Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Управляющий Банком Англии держал речь после довольно критической статистики, которая выходила по Британии за неделю, и показала взлет инфляции и падение ВВП. Он остается уверенным, что медленный рост зарплат, высокая безработица и сокращение правительственных расходов в конечном итоге умиротворят инфляцию. Более того, данные по ВВП показали, что восстановление будет «неровным». Британия имеет весьма опасное сочетание фискальной и монетарной политики в настоящий момент, и фунт знает об этом.

[Аналитика FxPro]

Рыночный отчет сообщил, что первый выпуск облигаций от фонда Механизма Европейской Финансовой Стабильности (EFSF) был очень хорошо принят. Заявки составляли примерно 44,5 млрд. евро, для всего лишь 5-миллиардного размещения, и было очень много разочарованных инвесторов. Вообще говоря, не было никаких сомнений в успешности размещения, так что реакция евро была весьма ограниченна. Евро умеренно снижался к доллару значительную часть торговой сессии вторника. Было подтверждено, что Япония купила более 20% размещения, а суммарно азиатские инвесторы приобрели 38%.

[Аналитика FxPro]

Для полисмейкеров как в развитых, так и развивающихся странах, инфляция вновь попала в поле зрения радаров (правда, Япония и США остаются исключением). Инфляция сейчас заметно выше целевых ориентиров (центробанков) в Индии, Индонезии, Бразилии, Венгрии, Новой Зеландии, Британии и Норвегии. Во множестве экономик, реальные процентные ставки либо отрицательны (а где-то и существенно), либо минимально положительны. Во многих случаях, это способствовало заметному росту внутреннего спроса, который в свою очередь поддержал рост цен на сырье. Таким образом, во многих развивающихся экономиках, начинается период продолжительного ужесточения монетарной политики (на самом деле уже начался).

Как это будет отражаться в динамике валютных рынков, остается лишь увидеть, и очень сложно спрогнозировать какую-либо определенную конъюнктуру. Если некоторые центробанки возьмутся за это дело со всей силой, то они ставят под сомнение восстановление, тогда инвестиционные капиталы могут потечь из этих валют; а это может оказать поддержку доллару. Стоит помнить, что инвесторы заливали деньги в некоторые развивающиеся экономики в последние несколько лет, так что, если их центробанки ошибутся, то может произойти значительный отток капитала. В свою очередь, Европа будет счастлива этой сконцентрированности на инфляции. Это предоставит лидерам небольшой отдых после прошлогодней встряски.

[Аналитика FxPro]

В среду, 26 января, Банк Англии опубликовал протокол от заседания, состоявшегося 12-13 января 2011 года, на котором Комитет по денежно-кредитной политике сохранил ставку обязательного резерва коммерческих банков на уровне 0,50%. Семь членов Комитета проголосовали за сохранение ставки на текущем уровне. По мнению двух участников заседания, существующий баланс рисков уже достаточно четко указывает на необходимость повышения ставки на 25 базисных пунктов. Один член Комитета предложил увеличить объемы покупок активов на 50 млрд. фунтов стерлингов до 250 млрд.

В последние месяцы уровень инфляции был выше прогнозов Комитета. Однако основанием кредитно-денежной политики Банка Англии является возможный уровень инфляции и баланс рисков по отношению к этому уровню в среднесрочном периоде.

Первый ключевой риск заключается в том, что повышение спроса со стороны частного сектора может быть относительно слабым, и запас свободных мощностей приведет к падению уровня инфляции ниже целевого значения в среднесрочном периоде. Второй ключевой риск состоит в том, что уровень инфляции может оставаться выше целевого значения 2% достаточно долго, чтобы вызвать повышение инфляционных ожиданий, что, в свою очередь, приведет к более значительному увеличению заработной платы и цен.

[Аналитика FxPro]

Стерлинговые рынки сейчас на американских горках. На прошлой неделе мы видели сильный CPI (то, что им следовало использовать в данный момент), очень слабые данные роста и сейчас, судя по протоколу январской январского заседания, еще один член, ранее бывший в оппозиции, голосует за повышение процентных ставок.

Кроме того, дискуссия была очень показательной. Признавая понижательные риски для роста, комитет также обеспокоен тем, что инфляция остается выше целевой отметки в течение существенного периода времени, что «может стать причиной роста будущих инфляционных ожиданий». Кроме этого, они отражают то, что в то время как ожидания домохозяйств пошли вверх, деловые и рыночные ожидания инфляции «оставались более стабильными». Возможно, фирмы, которые в данный момент обладают большей силой ценообразования, чем домохозяйства, сталкивающиеся с отставанием роста зарплат от инфляции и высокой безработицей, ограничивают возможности работников настаивать на увеличении зарплат для того, чтобы заполнить эту дыру. Комитет учел вероятность повышения политической процентной ставки, однако выражались опасения о том, что это может быть неправильно истолковано, как сигнал к попытке понизить инфляцию до целевого уровня «излишне быстро».

Если бы данные ВВП, в целом, соответствовали бы ожиданиям рынка, тогда рынок вполне мог бы начать сильно волноваться в преддверии февральского заседания после нынешнего протокола. Падение ВВП в том виде, в каком оно есть, хотя и с большой вероятностью будет частично (если не полностью) пересмотрено в этом квартале. Падение ВВП, вероятно, выиграло время для Комитета по монетарной политике для того, чтобы решить, когда проводить первое ужесточение политики.

В контексте стерлинга, дилемма, с которой сталкивается Банк Англии, вряд ли его поддержит. Сегодняшний протокол был причиной для покрытия некоторых коротких позиций, однако, в целом, валюта не в состоянии получить поддержку от потенциала увеличения процентных ставок, как этого ожидают. Стерлинг, несомненно, понимает, что более высокие процентные ставки не станут панацеей решения текущих проблем Британии с инфляцией.

[Аналитика FxPro]

После оживления за последние несколько недель, когда короткие позиции евро были безжалостно сжаты, торговые условия на форекс рынках упали обратно к почти сюрреалистическому спокойствию. Опасения в отношении суверенного европейского долгового кризиса ослабли (по крайней мере, в данный момент), смягченные сильной покупательской поддержкой с Дальнего Востока. Фунт недолго болтался после вчерашнего шока с ВВП и данных по дефициту бюджета, после первоначальной реакции он быстро успокоился. Иена полностью вышла из поля зрения радара, осси остается около паритета, а это хороший результат, учитывая разрушительные экономические последствия от наводнений и резкого снижения цены на золото.

Снижение волатильности не столь удивительно, учитывая отсутствие уверенности, которое было показано форекс-трейдерами. Ужасный вынос коротких позиций по евро на прошлой и позапрошлой неделе оставит множество растущих ужасных P&L, последние данные CFTC подтверждают, что короткие позиции по единой валюте сейчас ничтожны после того, как стали очень короткими в начале этого года. Трейдеры делали длинные позиции по иене в течение продолжительного времени, однако они постепенно теряют терпение, и позиции выравниваются. Что касается фунта, трейдеры относительно равномерно распределялись между короткими и длинными позициями в течение некоторого времени, что, по крайней мере, частично объясняет крайне приглушенную реакцию на вчерашние новости по ВВП. По данным CFTC, самые крупные длинные позиции у трейдеров по осси. В данный момент, быстрое падение осси лишь посыпало бы соль на рану после кровавой бани евро в течение последних нескольких недель.

[Аналитика FxPro]

Не было абсолютно никаких признаков ослабления роста Германии, более того, недавние данные лишь подтвердили, что страна остается огромной силой Европы. По данным последнего исследования Gfk, опираясь на рост доходов и существенное увеличение рабочих мест, готовность потребителей к покупкам подскочила в конце этого месяца. Если посмотреть вперед, сочетание высокого уровня сбережений и неудовлетворенного спроса, вероятно, поддержит достойный потребительский рост в ближайшие месяцы, несмотря на жесткую экономию бюджетных средств и более высокие цены на еду/энергию. Кроме того, деловое доверие остается на высоком уровне, и продолжает расти; последние данные говорят о том, что индекс будущего делового климата вырос до 27.7 в январе, что является очень хорошим показателем.

Ранее на этой неделе, опираясь на данные сектора производства и услуг 60-х годов, было также получено подтверждение немецкого восстановления на широкой основе. Для ЕЦБ и Бундесбанка представляют интерес признаки ускоряющегося ценового давления; цены на импорт в Германии выросли до 29-ти летнего максимума или на 12% в годовом исчислении в декабре; недавнее бизнес исследование ifo также предположило, что рост цен стоит внимания. Для ЕЦБ продолжающийся тренд на рост в сочетании с растущей инфляцией в Германии ставит политиков перед сложной проблемой во время жестких мер экономии в европейских слабых экономиках.

[Аналитика FxPro]

Технически и фундаментально золото плохо стартовало в этом году. Фундаментально, существуют две причины изменений. Во-первых, мы отмечали в конце прошлого года рост реальных мировых процентных ставок. Золото, как правило, коррелирует обратно к реальным процентным ставкам. Более высокая инфляция возвращает рост вероятных издержек хранения золота, которое, в конце концов, является лишь активом с отсутствием составляющей, приносящей доход.

Другой фактор заключается в том, что инвесторы постепенно видят конец игры с обильной ликвидностью, которая поддерживала золото последние несколько лет. Хотя все это может не быть аргументом для США, которые проходят через второй раунд количественного смягчения, несомненно, это уже актуально для многих развивающихся рынков, при том, что ожидания в отношении возможных процентных ставок также изменились как со стороны Банка Англии, так и со стороны ЕЦБ в этом году.

[ img ]

Золото росло каждый год в последнее десятилетие, что стало феноменальным рекордом, который был недосягаем в современной финансовой истории (после Второй Мировой). Есть общее ощущение, что золото может продолжить идти вверх в мире растущей инфляции и (сравнительно) низких процентных ставок. Несмотря на это, дальнейший рост реальных процентных ставок в сочетании с некоторым увеличением процентных ставок центральных банков за пределами блока стран с развивающейся экономикой может сделать этот год разочаровывающим для золота и, возможно, первым негативным годом за десятилетие. По-прежнему есть, в какую сторону играть.

[Аналитика FxPro]

В среду Комитет по открытому рынку ФРС США (FOMC) не внес изменений в текущую монетарную политику, оставив ключевую процентную ставку на рекордно низком уровне от 0 до 0,25% и продолжив курс своей программы по выкупу облигаций объемом $600 млрд.

Отметим, что такое решение широко ожидалось рыночными экспертами.

FOMC привнес лишь несколько изменений в текст заявления, которое было опубликовано в декабре.

Подчеркивается, что темпы инфляции все еще остаются нисходящими, несмотря на рост цен на сырье. Также в заявлении отмечается, что несмотря на восстановление национальной экономики, текущих темпов роста недостаточно для значительного улучшения ситуации на рынке труда.

[Аналитика FxPro]

Резервный Банк Новой Зеландии на заседании 26 января 2011 года принял решение о сохранении основной процентной ставки на уровне 3,0%. Подобный исход заседания прогнозировался большинством аналитиков.

В сопроводительном заявлении глава банка Алан Боллард отметил, что перспективы развития экономики Новой Зеландии соответствуют прогнозам, изложенным в декабрьском заявлении по кредитно-денежной политике. Экономическая активность была ниже прогнозов во второй половине 2010 года. Однако опережающие индикаторы незначительно укрепились. Базовая инфляция находится в пределах целевого диапазона.

«Как отмечалось ранее, несмотря на то, что процентные ставки, вероятно, будут повышаться в течение следующих двух лет, в настоящее время кажется разумным сохранить основную процентную ставку на низком уровне до более устойчивого восстановления экономики и появления явных признаков усиления давления базовой инфляции», - сказал глава банка.

[ img ]