Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Форекс рынки «тряхнуло» после снижения кредитного рейтинга Японии S&P с АА до АА-, что продавило пару USD/JPY на одну большую фигуру выше до 83.00; в результате, доллар вырос и против других основных валют. Последнее изменение рейтингов S&P было еще в апреле 2007 года (повышение). Понижение произошло потому что S&P принял точку зрения, что у Японии нет последовательной стратегии по решению проблемы с долгами.


Легко можно сказать, что Япония не одинока на этом фронте. Это же можно сказать и о многих европейских странах, где кредитные кризисы усугубили положение. Тоже относится и к США. Причина, почему Япония оказалась первой в списке опасений рейтинговых агентств, заключается в длительности и структурности проблем. Что касается длительности, японский долг по отношению к ВВП составлял уже 170% перед началом кредитного кризиса, потому ее изначальные позиции были куда хуже. Что касается структурной стороны, в Японии уже сейчас крупнейшая доля населения старше 60-ти в мире (30.5%). На фоне роста этой пропорции и истощения запасов пенсионеров, вскоре, государственная задолженность превысит финансовые активы домохозяйств. Иностранные инвесторы, вероятно, потребуют более серьезных премий за хранение японских долгов, что само по себе увеличит долговое бремя путем более высоких процентных ставок. Платежи по процентным ставкам уже отнимают четверть налоговых поступлений.


Таким образом, хотя это и был своевременный толчок иене, это и своевременное предупреждение для других о том, какой уровень долгового бремени становится критическим для рейтинговых агентств (а также долговых рынков) на ближайшие годы.

[Аналитика FxPro]

Основным фокусом в отношении вчерашнего заседания ФРС было наблюдение за изменением тона и текста заявления. Как оказалось, наше предположение о сдерживании бычьего настроя оказалось вполне правильным. Все позитивные моменты в заявлении в отношении экономики были сбалансированы рисками и ловушками, а путь экономического восстановления назван «недостаточным, чтобы обеспечить значительное улучшение условий на рынке труда». Более того, ключевая фраза, что обстановка предполагает «сохранение ставок низкими продолжительное время» сохранилась. ФРС также был очень обеспокоен, что рынки не верно оценивают устойчивость восстановления. И делают такие ошибки чаще раза в год, поэтому было верно не подогревать ожидания.

[Аналитика FxPro]

Ужасно много плохих новостей поступает в последнее время по Соединенному Королевству, которые порой не содержат одно послание. Последнее исследование Hometrack, которое отслеживает цены продавцов, показало седьмой подряд месяц падения (-0,5%), что опустило годовой показатель до -2,2% г/г. Прогноз на этот год остается весьма подавленным при объемах совершенных сделок гораздо ниже трендовых уровней, и также подорожанием ипотечного финансирования в последние недели.

[Аналитика FxPro]

Как будто плохая погода была недостаточно плоха для экономики, рост НДС в январе лишь усложняет ситуацию, когда дело дойдет до проверки целесообразности расходов. Сегодняшнее исследование CBI предполагает, что продажи были слабы в этом месяце, объем продаж падает к минимальному уровню с октября прошлого года. Размещение заказов резко упало, таким образом, баланс +8 является самым низким с середины прошлого гола. Нет ничего удивительного в том, что данные по торговле автомобилями были очень слабыми на фоне роста НДС, который, вероятно, окажет существенное влияние на покупки потребительских товаров длительного потребления.


Стерлинг оказался практически равнодушным к этим данным, тем не менее, останется слегка пугливым в течение ближайших недель, находясь между сильной инфляцией и слабой активность (и связанными с этим искажениями).

[Аналитика FxPro]

Внимательные наблюдатели за ценовой активностью будут очарованы интригующим перетягиванием каната с участием осси в последнее время. В течение этой недели осси предпринимал неоднократные попытки прорваться обратно выше паритета, но каждый раз падение не заставляло себя ждать. Этот сценарий повторился вновь сегодня ночью, когда осси упал на ранних стадиях с паритета до минимума в 0.9876 к началу торгов в Лондоне. Частично, это можно объяснить объявлением, сделанным премьер-министром Гиллард о том, что она вводит «налог на наводнение». Гиллард заявила о том, что наводнение будет стоить экономике 5.6 миллиардов австралийских долларов, или около 0.5% от ВВП. Хотя это заявление не было неожиданностью, произошел некоторый пересмотр ожиданий роста процентных ставок. Недавние новости по производственным и потребительским ценам также ограничили опасения, связанные с ростом процентных ставок.

Осси колебался первые десять дней 2011 года с 1.02 до 0.98, и в основном, ограничивался довольно
узким диапазоном из двух фигур от 0.9850 до 1.0050. Что характерно, верхняя часть диапазона агрессивно распродается. По последним данным CFTC, есть очень небольшая вероятность, что валютные трейдеры в данный момент делают длинные позиции по осси. Несмотря на незначительный всплеск лонгов в начале этого месяца, фактически, не было больших перемен в суммарных длинных позициях по осси в течение некоторого времени. По существу, осси торговался прямо около паритета последние три месяца. В какой-то момент все может совпасть так, что трейдеры будут вынуждены отказаться от этих лонгов.

[Аналитика FxPro]

По предварительным данным Федерального статистического управления, индекс потребительских цен Германии сократился на 0,5% за январь в месячном исчислении. Аналитики прогнозировали снижение показателя на 0,3%. Напомним, что месяцем ранее потребительские цены выросли на 1,0%.

В годовом исчислении индекс потребительских цен составил 1,9% за январь против предыдущего значения 1,7% и прогноза 2,0%.

Предварительный гармонизированный индекс потребительских цен увеличился с 1,9% до 2,0% за январь в годовом исчислении при прогнозе 2,2%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным ФРС Чикаго, индекс экономической активности повысился до 0,03 в декабре по сравнению с -0,40 в ноябре.

Индикаторы из групп занятости и производства продемонстрировали рост в отчетном периоде, в то время как индикаторы из групп потребления и строительства негативно повлияли на основной индекс.

Трехмесячная скользящая средняя индекса экономической активности повысилась до отрицательного значения -0,22 в декабре после -0,36 в предыдущем месяце.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

FxPro: Почему понижение кредитного рейтинга Японии играет важную роль

Когда меняются рейтинги, часто бывает всплеск дихотомии. Обычно и статистически, изменения рейтингов ничего не добавляют к тому, что рынки и так уже должны были знать, основываясь на общедоступной информации. Кроме того, рейтинговые агентства не вышли из финансового кризиса с честью. Но рынки все еще реагируют на них, как показывает понижение кредитного рейтинга Японии. Кто прав в этот раз?

Будет правильно сказать, что изменение рейтинга – это игра в догонялки. Последним изменением было повышение рейтинга до АА в апреле 2007 года; другими словами, не задолго до того, как кризис начал укрепляться. С того времени Япония добавила еще 72 триллиона японских иен к государственному долгу с валовым отношением к ВВП, выросшим со 170% до 196% от ВВП.

Япония смогла приспособиться к такому уровню долга со значительно меньшей доходностью, чем где-либо, в основном, из-за тяги внутренних инвесторов к японским активам. Около 94% долга находится внутри страны (по сравнению с, примерно, половиной в США). Однако демография начнет серьезно влиять на положение дел в ближайшие годы. В Японии уже наиболее престарелое население в мире с самым высоким средним возрастом (44.7) и наиболее высокой пропорцией населения старше 60 лет (30.5%). Рост престарелых приведет к падению сбережений на пенсии, поэтому «подушка» внутренних сбережений будет уменьшаться. За последние десять лет доля активов домохозяйств по отношению к государственным долгам практически удвоилась. Простая экстраполяция этого тренда показала бы, что активы домохозяйств снизятся по отношению к огромному государственному долгу за пять лет. Последствия, вероятно, будут чувствоваться раньше, так как финансовые рынки ожидают более высокой доходности, как следствия уменьшения внутренней инвесторской базы. На фоне платежей по процентам, достигших уже четверти от налоговых поступлений, последствия могут быть особенно болезненными для Японии.

[ img ]

Эти факторы достаточно уникальны для Японии. Причина, почему, возможно, рынкам не следует смыкать глаз и обратить на это внимание заключается в том, что в определенной степени, действия S&P отражают возросшую чувствительность со стороны рейтинговых агентств к устойчивости суверенной задолженности. Может быть, разочаровавшись в субстандартных кредитах, они не желают быть пойманными врасплох на том, что, вероятно, станет одним из сложнейших вопросов будущего десятилетия. Понижение кредитного рейтинга Японии выступает в роли предупредительного выстрела, который служит сигналом для стран, не имеющих заслуживающих доверия планов, постоянно наращивающих государственный долг, (особенно в свете ухудшения в вопросах демографии) о том, что они готовят бомбы замедленного действия для своего будущего.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

Индикатор потребительской уверенности от Gfk достиг самого низкого уровня с марта 2009 года

Индикатор потребительской уверенности Великобритании, рассчитанный Gfk, составил -29 пунктов за январь 2011 года по сравнению с -21 в предыдущем месяце. Аналитики, напротив, прогнозировали незначительное улучшение показателя, до -20 пунктов. Стоит отметить, что это самое низкое значение индекса с марта 2009 года.

Индекс климата для существенных покупок упал за январь на 22 пункта, с -7 до -29.

Индекс оценки личной финансовой ситуации на следующие 12 месяцев снизился с -8 пунктов до -12 пунктов.

Индекс оценки общей экономической ситуации на следующие 12 месяцев составил -30 пунктов в январе против -23 пункта в декабре.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Одним из главных последствий вчерашнего понижения рейтинга Японии от S&P, был посыл другим правительствам (в частности, США) в отношении устойчивости их собственной долговой ситуации. После этого Moody's спохватились, сказав, что им нужно будет поставить «негативный» прогноз США, ранее, чем ожидалось. Они сообщили прошлой ночью, что «время перед будущими действиями сокращается, и вероятность понижения рейтинга в ближайшие два года растет».

Рейтинговые агентства не вышли чистыми из кредитного кризиса, и на фоне они не хотят быть пойманы с тем, что становится одним из наиболее острых вопросов ближайшего десятилетия. Для рынков основная подоплека касается США, но они вряд ли захотят сильно проталкивать эту тему.

[ img ]