. Таким образом, давление на единую валюту происходит всего лишь за счёт снижения ставок. Конечно, с оговоркой, что ФРС и Банк Англии все активнее обсуждают ужесточение политики. Настолько активно, что всё слышнее голоса членов ЦБ, предлагающих сделать это в ближайшие месяцы.

Побочный эффект от снижения ставок в еврозоне – превращение евро в фондирующую валюту для керри-трейда. С прошлой недели, рынки взлетели, получив фактический или ожидаемый приток свежих денег в финансовую систему. За счёт этого, ралли фондовых индексов, было забуксовавшее на прошлой неделе, обрело новую силу.

Индекс S&P 500 не имел ни одного дня снижения в последние три недели. Германский DAX впервые превысил 10000. Что уж говорить, если даже российский MICEX вознамерился взять штурмом 1500, что не удавалось ни в начале этого, ни в конце прошлого. И это при всех проблемах российской экономики и сложностях геополитики.

Очевидно, что ЕЦБ, пусть и не хотел этого напрямую, стимулировал керри-трейд как раз в тот момент, когда инвесторы уже могли столкнуться со сложностью в последующих покупках активов из-за опасений перед сворачиванием ФРС. Обратите внимание, что даже иена перестала падать в моменты роста рынков, как это было годами за счёт низкой процентной ставки в Японии.

Нужно учитывать, что в случае коррекции рынков, которые сейчас весьма разогреты, единая валюта будет пользоваться более чем умеренным спросом. Ведь эта волна керри-трейда только начата. К тому же, её могут нарушить неожиданные проблемы с периферийными странами. Сейчас рынки забыли о проблемах Греции, Италии, Португалии и Испании, оценивая итальянские бумаги выше британских. Однако мы знаем, как быстро может меняться ситуация на периферии.

[Аналитика FxPro]

Уровень безработицы снизился ниже ожиданий в период с февраля по апрель, а занятость выросла, сообщила Национальная статистическая служба Великобритании.

Уровень безработицы ILO оказался на отметке 6.6% по сравнению с отметкой 7.2% в период с ноября по январь, годом ранее показатель находился на отметке 7.8%. Экономисты ожидали, что показатель окажется на отметке 6.7%.

Зарплаты, включая бонусы, выросли на 0.7% с прошлого года. Зарплаты без учета бонусов выросли на 0.9% за три месяца к апрелю.

1.09 млн. человек подали заявку на пособие по безработице в мае, что на 27,400 меньше, чем в апреле.

Количество заявлений на пособие по безработице снизилось до 3.2% в мае, в соответствии с прогнозами, в апреле показатель составлял 3.3%.

[ img ]

[ img ]

[ img ]

[ img ]

[ img ]

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

На рынках вчера росло беспокойство в связи со снижением акций с максимумов и ростом волатильности, в последнее время оказавшейся около многолетних минимумов, которые будут рассматриваться многими как желанное событие. Сегодня МВФ предупреждает об опасностях в отношении рынка жилья, что было подчеркнуто в FT, и особенно актуально для Британии, где растет потенциал политических действий со стороны Комитета по финансовой стабильности. Обратите внимание, что они будут заседать на следующей неделе, и протокол заседания будет опубликован в начале июля. Во многом мы видим противостояние центральных банков и рынков. Последние отреагировали на обильную ликвидность и направленную регуляцию со стороны ЦБ ралли и ослаблением волатильности, тем не менее, в свою очередь это считалось причиной для опасений центральных банков, и в какой-то момент времени кому-то придется моргнуть первым.

Что касается сегодняшнего дня, данные по американским розничным продажам выходят в 16:30 МСК, вероятно, они продемонстрируют укрепление потребительского спроса в США в прошлом месяце. Более сильные данные придадут доллару некий импульс, однако в данный момент, бычий тон в отношении доллара не предопределен, осси и фунт замерли на месте по различным причинам. Отчет по занятости из Австралии оказался слабее ожиданий, уровень безработицы устойчив на уровне 5.8%, пара AUD/USD подбирается к 0.9400, что не так далеко от годовых максимумов в 0.9461. Наконец, британские рынки будут следить за выступлением министра финансов этим вечером, от которого можно ожидать каких-либо заявлений в отношении рынка жилья.

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Фунт мощно двигался этой ночью, когда председатель Банка Англии весьма недвусмысленно намекнул на то, что ставки могут подняться уже в этом году. Во время выступления в Mansion House он обратил внимание на сбалансированность принятия решения по ставкам, а также на то, что это может произойти раньше ожиданий. Этого можно было ожидать, и комментарии председателя ЦБ можно считать предвестником появления на голосовании Комитета, по крайней мере, одного члена, выступающего за повышение ставок, что станет известно после публикации протокола июньского заседания на следующей неделе. В значительной степени решение о повышении ставок будет опираться на адекватную оценку происходящего, чтобы они не выросли слишком рано, но и не оставались на нуле слишком долго, чтобы избежать роста финансовых рисков и нестабильности.

Фунт вырос более чем на фигуру после этих новостей, достигнув 1.6972. Более интересный потенциал в паре EUR/GBP, где было движением ниже 0.8000 после выступления. Сейчас мы на уровнях, которые последний раз фиксировались в ноябре 2012 года. Что действительно имеет значение для валютного рынка, так это политическая дивергенция. Мы видели ее в прошлом году, когда она особенно сильно влияла на пару AUD/NZD, таким образом, пара EUR/GBP может также оказаться в центре внимания макро игроков во втором полугодии 2014. Тем не менее, понижательный тренд пары EUR/GBP возник в апреле, таким образом, вполне вероятно, что подобный исход уже закладывался.

Что касается сегодняшнего дня, данные по безработице в еврозоне и американский индекс доверия университета в Мичигане маловероятно несет в себе высокие риски для валют, которые перед выходными демонстрируют достаточно сдержанные изменения. Иена незначительно снизилась на фоне результатов заседания Банка Англии, хотя каких-либо серьезных сдвигов в сопровождении выступления не было.