Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Китай имеет примерно треть от всех мировых валютных резервов, но что они с ними делают, почти совсем не известно. FT сообщает об анализе Standard Chartered Bank, который подсчитал, что три четверти прироста резервов в первые четыре месяца года инвестировались в неамериканские активы. Это немного добавляет плоти к тому скелету, о котором рынки давно уже знают, а именно, что азиатские страны являлись основной поддержкой для евро в начале года, позволяя евро расти, несмотря на страхи, связанные с суверенным долговым кризисом.

[Аналитика FxPro]

Резервный Банк Австралии не видит срочной необходимости для повышения основной процентной ставки, поскольку медленный рост национальной экономики вкупе с долговыми проблемами в Европе делают дальнейшие экономические перспективы неясными.

В опубликованном протоколе совещания Резервного Банка Австралии отмечается, что “поток данных за прошлый месяц не добавил необходимости внесения изменений в текущую денежно-кредитную политику”.

При этом центральный банк подчеркнул, что рост сырьевого сектора может привести к постепенному повышению темпов инфляции.

“Данный прогноз предполагает, что дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики может потребоваться в определенный момент”, - сообщается в протоколе.

“В то время как существуют дополнительные признаки грядущих значительных инвестиций в сырьевой сектор, активность в некоторых других важных секторах экономики остается слабой. Частично это отражает предыдущие действия Совета, а также повышение курса национальной валюты. Рост объемов кредитования остается весьма умеренным, а цены на активы снизились”.

“Кроме того, данные о мировой экономической активности оказались несколько слабее, а нисходящие риски для мировой экономики стали более заметными за минувший месяц в особенности в свете долговых проблем в Европе”.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Дефицит платежного баланса Новой Зеландии сократился в первом квартале, поскольку страховые выплаты, связанные с землетрясением в Крайстчерче, компенсировали доходы иностранцев от инвестиций в акционерный капитал, а также экспорт молочных продуктов.

Дефицит платежного баланса составил $1,75 млрд. в первом квартале по сравнению с $2,85 млрд. в четвертом квартале 2010 года.

В годовом выражении дефицит платежного баланса увеличился до $8,3 млрд., или около 4,3% от национального ВВП. В четвертом квартале минувшего года данный показатель находился на отметке $8,04 млрд., или 4,1% от ВВП.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Парламент Греции ночью сумел пройти вотум доверия, но при этом единая валюта не испытала облегчения. Впереди еще так много препятствий, включая согласования по новому пакету стимулов и их законодательное утверждение до середины июля. Тем временем, ЕС необходимо согласовать новый пакет спасения, чтобы оставить МВФ на своей стороне, и при этом разработать заслуживающий доверия план участия частного сектора. Этот последний элемент по-прежнему выглядит наиболее сложной задачей для всех просто потому что в отличие от венской инициативы, которая осуществлялась в 2008 в Восточной Европе, сейчас вопрос касается кредитоспособности, а вовсе не ликвидности. Также тогда мы могли найти крупнейшие банки-инвесторы за одним столом в решении вопроса, что попросту невозможно для держателей греческих облигаций. ЕС сейчас нацелена на невозможное. И это обсуждается уже месяц, рынки будут искать некий прообраз идеи, как все может быть решено, на завтрашней встрече лидеров ЕС.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Вчерашняя публикации ZEW показала, что июнь стал четвертым месяцем подряд падения настроений в Германии. Также спад индекса с 3,1 до -9,0 стал самым крупным падением ожиданий за девять месяцев. Баланс отразил спад экономических настроений впервые после почти непрерывного тренда на рост с середины 2009. Неудивительно, что недавний поток слабых данных в сочетании с непрекращающимися проблемами еврозоны, повлияли на настроения. Хоть это и не критично, но ЕЦБ следует взять на заметку эти данные на фоне текущей фискальной ситуации в еврозоне перед тем как рассматривать в следующем месяце повышение ставок. Дальнейшее повышение ставки, о котором сигнализировал Трише на июньском заседании, на наш взгляд, еще не гарантировано.

[Аналитика FxPro]

Профицит внешней торговли Швейцарии увеличился в мае до рекордной отметки 3,31 млрд. франков. Отметим, что в апреле данный показатель находился на отметке 1,44 млрд. франков.

Объемы экспорта с учетом сезонных колебаний снизились в мае на 1,5% до 18,4 млрд. франков. В предыдущем месяце рост экспорта составил 3,1%.

В свою очередь, объемы импорта сократились в отчетном периоде на 8,4% до 15,1 млрд. франков после роста на 5,9% в апреле.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Фокус рынков на мгновение отвернулся от Греции из-за заседания ФРС, а также второй пресс-конференции главы Федрезерва в истории. В целом Федрезерв был осторожней в отношении экономики, но в то же время отметил рост инфляции, что, как они говорят, в скором времени рассеется. Это все еще не самая комфортная ситуация, с которой хотел бы иметь дело любой центробанк. Перспективы третьего раунда количественного смягчения выглядят отдаленными, так как в комментарии ФРС не было никаких зацепок по этому поводу. Тем не менее, ФРС срезал свой прогноз для роста экономики на 0,4% в этом году. Но, похоже, что рынки почувствовали оправдание своей осторожности в последние недели, фондовые рынки особенно. Доллар окреп к концу торгов в Нью-Йорке, и продолжил расти в ходе торгов в Азии.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Вчера были признаки, что ЕЦБ колеблется в своем настрое повысить ставки в июле. После заседания Комитета по системным рискам Трише подтвердил, что финансовая стабильность находится в красной зоне и зависла между долговыми проблемами, а влияние их на банки «это наибольшее испытание для финансовой стабильности ЕС». Как мы отмечали на на прошлой неделе, повышение ставки в настоящий момент будет одной из крупнейших политических ошибок в истории (и тут есть жесткая конкуренция). ЕС в настоящий момент обсуждает финансовую алхимию. Лидеры ЕС собрались сегодня в Брюсселе, где они будут обсуждать будущее Греции. В настоящий момент у них есть дорожная карта к новому пакету помощи Греции, который они хотят завершить к началу июля. Однако, как они надеются совершить 100% добровольную реструктуризацию греческих долгов, остается такой же загадкой, как и месяцем ранее, когда эта тема только начала обсуждаться.

[Аналитика FxPro]

По данным Markit Economics, рост частного сектора Германии ускорился в июне благодаря резкому повышение активности в секторе услуг.

Композитный индекс деловой активности возрос до 57,3 в июне по сравнению с 57,1 в мае.

Индекс деловой активности в секторе услуг повысился до рекордного уровня за последние три месяца, оказавшись на отметке 58,3 по сравнению с 56,1 в мае. Эксперты прогнозировали снижение индекса до 55,7.

В то же время, рост производственного сектора замедлился в июне. Индекс деловой активности в производственном секторе упал до самого низкого уровня за 17 месяцев, оказавшись на отметке 54,9 по сравнению с 57,7 в предыдущем месяце. Экономисты ожидали снижение данного индекса до 57,0.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Поскольку о таком заявляется впервые, мне трудно представить, как это будет работать в контексте Греции. А если учесть, что прошел месяц с момента, когда об этом заявили европейские лидеры, и ничего так и не произошло, у меня появляется надежда, что у них есть и другие идеи. Параллели с Венской инициативой, в лучшем случае, призрачны, и чем дольше ЕС рассматривает такой вариант в качестве единственного надежного пути вперед, тем в конце концов более затратным станет крах такого плана.

Давайте сначала рассмотрим Венскую инициативу и почему она неприменима в этом случае. Она была одобрена для того, чтобы избежать одновременного достижения предельной суммы кредитных линий филиалами банков в Восточной Европе (Босния, Венгрия, Латвия, Румыния и Сербия). Пятнадцать банков продлили кредитные линии и рекапитализировали обязательства. Проблема здесь была в коллективных действиях. Каждый банк опасался последствий действий других банков и потому был сильный импульс стремиться выйти первым, не в последнюю очередь, потому что кредитование на неликвидных рынках во время кредитного кризиса особенно уязвимо к тяжелому списанию. По сути, это была проблема ликвидности, а не платежеспособности. Они (по крайней мере, устно) оставались привержены долгосрочным целям, однако опасались, что будут обременены существенными и неликвидными кредитными позициями.

Есть два существенных различия между этой сделкой и фактической ситуацией в Греции. Во-первых, тогда было возможно собрать кредиторов за одним столом, хотя и за довольно большим. Это были двусторонние займы, а не рыночные облигации, как в случае с большей частью греческого долга, так что инвесторы представляли собой управляемую группу. Во-вторых, в общем, долговое бремя Греции в 3,5 раза больше, чем пяти стран в рамках Венской инициативы в 2008, текущий дефицит бюджета в три раза выше. Таким образом, всех уточек аккуратно выстроили по росту, отсортировав доли кредиторов и вовлеченные страны по похожим группам. Кредиторы избежали массового «выхода» и вероятных значительных списаний.

Оба препятствия кажутся достаточно непреодолимыми. Есть существенная разница между двусторонними кредитными соглашениями и кредиторами, которые инвестировали в государственные облигации. Здесь дело в числах, так как достичь соглашения с пятнадцатью банками проще, чем тысячами разрозненных институтов и частных лиц, которые держат греческие государственные долги. Во-вторых, пока они придерживаются Венской инициативы, к Греции это не относится. Ее польза заключалась в том, чтобы избежать массовых действий (стремление к выходу), которое бы негативно сказалось на каждом. С этой стороны она сработала. Что касается Греции, то инвесторов попросят «добровольно» продлить сроки долгов в связи с неплатежеспособностью страны, как раз в тот момент, когда они бы благодарили Бога за то, что вернули свои деньги. Это не может быть рациональным поведением даже в самых бойких фантазиях держателей облигаций (или инвесторов фондов) и может создать картину правового уничтожения инвестированного ими капитала.

У ЕС есть время до середины июля, чтобы подумать об этом. Они пообещали, что частный сектор сыграет свою роль в любом следующем спасении, и оно будет «добровольным». В свою очередь, МВФ указал на то, что следующий транш средств в середине июля не может быть осуществлен, так как фонду запрещается ссуживать деньги стране, которая не может финансировать себя на следующие 12 месяцев. Если транш будет, то это будет самой большой победой для европейской государственности с момента запуска единой валюты в 1999 году. Такая финансовая алхимия должна быть в еврозоне на первом месте. Если не будет, суверенный кризис войдет в более жесткую и деструктивную фазу.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.