3eu5-X » 27 дек 2013, 12:14
Забудьте про валютные войны, все дело в дефляции
"Однако по вполне понятным причинам, снижение одной валюты сопровождается ростом другой. Поэтому в тех странах, где валюта неожиданно и нежелательно укрепилась, инфляция оказалась ниже, чем предполагалось и, зачастую, ниже, чем хотелось бы", - пояснили в HSBC, комментируя ослабление инфляционного давления в Еврозоне во втором полугодии 2013 года. Европейский центральный банк воздерживался от свежих стимулов, даже несмотря на то, что Федрезрев и Банк Англии продолжали наращивать свои программы покупки активов. Если нетрадиционные монетарные политики работают в основном через механизм валютных курсов, то они не излечивают дефляционные процессы, а просто экспортируют их. То, что для одной страны монетарный стимул, для другой - кандалы и тяжкое бремя.
Но в последнее время отмечается заметное снижение инфляции во всех регионах, за исключением, пожалуй, Японии. Это может быть обусловлено тем, что официальные процентные ставки максимально приблизились к нулю, а монетарные стимулы просто повышают цены на активы, не провоцируя рост экономической активности. "Если компании и потребители продолжат активно избавляться от заемных средств, все монетарные стимулы будут потрачены впустую", - утверждают в HSBC. "Если долгосрочная фискальная арифметика слишком туманна, увеличение государственного заимствования заставит остальных больше сберегать, или же активнее выплачивать имеющиеся кредиты. В сложившихся обстоятельствах действия отдельно взятого центрального банка не способны предотвратить развитие дефляционных процессов на мировом уровне".
Устойчиво низкая инфляция представляет собой угрозу для восстановления мировой экономики. В рамках стандартного экономического цикла, рост активности ведет к росту инфляции. В условиях, возникших после лопнувшего пузыря, с высоким уровнем долга и стремлением от него избавиться, возникает противоположная ситуация: чрезвычайно низкая инфляция ведет повышению реального уровня долга, усложняет его выплату и, в конечном счете, подавляет спрос и экономическую активность".
В качестве наглядного примера можно привести Японию, где процесс восстановления в середине 90-х был остановлен сочетанием вялотекущей дефляции и преждевременного ужесточения монетарной политики. HSBC не ждет однозначного падения в дефляцию, но видит угрозу снижения инфляции в течение ближайших двух лет на мировом уровне. "Заявление о намерениях должно делать акцент на угрозе, связанной с низкой инфлялцией, а не на проблемах вялого экономического роста; а также ясно давать понять, что процентные ставки останутся низкими еще очень долго, особенно в США и Еврозоне."