Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Рост показателя настроений в деловой среде Германии превысил прогнозы в феврале.

По данным Института Ifo, индекс условий деловой среды повысился до 109,6 в феврале по сравнению с 108,3 в прошлом месяце. Эксперты прогнозировали рост индекса лишь до 108,8.

В то же время, индекс ожиданий возрос до 102,3 по сравнении. С 100,9 в январе. Данный показатель также превзошел прогнозировавшееся значение – 102,0.

Индекс текущих условий повысился с 116,3 до 117,5 в феврале и также оказался выше ожидавшегося экспертами значения 116,5.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Аукцион трехлетних средств ЕЦБ в декабре был направлен на предотвращение полномасштабного кредитного кризиса в еврозоне, помощь периферийным бондовым рынкам, а также на поддержку лучшего старта года мировых фондовых рынков за 15 лет. На следующей неделе пройдет второй аукцион трехлетних денег, но будет ли результат таким же? По всей вероятности, нет.

Что касается декабрьских 489 миллиардов евро, тут есть несколько вещей, о которых мы знаем, и о которых нам следует знать. Во-первых, порой забывается, что суммарное увеличение ликвидности составляло 193 миллиарда евро, так как срок большой части средств истек в этот период истек, и банки переключились на долгосрочные займы вместо рефинансирования через более краткосрочные repos с ЕЦБ. Во-вторых, собственный анализ ЕЦБ показал сильную корреляцию между требованиями к банковскому рефинансированию в ближайшем году и трехлетним рефинансированием. Это подтверждает, что аукцион сыграл ключевую роль в сокращении рисков рефинансирования в банковском секторе, и банки в Eurostoxx 600 опередили главный индекс примерно на 6% за этот период.

Трудно установить, станет ли керри-трейд больше внутренним (инвестирование в евро активы) или внешним (не евро). Несомненно, данные ЕЦБ показали, что банки превратились в чистых покупателей государственных бумаг за последние два месяца 2011 года, однако данные на начало 2012 года пока еще недоступны. Учитывая то, что торги ЕЦБ были связаны с нуждами рефинансирования, ралли внешних активов было скорее косвенной, а не прямой реакцией на аукцион.

Все это заставляет задуматься об аукционе на следующей неделе, который может поставить рынки в некую форму безвыходной ситуации. Если ставки будут высоки (свыше 500 миллиардов евро, некоторые же говорят об 1 триллионе евро), тогда может возникнуть ситуация, когда банковская система и рынки активов будут слишком сильно полагаться на деньги центрального банка (ЕЦБ подчеркивает временный характер мер), что увеличивает путь к выходу. Это может толкнуть к дальнейшему росту рисковых активов и периферийных бондовых рынков, хотя для последнего это более слабая база для роста.

И наоборот, если ставки будут невысоки, это может быть признаком улучшения состояния счетов европейских банков, но и рынки могут испугаться окончания ралли периферийных бондов. В этом случае путь к выходу будет короче, однако трехлетний аукцион говорит о том, что мы здесь надолго. В целом, рынки затрудняются с ясными прогнозами.

[Аналитика FxPro]

Нефть (Nymex) слегка упала в данный момент после восьми дней роста подряд. Нефтяной кризис всегда не вовремя, текущий рост (Brent вырос более чем на 12% за месяц) происходит в момент, когда инфляционные ставки должны падать. Это наиболее заметно в Британии, где исключение роста НДС из годовых расчетов позволило инфляции упасть до 3.6%, тогда как три месяца до этого она была на уровне 5.0%.

В условиях роста цены на нефть всегда спорят о том, повлияет ли это на более широкий рост цен для потребителей, или же последующий спад реальных доходов ударит по расходам. На самом деле, это всегда сочетание этих двух вариантов. Первый зависит от ценообразующей силы, увеличивающей издержки, второй влияет на способность потребителей компенсировать сжатие реальных доходов через займы, увеличение рабочих часов или сокращение затрат на электроэнергию. В Британии и США подобные варианты почти исчерпаны или ограничены. Таким образом, мы предполагаем, что устойчивый рост цен на нефть ударит по потребительским расходам. В США (где розничные продажи более чувствительны происходящему) расходы на бензин в пропорции к персональному потреблению росли с 2009 гола (немного ниже 6% в настоящий момент). Но до сих пор растущие цены на нефть не могут испортить картину американского реального сектора, однако же, есть потенциал для «вдавливания», учитывая ограниченные возможности «предохранительных клапанов», уберегающих потребителей от давления.

[Аналитика FxPro]

Как мы услышали о втором трехлетнем аукционе от ЕЦБ (результаты будут опубликованы завтра), рынки сохраняют позитивный настрой. Доходность облигаций Италии вблизи минимумов года, фондовые рынки сохраняют бычий настрой (Euro Stoxx 50 с начала года прибавил 10%), а евро укрепился к доллару, несмотря на объявление S&P о присвоении Греции рейтинга выборочного дефолта. Несмотря на бычий настрой, становится заметна неопределенность, которая сопровождает результаты 3-летнего аукциона, и рассматриваются бычьи и медвежьи сценарии с различными сценариями с большим и малым объемом выделения фондов (см. наш блог на прошлой неделе). Это может быть классическая классика риска «покупай слухи, продавай факты» по результатам аукциона ЕЦБ.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Рост числа занятых в Швейцарии в заключительном квартале 2011 года превысил прогнозы экспертов.

Число занятых увеличилось с учетом сезонных колебаний, тем не менее, опустилось до 4,04 млн. человек по сравнению с 4,05 млн. чел. в предыдущем квартале.

Аналитики ожидали значения показателя на уровне 4,03 млн. чел. в четвертом квартале.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

ЕЦБ вторую неделю удерживается от покупки облигаций по своей программе выкупа активов. Это неудивительно, учитывая те события, которые мы видим на рынках, где итальянские бумаги упали в доходности до 5,5% с более чем 7% в начале января. Так как программа была поддерживающей для периферийных рынков, то работает и обратная связь. ЕЦБ держит себя в статусе привилегированного кредитора, так что чем он больше покупает, тем большее бремя потерь будет нести частный сектор в конце концов в случае реструктуризации. Чем большим количеством бумаг владеет ЕЦБ, тем больше и обоснованней этот страх. Со стороны ЕЦБ вероятно более приятно видеть, что 3-летние репо делают гораздо больше для успокаивания рынка, так как такие инструменты являются боле приемлемыми.

[Аналитика FxPro]

Позиция Германии в отношении увеличения объемов спасения еврозоны обрастает новыми противоречиями, чем славится их кризисное управление. Сейчас это еще более актуально (не неожиданно) после отказа министров финансов G20 и глав ЦБ на выходных делать больше для помощи еврозоне. Есть два подхода к усилению помощи. Некоторые рассматривают ее, как предотвращение распространения инфекции на другие страны, особенно если Греция нуждается в дополнительной помощи или вынужденной реструктуризации. Другие придерживаются той точки зрения, что такая помощь вызовет желание рынков проверить ее на прочность, одновременно со снижением мотивации периферийных стран к осуществлению реформ и мер фискальной экономии, необходимых для доступа к рынкам (Италия и Испания) или соответствия текущим программам кредитования (Португалия и Ирландия).

На наш взгляд, тем не менее, этот период спада доходности бондов на периферии (Испания и Италия) представляет собой отличную возможность для увеличения помощи, так как во время следующего кризиса может быть поздно. Кроме того, позиция ЕЦБ в качестве привилегированного кредитора в отношении его долговых активов, влияет на менее эффективное снижение доходности, так как чем больше растут активы ЕЦБ (в пропорции к активам частного сектора), тем выше риск того, что оставшимся держателям из частного сектора сильно достанется в случае возможной реструктуризации (несмотря на заверения, что греческая сделка носит разовый характер). Лучшим итогом после саммита на этой неделе станет смягчение немецкой позиции и составление плана по превращению EFSF (остаток примерно 250 миллиардов евро) в постоянный фонд ESM (возможные 500 миллиардов евро). Конечно, этого не будет достаточно, чтобы поддержать Италию и Испанию, но это станет шагом в правильном направлении, который не будет форсирован рынками.

[Аналитика FxPro]

С учетом сезонных факторов объем выданных разрешений на строительство в Новой Зеландии увеличился на 8,3% за январь 2012 г. в месячном исчислении, сообщает Управление статистики.

В предыдущем месяце индекс повысился на 2,6%. Прогнозировалось увеличение показателя на 3,4%.

В годовом исчислении объем выданных разрешений на жилищное строительство повысился на 25%, в нежилом секторе показатель снизился на 0,6%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По предварительной оценке объем промышленного производства в Японии увеличился на 2,0% за январь 2012 г. в месячном исчислении.

Значение показателя превзошло ожидания аналитиков, прогнозировавших рост производства на 1,6%. В предыдущем месяце объем производства повысился на 3,8%.

В годовом исчислении объем промышленного производства снизился на 1,2% в январе при предыдущем значении -4,3% и прогнозе -1,6%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Индикатор уверенности в деловой среде Новой Зеландии значительно вырос в январе

Индикатор уверенности в деловой среде, публикуемый Национальным банком Новой Зеландии, составил 28,0 пункта в январе 2012 г. по сравнению с 16,9 пункта в декабре 2011 г.

Индекс ожидаемой экономической активности повысился за отчетный период с 25,7 пункта до 31,2 пункта.

[ img ]