Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Среди всех существующих вдохновляющих новостей в отношении роста по большинству крупных развитых экономик, не стоит игнорировать рост цен на нефть. Нефть марки Брент подскочила в цене до 122 долларов за баррель, 9-месячного максимума. Во времена, когда восстановление весьма хрупкое, такой скачок цен на нефть может пролиться на эти молодые зеленые ростки прежде, чем у них появится шанс зацвести. В середине декабря WTI торговалась ниже 105 долларов, но возросшая напряженность вокруг Ирана за последние недели привела к серьезному скачку цен на черное золото. Как мы отметили в своем блоге, Иран ведет игру с Западом с невероятно высокими ставками, чтобы заполучить себе ядерные мощности. Есть все шансы того, что нефть будет стоить дороже, особенно, если Израиль атакует ядерные заводы в Иране и/или Иран исполнит свою угрозу по блокировке Ормузского пролива, через который идет 20% мировых поставок. США уже наложили в связи с этим определенные санкции на страну, а эмбарго ЕС в полную силу вступит с июня.

В ответ на это Иран прекратил поставки в Британию и Францию и угрожает сделать то же еще для пяти европейских стран. В настоящий момент ни Китай, ни Индия, ни Япония, ни Южная Корея не выразили поддержку санкциям ЕС/США. На самом деле они даже могли увеличить покупки, так как Иран вынужден продавать нефть с дисконтом или даже прибегать к бартеру на другие товары, так как меры США привели к серьезным перебоям с финансированием. США и ЕС настроены на санкции вне зависимости от влияния на поставки нефти и на ее цены. Иран твердо стоит на отказе обсуждать свою ядерную программу, несмотря на урон экономике и валюте. Нефть является выбранным оружием для обеих сторон, и ставки не могут быть выше.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Помимо ядерной угрозы у Ирана есть более серьезная карта – цена на нефть. Хотя в такой игре ставки слишком высоки для обеих сторон.

США ввели нефтяное эмбарго и финансовые санкции против страны, эмбарго со стороны ЕС полностью вступит в силу в июне. Как сообщается, Иран грозит прекратить поставки нефти шести европейским странам задолго до срока. Шестимесячный план был разработан ЕС для того, чтобы такие страны как Греция, Италия и Испания успели найти новых поставщиков. Санкции или отмена поставок обойдутся дорого обеим сторонам.

Напряжение растет каждый день, что сказывается на рыночной неопределенности. Нефть марки Brent выросла до 120 долларов за баррель, и неизбежно будет расти дальше вместе с эскалацией ситуации. Если Израиль ударит по ядерным объектам Ирана, а страна перекроет Ормузский пролив, весьма вероятно, что цены побьют прошлый рекорд в 147 долларов. Последствия для глобальной экономики станут разрушительными.

Если поставки нефти прекратятся, другим членам ОПЕК нужно будет компенсировать их, чтобы сохранить стабильность цен, в данном случае Саудовская Аравия - еще один хитрый враг Ирана, вызвалась восполнить пробел. Поток покупателей стекается в Эр-Рияд и другие страны Залива на переговоры о новых поставках.

Сейчас очень мало факторов смягчения давления на цены. Ливийские поставщики вновь возвращаются в дело, и это происходит быстрее ожиданий; китайский рост замедляется, следовательно, и спрос на нефть, многие страны еврозоны балансируют на грани рецессии. Вместе эти факторы не смогут сильно повлиять на цены, если сравнивать с перекрытием 20% мировых поставок нефти на рынок. Если Иран перейдет от слов к делу, стоимость страхования танкеров в этом регионе будет расти, угроза регионального конфликта скажется на цене барреля.

Тем не менее, в данный момент Китай, Япония, Индия и Южная Корея не обязывались поддерживать санкции. На самом деле, они могут увеличить закупки, так как Иран будет вынужден продавать со скидкой, либо же страны могут прибегнуть к обмену нефти на товары, которые сложно купить из-за санкций США.

США и ЕС дали обязательства следовать санкциям, несмотря на влияние на поставки и цены. Иран твердо против обсуждения своей ядерной программы, несмотря на ущерб экономике и валюте. Нефть – двустороннее оружие и ставки чрезвычайно высоки.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

В последние месяцы расслоение рынка жилья в Британии стало еще более заметно. В Лондоне, цены на дома росли, в то время как на Севере, Западе и в Северной Ирландии они – падали.

Согласно Rightmove, порталу по рынку жилья, цены продавцов в Лондоне подскочили в этом месяце на 2,5%, чуть-чуть ниже рекорда, установленного в октябре. HBOS сообщили о 3%-ном росте цен на жилье в Лондоне в последнем квартале ушедшего года. Во многих частях британской столицы предложение домов, поступающих на рынок, сокращается, в то время как спрос высокий, несмотря на сильнейшую неопределенность в экономике и финансах. Определенно, Лондон страдает от притока иностранного капитала из Европы в то время, как многие опасаются за долгосрочную безопасность капитала, хранящегося в евро. Во времена неопределенности Лондон часто ассоциируется с безопасным местом. Также лондонский рынок недвижимости весьма ликвидный.

В других же местах, картина существенно отличается, так как фискальная экономия и сокращения в госсекторе серьезно давит на спрос. В Шотландии и Северной Ирландии цены упали соответственно на 8% и 7% в 4-м квартале, согласно HBOS, а в Йоркшире снижение составило почти 6%.

В 2012-м эта дивергенция в динамике цен между Лондоном и остальной частью Британии будет только усугубляться.

[Аналитика FxPro]

Рисковые активы и валюты ночью получили импульс, когда Народный Банк Китая заявил о новом сокращении требований к банковским резервам на 50 пунктов. В условиях нового снижения цен на жилье в большинстве крупных городов страны в прошлом месяце, а также замедления ипотечного кредитования и строительства, удивляет лишь медлительность принятия этого решения, которого многие комментаторы ожидали в течение многих недель. В течение года можно ожидать дальнейших снижений, так как 20.5% - это ограничительно много даже для крупнейших банков страны. Пекинские политики по-прежнему медлительны, они осознают, что должны держать ногу на тормозе, так как инфляционное давление лишь совсем недавно начало ослабевать. Сокращение процентных ставок маловероятно, пока инфляция не опустится ниже 3%, а значит, этого может не случиться до середины года. В результате, политики, вероятно, предпочтут сокращение требований к резервам и смягчение фискальной политики, судя по тому, как постепенно они ослабляют финансовые условия.

Со своей стороны, глобальные рисковые активы и далее укреплялись в течение ночи, ASX вырос на 1.4%, Nikkei добавил 1%. Что может быть лучше сейчас для рисковых активов – последнее китайское смягчение последовало за японским на прошлой неделе и Банком Англии ранее в этом месяце, ФРС по-прежнему рассматривает дальнейшее QE, ЕЦБ собирается вновь выдать рынку ликвидность на следующей неделе. Тем временем, почти все ведущие экономики мира удивляли позитивными новостями. Высокобетовые валюты растут; с начала года MXN и BRL выросли более чем на 10% против доллара, в то время как NZD окреп на 8%.

В данный момент рисковые активы и валюты веселятся, как в 1999-м!

[Аналитика FxPro]

В эти дни в Европе лучше всего себя чувствуют кейтеринговые компании – доставка еды и напитков для пропитания участников всех этих бесконечных собраний европейских лидеров в Брюсселе. Для министров финансов была еще одна всенощная в понедельник, в результате которой было выпущено заявление лишь в 4 утра. Греция в конце концов получила второй пакет помощи от Европы размером в 130 млрд. евро. Частные кредиторы согласились на большее списание в размере примерно 75% от чистой приведенной стоимости. Но перед тем, как назвать сделку состоявшейся, еще предстоит так много сделать. Например, держатели облигаций должны принять условия долгового свопа, и каждый из парламентов в еврозоне должен будет его в спешке санкционировать. Многое может, и вероятно, пойдет не правильно. Но на данный момент, рынки устали от неверия и попались на гиперболу политиков. Без сомнений, весь этот праздник очень скоро выльется в сожаленье. Следите за отступлениями политиков и оговорками, они обязательно последуют очень скоро.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Ожидаемая инфляция в Новой Зеландии через два года снизилась до 2,5%

По данным исследования Резервного Банка Новой Зеландии за первый квартал, индекс ожидаемой инфляции через два года составил 2,5% по сравнению с 2,8% в предыдущем квартале. При этом индекс ожидаемой инфляции через один год снизился в этом квартале с 2,7% до 2,2%.

Индекс ожидаемого ВВП через два года не изменился в первом квартале, составив 2,6%. Индекс ожидаемого ВВП через один год составляет 2,1% в первом квартале, как и в предыдущем квартале.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Сальдо баланса внешней торговли Швейцарии составило 1,55 млрд. швейцарских франков за январь по сравнению с 2,01 млрд. швейцарских франков в предыдущем месяце. Показатель прогнозировался на уровне 1,95 млрд.

Объем экспорта составил 16,18 млрд. швейцарских франков за январь по сравнению с 15,71 млрд. месяцем ранее. Объем импорта увеличился до 14,62 млрд. швейцарских франков с 13,70 млрд.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Чистый объем заемных средств государственного сектора Великобритании составил -7,75 млрд. фунтов в январе, что на 2,5 млрд. фунтов ниже, чем в январе 2011 года.

В то же время, чистый объем заемных средств государственного сектора с учетом интервенций составил -10,7 млрд. фунтов.

Профицит текущего государственного бюджета без учета финансовых интервенций составил 11,8 млрд. фунтов, что на 2,5 млрд. фунтов выше, чем в аналогичном периоде прошлого года.

Чистый государственный долг Великобритании в конце января составил 988,7 млрд. фунтов, или 63% от ВВП. В январе 2011 года данный показатель находился на отметке 869,1 млрд. фунтов.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Основное внимание в последние недели было сосредоточено на участии частного сектора в последнем пакете спасения Греции, но партия, которую играло гос. структуры (правительство и центробанки) гораздо более интересна и не менее опасная. Во время выдачи первого пакета спасения в 2010-м, процентные ставки, применяемые для займов, хоть и были ниже рыночных, все же действовали в виде наказания. Сейчас, ставки вновь снижены, что является частью условий пакета (на 1,5% на 5 лет и более), а некоторые участники по этим займам на самом деле понесут потери.

Основная ошибка по опубликованному ночью заявлению - это расширение вовлеченности ЕЦБ в последней сделке по Греции. Прибыль от удерживаемых ЕЦБ греческих бумаг (по программе покупки облигаций) будет отправляться национальным центробанкам, которые «могут направляться Странами-участниками для дальнейшего повышения устойчивости греческого гос. долга», о чем говорится в опубликованном рано утром заявлении. Но этого не должно произойти, те, кто теряет на кредитовании Греции вряд ли потратит свою прибыль опять на Грецию.

Более того, национальные центробанки согласились отдавать прибыль от имеющихся у них греческих бумаг в своих портфелях, объемом в 12 млрд. евро, что в конечном итоге понизит уровень греческого долга к ВВП на 1,8% к 2020. У нас нет подобных данных от ЕЦБ, но, конечно, они определенно выше, учитывая, что в ЕЦБ находится около 40 млрд. евро (мы попробуем их раскопать и выяснить, как только станут известны подробности по сделки с частными кредиторами).

Но это создает еще один неприятный аспект в отношении греческой долговой динамики, если будет в конце концов дефолт (такое все еще возможно), потери по этим потокам платежей – прибыль Европейского и Национальных центробанков – будут повышать соотношение долг/ВВП вследствие дефолта по долгам и отсутствии прибыли. Конечно, эти потери будут более чем с лихвой компенсированы списаниями долгов от государственного сектора стран ЕС по удерживаемым им греческим бумагам. Так что участие госсектора приветствуется и вновь создает ситуацию, в которой реструктуризация окажется наименьшим злом из возможных, а предшествующие вливания стран, окажется, не имеют никакой ценности.

[Аналитика FxPro]

Последняя греческая сделка очень быстро развалится, несмотря на оптимизм европейских лидеров и попытки убедить в обратном. По данным FT, министры финансов, участвовавшие ночь напролет в переговорах в Брюсселе, были проинформированы на прошлой неделе о том, что взрыв греческой экономики неизбежен, и долговая динамика страны оказалась значительно хуже, чем ранее предполагалось, а также о том, что может потребоваться еще одно спасение после того, как будут выплачены 130 миллиардов евро в рамках второго пакета спасения. Новая, реалистичная оценка пугающей долговой динамики Греции объясняет огромное нежелание Германии, Нидерландов и Финляндии дать добро по последней сделке. На самом деле, до официального вступления в силу, сделка должна пройти через всё более скептические национальные парламенты, в чем нельзя быть уверенным.

Просочившийся конфиденциальный доклад для министров финансов также ясно дает понять, что Греция, вероятно, будет неспособна провести необходимые структурные реформы и политические корректировки из-за институционального сопротивления. К тому же, рекапитализация греческой банковской системы обойдется примерно в 50 миллиардов евро (раньше говорилось о 30), в то время как продажа государственных активов даст меньше и будет проходить дольше, чем заявлялось. Что еще больше беспокоит, так это многочисленные препятствия, которые сделают саму успешность процесса крайне сложной, это если не брать во внимание голосование парламентов по этой сделке:

• Как будет на практике работать условно-депозитный счет для Греции? Сможет ли Европа так быстро согласовать механизм работы?
• Кого на самом деле будет представлять Институт Международных Финансов? (должен мнение частных держателей греческого долга). Хватит ли добровольного долгового свопа, или же некоторые держатели бондов сорвут процесс, понимая, что этого все равно будет недостаточно и будут коллективные претензии, которые запустят исполнение CDS против их облигаций?
• Как частные держатели облигаций отреагируют на тот факт, что ЕЦБ не участвует в стрижках по своим греческим бондам? Если ЕЦБ не пойдет на это, вероятно, этого не будет и по другим суверенным долгам. По сути, частные инвесторы попали в подчинение ЕЦБ и другим национальным ЦБ.
• Как другие страны еврозоны отнесутся к тому, что Финляндия требует залог для своего взноса в пакет спасения?
• Как Ирландия и Португалия отреагируют на заявление о том, что греческие официальные кредиторы согласились на снижение купона по своим кредитам?

Честно говоря, было бы отлично, если бы Европа действовала коллективно по этим вопросам к 20 марта, когда придет срок платежа. Есть еще все шансы, что сделка просто перестанет быть актуальной. Уже при смерти Европа, вероятно, даст Греции кредит для погашения платежа, чтобы дождаться, пока пройдут выборы в стране.

К сожалению, время – деньги, и каждый новый день становится для Греции все дороже.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.