Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Для многих это оказалось сюрпризом, но, похоже, что новая греческая коалиция «может» добиться определенного прогресса. Вчера из Афин пришло сообщение, что коалиция Самараса обсуждает дополнительные сокращения на 11,5 млрд. евро, чтобы удовлетворить международных кредиторов. Министр финансов страны Стурнарас сделал хорошее наблюдение, отметив, что Греция тратит 25% ВВП на социальные пособия и выплаты, но пятая часть страны живет за чертой бедности. Новому правительству необходимо убедить тройку в своей фискальной добросовестности, чтобы получить очередной транш из фонда спасения (размеров в 4,2 млрд.), который должен был быть получен в июне, но был отложен из-за политической неопределенности. Согласно Блумберг, ЕЦБ владеет двумя греческими облигациями стоимостью в 3,1 млрд. евро, которые должны быть погашены в месячный срок. Почти незаметно доходность долгосрочных греческих бумаг упала более чем на 200 б.п. за последние шесть недель.

[Аналитика FxPro]

Сальдо баланса внешней торговли Швейцарии составило 2,25 млрд. швейцарских франков за июнь по сравнению с 2,52 млрд. швейцарских франков в предыдущем месяце.

Показатель прогнозировался на уровне 2,21 млрд.

Объем экспорта снизился за отчетный период на 2,6% до 16,89 млрд. швейцарских франков при прогнозе сокращения на 1,5%. Импорт снизился на 3,1% до 14,64 млрд. швейцарских франков.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Объем оборота розничной торговли Великобритании с учетом затрат на топливо увеличился на 0,1% за июнь 2012 г. в месячном исчислении, сообщает Национальное статистическое управление. Аналитики прогнозировали повышение показателя на 0,6%. В предыдущем месяце индекс вырос на 1,5%.

В годовом исчислении объем оборота розничной торговли с учетом затрат на топливо вырос на 1,6% в июне при предыдущем значении 2,1% и прогнозе 2,3%.

Без учета затрат на топливо индекс повысился на 0,3% за июнь после роста на 1,0% месяцем ранее. Прогнозировалось увеличение показателя на 0,4%. В готовом исчислении индекс составил 2,2% по сравнению с предыдущим значением 2,7% и прогнозом 2,6%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Несмотря на мрачный прогноз для большинства развитых экономик мира, осси продолжает наказывать сомневающихся. Ночью австралийский доллар достиг 11-ти недельного максимума в 1.04; всего неделю назад валюта выглядела решительно шатко около 1.01. В начале недели осси достиг рекордного минимума против евро ниже 1.19. Он остается около уровня в 1.50 против фунта, что является приличной производительностью, учитывая, что фунт был одной из лучших валют в 2012 году.

В последние дни несколько событий обеспечили осси плавучесть. После обширного исследования, длившегося почти три года,Бундесбанк смягчился и добавит номинированные в австралийских долларах активы к своим резервам. К тому же, в австралийском финансовом обзоре сообщается, что ЦБ Чехии также пообещал инвестировать в австралийские активы из-за опасений в связи с евро. Это была общая тема этого года – ряд инвестиционных фондов и менеджеров валютных резервов увеличивали свои активы в австралийских долларах.

На самом деле, осси в 2012 вел себя как менее высокобетовая валюта. Например, график показывает, что осси движется отдельно от индекса акций развивающейся Азии MSCI последние несколько месяцев. Основное объяснение срыва высокой корреляции между высокобетовыми активами и осси заключается в активной диверсификации в сторону от евро со стороны суверенных фондов, менеджеров активов и инвесторов с высокой прибылью. Процесс бегства от евро все еще продолжается. В результате, существенное снижение корреляции осси с высокобетовыми активами может продолжиться и в дальнейшем.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

Похоже, что стерлинг на этой неделе относительно устойчив к разочаровывающим новостям, особенно против евро. Сегодняшние данные показали, что, несмотря на массивные скидки в розничном секторе в июне (что было видно во вчерашних данных CPI), спрос был вялым, основные розничные продажи выросли лишь на 0.1% по сравнению с предыдущим месяцем и против 1.5% роста в мае. Первоначальные продажи оказали некоторое влияние, в основном это одежда и обувь, где был рост в 2.5% за месяц. До сих пор, за последние шесть месяцев средний рост розничных продаж в месяц составлял лишь 0.1%.

Однако стерлинг вновь нашел покупателей на слабости, первоначальный рост по паре EUR/GBP прослеживался в течение 10-15 минут после публикации данных. Против доллара слабость была более устойчивой, кабель в настоящее время торгуется на минимумах сессии после данных, отражающих более уверенный тон доллара на европейской сессии. Банк Англии подписался на дополнительные закупки бондов на 50 миллиардов фунтов, и основное внимание тут было на других путях стимулирования экономики, включая схему «финансирования под кредиты» вместе с крупными инфраструктурными проектами, о которых было заявлено вчера. В основном речь тут о поручительстве, а не о расширении государственного баланса, что позволяет избежать вопроса об отклонении от курса экономии. Это оказало некоторую поддержку валюте, и конечно, это длинная игра, так как реализация проектов займет годы вместо месяцев накачивания средствами реальной экономики.

[Аналитика FxPro]

Вчера в очередной раз повторилась модель движения рынков последних дней, а именно, продолжение ухода из единой валюты. Вновь на фоне относительного спокойствия тот факт, что евро постоянно проседает к большинству валют, резко бросается в глаза, выявляя огромные позиции по уменьшению участия в евро со стороны управляющих различными фондами, особенно фондами национального благосостояния. Особенно беспокоит тот факт, что вчера не было никакого особого повода, чтобы спровоцировать слабость валюты. EUR/JPY обновила 11-летний минимум, EUR/GBP переписал четырехлетний, а осси, киви и луни отметились новыми рекордами в курсах к евро. В который раз за последние две недели уровень 1,23 к доллару тестировался и оставался непокоренным. На данный момент нет никаких преград для дальнейших устойчивых распродаж евро. Не нужно быть видным ученым, чтобы предсказать, что евро будет и далее сползать в ближайшие недели, так как управляющие фондами будут сокращать свою долю в евро ради безопасных активов.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

После вчерашнего нашумевшего голосования в немецком бундестаге за позволение напрямую капитализировать испанские банки за счет европейских фондов спасения, министры финансов еврозоны встретятся сегодня в Брюсселе, чтобы одобрить то же самое. Точная сумма не будет известна еще ближайшую пару месяцев, пока не будут опубликованы подробности аудита. Стресс-тестам подверглись 14 испанских банков, которые формируют собой около 90% испанской банковской системы. Но самый интересный вопрос касается того, требуется ли трем крупнейшим банкам страны, BBVA, Banco Santander и Caixabank, дополнительный капитал.

[Аналитика FxPro]

После сравнительно нулевой динамики в первом полугодии, неудивительно видеть, что Всемирный совет по золоту придерживается бычьих взглядов в квартальном отчете. Мы писали ранее в этом месяце о текущих проблемах золота, а также об относительно низкой волатильности последние 3-4 года. Однако в основе этого процесса есть масса противостоящих сил. Конечно, Всемирный совет по золоту фокусируется на общем снижении валют, так как центральные банки по всему миру проводят все более изобретательное количественное смягчение. Кроме того, совет ссылается на скачок доходности немецких бундов в июне, как на признак уязвимости некоторых безопасных активов, несмотря на тот факт, что здесь мы увидели разворот в июле. Он также фокусируется на рисках, окружающих безопасные валюты вроде иены, доллара и швейцарского франка.

Что действительно верно в анализе совета, так это то, что золото торгуется в меньшей степени, как безопасный актив в контексте корреляции с другими рынками. Обратная корреляция золота к доллару, несомненно, не была столь сильна, как это было в первом квартале, в данный момент -0.46 с около -0.60 в первом квартале (на основе трехмесячной корреляции). Мы говорили об этом вчера также и в контексте австралийского доллара и снижения рисковых корреляций. Для того, чтобы золоту идти к новым максимумам, золоту нужен более слабый доллар и доказательства того, что QE ведет к снижению валют посредством инфляции. До настоящего момента, кроме Британии, имеется небольшое количество доказательств этого, и даже фунт в Британии неплохо рос на фоне роста инфляции. Быкам по золоту придется ждать и дальше.

[Аналитика FxPro]

На фоне заметного замедления роста второй крупнейшей в мире экономики в первом полугодии, неудивительно, что корпоративная прибыль также пострадала. Из 760 компаний, опубликовавших результаты за первые шесть месяцев, более половины зарегистрировали снижение чистой прибыли по сравнению с годом ранее. Это в свою очередь давит на деловое доверие.

Китайское руководство ругало политиков в последние месяцы с тем, чтобы они более существенно реагировали на слабую экономику. Хотя о некоторых целевых фискальных и монетарных мерах было заявлено, совершенно очевидно, что понадобится сделать больше. В начале месяца премьер Вен Цзябао призвал к структурным налоговым изменениям, которые, вероятно, и рассматривает китайское правительство. В результате, будет неудивительно, если Пекин заявит о сокращении налогов и дальнейшем сокращении требований к банковским резервам в ближайшей перспективе. Текущая корпоративная налоговая ставка в Китае составляет 25%.

Учитывая проблемный фон в отношении экономики и прибыли, неудивительно, что индекс Shanghai Composite также разочаровывает в этом году, на самом деле его динамика одна из худших среди бирж развивающегося мира с начала года. В тоже время, политики предупредили о том, что они будут действовать очень медленно с ручным тормозом для банковской системы, в частности из-за опасений в связи с долгосрочной инфляцией. Они опасаются, что «джин жилья» вновь очень быстро может высвободиться из бутылки.

[Аналитика FxPro]

Мы больше не живем в мире низких процентных ставок, но все больше – в мире БЕЗ процентных ставок. На самом деле в некоторых юрисдикциях наблюдаются даже отрицательные процентные ставки, как видно из прикрепленной таблицы доходности гособлигаций.

Множество влияющих друг на друга сил ответственны за это падение ставок: недостаток роста, угроза дефляции, широкомасштабное и одновременное сокращение долговой нагрузки, недостаток возможностей для инвестиций, низкая доходность от капитала и огромная тяга к ликвидности и безопасности, непрестанные беспокойства региона за будущее евро, жизнеспособность банковской и финансовой системы в целом. И этот список можно продолжать…

По сути, владельцы состояния неявно придерживаются взглядов о том, что лучший способ сохранить свои деньги - дать их правительству, однако правительства обременены горой будущих обязательств. Это весьма удручающая картина. С финансовой точки зрения можно подумать, что сейчас нет безопасных мест в принципе. Будьте готовы – эта ситуация не устойчива. В конечном счете, должна произойти ощутимая финансовая перезагрузка.

[ img ]