Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Последние данные по инфляции показали её ускорение до 1.8% (с 1.6%), при ожиданиях рынка на уровне 1.7%. Также обращает на себя внимание рост базовой инфляции с 1.6% до 2.0%. Из него исключены волатильные цены на продукты и энергию. В среднем за последние 5 лет инфляция составляла 2.4%, но это был период явно повышенной инфляции, так что текущие данные не являются комфортными в полной мере. Вопрос с инфляцией в том, что Банк полагается на отставание в экономике, которое действует как ограничивающая сила. Так можно было думать в начале финансового кризиса, однако понижательное давление не сумело материализоваться и подавить инфляционные силы, уведшие CPI выше 5% в 2011-м. Сейчас вновь есть риск, что Банк Англии не прав. Свободные мощности сложно оценить даже в благополучные времена, а знать, как это отразиться на инфляции и будет развиваться дальше – ещё сложней. Стерлинг укрепился перед выходом статистики, превысив 1.6850 по кабелю, но вскоре после релиза откатился к уровням, преобладавшим на открытии торгов в Европе – 1.6820/25.

[ img ]

[ img ]

[Аналитика FxPro]

На заседании 21 мая 2014 г. Комитет по кредитно-денежной политике Центрального Банка Японии оставил ключевую ставку на текущем уровне 0 - 0,10% в соответствии с ожиданиями аналитиков. Решение было принято единогласно.

Комитет Банка Японии также единогласно проголосовал за сохранение без изменений программы по денежно-кредитному стимулированию экономики, объем которой составляет 60-70 трлн. иен ежегодно.

Ожидается, что экономика продолжит умеренно восстанавливаться. Прогнозируемый годовой уровень инфляции составляет около 1,25%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Сегодня все взгляды прикованы к центральным банкам; больше внимания к их словам, чем к делам. Ночью небольшое удивление вызвало решение Банка Японии сохранить текущую политическую позицию, однако растёт понимание, что действия будут предприняты к середине года, так как динамика инфляции начинает работать против них (толкая вниз инфляцию в годовом исчислении). Пара USD/JPY первоначально падала после выхода новостей, и в настоящий момент она борется с уровнем 101.20/23, о котором мы говорили в начале недели. Индекс Nikkei также близок к ключевому уровню 14,000, который обеспечивал основную поддержку с начала года. Пробой ниже 101.20 по паре USD/JPY может привести к дальнейшему укреплению иены, что не было бы желаемым событием для властей.

Что касается сегодняшнего дня, протоколы со стороны Банка Англии и ФРС будут в центре внимания рынков. В Британии обсуждение будет достаточно разносторонним, учитывая серьёзное внимание к рынку жилья. Канцлер и премьер-министр говорили об этом вчера и ясно дали понять, что Банк обладает всеми инструментами для действий с помощью комитета финансовой политики, у которого есть возможность принимать соответствующие меры и предлагать пути, как это было до кризиса. Быть может ещё слишком рано ожидать, что Комитет по монетарной политике начнёт демонстрировать сегодня признаки всё большего инакомыслия, тем не менее, вероятно, вскоре наступит то время, когда мы начнём видеть различные точки зрения. Что смущает центральные банки, так это волатильность на многих рынках активов (включая Форекс) на многолетних минимумах, а также ощущение, что рынки слишком самоуспокоены в отношении потенциальных рисков в будущем. Тем не менее, центральные банки и являются основной причиной этому, продвигая политику направленной регуляции, чтобы успокоить рынки, опасающихся окончания эры низких ставок. В какой-то момент рынки будут вынуждены начать закладывать это в свои прогнозы, и тут нет ничего столь уж плохого.

[Аналитика FxPro]

Стерлинг был окрылён свежими данными по розничным продажам и протоколами КМП. Первые показали увеличение на 1.3% м/м по основному индексу, а без учёта транспортного сектора – рост на 1.8%. Но гораздо важней изменение тона в протоколах Комитета по монетарной политике. За почти три года никто не являлся диссидентом при голосовании по ставкам. Но протоколы отразили, что «для некоторых членов комитета решение было более сбалансированным». Это не так уж удивительно по двум причинам. Во-первых, когда ставки в конце концов будут повышены, неизбежно приближается. Во-вторых, Банк уделяет много внимания масштабам незадействованных мощностей экономики. Это является измерением потенциала, на который можно увеличить выпуск продукции без привлечения дополнительной рабочей силы и инвестиций. На рынке труда около трети улучшения с 2010 было за счёт самозанятых, большинство из которых были к тому же работающие не на полный день самозанятые. Так что думать, что цены и зарплаты не ускорятся благодаря указанным избыточным мощностям.

Это очень субъективно, однако не удивительно, что члены комитета имеют разные точки зрения на этот вопрос. Стерлинг оказался выше 1.69 по GBPUSD,и в какой-то степени это не так уж плохо, потому что рынки будут чувствовать себя немного комфортней благодаря совпадению прогноза по ставкам Банка Англии с другими. В нашем блоге мы больше расскажем на эту тему.

[ img ]

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Общее сальдо внешней торговли товарами Японии составило -808,9 млрд. иен за апрель 2014 г. по сравнению с -1446,0 млрд. иен в предыдущем месяце. Аналитики прогнозировали отрицательное сальдо на уровне -646,3 млрд. иен.

Скорректированное сальдо внешней торговли товарами составило -844,6 млрд. иен в апреле против -1626,8 млрд. иен в марте. Показатель прогнозировался на уровне -633,0 млрд. иен.

Годовой объем экспорта товаров увеличился до 5,1% за апрель при предыдущем значении 1,8% и прогнозе 4,8%.

Годовой объем импорта снизился с 18,1% до 3,4% по сравнению с ожидаемым уровнем 0,8%.

[ img ]

[ img ]

[ img ]

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

В какой-то момент в последние годы у меня появилось ощущение, что лекарство очень похоже на яд. Кредиты под ставки, не отражающие риски для стран, уже и так обременённых долгами, привели к тому, что эти страны назанимали ещё больше. Добавьте к этому правительственные интервенции на жилищном рынке (Британия), который был (среди прочего) одной из причин финансового кризиса (субстандартная ипотека в США). Сейчас мы пришли к тому, что политика ЦБ, включающая существенный упор на направленную регуляцию, позволяющую не «раскачивать лодку», привела к многолетним минимумам волатильности, чем теперь весьма обеспокоены центробанкиры.

В контексте акций это можно увидеть по индексу VIX, который близок к посткризисному минимуму марта прошлого года в нижней части 2% диапазона с 2008 года. Индекс CVIX, оценивающий волатильность на Форекс, пробил многолетние минимумы в начале мая, чего не было с середины 2007 года, что многие (и я в том числе) считают датой начала мирового финансового кризиса. Речь не о крахе Lehman, а о первых дефолтах фондов субстандартного ипотечного кредитования и остановке межбанковского кредитования. Индикаторы волатильности долгового рынка говорят о том же. Все они опираются на волатильность ряда опционов, и цены опциона просто зависят от волатильности базового актива. Слабая волатильность демонстрирует, что рынок закладывает низкую вероятность будущих ожидаемых изменений цен.

В какой-то момент высокопоставленные банковские чиновники во всём мире поймут, что они не могут идти сразу двумя дорогами, другими словами, проводить политику, направленную на успокоение рынков (а также домохозяйств и бизнеса), и выражать опасения в связи с тем, что рынки слишком самоуспокоены в отношении будущих рисков. Уходящий в отставку член правления Банка Англии Чарли Бин говорил об этом вчера, указывая на то, что отказ от «чрезвычайно стимулирующей монетарной политики» не будет лёгким, и что рыночные процентные ставки обречены в итоге на более высокую волатильность.

Необходимо менять подход. В марте председатель ФРС Йеллен вызвала колебания на рынке, когда предположила, что может потребоваться около 6 месяцев после сворачивания QE, чтобы начать повышать ставки. Это ошибочный подход в направленной регуляции, хотя бы из-за того, что ни она, ни кто-либо иной не могут прогнозировать будущее в таком формате. Что действительно необходимо, так это меньше регуляции в этом контексте; необходимо позволить рынкам объективно оценивать риски, не доверяя подобную задачу центральным банкам. Политика направленной регуляции работала в начале финансового кризиса, но те времена прошли (особенно для ФРС и Банка Англии), и чувствующие «неладное» высокопоставленные чиновники центральных банков должны сыграть свою роль в корректировке ситуации.

[Аналитика FxPro]

Предварительный индекс PMI для производственной сферы Китая составил 49,7 пункта за май 2014 г. по сравнению с 48,1 пункта месяцем ранее. Ожидалось повышение показателя до 48,4 пункта.

Напомним, что в целом значение PMI выше 50 пунктов указывает на улучшение ситуации, ниже 50 пунктов – на ухудшение. Для валюты благоприятно превышение прогноза или рост показателя.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным исследования Резервного Банка Новой Зеландии за второй квартал, индекс ожидаемой инфляции через два года составил 2,36% по сравнению с 2,33% в предыдущем квартале. Индекс ожидаемой инфляции через один год повысился с 2,03% до 2,08%.

Индекс ожидаемого ВВП через два года остался на прежнем уровне 2,9%. Индекс ожидаемого ВВП через один год повысился с 3,2% до 3,3%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По предварительным данным, индекс деловой активности в производственном секторе Германии (flash manufacturing PMI) составил 52,9 пункта за май 2014 года. Аналитики прогнозировали снижение показателя до 54,0 пункта по сравнению с 54,1 пункта в предыдущем месяце.

В то же время, предварительный индекс PMI (flash services PMI) для сферы услуг составил 56,4 пункта в мае против 54,7 пункта в апреле, превысив прогнозируемую отметку 54,8 пункта.

Композитный индекс PMI остался на уровне 56,1 пункта при прогнозе снижения до 56,0 пункта.

Отметим, что индексы PMI очень точно отражают экономические условия в секторах услуг и производства, общее состояние экономики и перспективы развития. В целом, значение индикаторов выше 50 пунктов указывает на рост деловой активности, ниже - на замедление.

[ img ]

[ img ]

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Валютные рынки стремятся отыграть дивергенцию в пути политики ЦБ фундаментальных валют. Бытовало мнение о том, что этот процесс может начаться в начале года вместе со сворачиванием ФРС, смягчением ЕЦБ и сохранением низких ставок в Британии через политику направленной регуляции. В мире нулевых ставок в сочетании с нетрадиционной монетарной политикой влияние этого процесса не столь драматично, как ожидалось, именно поэтому доллар ведёт себя не так, как прогнозировалось, а волатильность на рынке снижается. Есть новые признаки того, что ситуация меняется, что вчера было заметно по паре EUR/GBP. Протокол последнего заседания Комитета по монетарной политике в Британии подтверждает, что Банк Англии приближается к тому, что хотя бы один член комитета будет голосовать за повышение ставок. Это толкнуло кросс ниже 0.8100, который не фиксировался с конца прошлого года. Также были слышны разговоры о стратегии выхода в протоколе ФРС прошлой ночью, хотя также и были опасения в отношении рынка жилья и незначительного изменения курса доллара. Мы писали вчера в блоге о необходимости центральным банкам в какой–то момент начать подготовку рынков к повышению ставок.

Что касается сегодняшнего дня, мы видим смешанную картину. Данные китайского индекса менеджеров по закупкам (от HSBC) оказались лучше ожиданий, что оказало некоторую поддержку осси. Предварительные данные из еврозоны показали более слабые данные из Франции (промышленность и услуги ниже 50.0), тогда как данные из Германии носили более смешанный характер, промышленность показала снижение до 52.9, услуги до 56.4 (ожидалось 54.5). Евро восстановился с первоначальных минимумов, однако в центре внимания остаётся заседание ЕЦБ в следующем месяце, где остаётся существенное пространство для новых мер стимулирования. Новые данные из Британии сегодня (подробности в отношении ВВП за первый квартал), данные по заявкам на пособия по безработице и продажам домов выйдут позже.