Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Индекс цен на жилье в Великобритании, публикуемый HBOS, упал на 1,3% за декабрь в месячном исчислении. Аналитики прогнозировали понижение цен на 0,3% за отчетный период. Напомним, что в ноябре цены на британскую недвижимость снизились на 0,2%.

В годовом исчислении цены на жилье снизились на 1,6% в декабре при предыдущем значении -0,7% и прогнозе -1,4%.

Средняя цена на жилье составила 163 435 фунтов стерлингов за декабрь по сравнению с 164 622 фунтов стерлингов месяцем ранее.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Европейский долговой кризис вошел в очередную фазу на прошлой неделе, ту, которая обещает быть даже хуже предыдущих двух. Спреды облигаций периферии еврозоны продолжили опасно расширяться, при этом Португалии досталось больше всех. В какой-то момент в пятницу доходность 10-леток Португалии вырастала еще на 18 пунктов до 7,19%, после скачка на 27 пунктов днем ранее. И это при сохраняющемся звоне в ушах у всех держателей облигаций этой страны от недавнего высказывания Вильяма Буитера (главного экономиста Citi), что Португалия «тихо неплатежеспособна».

Жалкая динамика облигаций PIGS проходила несмотря на успокаивающие слова любви и поддержки от Китая и некоторых умеренных покупок от ЕЦБ. Португалия планирует разместить свои первые облигации в 2011-м в середине начавшейся недели, что будет важным тестом для рынков. Der Speigelсообщила в субботу, что Германия и Франция вскоре предложат Португалии помощь от ЕФФС (Европейского фонда финансовой стабильности, EFSF), чтобы ограничить нервозность других рынков, таких как Бельгии и Испании. Предположение, которое, естественно, было опровергнуто Германским министерством финансов.

Отдельно Handelsblatt предположила сегодня, что лидеры ЕС могут обсудить рост размера ЕФФС на следующем саммите в феврале, против чего в последние несколько недель выступала Германия. Евро продолжал страдать – ночью он упал до трехмесячного минимума в 1,2867, сейчас – у 1,29. Основной победитель от последних трудностей евро – это фунт. EUR/GBP провалилась ниже 0,83 от уровня вблизи 0,87 всего лишь неделей ранее. С начала года евро – худшая валюта из основных, в то время как доллар, канадец и фунт оказались лучшими.

Трише вновь призывает к более жестким санкциям против фискальных нарушений. Президент ЕЦБ в пятницу повторил свой призыв в пользу более строгих санкций против тех правительств, которые нарушают европейские фискальные нормы. И все это в тот день, когда спреды облигаций PIGS к бундам продолжали расширяться, а бельгийские и ирландские CDS достигли рекордных высот.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Американский рынок труда может быть все еще в отделении реанимации, но состояние пациента постепенно улучшается. Хотя увеличение на 103.000 рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в декабре оказалось меньше прогнозов, было и много позитива в этом отчете.

Во-первых, платежные ведомости за предыдущие два месяца были пересмотрены выше на 70 тыс., как результат, средний прирост за три месяца составил 130 тыс., что оказалось существенно выше предыдущих трех месяцев, когда в среднем занятость уменьшалась на 30.000.

Во-вторых, уровень безработицы упал с 9.8% до 9.4%, хотя, главным образом, это было связано с сокращением рабочей силы.
В-третьих, численность безработных сократилась почти на полмиллиона человек до 14.5 миллионов, что сопоставимо с последними данными по целевому уровню занятости. Очень просто, кажется, уровень увольнений замедлился вплоть до минимума, в то время как уровень роста занятости медленно движется выше.

Эти данные можно считать "прохладными", но направление правильное. Реакция рынка была неудивительной - доллар слегка вернул свои позиции, хотя евро не удалось вернуться выше уровня 1.30 (что говорит само за себя), а доходность казначейских ценных бумаг упала примерно на 5-8 пунктов.

[Аналитика FxPro]

Китайский торговый профицит в 13,1 млрд. $ оказался значительно ниже ожиданий и очень плох в сравнении с 22,9 млрд. $ профицита в предыдущем месяце. За год, оканчивающийся в декабре, экспорт вырос на 17,9%, импорт же подскочил на 25,6%. В 2010 профицит торговли Китая составил 183,1 млрд. $, что ниже показателей предыдущего года в 196 млрд. $. В последние месяцы, возможно, мы видим начало изменения динамики. Вполне может оказаться, что экспорт теряет некоторый импульс, возможно, потому что конкурентоспособность начинает теряться из-за взлета инфляции и ускоренного роста зарплат. В то же время, может так случиться, что в плане торговле наступают менее благоприятные времена, что, вероятно, объясняет, почему Пекин так сопротивляется повышению курса юаня в последние месяцы. Фактически же юань потерял около 0,5% против восстанавливающегося доллара в последние пару недель.

Хотя евро начал год не с той ноги, реальный интерес представляет собой целый ряд слов в его защиту со стороны Китая. На прошлой неделе мы имели два случая, когда высокопоставленные китайские чиновники довольно тепло отзывались о Континенте. Последний такой случай был в пятницу, когда управляющий НБК Yi Gang подчеркнул, что «евро и европейские финансовые рынки являются важной частью глобальной финансовой системы и … будут одной из основных арен для китайских валютных резервов». Поддержка Китаем Европы, вербально и безмолвными твердыми деньгами весьма плотно совпадает со стремлением сократить зависимость от понижающегося доллара. Проще говоря, Китай хочет иметь жизнеспособную альтернативную основную резервную валюту, и ставит на евро, как на лучшего кандидата. Не только Европе нужен евро для выживания и богатства, это еще нужно и остальной Азии.

[Аналитика FxPro]

Чаще всего, используется способ состыковки ежемесячного отчета по занятости для того, чтобы показать все так, как вы себе представляете. В этом месяце основным событием является падение уровня безработицы (данные основаны на опросе домохозяйств), несмотря на разочаровывающий рост в числе занятых вне сельского хозяйства. Есть также предпосылки пересмотра данных за ноябрь. Таким образом, не так сложно сказать "Данные были слабы, но…" в пределах нормы. В более широкой перспективе, рынок труда США лишь в начале пути восстановления, на который уйдут годы, а не месяцы.

По сравнению с нормальным путем восстановления рынка труда после рецессий, нынешние данные не так далеки от нормы. Если рассмотреть суммарные данные по зарплатам в несельскохозяйственном секторе, занятость выросла на 0.50% с момента официального начала восстановления. Звучит довольно скромно, однако лучше чем во время других двух восстановлений, включая период после рецессии 2001 года (которую окрестили "безработным восстановлением"), когда на данном этапе уровень занятости падал на 1%.

Даже если принимать во внимание резкое падение уровня безработицы, зафиксированное в декабре, общая картина также достаточно перспективна по сравнению с прошлыми рецессиями, когда уровень безработицы был выше после 16 месяцев восстановления. В настоящий момент, мы ниже на 0.3% по сравнению с августом 2009 года.

Есть три проблемы, которые вызывают особую озабоченность на пути вперед, и каждая из них будет иметь серьезное влияние на поведение экономики в 2011 году и далее. Первая заключается в росте долгосрочной безработицы. Она хуже, чем по время предыдущих двух восстановлений. Пропорция долгосрочной безработицы в процентном соотношении от суммарной безработицы выросла с 33.6% до 44.3%. Это наибольший рост в этом показателе, который мы наблюдали во время восстановлений за последние 30 лет (то есть выше, чем в предыдущие 3 восстановления).

[ img ]

Вторая проблема, которая частично является следствием первой, заключается в существенной пропорции рабочих, которые вынуждены сменить карьеру и мириться с сокращением зарплат. Эта проблема подчеркивалась в прошлом месяце в отчете Rutgers University ("Безработные теряют опору, надежду и веру в свое будущее"). Неудивительно, так как рецессия уничтожает не только рабочие места (временно), но также и промышленность (на более долгий срок). Существовали убедительные доказательства влияния на безработицу во время последнего восстановления (как описано в документе ФРС Нью-Йорка в 2003 году "Структурные изменения, способствующие восстановлению занятости").

Третья проблема заключается в сравнении создания рабочих мест с пиком цикла занятости, что мы наблюдали в декабре 2007 года. Если смотреть с этой стороны, мы прошли лишь 12% от пути, который предстоит проделать, чтобы вернуться к пиковым уровням. Учитывая нынешний темп создания рабочих мест, потребуется 7 лет, чтобы достичь желаемого. По сравнению с аналогичным этапом восстановления 90-х, сейчас занятость за этот срок восстановления опережала уже пик до рецессии.

Общая картина может измениться. Пример восстановления: наем новых работников идет вверх, когда возвращается доверие и экономика использует все больший потенциал товарных и капитальных рынков. В этот раз такой сценарий менее вероятен. В данный момент, подавленный темп роста рабочих мест будет удерживать зарплаты на низком уровне и задержит возвращение американских домохозяйств с высокой задолженностью к ощущению восстановления.

[ img ]

Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

После того, как количество отказов достигает апогея, конец игры неизменно не за горами. Как сообщалось в ежедневном форекс-брифинге, Der Speigel писал в субботу о том, что Германия и Франция попросили Португалию принять спасение от EFSF. Было также предположение этим утром о том, что и Финляндия вместе Нидерландами умоляли Португалию попросить этого. Министр экономики Испании Сальгадо утверждал, что Португалии не нужно спасение. Возможно, вскоре репортеры и сами спросят его о необходимости принятия помощи его страной. ЕС аналогично отрицает ведение переговоров. Отвечая на претензии австрийского министерства финансов, министр финансов Португалии Хосе Сократес заявил о том, что его страна будет способна сама себя обеспечить без внешней помощи в этом году. Его слова можно будет проверить в среду, когда Португалия будет проводить свой первый аукцион в 2011 году. Тем временем, доходность португальских бондов растет: десятилетки выросли еще на 5 пунктов до 7.16%, что очень близко к рекордному максимуму. Рост доходности до таких уровней крайне проблематичен для экономики с минимальным ростом ВВП. Основной индекс акций Португалии (PSE Geral) снизился еще на 2.7% сегодня.

[Аналитика FxPro]

Правительство Швейцарии стало еще больше беспокоиться из-за силы швейцарского франка (как сообщают Wall Street Journal и другие), о чем говорят встречи с представителями разных отраслей промышленности, намеченные позднее на эту неделю, чтобы обсудить влияние дорожающего франка. В данной ситуации волнение совершенно не лишнее, так как существует реальный риск, что этот год станет еще одним годом удорожания франка, что сместит баланс экономики в сторону мягкой дефляции. Однако, что можно сделать, это уже другой вопрос.

Темп укрепления CHF был беспрецедентным за историю свободного колебания курсов. Около 30% роста по торгово-взвешенной корзине с начала кредитного кризиса в середине 2007. EUR/CHF, на которую приходится около половины торговли Швейцарии, двинулась с 1,65 до 1,25 за это время.

Что еще примечательно, так это, что попытки SNB сдержать этот рост имели ограниченный успех. Бесспорно, всегда сложно измерять успешность подобных вещей, не в последнюю очередь потому что мы не знаем, насколько валюта могла бы вырасти без интервенций.

На сегодняшний день худший сценарий для CHF (имею ввиду, что даст дальнейшее укрепление) это продолжение роста акций при одновременном росте суверенных рисков еврозоны. Более сильные акции больше повлияют на USD/CHF, корреляция между акциями США и CHF сейчас -0,8 (рост акций при падении USD/CHF), в то же время корреляция с европейскими акциями понизилась до 0,5. Более опасным является сценарий дальнейшего нагнетания суверенных рисков внутри еврозоны, чье влияние более всего будет заметно в снижении EUR/CHF. Мы это уже видим в кроссе, где 3-месячная корреляция упала до нового минимума в -0,83, отражая большую чувствительность EUR/CHF к суверенным рискам.

[ img ]

Падение EUR/CHF в ближайшие шесть недель ниже 1,20 однозначно резко увеличивает риск интервенций. Однако манера проведения недавних интервенций SNB (особенно в 2009) предполагает, что «шок и трепет» может обеспечить успех на раннем этапе (около 4%), но поддержание этих уровней на сохранении глубоких фундаментальных причин становится все более сложным.

[Аналитика FxPro]

Доходность португальских 10-леток продолжает расти. Доходность по этим бумагам поднималась вчера до 7,16%, что очень близко к рекордному максимуму. Доходность на этих уровнях очень проблематична для страны, чей номинальный рост ВВП очень мал. Однако поздней последовал некоторый вздох облегчения, когда ЕЦБ стал покупать греческие и португальские облигации. Последние окончили день с доходностью ниже 7,0%, в то время как доходность греческих бумаг упала на 30 пунктов до 12,295. Ночью Япония стала еще одной азиатской страной, которая выразила поддержку Европе, когда министр финансов Нода объявил о намерении купить более 20% облигаций фонда EFSF, который будут выпущены позже в этом месяце для финансирования спасения Ирландии.

Французская экономика удивляет жаждой к жизни. Экономика Франции не показывает признаков замедления роста. Промышленное производство подскочило в ноябре на 2,3%, заметно превзойдя ожидания, после снижения на 0,8% в предыдущем месяце. Производство в октябре было заметно подпорчено забастовками, которые включали блокады ключевых портов. Деловая уверенность во Франции также вполне здоровая, чему способствовали устойчивый внутренний спрос и сильные зарубежные заказы, особенно из Германии.

Король Бельгии дал указания пересмотреть бюджет. Осознавая круг проблем, окружающих долговую динамику Бельгии, Король Альберт II дал инструкции исполняющему обязанности премьер-министра пересмотреть фискальный дефицит бюджета на 2011-й год до менее чем 4,1% от ВВП. Бельгия остается без правительства более семи месяцев. И это в то время, когда государственный долг превышает 100% от ВВП. В понедельник доходность 10-летних облигаций этой страны находилась под давлением, поднявшись на 10 пунктов до 4,22%, примерно на 135 пунктов превышая доходность соответствующих бумаг Германии. В прошлом году дефицит был около 4,5% от ВВП.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Последние вчерашние данные по китайским резервам предлагают интересные перспективы развития движения капитала на счетах страны. В конце 2010 года валютные резервы составили 2.85 триллиона долларов, поднявшись с 2.4 триллионов долларов в конце прошлого года. В двух последних кварталах года валютные резервы выросли чуть менее, чем на 400 миллиардов долларов. Китай зафиксировал профицит размером примерно 130 миллиардов долларов за второе полугодие 2010. Таким образом, приток капитала, вероятно, составляет объясняет около двух третей увеличения иностранных резервов за период. Неудивительно, что политика китайских чиновников направлена на ускорение попыток интернационализировать юань и повысить открытость движения капитала для того, чтобы поспособствовать оттоку капитала в частном секторе. Отдельно от этого, правительство прилагает усилия по ужесточению внутренних правил для ликвидности, хотя это и является весьма сложной задачей. Существует ряд банковских счетов, срок которых истечет в ближайшие месяцы, и определенное количество крупных банков, вероятно, предварительно окончат кредитование в этом году. Вполне вероятно, что Народный Банк Китая будет вынужден ужесточать монетарную политику и далее в ближайшие месяцы, как за счет повышения соотношений банковских резервов, так и за счет подъема базовых процентных ставок.

[Аналитика FxPro]

Объем закладок новых фундаментов в Канаде снизился больше, чем ожидалось за декабрь

Объем закладок новых фундаментов с учетом сезонных колебаний составил 171 500 за декабрь, сообщает Корпорация ипотечного кредита и жилищного строительства Канады.

Значение показателя оказалось ниже прогноза аналитиков на уровне 179 000. При этом предыдущее значение индекса было пересмотрено с повышением с 187 200 до 198 200.

Необходимо отметить, что сегодняшние данные стоит рассматривать вместе с индексом цен на первичном рынке жилья. Совместно эти показатели характеризуют нынешнее состояние рынка недвижимости и тенденции его развития.

[ img ]