Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Обещание Японии купить долги фонда стабильности говорит о том, что Япония видит то, к чему лидеры еврозоны остаются слепы. В то же самое время, когда Япония заявляет о покупке совместных облигаций, что укрепляет доверие к EFSF (Европейский Фонд Финансовой Стабильности) и вносит свой вклад в дело в качестве крупной страны, основные лидеры еврозоны продолжают неизменно выступать против любого вида "Е-облигаций" или их связок. "Общие облигации могут сделать правительства менее ответственными", - заявил президент Франции Саркози в прошлом месяце (10 декабря). Однако неизменная оппозиция на идеологической основе в отношении фискального союза ослепила Францию и Германию, и они не видят потенциала общих облигаций в роли связующего средства, которое инвесторы, а в особенности азиатские государства, должны будут интенсивно использовать для инвестиций, основываясь на существенной ликвидности, уверенной кредитоспособности и стратегических основаниях.

[ img ]

Комбинированные валютные резервы Китая и Японии составляют суммарно свыше 40% от суммарных по всему миру, Китай в одиночку владеет около 30%. Мы знаем об их желании диверсифицировать свои резервы в сторону от доллара. Просто можно покупать евро, однако инвестиции в облигации еврозоны - это другой вопрос, учитывая множество стран, долговых рынков и различных уровней ликвидности. В этом есть очевидная привлекательность с точки зрения менеджера по резервам, учитывая выравнивание давления евро с долговым воздействием (на основе широкого спектра доходов еврозоны, правил и институтов), нежели воздействием одной конкретной страны. До 2007 года, когда внутренние рынки облигаций еврозоны фактически не могли дифференцировать кредитные риски, это не было такой проблемой. Теперь этот вопрос приоритетен. Японские комментарии привлекли внимание к инвестициям в тех секторах, которые более всего относятся к еврозоне, нежели обладают спецификой конкретной страны.

До настоящего момента были скудные признаки того, что европейские лидеры раскрыли глаза на потенциальную весомую прибыль. Да, есть огромные препятствия, которые трудно преодолеть перед тем, как общие облигации станут реальностью. Тем не менее, если правильно все структурировать (страны смогут содержать лишь некоторую пропорцию задолженности по этим средствам), затем увеличить ликвидность и понизить кредитные риски, то это снизит стоимость финансирования, а не поднимет ее, как опасается Германия. Япония предложила лидерам еврозоны понимание этого потенциала. По иронии судьбы, именно Азия получает выгоду от совместных облигаций, а не Европа.

[Аналитика FxPro]

Слова поддержки со стороны Японии и дальнейшие покупки со стороны ЕЦБ сделали еще один неплохой день для периферийных облигаций еврозоны. Вслед за недавней декларацией поддержки Китаем, некоторые наиболее пострадавшие страны еврозоны стали выглядеть не такими уж несчастными. Если Китай и Япония вдвоем будут участвовать в предстоящих аукционов (и они конечно же обладают огневой мощью в плане валютных резервов), и ЕЦБ был неплохим покупателем, так что эти суверенные облигации уже не источают настолько плохой запах. По крайней мере, вчера так казалось. Греческие 10-летние бумаги упали в доходности на 70 пунктов до 11,59%, потеряв 100 б.п. с начала недели. Подобным образом, доходность ирландских бумаг упала более чем на 30 б.п. до 8,4% в какой-то момент, а португальские бумаги снизились в доходности на 10 б.п. до 6,85%. Улучшение настроя в отношении периферийных бумаг еврозоны распространилось и на единую валюту, а евро привлек некоторый покупательский интерес в течение дня и ночью. Краткосрочно, ключевые проблемы сохраняются, так как Португалии нужно еще сегодня пройти через аукцион, а Испании – завтра. Die Welt сообщила этим утром, что размер фонда EFSF может быть увеличен, а процентные ставки, которые платит Ирландия за свое спасение – снижены. Тема, которая может оказать дополнительную поддержку в начале торгов.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Рост инфляционного давление во втором номере азиатских экономик в настоящий момент – это вопрос номер один для полисмейкеров. В Индии цены на продукты подскочили более чем на 18% на неделе перед Рождеством. Оптовые цены будут опубликованы в пятницу, и по ним ожидается инфляция в 8,4% г/г в декабре, с ускорением с 7,5% в предыдущем месяце. Во вторник премьер-министр Индии провел встречу с высшими министрами и политиками, чтобы обсудить пути контроля над неуемным ростом продовольственной инфляции. Центробанк Индии повышал ставку шесть раз; его следующее заседание запланировано на ближайшие две недели. Индийский индекс Sensex упал на 6% уже в этом году из-за опасений роста инфляции и потенциального повышения процентных ставок.

[Аналитика FxPro]

Дополнительным напоминанием о растущем инфляционном давлении стали последние данные от BRC, показавшие рост розничных цен на 2,1% г/г в декабре. Согласно BRC, цены на продовольствие поднялись годовым темпом в 4,0% в декабре. В целом ритейлеры стремятся поднимать цены, чтобы сохранить привычный уровень прибыли в ответ на рост цен на сырье, включая бензин, хлопок, кофе и пшеницу. В то же время ритейлеры делают скидки, где это возможно, чтобы распродать избыточные запасы, образовавшиеся вследствие плохой погоды в декабре.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Дефицит торгового баланса Британии увеличился за ноябрь вопреки прогнозам

По данным Национального статистического управления, отрицательное сальдо баланса торговли товарами Великобритании составило £8.736 млрд. за ноябрь по сравнению с дефицитом в размере £8.591 месяцем ранее. Аналитики прогнозировали снижение показателя до £8.350 млрд.

Общий дефицит торгового баланса Великобритании повысился до £4.123 млрд. в ноябре по сравнению с £4.038 млрд. в октябре при прогнозе снижения до £3.800 млрд.

Дефицит торгового баланса без учета торговли со странами ЕС составил £5.028 млрд. за ноябрь против £5.071 млрд. в предыдущем месяце. Аналитики прогнозировали уменьшение отрицательного сальдо до £4.800 млрд.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Рост промышленного производства в Еврозоне в ноябре превысил ожидания экспертов. По данным агентства Евростат, объемы промышленного производства увеличились по сравнению с октябрем на 1,2%.

В годовом выражении показатель возрос на 7,4%, значительно превзойдя прогнозировавшуюся аналитиками отметку 5,8%.

Необходимо отметить, что опубликованные данные хорошо отражают текущую ситуацию в регионе и разницу между сильнейшими и слабейшими экономиками региона. Так, в годовом выражении промышленное производство повысилось в 15 из 16 стран-членов Еврозоны. В то же время, объемы производства в Греции сократились на 8%, а наименьший прирост был зафиксирован в Испании – на 2,3% и в Португалии – на 0,7%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Хотя основные данные по британской торговле несколько разочаровывали, пристальное рассмотрение предполагает более оптимистичную трактовку. За вычетом нефти, торговый дефицит сократился примерно на 0,5 млрд. фунтов до 8,1 млрд., благодаря 4% скачку экспорта. По контрасту, импорт за вычетом нефти остался примерно на том же уровне. Это говорит о том, что существовавший рост в импорте нефти нельзя игнорировать – большая часть увеличения нефтяного дефицита отражает 42%-й взлет объема поставок сырой нефти. Эти данные по торговле (по крайней мере) подтверждают, что со стороны экспорта происходит некое подобие роста, предлагаемое недавними исследованиями, чему в свою очередь способствовала более конкурентная валюта. Однако, на данный момент увеличение импорта съедает значительную часть роста экспорта.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Произошло довольно ощутимое изменение британских краткосрочных процентных ставок на этот год, валютная реакция же была достаточно приглушенной, конечно, по отношению к прошлым историческим данным. Таким образом, в этому году Британия столкнется с наибольшим ростом рыночных ставок, чем все остальные основные рынки, притом, что ставки по двухлетним свопам примерно на 20 пунктов выше, чем в конце 2010 года. Актуальность заключается в том, что спред двухлетней процентной ставки имеет наибольшее влияние на валюту, и корреляция с GBP/USD была около 0.40 (смотрите график). В этом году все драматично пошло вниз, вместе с приглушенной реакцией фунта на резкое благоприятное движение процентных ставок для фунта.

[ img ]

Мы считаем, что к фунту растет недоверие. Инфляция была выше целевой последние 12 месяцев, и есть все основания полагать, что так будет и в течение этого года (есть существенные риски, что она коснется 4% в ближайшие несколько месяцев). Таким образом, на фоне более высоких процентных ставок, стерлинговые инвесторы вынуждены мириться с фактором капитальной эрозии из-за возможной стойкой растущей инфляции. Помимо этого, есть опасения, что даже если официальные процентные ставки будут двигаться выше, влияние этого роста может быть существенно ограничено. Инфляция не поддерживается сильным потреблением, которое необходимо сокращать или ростом зарплат, хотя есть опасения, что инфляционные ожидания могут уже оказывать влияние, особенно когда рынок труда более твердо становится на ноги.
Существует довольно высокая вероятность того, что Британия повысит процентные ставки позже в этом году, но обоснованием, скорее всего, будут инфляционные ожидания, нежели начало продленного цикла ужесточения процентных ставок. Однако уже в данный момент инфляционная производительность в этом году говорит о том, что международные инвесторы обеими руками тянутся к фунтовым активам. Однако в данный момент следует тянуться одной рукой.

[Аналитика FxPro]

Несмотря на постоянный поток негатива непосредственно по отношению к единой валюте в последние дни, евро удалось пробраться выше некоторых ведущих валют. Евро восстановил уровень 1.30, а пара EUR/GBP поднялась выше 0.8330. Ничего особенного, однако, Брюссель будет рад короткой передышке. Конечно, поддержка от Китая и Японии успокоила нервы как раз в тот момент, когда ЕЦБ неуклонно накапливал все больше долгов стран PIGS. Кроме того, последние несколько дней азиатские государства активно покупали евро. К тому же, кажется, что Европа немного оттаивает в отношении своей реакции на следующий европейский долговой кризис. Например, существуют мысли, что размер EFSF может быть расширен, что процентная ставка по пакету спасения Ирландии была снижена, и что европейские облигации могут выпускаться под эгидой EFSF. Распродажа португальских облигаций была хорошо принята, аукцион по десятилеткам привлек покрытие ставками в 3.2 раза против 2.1 раза 10 ноября. Остается наблюдать, продлится ли отсрочка; если предложенная поддержка со стороны Китая и Японии не сможет дойти до цели, тогда евро может надолго вернуться на скользкий путь.

[Аналитика FxPro]

По данным Бюро, цены на импорт в США возросли в декабре на 1,1%.

Напомним, что в ноябре данный показатель повысился на 1,5%, а в октябре – на 1,1%. За 2010 год цены на импорт в США повысились на 4,8%. Экономисты же при этом ожидали увеличения цен на 1,3.

В то же время, индекс цен на экспорт повысился в декабре на 0,7% и на 6,5% в годовом выражении.

[ img ]