Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Остались считанные недели до конца года, и он обещает быть наиболее драматичным для Форекса за последнее время. Не только потому что мы наблюдаем сокращение уровеня волатильности, но также и на изменения по основным валютам против уровней закрытия в 2011 году, погрешность – вторая минимальная за прошедшие 12 лет. Убираем иену (USD/JPY выросла на 7% за год), и погрешность такая же, как и в 2011 году. Другая интерпретация этих многолетних минимумов заключается в общих подразумеваемых мерах волатильности (индекс CVIX от Deutsche Bank волатильности валютного рынка), которые находятся на уровне пятилетних минимумов. Стоит вглядеться в то, почему так происходит и какова вероятность изменений в следующем году.

[ img ]

Если посмотреть на многолетнюю перспективу, ценовая активность, которую мы наблюдали в этом году, соответствует тому, что мы видели в предыдущие два года. Есть ощущение, что мы ушли от многолетних трендов (2002-2008) к одному из микротрендов (2010-12). График показывает это для основных валют. Не обращайте внимание на числа, сосредоточьтесь на на относительном положении каждого. Уход от сильного тренда на рынке к более слабому был наиболее выражен по канадскому доллару и в меньшей степени по иене (из-за понижательного движения по паре USD/JPY в 2010-11).

С одной стороны фундаментальные причины для этого очевидны, кроме осси, все остальные валюты пребывают в режиме околонулевых процентных ставок, и процентные ставки идут по наклонной вниз за исключением периферийных стран. Кроме того, высокодоходные валюты (в частности, осси) были пойманы в тиски феномена «рисковости/безрисковости», который сорвал керри-трейд, с помощью которого была сделана масса денег в первую половину десятилетия. Если в качестве примера посмотреть на пару AUD/JPY, доход от керри-трейда упал с более чем 9% до около 1.5% , а риски по керри-трейду существенно выросли.

Какова вероятность, что мы уйдем в сторону от этого феномена в следующем году? Есть признаки, что это уже происходит. Корреляция осси к акциям развивающихся стран переместилась в негативную территорию (1-месячная скользящая), в ту зону, где она провела лишь 10% от общего времени за последние три года. Обратная корреляция евро к периферийным спредам бондовых рынков падала, тогда как долларовая обратная корреляция к американским акциям падала с около 0.80 до 0.50, если сравнивать вторую половину 2011 и этот год. Другими словами, Форекс медленно выбирается из ловушки пилы «риск включен/ риск выключен» мировых рынков.

Часть более крупных трендов из хороших времен сказалась на глобальных дисбалансах. Другими словами, на растущем американском текущем дефиците и китайском профиците. В целом, эти тренды ослабли и не представляют особой угрозы, как раньше. Однако есть и новые бурлящие проблемы. Есть большая вероятность, что США сделает сложный выбор в отношении долга в будущем, «залатав» проблемы бюджетного обрыва, однако доллар может продолжить поддерживать относительно неплохое состояние экономики. Подход еврозоны к Греции меняется (и блок может уйти от обычной практики временных решений), иена начинает демонстрировать большую чувствительность к внутренней политике и структурным изменениям в экономике (меньше экономить внутри страны). В тоже время, НБШ может вновь понадобиться бороться за уровень в 1.20 по паре EUR/CHF, что будет иметь последствия для многих валют из диверсификации резервов. В целом, 2013 год обещает быть более захватывающим для Форекса с большим потенциалом для волатильности, сломав вялый тон последних двух лет.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

По уточненным данным, темпы роста ВВП Великобритании составили 1,0% в третьем квартале, оказавшись рекордными за минувшие пять лет.

В годовом выражении ВВП Великобритании сократился на 0,1% по сравнению с первоначальным значением 0,0%.

Основным источником экономического роста в отчетном периоде стал экспорт, который увеличился на 1,7% в третьем квартале после падения на 1,1% в предыдущем квартале.

Потребительские расходы повысились на 0,6% в третьем квартале, оказавшись на самом высоком уровне со второго квартала 2010 года. Деловые инвестиции возросли на 3,7% в отчетном периоде.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Что ж, ЕС и МВФ преодолели разногласия и пришли к сделке по Греции, однако вновь, это скорее пластырь на рану из той же аптечки, чем нечто более радикальное. Мы имеем сочетание из продления сроков погашения текущих кредитов и сокращения ставки по текущему греческому кредиту на 1%, а также продление сроков погашения двусторонних займов и кредитов EFSF на 15 лет.

Приглушенная реакция евро отражает тот факт, что тут нечему особенно радоваться. МВФ явно понял, что зажат между молотом и наковальней. Он слишком глубоко и тесно связан с политической ситуацией в Европе, вместо того, что опираться на рациональный анализ, направленный на устойчивость долга. Кроме того, разница между госдолгом в 120% или 124% от ВВП за восемь лет – слишком слабая привязка, на которой МВФ держит свою репутацию.

В какой–то момент госсектор будет вынужден списать свои долговые активы в рамках спасательной пилюли Греции (новые долги, рост давления на госсектор и списания частного сектора), таким образом, этот путь не приведет к решению суверенного кризиса. Подход Тройки упрямо идет вразрез с историей, и в какой-то момент это выбьет почву из-под ног.

[Аналитика FxPro]

Индикатор потребительской уверенности (CB Consumer Confidence) составил 73,7 пункта за ноябрь 2012 г. по сравнению с 73,1 пункта в предыдущем месяце.

Аналитики прогнозировали, что показатель останется на прежнем уровне. Отметим также, что это самый высокий уровень потребительской уверенности более чем за четыре с половиной года (76,4 пункта в феврале 2008 г.).

Индекс оценки текущей ситуации составил 56,6 пункта в ноябре против 56,7 пункта в октябре. Индекс ожиданий повысился до 85,1 пункта с 84,0 пункта.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Еще один пример покупки слухов и продажи фактов (по сделки с Грецией). Единая валюта снижалась в течение дня после того, как натолкнулась на лавину распродаж на 1,30. В добавок к этому позитивные экономические новости из США и позитивная реакция на назначение Марка Карни следующим управляющим Банком Англии, обеспечила (соответственно) доллар и фунт поддержкой. Пара EURGBP вернулась ниже 0,81, а EUR – к 1.2930. В ближайшее время не будет удивительным увидеть дальнейшее падение евро, если не появится других причин, то длинные позиции будут закрываться. На самом деле, уже в самое ближайшее время мы можем увидеть тест 50-дневной средней на 1,2906. По мере приближения окончания месяца, доллар привлекает некоторый покупательский интерес, что неудивительно.

[Аналитика FxPro]

[ img ]
Данные/Риски событий

• USD: Продажи новых домов и Бежевая Книга ФРС являются единственным, что привлекает внимание сегодня. Потоки средств в конце месяца, вероятно, сегодня на пике.

• EUR: Позже сегодня будут опубликованы данные по инфляции Германии и розничные продажи в Ирландии. Обратите внимание на рост стоимости испанских бондов в последние дни: рыночные страхи, что Каталония будет биться за независимость пошли на спад.

Идея дня

Сейчас, когда политики в Вашингтоне до отвала насытились индейкой, начинает проявляться вся сложность пути компромисса, который нужно пройти во избежание фискального обрыва. Хотя обе стороны несколько оттаяли, обоим лагерям еще предстоит пройти большой путь, а рынкам, возможно, нужно еще накалить обстановку, чтобы простимулировать движение на встречу друг к другу. К сожалению, это произойдет не в ближайшем будущем. Фискальный обрыв и неопределенность вокруг налогов приносят проблемы рисковым активам, что идет на благо доллару, равно как и окончание месяца.

Свежие новости форекс

• EUR: Еще один пример покупки слухов и продажи фактов (по сделки с Грецией). Единая валюта снижалась в течение дня после того, как натолкнулась на лавину распродаж на 1,30. Позитивные экономические новости из США помогли «зеленому». Единая валюта настроена снижаться в ближайшее время.

• JPY: Ночью продолжилось закрытие коротких продаж в иене на слухах, что правительство Японии объявит о мощных фискальных стимулах в пятницу. В ближайшее время мы можем увидеть дальнейший рост иены, что может стать большим испытанием для медведей по иене.

• AUD: Испытывал трудности в незначительной степени, совсем не так, как этого можно было ожидать. Азиатские акции потеряли 1%, а осси при этом весьма силен. Некоторые трейдеры заговорили о росте вероятности сокращения ставки на будущей неделе.

• GBP: Стерлинг получил поддержку вчера, так как трейдеры и инвесторы благодушно восприняли новость о назначении Марка Карни управляющим Банком Англии. Окончание месяца также, вероятно, идет на пользу фунту. Правда, сегодня утром фунт отдал часть заработанного вчера.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Циники вряд ли будут удивлены, что радостные аплодисменты, звучавшие с обеих сторон сразу после президентских выборов в отношении фискального обрыва, быстро затихли.

Лидер сенатского большинства Гарри Рейд, без сомнений, наиболее реалистичный политик на Капитолийском Холме, объявил ночью что прогресс переговоров минимален, и что республиканцы отказываются от обещания поддержать рост доходов, которое дали две недели назад на встрече с президентом. Хотя некоторые республиканцы в сенате довольно открыты к повышению налогов, те, что в Палате Представителей, менее сговорчивы. Последнее было видно множество раз, когда те соглашались рассматривать рост налогов только в связке со структурными изменениями в программах и общем налоговом кодексе. Достичь этого в такой короткий срок абсолютно невозможно, так что лучшее, что они могут сделать, это вернуться к автоматически срабатывающим условиям по доходам и сокращению расходов. Президент Обама, должен был провести еще одну встречу с лидерами Конгресса позднее на неделе, но она была перенесена, из-за отсутствия прогресса с последнего обсуждения.

Вскоре мы вероятней всего столкнемся с более серьезной настороженностью рынка отсутствием прогресса по фискальному фронту. В этом случае рисковые активы и валюты потенциально небезопасны, а тихие гавани получают преимущество.

[Аналитика FxPro]

[ img ]
Данные/Риски событий

• USD: Насыщенный статистикой день, включая публикацию ВВП в III кв. и первичные заявки на пособия по безработице в 17:30, за чем последует информация о незавершенных продажах домов. ВВП за третий квартал может быть пересмотрен с повышением, что может поддержать доллар. Секретарь Казначейства Гайтнер встречается с лидерами конгресса для обсуждения фискального обрыва.

• EUR: Деловые настроения в Италии и потребительская уверенность в ЕС выходят сегодня днем. Греция все никак не выйдет из фокуса рынков, так как остаются вопросы о предполагаемом плане выкупа долгов. Положительным стало то, что испанские банки получат займы на 37 млрд. евро, на что регуляторы ЕС дали свое окончательное согласие.

Идея дня

Рисковые активы и валюты страдали вчера какое-то время, в то время как тихие гавани укреплялись, хотя успокаивающие слова от спикера Палаты Боехера сумели помочь рынкам перебороть пессимизм. В Европе, доходность 10-леток стержневых стран сократилась на 7 б.п., а в Испании – упала на 20 б.п. С учетом волнений, связанных с фискальным обрывом, мы можем увидеть нервозное поведение рынков в ближайшее время, так что этот тренд в сторону безопасных активов еще может продолжиться. Одним исключением могут стать цены на золото, которые загадочно упали на 30 долларов до 1710 за унцию за очень короткий временной интервал вчера.

Свежие новости форекс

• EUR: Снижалась вниз вчера в течение дня по мере ухудшения спроса на рик. Пара фондов национального благосостояния давили на рынок как размером, так и постоянством, опустив EURUSD ниже 1,29. Правда, она затем восстановилась после ремарок Боехера, но все еще выглядит вялой.

•JPY: Потеряла опору под ногами после очередного призыва лидера ЛДП Абэ к неограниченному QE со стороны Банка Японии до достижения инфляцией 2%. Очень слабые данные по розничным продажам также способствовали слабости иены.

• AUD: Неплохо чувствовал себя на фоне болезненных ветров изо всех уголков мира и избегания рисков. Дальнейшее улучшение спроса на риск способствовало достижению парой 1,0480. РБА соберется в следующий вторник, ближний конец кривой доходности говорит о предположении еще одного снижения ставки, однако местные экономисты в этом не так уверены. Напор быков в ближайшее время должен пройти серьезное испытание.

• GBP: Кабель упал ниже 1,60 на фоне всеобщего бегства в безопасность. В ближайшие дни стоит следить за утечками в отношении предстоящего заявления Канцлера Казначейства по бюджету.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Как показала вчерашняя торговая сессия, динамика рисковых активов и валют в ближайшие недели будет подвержена изменениям настроений в отношении фискального обрыва по ту сторону Атлантики. Когда переговоры заходят в тупик, то доллар взлетает на фоне роста спроса на защитные активы; в противном случае, когда перспективы заключения сделки обнадеживают, возрастает спрос на риски и слабеет доллар. Как вчера сообщили в Bloomberg, инвесторы в целом с оптимизмом ожидают, что на Капитолийском Холме придут к согласию до конца года, хотя Гарри Рейд сообщал во вторник, что настоящий прогресс минимален и разрыв в позициях обеих сторон все еще очень широк.

Прибыльно торговать в этой фискальной суете в высшей степени проблематично. Трейдеры признают, что в ближайшие недели фискальный диалог будет жестким и взрывоопасным, но партии в конце концов найдут компромисс. Рынки смогут как-то внятно отреагировать, только если события пойдут не по этому сценарию. Например, если в результате будет перенос сделки по фискальному обрыву на несколько месяцев, рисковые активы и валюты вряд ли выиграют от этого.

Тем временем, основные валюты будут блуждать вокруг да около, пока не будет большей ясности. В этом случае нас ожидает дальнейшее взбивание сливок в ближайшем времени.

[Аналитика FxPro]

Объем розничной торговли в Японии повысился на 0,7% за октябрь 2012 в месячном исчислении, сообщает Министерство экономики, торговли и промышленности. Аналитики прогнозировали увеличение продаж на 1,0%. В предыдущем месяце индекс снизился на 3,5%.

В годовом исчислении объем розничной торговли снизился на 1,2% за октябрь при предыдущем значении 0,4% и прогнозе -0,7%.

Объем продаж крупных розничных фирм снизился на 3,2% за октябрь в годовом исчислении по сравнению с предыдущим значением -1,0% и прогнозом -2,2%.

[ img ]