Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Сегодня последний день месяца – пятница, что означает более высокий риск волатильности, последние несколько дней институциональные и другие инвесторы корректировали свои позиции и хеджировали риски в конце месяца. В начале месяца мы указывали, что май традиционно был хорошим месяцем для доллара в последние годы; тем не менее, рост доллара был умеренным в сравнении с прошлыми годами. После вчерашнего пересмотра ВВП США в негативную сторону доллар несколько снизился, однако ему удалось восстановиться к закрытию сессии в Европе.

Ночная сессия продемонстрировала рост иены, слабость в паре USD/JPY стала исключением для растущего доллара в мае (другим исключением был канадский доллар). Данные по инфляции в Японии в целом соответствовали ожиданиям, потребительская инфляция выросла до 3.4% на фоне увеличения налога с продаж. Данные из Токио за май оказались несколько сильнее на уровне 3.1% (с 2.9%). Оставшиеся на сегодня данные, например, по доходам и расходам в США, наряду с данными по доверию из института Мичигана, маловероятно окажут существенное влияние на ситуацию в конце месяца. Наблюдайте за парой EUR/JPY, находящейся на уровне двухсотдневной скользящей средней 138.37, которая обеспечивала существенную поддержку валюте 21 и 28 мая.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Эта неделя будет богата на события: заседание ЕЦБ в четверг и отчёт по занятости из США в пятницу. Как бы ни было, для ЕЦБ существует риск, что рынок будет разочарован новостями. Мы подробно писали в отношении перспектив для евро в статье «ЕЦБ не будет ослаблять евро». По сути, даже при сочетании различных факторов, объявленные меры вряд ли повлияют на евро, когда окончится действие первоначальной реакции. ЕЦБ, вероятно, запустит свою весьма запоздалую и ограниченную версию количественного смягчения (в сравнении с другими банками) без ощутимой реакции рынков капитала, которая чувствовалась в других странах, где центральные банки могли более активно покупать ценные бумаги на открытом рынке.

С утра мы видели укрепление доллара против осси, евро распродавался в пользу USD, что также было заметно в начале европейской сессии. Что касается осси, ночные данные показали, что цены на дома снизились примерно на 2%, одобренные заявки на строительство в апреле также показали снижение на 5.6%. Осси вернулся обратно ниже 0.9250 в результате, и этот уровень стал ключевой областью сопротивления на пути вверх, и также он достаточно близок к медвежьим перспективам на графике. Что касается сегодняшнего дня, ожидается выход окончательных данных по индексу менеджеров по закупкам из еврозоны вместе с данными из Британии в 12:30. Американский промышленный индекс ISM выйдет сегодня в 18:00. Доллар продемонстрировал хорошие показатели в прошлом месяце, тем не менее, двух месяцев подряд роста (по индексу) с февраля и марта прошлого года не было, таким образом, быки вновь будут надеяться на начало столь ожидаемого бычьего тренда.

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Какие бы политические шаги ни представил ЕЦБ в июне, они лишь только оцарапают поверхность дефляционной угрозы Европы и влияние на валюту будет минимальным в лучшем случае. Представим вам анализ с обеих сторон.

Причины, предшествовавшие финансовому кризису, хорошо задокументированы, и одним из них был тот факт, что расходы и цены в периферийных странах (Италии, Испании, Греции, Ирландии, Португалии) опережали в своей динамике среднеевропейские, делая экономики неконкурентоспособными. В среднем, уровни инфляции были выше на 0.7% от показателей еврозоны за период 1999-2008. В прошлом году уровни инфляции периферийных стран оказались на 0.4% ниже средних по еврозоне. В зоне единой валюты для периферии единственным способом восстановить конкурентоспособность является более низкий уровень инфляции в сравнении со стержневыми странами, с которыми наблюдается разрыв в производительности труда. Сужение гэпа производительности труда – это весьма нетривиальная задача в условиях низких темпов роста, не в последнюю очередь потому, что в таких условиях чрезвычайно трудно внедрять структурные реформы. Естественным образом со стороны Германии возникает нежелание принимать более высокий уровень инфляции в качестве средства уменьшения дефляционной угрозы, пока в стержневых странах уровень инфляции остаётся положительным. Вот почему до настоящего момента ЕЦБ с большей охотой рассматривал нетрадиционные меры.

Каждая из таких мер будет иметь лишь ограниченное влияние. Мы ранее уже отмечали слабую связь между официальными ставками ЕЦБ и ставками для бизнеса и домохозяйств. Более того, влияние отрицательных процентных ставок должно быть весьма ограниченным. Это та ставка, которую банки получают (сейчас ноль) за хранение средств овернайт в ЕЦБ, которые они не хотят выдавать в кредит. Величина этих средств сократилась за прошедший год на 80%. В целом банки стали менее разбрасываться ликвидностью, так как выплачивают средства, выданные ранее европейским центробанком. Есть предположение, что более высокое желание выдавать кредиты окажет давление на процентные ставки, но это влияние будет минимальным в лучшем случае.

Так что всё это значит для валюты? В целом, не очень много. Мы можем смотреть на евро со стороны перспектив процентных ставок или со стороны портфельных (потоков) инвестиций. Изменения рыночных процентных ставок будут минимальны. Не забывайте при этом, что ставки EONIA и Либор сейчас выше, чем они были 6 месяцев назад, и данные ЕЦБ говорят о минимальном влиянии процентов, выплачиваемых домохозяйствами и бизнесом (которые любая схема смягчения кредитования нацелена снизить). Гораздо важнее для валюты был более сильный рынок активов еврозоны. Периферийные облигации и рынки акций еврозоны чувствовали себя лучше рынков США в этом году, привлекая капитал в мире, падком на доходность, в очередной раз подорвав медвежьи взгляды на евро (мы были сравнительно бычьи настроены в I квартале).

В итоге ЕЦБ остаётся с довольно скудным диапазоном, где старое оружие для борьбы с дефляцией можно задействовать только через вторичные ставки. В таких условиях нет смысла ожидать сильного негативного влияния на валюту. А учитывая тот уровень ожиданий, который уже накопился, вполне оправдано ожидать разочарования на этой неделе, что может вызвать ралли евро.

[Аналитика FxPro]

Индекс PMI, отражающий динамику деловой активности, экономические условия и перспективы развития производственного сектора Великобритании, с учетом сезонных колебаний составил 57,0 пункта в мае 2014 г. по сравнению с 57,3 пункта в предыдущем месяце. Ожидалось снижение показателя до 57,1 пункта.

Индекс PMI принимается во внимание рынком, поскольку он одновременно отражает несколько аспектов экономического развития, включая занятость, цены и экономические ожидания. В целом, значение индикатора выше 50 пунктов указывает на рост деловой активности в производственной сфере, ниже 50 – на замедление.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Ночная сессия продемонстрировала короткое покрытие осси после недавнего решения по ставкам. Естественно, никого не удивило, что ставки остались на уровне 2.50%, и решительных изменений в тоне заявления не было. РБА по-прежнему считает, что снижение обменного курса не угрожает перспективам инфляции и продолжил настаивать на том, что «курс достаточно высок по историческим меркам, особенно учитывая снижение цен на сырьё». Осси восстановился до 0.9275, тем не менее, изменения были умеренными на фоне других событий этой ночью. Пара AUD/NZD продолжает удерживаться около 1.10 и ниже двухсотдневной средней скользящей, которая в данный момент на уровне 1.0986. Обратите внимание, что новозеландский ЦБ примет решение по процентной ставке на следующей неделе, и перед тем, как они решат взять паузу, вполне может случиться еще одно ужесточение политики. Это должно сделать пару AUD/NZD одним из наиболее интересных кроссов в начале июня.

Другие кроссы, на которые стоит обратить внимание – это EUR/JPY и EUR/GBP. Первый не смог закрыться ниже двухсотдневной средней скользящей (в данный момент на уровне 138.45), что ранее привлекало достаточную поддержку во второй половине мая, тем не менее, заседание ЕЦБ в четверг может определить краткосрочный курс. Пара EUR/GBP также восстановилась после снижения в конце месяца, и вновь фундаментальная крепость фунта толкает валюту в сторону 0.81. Даже достаточно сильный потенциал снижения евро после заседания ЕЦБ на этой неделе меркнет перед обсуждением в Британии возможного повышения ставок, что может говорить о понижательном потенциале для кросса.

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Предварительная оценка майского CPI еврозоны оказалась на уровне 0.5% г/г (ожидалось 0.6%). Правда, были страхи, что показатель выйдет ещё хуже, поэтому перед релизом евро скользил вниз, а сразу после мы стали свидетелями короткого покрытия к 1.36. Однако за этот уровень ещё придётся побороться в связи с обилием разговоров и слухов вокруг заседания ЕЦБ на этой неделе.

[ img ]

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Рост доллара был главной темой с начала недели, индекс доллара готов прийти к уровням, которые последний раз фиксировались 12 февраля этого года. На самом деле, лишь 6 из 20 сессий доллар снижался. Никогда не забывайте о том, что евро оказывает более половины влияния на индекс, таким образом, половину сессий снижения приходится на эту валюту, тем не менее, киви и швейцарский франк пострадали больше против американского доллара за это же время, так что здесь дело не только в евро. Этим утром пара USD/JPY привлекла внимание, достигнув максимума за месяц, увеличивая вероятность выхода из диапазона, сохранявшегося около двух месяцев.

Другой интересной парой стала AUD/NZD, которая преодолела уровень 1.10 впервые с середины декабря и находится выше двухсотдневной средней скользящей, упомянутой вчера. Мы также видим разворот пары EUR/JPY в сторону 140.0 на фоне слабости иены, и вновь она уходит от недавнего ключевого уровня поддержки на 138.50. Валютная волатильность снижается, однако это может говорить о потенциале для дальнейших интересных изменений. Нельзя забывать о завтрашнем заседании ЕЦБ и отчёте по занятости из США в пятницу. Таким образом, рынки остаются в режиме ожидания сегодня перед этими двумя событиями, однако ночное движение валют может вынудить рынок корректировать позиции в результате. Наконец, обратите внимание на заявление Банка Канады в отношении последнего решения по процентным ставкам сегодня. Тон заявления, вероятно, останется неизменным после прошлого раза, особенно после выхода более слабых данных по ВВП на прошлой неделе. Канадский доллар продолжает двигаться в сторону 1.10.

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Как и в случае с золотом, у рубля есть свои плохие и хорошие «сезоны». Пока очень сомневаюсь, что хоть какая-то закономерность есть у шумного евро/доллара, например, а вот с рублём несколько проще.

У рубля в паре USDRUB есть свои «плохие» месяцы. Ими являются

Январь – рост на 2.4% в среднем за 10 лет
Май – рост на 1.7%
Август – рост на 1.7%

Для слабости рубля в каждый из этих эпизодов есть своё обоснование. Например, в декабре/январе компании выплачивают премии сотрудникам, а те в свою очередь тратят их на отдых за границей и/или переводят в валютные сбережения. Кроме того, растёт потребительский спрос, а компании в свою очередь конвертируют выручку в валюту для покупки новых товаров. При этом наш экспорт идёт на спад (из-за обилия нерабочих дней), поэтому приток валюты в январе ограничен.

Рост пары доллар/рубль в мае в основном вызван слабостью фондовых площадок в этот период. То самое трейдерское «продавай в мае и уходи» обычно вызывает повышенный спрос на доллары, а котировки нефти – находятся под давлением. Возможно, эта поговорка плохо стыкуется с данными за 70 лет, но последние 10 и тем более 5 показали очень явную тенденцию к снижению в этот период. За 5 лет в среднем в мае доллар/рубль прибавлял 5.6%.

В августе в игру вступают внутренние факторы. Даже если исключить приснопамятный дефолт 98-го, этот месяц является достаточно трудным для рубля. Насколько понимаю так происходит потому, что государство начинает более активно «осваивать бюджет» с этого месяца. До августа госрасходы составляют лишь 40% от запланированных, а на оставшиеся 5 месяцев приходятся 60%. Однако, заказы (читай, деньги) идут первыми. Что мы и видим на графиках.

[ img ]

Говоря о месяцах слабости нельзя не отметить и месяцы, когда рубль скорее склонен расти. Размах скромней, однако, его тоже следует учитывать, особенно, если вы торгуете с плечом и платите внушительный своп за покупку пары. Итак, пара скорее снизиться в:

Феврале-апреле – примерно по проценту в месяц
Сентябре-октябре – на 0.2% и 0.5%, соответственно.

В следующем обзоре расскажу о колебаниях внутри месяца.

[Аналитика FxPro]

Объем ВВП Австралии увеличился на 1,1% за первый квартал 2014 г., сообщает Управление статистики. Показатель превысил прогнозируемое значение 0,9%. В предыдущем квартале ВВП вырос на 0,8%.

В годовом исчислении индекс составил 3,5% за первый квартал против 2,7% в предыдущем квартале. Годовой ВВП прогнозировался на уровне 3,2%.

[ img ]

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Индекс PMI, отражающий динамику активности в сфере услуг Британии, составил 58,6 пункта за май 2014 г. по сравнению с предыдущим значением 58,7 пункта. Прогнозировалось снижение индекса до 58,3 пункта.

Композитный индекс PMI снизился за отчетный период с 59,2 пункта до 59,0 пункта при прогнозе 58,7 пункта.

В целом значение индекса PMI выше 50 пунктов указывает на улучшение экономических условий, ниже - на их ухудшение. Показатель охватывает несколько аспектов деловой активности, включая цены, занятость и экономические ожидания.

[ img ]

[ img ]