Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Рост отпускных цен производителей в Великобритании в годовом выражении в апреле составил 5,3%. В то же время, закупочные цены производителей повысились в годовом выражении на 17,6% в апреле по сравнению с 14,8% в марте.

По сравнению с предыдущим месяцем отпускные цены производителей увеличились в апреле на 0,8%. Рост цен наблюдался в большинстве категорий товаров, затронув в особенности табачные и алкогольные изделия.

Закупочные цены производителей повысились по сравнению с мартом на 2,6% в основном в связи с ростом стоимости сырой нефти.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

На фоне быстрого падения сырьевых цен в последние дни, появились предположения, что темп восстановления начинает снижаться, и это стало очень трудным временем для многочисленных осси-быков. После достижения нового максимума свыше 1.10 в понедельник, осси упал до 1.0537 во время ночной сессии в Нью-Йорке. Тем не менее, Резервный Банк Австралии немного утешил быков, заявив в квартальном обзоре о том, что в некоторой точке будет необходима более жесткая монетарная политика для того, чтобы сдержать инфляционное давление. Австралийский ЦБ повысил уровень инфляционных прогнозов в отчете, что может говорить о том, что может потребоваться больше одного повышения. Стоит напомнить о том, что процентные ставки поднимались семь раз с октября 2009 года.

В ответ на это, осси подскочил ночью и в начале торговой сессии в Лондоне свыше 1.07. В краткосрочной перспективе, независимо от того, что происходит с сырьевыми ценами и общим аппетитом к риску, ключевое внутреннее событие – это Федеральный бюджет в следующий вторник. Как ожидается, глава Казначейства Свон объявит о новом сокращении расходов с целью вернуть бюджет обратно к профициту так быстро, насколько это возможно. ЦБ Австралии также сигнализирует о будущем ужесточении и сильной валюте, что вызовет сильный встречный ветер для экспортеров, что может означать тяжелое время для австралийской экономики во втором полугодии. На этом фоне будет неудивительно видеть, что трейдеры, делавшие длинные позиции по осси, убирают деньги со стола.

[Аналитика FxPro]

С учетом календарных и сезонных факторов профицит торгового баланса Германии составил 15,2 млрд. евро за март по сравнению с профицитом в размере 11,2 млрд. евро месяцем ранее, сообщает Федеральное управление статистики.

Аналитики прогнозировали положительное сальдо на уровне 12,5 млрд. евро.

В месячном исчислении с учетом сезонных факторов объемы импорта выросли на 3,1% за март после увеличения на 4,0% в предыдущем месяце. Прогнозировалось повышение показателя на 0,8%. Объемы экспорта увеличились на 7,3% за отчетный период при предыдущем значении +2,8% и прогнозе +1,1%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Порой сложно выбрать подарок на день рождения, но греческому пакету спасения от ЕС/МФВ, которому исполняется год, уже подготавливается подарок в виде похода к «косметологу». Наконец-то чиновники из ЕС пришли в себя и увидели, что примерно с нулевой вероятностью Греция сможет уверенно стоять на собственных ногах и заимствовать деньги на открытых рынках к началу следующего года (как изначально планировалось). Чтобы прийти к этому выводу, вам достаточно одного взгляда на кривую доходности, где двухлетние ставки находятся на уровне 25%, а пятилетние - на 17%. Разговоры пошли после встречи некоторых министров финансов европейских стран в пятницу. Германская Der Spiegel первоначально сообщила об обсуждении выхода Греции из еврозоны. Эти слухи ударили по евро в конце недели, опустив EUR/USD ниже 1,44. Тем не менее, не было никаких признаков, что обсуждалась реструктуризация долга в том или ином виде. И все же в текущих условиях пока не представляется никакой другой альтернативы для Греции стать на путь фискальной стабильности.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Некоторые параллели с 2010 выглядят ужасными. Год начался с чувства оптимизма, и единственное, что обсуждалось, так это насколько резко ФРС будет сворачивать ультрамягкую политику к концу года. Действительность оказалась несколько иной. В этом году ожидания ужесточения политики в Британии, еврозоне в сочетании с окончанием QE2 и возобновлением разговоров о «стратегии выхода» доминировали в первом квартале, а с началом второго очень быстро откатываются назад. Для развитых экономик надежды основывались на предположении, что худшее уже позади, а хорошие времена уже не за горами. На самом же деле, как мы писали на прошлой неделе, процесс заживления может занять годы, а не месяцы. Рынки порой это забывают, но в конце прошлой недели туман эйфории понемногу расселся.

[Аналитика FxPro]

В резком контрасте со снижением экономических показателей основной массы развитых стран, Германия продолжает наслаждаться хорошими временами. Благодаря изменению структуры и реформам последних лет выросла производительность, упорное стремление к инновациям и продукты с репутацией качества и надежности привели немецкий торговый сектор к впечатляющему росту. В марте экспорт вырос еще на 7.3% до 98.3 миллиардов евро, что стало рекордным показателем за месяц. За последние 14 месяцев экспорт вырос на 55%. В результате, торговый профицит расширился до 18.9 миллиардов евро в последнем месяце, что стало третьим историческим рекордом. За прошедший год Германия зарегистрировала торговый профицит в 157 миллиардов евро, что составляет около 6.7% от ВВП! Интересен тот факт, что импорт также в стадии бума, рост в марте составил 3.1% (79.4 миллиарда евро). За последние 12 месяцев импорт вырос на 17%.

Эти цифры еще раз демонстрируют разделение в Европе, которое вызывает столько трудностей внутри еврозоны. Во времена, когда крепнут спекуляции в отношении возможной реструктуризации долгов Греции и Ирландии, Германия только дальше крепнет. До сих пор, похоже, немецкая экспортная машина была относительно устойчивой по отношению к росту евро, и этому будет уделено внимание в ближайшие месяцы.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Крепнет чувство, что динамика рынка Forex в этом месяце сменилась кардинальным образом. В то время, как все еще есть инвесторы, которые склонны уходить из долларов и отдают предпочтение евро, по обеим сторонам растет напряжение. Для евро, кажется, основной драйвер первого квартала (а именно, ожидания в отношении процентных ставок) теряет свою силу, при одновременной смене динамики по доллару. Понедельник третий день подряд USD показывал рост, потяжелев за этот период на 2,7%. Изменение дифференциала процентных ставок все еще имеет значение для валют, но инвесторы вынуждены сталкиваться с вопросами, которые предпочитали игнорировать с начала года, такие как суверенные риски еврозоны, пузыри на некоторых сырьевых рынках и высокая инфляция в некоторых азиатских странах.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Последнее понижение греческого кредитного рейтинга от S&P (с ВВ- до В) совершенно неудивительно, учитывая текущую ситуацию в стране, и это еще один гвоздь, забитый в гроб долговой устойчивости. С одной стороны, необходимость реструктуризации греческого долга логична. В 2010 году, согласно подсчетам, средние издержки составили 4.3%. По размещенным долговым акциям страна платит около 5% на той же основе (так как основная часть была выпущена до того, как все стало действительно плохо). Если завтра они вернутся на рынок, понадобится заплатить в 3 или 5 раз больше, чтобы продавать этот долг, находясь в зависимости от того, где находится кривая и от тех, кто будет покупать на таких уровнях. Кроме того, продолжение выпуска на этих уровнях, в конечном счете, приведет к росту процентных ставок на 20% или более от ВВП, но Греция объявит дефолт значительно раньше, чем до этого дойдет. В данный момент, выплаты по процентам составляют 7% от ВВП, что в три раза выше средних значений по еврозоне.

В более широком понимании, Греция застряла между молотом и наковальней, так как греческие банки сильнее всего пострадают от реструктуризации. В свою очередь ЕЦБ (греческие банки заняли 94 миллиарда евро у ЕЦБ) примет самый большой удар от реструктуризации. Вспомните, что прошлогодние стресс-тесты показали, что греческие банки хранят преимущественно (а в некоторых случаях исключительно) греческие государственные облигации на своих счетах. Таким образом, в то время как сама реструктуризация выглядит правильным ходом, последствия могут привести к новым проблемам, которые потребуют новых решений. Тревожным последствием краха Lehman была именно взаимозависимость внутри финансовой системы. Ощущение, что ничего с тех пор не изменилось, крайне сильно.

[Аналитика FxPro]

После пары месяцев дефицита, китайские данные по торговле резко прозвучали по итогам апреля, показав профицит на уровне 11,42 млрд. USD. Это произошло вследствие роста экспорта на 29,9% г/г и импорта на 21,8%. Эта статистика вышла перед целой чередой данных, которые будут опубликованы завтра рано утром, включая инфляцию. После мартовского роста на 5,4% по CPI, сейчас ожидается замедление темпов роста цен до 5,1%. Статистика в последние месяцы часто «утекает» раньше официального времени публикации. Помните об этом.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Поток китайской статистики ночью показал, что экономика возможно (но не обязательно) замедляется, а инфляция при этом все еще превышает комфортную. Слухи, блуждавшие вчера на рынках говорили о замедлении CPI до 5,1%, и оказались неверными, так как официальные данные продемонстрировали замедление лишь до 5,3% с 5,4%. Тем временем, рост числа выданных кредитов превысил ожидания, показав увеличение выданных в юанях и в иностранной валюте займов на 17,5% и 17,6%, соответственно. Замедление темпов роста этого показателя с конца прошлого года было минимальным, а при условии, что инфляция остается выше желаемого китайскими властями уровня в 4%, можно предположить сохранение настроя на ужесточение политики в ближайшие месяцы.

Статистика апреля по промышленному производству показала прирост на 13,4% г/г, ниже предыдущего темпа в 14,8%, однако это соответствует темпу второй половины предыдущего года. Одновременно с этим розничные продажи продемонстрировали лишь незначительное замедление роста до 17,1% г/г с 17,4%. С учетом волатильности этой статистики в последние месяцы, сложно оценить, насколько это является тенденцией. Тем не менее, как мы сказали выше, статистика говорит о возможности замедления, но не обязательно отражает это самое замедление.

[ img ]