Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

QE3 ФРС должно начаться на следующей неделе.

Это единственное логичное умозаключение после данных по занятости за август, которые вновь подтвердили, что рост по-прежнему вялый. За прошедшие шесть месяцев, занятость среди домохозяйств практически не изменилась, тогда как уровень безработицы оставался свыше 8%. Если бы не бросающие попытки найти работу, уровень безработицы был бы намного выше. На самом деле, количество людей, не входящих в трудовой актив, подскочило более чем на миллион с марта! Картина становится еще мрачнее, если посчитать количество рабочих часов за три месяца по август, которые едва выросли по сравнению с предыдущими тремя месяцами, средний еженедельный заработок рос лишь в один месяц из прошедших четырех.

Неудивительно, что доллар несколько снизился, а евро вновь растет. QE3 – быть, вопрос лишь в объеме. Вполне возможно, что ФРС может попробовать немного другой подход в этот раз, заявляя о внедрении QE, но не обсуждая размер.

[Аналитика FxPro]

Рисковые активы и некоторые валюты воспылали от восторга, почуяв запах свежепечатающихся денег. Пятничные данные по рынку труда сделали запуск QE от ФРС безоговорочным в эту среду, что поддержало аппетит к риску после подтверждения от Супер Марио неограниченных покупок со стороны ЕЦБ днем ранее. Единая валюта сейчас у 1,28, осси почти коснулся 1,04, золото подорожало более чем на 40 долларов, а европейские акции продолжили празднование. Для сравнения доллар был не в форме, упав в индексе до четырехмесячного минимума. Фактически, индекс потерял 4% с конца июля. И впереди его ожидают еще большие трудности. В среду ожидается вынесение решения Германского конституционного суда по законности нынешней формы ESM. Также в середине недели пройдут выборы в Дании, что вызывает некоторые опасения из-за возможно длительного времени формирования нового коалиционного правительства. В Испании проводится важный аудит с целью выявить необходимый объем требований испанских банков. О его итогах мы узнаем в конце недели. Кроме того, Тройка продолжает свою ревизию финансов греческого правительства.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

После обещания ЕЦБ в четверг неограниченно закупать бонды, а также ФРС, которая должна в этот четверг объявить о новом раунде QE, есть все шансы, что китайские политики вскоре присоединятся к этой компании. Очевидно, что экономика не может восстановить импульс роста, который был у нее последние годы. Рост промышленного производства упал до 8.9% г/г в прошлом месяце, что стало трехлетним минимумом, рост инвестиций в основные фонды продолжает замедляться. По данным China Daily, Министерство торговли подтверждает, что торговые данные за август «не впечатляют». В начале прошлой недели индекс производства сократился впервые в этом году, китайские верфи страдают из-за снижения количества новых заказов на 51% за первые семь месяцев 2012 года. Несмотря на рост потребительских цен в прошлом месяце из-за роста цен на продовольствие, общее направление инфляции все еще нисходящее. На уровне производителей, цены упали на 3.5% в годовом исчислении в августе.

В последние дни Пекин заявил о дополнительных 125 миллиардах долларов на инфраструктурные проекты. Вскоре могут последовать новые заявления о смягчении политики. Народный Банк Китая в последний раз сокращал ключевые ставки по кредитованию 5 июля, требования к банковским резервам (которые остаются чрезвычайно высокими) не снижались с мая. Примечательно, насколько неохотная реакция у китайских политиков на очевидный экономический спад.

[Аналитика FxPro]

Спрогнозировать следующий шаг осси – особенно интересная задача в данный момент. Медведям следует иметь в виду тот факт, что потребовалось две недели для осси, чтобы упасть с 1.06 до уровня ниже 1.02, и лишь два дня, чтобы вырасти до 1.04. Медведи по осси сконцентрированы на бледной глобальной картине роста (особенно со стороны Китая), экстремально длинных позициях со стороны трейдеров, и вероятности того, что австралийское преимущество с процентными ставками исчезнет в ближайшие кварталы. В отличие от медведей, быки любят осси за то, что Австралия – одна из немногих оставшихся стран с настоящим высшим кредитным рейтингом, потому суверенные инвестиционные фонды продолжают выделять осси; США и другие страны продолжают прибегать к QE (тогда как Резервный Банк Австралии - нет) и перспективы роста Австралии лучше, чем для большей части развитых экономик.

В ближайшие недели мы можем увидеть увлекательное перетягивание каната. Недавно мы отмечали, что ценовая активность осси не особенно поддерживала медведей, и темп снижения был очень постепенным. Может случиться так, что осси теперь будет торговаться в диапазоне, ограниченном в течение следующих нескольких месяцев 1.06 на пике и паритетом на спаде.

[Аналитика FxPro]

По данным Министерства финансов Японии, профицит платежного баланса страны составил 625,4 млрд. иен, что на 40,6% ниже уровня прошлого года.

Экономисты прогнозировали снижение профицита платежного баланса до 485,6 млрд. иен.

Дефицит торгового баланса Японии составил 373,6 млрд. иен в июле, в то время как эксперты ожидали дефицит в размере 439,5 млрд. иен.

Объемы экспорта сократились в годовом выражении на 7,4% до 5,118 трлн. иен в июле по сравнению с падением на 1,5% в июне.

Объемы импорта повысились в годовом выражении на 1,9% до 5,491 трлн. иен по сравнению со снижением на 1,2% в предыдущем месяце.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По уточненным данным, рост ВВП Японии составил лишь 0,2% во втором квартале текущего года.

Показатель был скорректирован в сторону снижения по сравнению с первоначальным значением 0,3%. Напомним, что в первом квартале ВВП Японии увеличился на 1,2%.

Капитальные расходы повысились на 1,4% во втором квартале по сравнению с предварительным значением 1,5%.

В годовом выражении ВВП возрос на 0,7% во втором квартале по сравнению с первоначальным значением 1,4%. Аналитики прогнозировали, что годовые темпы экономического роста составят 1,0%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Темпы роста объемов экспорта в Китай оказались ниже прогнозов в августе, в то время как импорт неожиданно сократился, свидетельствуя о снижении внутреннего спроса.

Объемы экспорта возросли в годовом выражении на 2,7% в августе. Экономисты прогнозировали рост экспорта на 2,9%.

В то же время, объемы импорта уменьшились в годовом выражении на 2,6%, хотя эксперты ожидали рост показателя на 3,5%.

Профицит торгового баланса Китая составил $26,66 млрд. в отчетном периоде по сравнению с $25,1 млрд. в июле. Аналитики прогнозировали снижение профицита до $19,5 млрд.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Следом за обещанием Супер-Марио в прошлый четверг неограниченно закупать бонды, растут спекуляции о том, что председатель ФРС Бернанке также может сделать выбор в пользу закупок во время заседания на этой неделе. С нашей точки зрения, это маловероятно, хотя ФРС явно рассматривает дальнейшие монетарные стимулы.

Неограниченное QE в данный момент – большой вызов, так как есть опасения, что чрезмерные закупки активов могут ударить по ликвидности, столь фундаментальной для доллара и глобальной финансовой системы. Уже появляются признаки того, что американский рынок ценных бумаг с фиксированным доходом стал менее ликвиден, не только из-за массивного присутствия ФРС, но также и из-за изменения в регуляции, политики нулевых процентных ставок ФРС и требований, предъявляем к счетам. Например, по данным ФРС, в конце 2007 года суммарные дилерские позиции по корпоративным бондам достигли исторических максимумов примерно в 300 миллиардов долларов. Тем не менее, за неделю по 27 августа эти позиции упали до менее чем 60 миллиардов долларов, и это пятая часть от рекордного максимума.

В тоже время, ФРС должна понимать, что обещаний сохранить около нулевые ставки до 2015 года не хватит в текущей экономической ситуации. Так или иначе, QE в той или иной форме должно произойти. Есть предположение, что ФРС заявит о некой цели QE с условием, что закупки активов продолжатся, пока экономика не достигнет определенного уровня роста. Эта идея отчасти возникла из-за обсуждения влияния QE на рыночную ликвидность, однако, ФРС предварительно собирается продолжать смягчение, в случае если условия не будут достигнуты. Все это подчеркивает тупик ФРС с монетарной политикой. Несмотря на протесты Бернанке, политический инструментарий ФРС практически пуст. Единственный путь – нетрадиционные, непроверенные политические меры, которые могли бы привести к нежелательным политическим последствиям даже хуже, чем с QE; эти действия также могут усложнить среду для инвестирования.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

Несмотря на скромную корректировку вчера, история с заседанием FOMC ФРС давит на доллар из-за ожиданий дальнейших стимулов в самое ближайшее время. Золотые жуки весьма довольны текущим положением дел, так как этот драгоценный металл получил импульс к росту. Трехмесячная (обратная) корреляция между индексом доллара и золотом на годовом максимуме (-0,74). Особо выделялась ночью активность китайского фондового рынка, где акции снижались на страхах в отношении замедления местной экономики. Тот факт, что вышедшие новые данные по займам в юанях оказались выше ожиданий, лишь еще больше отразил сложность ситуации, в которой приходится работать НБК, так как чиновники должны дать понять, что это не вызовет дальнейшие трудности для рынка недвижимости. Также по мере приближения к завтрашнему объявлению решения конституционного суда Германии о законности ESM, рынок форекс все больше нервничает, а EUR/USD так и не смог вчера обновить максимумы с payrolls.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

За прошедшие несколько недель основной фокус валютных рынков был на некоторых позитивных сдвигах в еврозоне. Программа прямых операций Драги (OMT) вызвала особенно положительную реакцию, когда он рассказал подробности на прошлой неделе. Тем не менее, явно понятно, что доллар стал объектом давления распродаж: с конца июля индекс доллара упал на 4.6%, это ощутимое снижение, которое вызвало меньше критических комментариев, чем можно было бы ожидать.

Главным катализатором долларового снижения стало продолжение недомогания на рынке труда, и обещание ФРС что-то с этим сделать. В четверг FOMC, вероятно, расширит процентную политику за пределы 2014 года, и сейчас он обещает закупить больше активов. Чиновники ФРС явно обеспокоены недостаточным ростом; они также боятся, что Вашингтон не сможет справиться с фискальным обрывом в конце года, что легко может толкнуть страну в рецессию.

Хотя новое QE точно будет, сейчас не совсем ясно, какой будет объем. Одно интересное предположение заключается в том, что Бернанке сделает выбор в пользу открытого подхода по этому вопросу, где он объявит о QE, но не уточнит объем. Со стратегической точки зрения это дает рисковым активам и высокобетовым валютам некие гарантии, что ФРС вмешается в случае ухудшения состояния экономики. В тоже время, это может снять часть жара с Вашингтона, так как политики будут в безопасности, зная, что в случае их бездействия вмешается ФРС.

В случае подобного открытого подхода доллар может частично потерять устойчивость. К тому же, это может помочь единой валюте приблизиться к 1.30.