Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

У Европы сегодня явно несварение после вчерашнего шестичасового ужина в Брюсселе. Учитывая данные, которые пришлось съесть рынку, ничего удивительного в этом нет. Помимо традиционной слабости PMI для Германии, Франции и еврозоны в целом, последнее исследование немецкого Ifo показало резкий спад с 109.9 до 106.9. Это наиболее крутое месячное падение с августа прошлого года, и мы видели лишь пять падений больше этого за прошедшие шесть лет. Исследование не сходилось с некоторыми другими экономическими индикаторами, не только с PMI, так что сегодняшние данные больше соответствуют другим свидетельствам, а также недавними фактическим показателями по ВВП.

Несмотря на влияние чистой торговли на сегодняшние немецкие данные по ВВП, ощущение изолированности немецкой экономики от внешних событий постепенно слабеет. В тоже время, Германия борется с влиянием очень низких процентных ставок (помимо выгоды со стороны финансирования) на экономику, это становится заметно по требованиям повышения зарплат и тому подобное. Вопрос в том, в какой степени Германия готова терпеть это на благо еврозоны? Были некоторые сдвиги в этом направлении, однако не стоит недооценивать толерантность Германии к инфляции.

[Аналитика FxPro]

У европейских политиков нет четкого представления, как решить проблему суверенной задолженности и банковского кризиса, Греция на грани вытеснения из еврозоны, потому неудивительно, что каждый, кто как-то вложился в евро, пытается что-то с этим сделать.

Вчерашний уютный ужин в Брюсселе, на котором присутствовали европейские лидеры, не помог выйти из тупика на последнем этапе кризиса, в итоге все общение оказалось совершенно бесполезным. Высокопоставленные финансовые чиновники со всей еврозоны провели селекторное совещание в понедельник, где обсуждали резервные механизмы выхода Греции из единой валюты. Подлил масла в огонь Бундесбанк, выступивший против любых предложений по ослаблению условий спасения Греции. Ужасные данные PMI из Германии и Франции окончательно закрепили негатив.

Очевидно, что сейчас с политической и структурной точки зрения очень страдает доверие к евро. В этом месяце финансовые менеджеры всех видов, будь то пенсионные фонды, институты, инвестиционные фонды или частные лица – все они маневрируют, продавая евро, меняя южные облигации на северные или другие безопасные долги (британские, швейцарские, американские), продавая акции, переводя счета из южных банков в северные или за границу в Лондон. Евро-капитуляция, вероятно, продолжится, и если Греция выйдет, вкладчики на юге постараются как можно быстрее вывести деньги из местных банков.

Одно из объяснений происходящего заключается в том, что средства южной Европы были стремительно были переведены в более безопасные Берлин, Лондон и Нью-Йорк. В данный момент, ждать худшего будет правильно. Европейские лидеры исчерпали идеи, у них кончились деньги и время.

[Аналитика FxPro]

Годовой индекс потребительских цен Японии повысился на 0,4% за апрель 2012 г. по сравнению с увеличением на 0,5% месяцем ранее, сообщает Управление статистики.

Значение показателя соответствует прогнозам аналитиков.

Индекс потребительских цен без учета цен на продукты питания и энергоносители сократился в апреле на 0,3% в годовом исчислении по сравнению с -0,5% в предыдущем месяце. Прогнозировалось снижение индекса на 0,4%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Опережающий индекс потребительского климата GfK Германии составил 5,7 пункта за июнь, также как в предыдущем месяце. Значение показателя соответствует прогнозам.

Индекс экономических ожиданий вырос за май на 11 пунктов, до отметки 19,6 пункта.

Индекс расположенности к покупкам увеличился на 4,4 пункта до 32 пунктов.

Индекс ожиданий относительно личного дохода снизился на 1 пункт до 32 пунктов.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Число занятых в Швейцарии составило 4,05 млн. человек за 1 квартал 2012 г. по сравнению с 4,04 млн. человек в предыдущем квартале, сообщает Федеральное статистическое управление.

Значение индекса соответствует прогнозам.

Число занятых полный день составило 2,79 млн. за 1 квартал, не изменившись по отношению к предыдущему кварталу. В годовом исчислении число занятых полный день выросло на 1,4% по сравнению с предыдущим значением 1,1%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Подходит к концу весьма тяжелая неделя. Единая валюта переписала годовые минимумы (к USD), а рынки потеряли веру в способность лидеров еврозоны прекратить спекуляции вокруг выхода Греции по мере того как настроенные против спасения партии в Греции вновь лидируют в предвыборных опросах. Помимо этого, мы видели капитуляцию единой валюты, о чем мы говорили ранее в этом месяце, а сама валюта стала слабейшей за период роста доллара, вместо традиционных высокобетовых валют, типа осси. Динамика евро на этой неделе позволяет ожидать короткого покрытия в конце недели. Также стоит присмотреться к швейцарскому франку, после вчерашней волатильности (в сравнении с тем, что наблюдалось последнее время), которая проявилась на фоне категорического опровержения слухов по поводу дальнейших мер подавления силы валюты.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Мы писали в начале месяца о точках перегиба, где европейское руководство либо получит контроль над кризисом или евро обвалится по всем кроссам, как и по доллару. Как мы отмечали в начале недели, FT сегодня подчеркнули отток инвесторов из евро в последние дни и недели. Через три недели после падения осси против евро, на этой неделе ситуация развернулась, особенно учитывая широкий диапазон долларового роста примерно в 1% (по индексу).

Другими словами, впервые достигнута точка рыночного перегиба, чему не помогли сообщения на этой неделе о том, что лидеры ЕС не добились на саммите ничего ощутимого. Кроме того, европейские лидеры обвинили в этом спекулянтов. Пенсионные фонды и другие долгосрочные инвесторы, чьи клиенты явно потеряют большие суммы из-за выхода Греции, уже рассматривают это событие, как вполне реальное.

Тем временем, Греция все еще хочет и в евро остаться, и не экономить. Партия против жестких мер экономий Syriza впереди по опросам перед выборами, которые пройдут 17 июня. Если эта партия сформирует правительство, тогда будет трудно увидеть, как Греция сможет избежать дефолта и выхода из евро. Альтернатива – крах ЕЦБ и МВФ с их политикой кредитования, если они дадут Греции дальнейшие кредиты.

[Аналитика FxPro]

За прошедшие несколько месяцев развивающиеся валюты оказались под устойчивым давлением, но больше всех досталось индийской рупии.

Вчера рупия упала до нового исторического минимума против растущего доллара; с конца февраля индийская валюта упала более чем на 10% против американского доллара. Конечно, доллар был сильным в это время, однако рупия не дотягивала и до других валют. Индийский ЦБ провел интервенцию; к сожалению, кровопролития избежать не удалось. На самом деле, интервенция ЦБ привела к ужесточению ликвидности на местном денежном рынке, так как банки продали рупии ЦБ. За прошедшую неделю ставка овернайт резко выросла до примерно 8.25% в настоящий момент. С октября валютные резервы в Индии упали на 26 миллиардов долларов, или около 10%.

Хотя инфляция остается очень неприятной, правительство и ЦБ были вынуждены рассмотреть меры обеспечения роста. Инфляция в незавидной позиции, дефицит бюджета продолжает расти. Со своей стороны Банк Индии, как ожидается, сократит требования к резервам и ускорит темпы закупок активов. Ночью председатель ЦБ пообещал сделать «все необходимое», чтобы обуздать спекуляции по рупии и стимулировать приток капитала.

Международные инвесторы, безусловно, потеряли часть доверия к Индии. Пятилетние кредитные дефолтные свопы подскочили почти на 50 пунктов в этом месяце почти до 380 пунктов, тогда как Sensex упал более чем на 8% (в мае). Сейчас очень тяжелый момент для Индии.

[Аналитика FxPro]

Похоже, что началось некоторое ралли короткого покрытия по тому рекордному количеству коротких позиций, которое наблюдается сейчас на рынке.

Во-первых, греческая партия Новых Демократов, которая придерживается соблюдения текущих правил международного спасения, имеет внушительный отрыв от СИРИЗА, партии, придерживающейся жесткой линии. Несмотря на прямые предупреждения от ведущих греческих политиков в бедствиях, ожидающих Грецию, если она выйдет из еврозоны, может так случится, что это произойдет, так или иначе. Согласно Чарлзу Даларе, главе Института Международных Финансов, стоимость выхода Греции из единой валюты, скорее всего, превысит 1 трлн. евро.

Во-вторых, статья в Sunday Times открыла «секретный план» ЕС о создании фонда спасения для европейских банков, который будет пополняться налогами (на банки). Этот фонд будет иметь силу те банки, которые борются за свою состоятельность. Работа над этим предложением ведется по инициативе Марио Монти, который исследует возможность применения всеевропейской схемы гарантий по вкладам, которая также будет формироваться за счет сборов с банков, а такие институты, как ЕЦБ и/или Механизм Европейской Помощи, будут предоставлять дополнительные средства. С одной стороны, вполне понятно, что наиболее близкие к банкротству страны пытаются принудить банки привлекать наличность. Однако, финансовый сектор будет этому сильно противостоять, особенно в Британии, где это серьезно навредит конкурентоспособности. Также сложно увидеть, как европейские страны (за исключением пары примеров) сумеют деньгами действительно помочь в формировании подобной гарантийной схемы. На национальном уровне, существующие схемы гарантий по депозитам уже сейчас серьезнейшим образом недофинансированы по всем параметрам.

И, наконец, следует отметить, что мы приближаемся к концу месяца, и, после сильных движений по евро (в частности), и по рисковым активам (в целом), мы можем стать свидетелями некоторой перебалансировки в конце месяца, что может пойти на пользу в ближайшие дни как единой валюте, так и рынкам в целом.

[Аналитика FxPro]

Финансовая система валится уже сейчас по эффекту домину, и уже в ближайшее время эту страну заставят попросить Европу о финансовой поддержке. В первый день новой недели, испанские десятилетки выросли в доходности до 6,5%, что не так далеко от ноябрьского максимума в 7%. Это также тот уровень, при котором Греция, Ирландия и Португалия просили о помощи.

Вследствие взрыва экономики, отчаянное положение дел в финансах ухудшается со сногсшибательной скоростью. Региональные финансы – это настоящее крушение поезда. Каталония на прошлой неделе предупредила, что почти полностью осталась без денег, а Валенсия так и вовсе перестала платить своим поставщикам давным-давно. Региональные долги взлетели до небес – сейчас 140 млрд. – и продолжают быстро раздуваться, так как крупные региональные дефициты не хотят сокращаться, несмотря на благие намерения центрального правительства. Последние еще более двух месяцев назад предприняли шаги по снижению все более нарастающего давления, с которым сталкиваются региональные правительства, но центральное правительство само по себе в очень стесненных обстоятельствах, что мешает брать на себя дополнительные обязательства. Как суверенное государство Испания на грани того, чтобы потерять инвестиционный статус своего рейтинга; например, S&P оценивает страну на уровне BBB+. Две недели назад был объявлен план, по которому регионы могут получить гарантии и поддержку центрального правительства. В обмен на это регионам необходимо применять меры жесточайшей экономии, чтобы уменьшить размер своих фискальных черных дыр.

В то же время, правительство Рахоя перебирает в панике методы по решению банковского кризиса в стране. После спасения Bankia стоимостью в 19 млрд. евро в прошлую пятницу, серьезно усилились спекуляции, что вскоре очень многим банкам в стране понадобятся подобные инъекции. Сегодняшняя El Mundo заявляет, что необходимы дополнителные 30 млрд. для очистки испанских банков. Последние по-прежнему не торопятся избавляться от проблемных кредитов. Отчет центра исследований европейской политики показал, что потенциальные списания могут достичь 270 млрд. евро. Это наглядно демонстрирует, что независимые аудиторы стресс-тестов по заимствованиям займов испанских банков напрямую призывают руководство банков очиститься от токсичных активов.

Брюсселю нужно отобрать несколько хороших компаний, доставляющих пиццу, так как приближается череда всенощных экстренных саммитов в ближайшие недели, чтобы решать судьбу Испании. Большинство регионов оказались поджаренными, многие банки подгорели, а правительству неоткуда ждать помощи. Без сомнений, Британия будет самым пристальным образом наблюдать за событиями в Испании: в Европе Британия с большим отрывом является крупнейшим кредитором Иберийской экономики, финансовые обязательства которой в конце прошлого года составляли почти 400 млрд. долларов (60% от всей Европы).

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.