Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Снижение положительного сальдо платежного баланса Еврозоны в декабре оказалось значительнее, чем это ожидалось.

По данным ЕЦБ, профицит платежного баланса Еврозоны сократился до 13,9 млрд. евро в декабре по сравнению с 15,9 млрд. евро в ноябре.

Экономисты прогнозировали снижение профицита платежного баланса до 12,0 млрд. евро в декабре.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]
Примечательно, что после снижения на прошлой неделе, стерлинг вновь оказался под давлением этим утром притом, что новостной фон был совершенно пустым. На выходных интерес представляла речь одного из членов КМП (Вейла), который предположил, что ослабление валюты является наиболее естественным способом выправления платежного дефицита Британии.

Это выступление последовало за отчетом по инфляции, который дал понять, что инфляция сохранится выше банковского ориентира в 2% более двух лет. В сочетании с комментарием Вейла и протоколами январского заседания, все это создает впечатление, что Банк Англии хочет добиться снижения собственной валюты. Конечно, они не могут это сделать так, как Япония, так как они не говорят напрямую о валюте.

Но они формируют фон, где долгосрочные инвесторы скорей всего отвернутся от фунта, их вера в то, что он сохранит свою ценность к другим валютам, серьезно поколебалась. С учетом последних трендов и событий прошлой недели, неудивительно, что данные CFTC (показывающие соотношение спекулятивных коротких/длинных позицией) оказались против стерлинга впервые за пять месяцев. В то же время, спрэд оп заимствованиям между Британскими и Германскими бумагами увеличился с 0,40 до 0,56 в этом месяце. Стерлинг, похоже, будет и далее страдать, а ближайшей серьезной поддержкой для GBPUSD может стать лишь уровень 1,5394/1,54.

[Аналитика FxPro]

[ img ]
Данные/Риски событий

• EUR: ZEW имеет потенциал влияния на евро, если значение существенно не совпадет с прогнозами. Ключевой уровень поддержки по паре EUR/USD составляет 1.3302 (линия тренда) и 1.3306 (пятидесятидневная средняя скользящая).

• USD: Возвращается к норме после Дня Президента вчера. Валюта будет обращать внимание на индексе NAHB, который остановился в прошлом месяце после сильного восстановления в прошлом году.

Идея дня

Мы уходим от «рисковой/безрисковой» динамики прошлого года. Возьмите ряд валют и сравните их корреляцию со значениями индекса экономических сюрпризов и узнаете, что они на максимальном уровне за год (шестимесячная корреляция) и растут. Кроме того, рассредоточение кросс-курсов и корреляций кросс-активов также растет. Основной вывод, что валюты становятся все более чувствительными к данным и меньше реагируют на дальнейшие действия центральных банков, которые в любом случае становятся менее эффективными в экономике, и имеют меньшее влияние на финансовые рынки.

Свежие новости форекс

• EUR: Валюта вновь была чрезмерно чувствительной к комментариям Драги вчера, изначально падала, на затем восстановила большую часть снижения. Помните, что ключевой уровень поддержки на уровне 1.3302/06.

• AUD: Протокол последнего заседания РБА подтвердил тот факт, что чиновники по-прежнему склоняются к смягчению ставок, прошлые сокращения начинают оказывать влияние на более чувствительные к ставкам стороны экономики. Осси незначительно вырос во время азиатской сессии, преодолев 1.0330.

• JPY: Иена ночью укрепилась на фоне смешанных сообщений от чиновников о вероятности закупок иностранных бондов ЦБ. Вчера премьер-министр, похоже, оставлял открытой такую возможность, сегодня министр финансов «остудил» разговоры об этом. Пара USD/JPY оставалась ниже недавних максимумов 94.50.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Как отмечается в опубликованном во вторник протоколе совещания Резервного банка Австралии, в случае необходимости ЦБ Австралии допускает возможность дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики с учетом низких темпов инфляции в стране.

В то же время, во время февральского заседания Резервный банк Австралии принял решение оставить основную процентную ставку на уровне 3,0%, подчеркнув, что предыдущее снижение ставки постепенно начало оказывать положительное влияние на динамику экономического роста.

"Чувствительные секторы экономики начали демонстрировать некоторую реакцию на снижение процентных ставок, оказавшихся значительно ниже средних значений в долгосрочной перспективе. Мы можем ожидать, что текущие процентные ставки будут оказывать влияние на экономику в течение продолжительного времени. Отмечая, что существенное смягчение денежно-кредитной политики на протяжении минувших пятнадцати месяцев является достаточным, а также, что меры по стимулированию продолжают работать на экономику, совет банка посчитал, что решение оставить процентную ставку на текущем уровне будет наиболее разумным", - сообщается в протоколе совещания, которое состоялось 5 февраля.

Напомним, что Резервный банк Австралии снизил основную процентную ставку в общей сложности на 1,75% в период с ноября 2011 года по декабрь 2012 года.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным института Zew, индекс уверенности в деловой среде Германии значительно повысился в феврале, оказавшись на рекордном уровне с апреля 2010 года.

Индикатор настроений в деловой среде возрос на 16,7 пункта до отметки 48,2 в феврале. Эксперты прогнозировали рост показателя лишь до отметки 35,0 в отчетном периоде. Отметим, что рост индикатора продолжается уже третий месяц подряд.

В то же время, индикатор оценки текущих экономических условий снизился на 1,9 пункта до отметки 5,2.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Я пристально отслеживал изменение динамики на форекс в последние месяцы, ожидая сдвига к менее коррелированному миру (см. «От RORO до MORO»). Одним из аспектов, в котором следует разобраться, является влияние количественного смягчения (QE). Очень просто, центробанки уменьшили его масштаб, а также их действия стали менее эффективны в отношении экономики и финансовых рынков. QE призван скрыть множество грехов в различных экономиках. Но теперь пелена, созданная QE, спадает, обнажая то уродство, которое скрывалось внутри, а также делает валюты более чувствительными к экономическим данным.

[ img ]

Первый график показывает среднее (не взвешенное) изменение в балансах центробанков с начала кризиса. Это самый первый способ показать эволюцию нетрадиционных мер. В глаза бросаются две вещи. Первая, недавнее снижение, произошедшее по большей части за счет возврата 3-летних займов ЕЦБ. Вторая – это относительная стабильность за месяцы до этого падения (с мая 2012). Другими словами, центральные банки не используют эти меры в тех масштабах, как ранее. Наконец-то, ЦБ признали, что эти политические меры уже не столь эффективны. Управляющий Банком Англии Кинг дал понять, что это так на прошлой неделе, столкнув на правительство ответственность за реформы и перебалансировку экономики.

Примерно в мае предыдущего года корреляция между валютами, а также между различными классами активов достигла своего пика. Конечно, способов измерять эти корреляции существует немало, и все следует применять осторожно. Я предпочитаю рассчитывать их, исходя из скользящей 6-месячной корреляции на основе недельных данных между основными валютными парами (включая в эту смесь золото и S&P 500). Другим фактором, сигнализировавшем о пике в феномене риск включен/выключен в то время, было стандартное отклонение в корреляциях различных классов активов в мае прошлого года. И вновь мой метод показывал, что в мае 2012-го был циклический минимум.

[ img ]

Более того, чувствительность к внутренним показателям экономики начала возрастать в мае прошлого года. Для пяти главных валютных пар (используя широкие торгово-взвешенные корзины) график выше показывает усиление корреляции между динамикой валют и индексом экономических сюрпризов. Тут превышения ожиданий по данным, в сочетании с сильной валютой выливаются в усиление корреляции (тут вновь для порядка мы используем 6-месячную скользящую среднюю). Более высокий уровень корреляции между валютами и сюрпризами экономических показателей наблюдался менее 15% времени за последние пять лет.

Так что же все это значит для форекс? Динамика предполагает, что указанные выше тренды скорей всего будут в силе в течение 2013-го года. Поэтому, если Банк Японии расширяет свой баланс, это не должно быть слишком уж негативным для иены. Гораздо важнее эволюция экономических показателей в сравнении с ожиданиями. В то же время, сокращение баланса ЕЦБ (так как банки продолжают расплачиваться по займам) может не оказаться столь благоприятным для евро, как отмечают некоторые. В целом, экономические показатели станут еще более важными, особенно в сравнении с дальнейшими попытками центробанков проводить смягчения политики. Наконец, надеюсь на это, термины «риск» (в отношении движений на рынке), «рисковая торговля» и «риск включен/выключен» уйдут в забытье. На самом деле они уже уходят, что видно из проведенного выше анализа.

[Аналитика FxPro]

На фоне всех этих разговоров о валютных войнах, интересно видеть, как золото стало одной из жертв. Это происходит вопреки интуиции. Ведь, когда все пытаются (различными способами) снизить курс собственной валюты в валютных войнах, то золото должно оказаться однозначным победителем, так как весьма непросто увеличить его предложение (в отличие от предложения бумажных денег). Если все это так, по почему золото на полугодовом минимуме?

Все несколько сложней, если принимать в рассмотрение рост волатильности валют в этом году. По отношению к доллару, золото упало на 4%, но для инвесторов в стерлингах и иенах, снижения валют вылились в рост на 1,2% и 3,8%, соответственно. Это также объясняет, почему золото стало более волатильным и менее определяемым (обратной) корреляцией к индексу доллара. В конце прошлого года эта корреляция сдвинулась на положительную территорию (в среднем за месяц) на контрасте с явной отрицательной корреляцией на протяжении почти всего 2012-го.

И еще один фактор, что, несмотря на все разговоры, балансы центробанков не расширяются, как когда-то. В сравнении с августом прошлого года, балансы четырех основных ЦБ (США, еврозоны, Японии, Британии) на 6,5% больше, но темп роста резко замедлился. На самом деле, баланс ЕЦБ с недавнего времени и вовсе стал сокращаться (во многом за счет возврата 3-летних займов), а балансы других примерно на одном уровне. Так что, хотя мы видим сравнительно серьезные движения на валютном рынке, очень сложно утверждать, что ЦБ за своими словами таят какие-то конкретные дела.

Другие факторы – это настроения рынков и инвесторов. Учитывая, что пик цены на золото был 17 месяцев назад, долгосрочные инвесторы начинают задумываться об оправданности удерживания золота (как физического, так и через ETF), так как оно не приносит доход. Более того, вчера на дневных временных интервалах произошел прорыв 50 и 100-дневных скользящих средних, что ухудшает техническую картину. В конечном итоге, оставаться быком по золоту уже не так просто, как это было раньше. Следующей важной поддержкой является минимум 2012 в $1527.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным Министерства финансов Японии, отрицательное сальдо торгового баланса Японии составило 1,629 трлн. иен в январе.

Экономисты прогнозировали повышение дефицита торгового баланса до 1,384 трлн. иен в отчетном периоде по сравнению с дефицитом в размере 643,3 млрд. иен в декабре.

Объемы экспорта увеличились в годовом выражении на 6,4% до 4,799 трлн. иен в январе. В то же время, объемы импорта возросли на 7,3% до 6,428 трлн. иен соответственно.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Снижение цен производителей в Новой Зеландии продолжилось в последнем квартале минувшего года.

Индекс отпускных цен производителей упал на 0,1% в четвертом квартале после снижения на 0,9% в третьем квартале.

Цены на электричество и топливо упали на 8,0% в четвертом квартале, что стало основным фактором снижения индекса цен производителей в отчетном периоде.

В годовом выражении индекс отпускных цен производителей снизился на 0,8%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

[ img ]

Данные/Риски событий

• USD: Американские данные сегодня вторичны, так что для доллара каких-то изменений не предвидится. Протокол заседания ФРС в конце января представляет собой умеренный риск волатильности для доллара.

• GBP: Фунт становится более чувствительным к данным, учитывая что ЦБ отпустил показатель целевой инфляции. Более слабые данные с рынка труда негативны для фунта, тогда как протокол февральского заседания Комитета по монетарной политике будет изучен на предмет дополнительных комментариев по валюте. Январский протокол незначительно ссылался на валюту, намекая на переоцененность. Новое упоминание в аналогичном ключе может оказать дальнейшее давление на фунт, однако помните, что февральское заседание редко когда бывает длинным, так что нас могут ждать незначительные данные.

Идея дня

Евро сломал верхний уровень узкого диапазона, который удерживался прошлые две сессии. Киви заговорили этой ночью, и инвесторы стали делать больше ставок против британской валюты, евро опять пошел вверх, вновь продолжив свой путь против менее удачливых валют. Однако тут дело вновь в макроэкономике, более уверенные данные ZEW во вторник поддерживают евро. Они подчеркивают точку зрения, которую мы обсуждали вчера, а именно, что валюты становятся более чувствительны к данным (позитивным или негативным) и менее связанными с тем, что происходит на балансах центрального банка.

Свежие новости форекс

• EUR: Продолжает хорошо себя показывать во время азиатской сессии, как это было во вторник, поддержанный данными исследований (ZEW) для еврозоны в целом. Пара EUR/USD пошла выше 1.34, сломав узкий диапазон последних трех сессий.

• AUD: Пошел ночью вверх, кратко выше 1.0360, однако больший фокус сейчас на киви. Ключевой уровень Фибоначчи (50%) остается на 1.0369, который находится в горизонте следующего повышения.

• JPY: Охлаждение по вопросу закупок зарубежных бондов со стороны премьер-министра, который утверждает, что в этом «все меньше необходимости». Подобная политика означала бы более прямое давление на курс валюты, таким образом, реакция может быть ответом на давление со стороны международного сообщества. Пара USD/JPY вновь падала ночью и оставалась ниже 93.50 к моменту начала европейской сессии.

• NZD: Падал на фоне комментариев со стороны председателя ЦБ Уиллера, в котором он заявил, что «банк проведет интервенцию, если обстоятельства заставят». С одной стороны, утверждение может оказаться спорным, однако это заявление оказалось сильнее предыдущих, и снизило новозеландский доллар на 0.80% до 0.84 по паре NZD/USD. На данном этапе киви остается на 2% выше среднего значения за последние шесть месяцев.

[ img ]