Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Немецкая Handelsblatt сообщила вчера, что некоторые представители ЕЦБ сомневаются в сделке с частными кредиторами (объявление об этом должно пройти позже сегодня) с Греции будет снято около 100 млрд. евро задолженности. Причиной называется то, что участие частных инвесторов является недостаточным, что заставит правительство вынудить на сокращение 50% долгов для всех кредиторов. Естественно, это приведет к целому ряду судебных тяжб со стороны всех участвующих сторон, что в конце концов приведет к неопределенности в отношении греческой позиции.

Сегодня мы еще хотим понаблюдать за реакцией на ратификацию Еврогруппой мер экономии в Греции, которое может серьезно повлиять на единую валюту. Это событие запланировано на сегодня, но понижено в статусе со встречи министров до конференц-звонка.

[Аналитика FxPro]

Скорее поздно, чем вовремя, Moody’s наконец-то осознали, что Франция и Британия не могут, по сути, более оправданно носить высшие кредитные рейтинги. Австрии так же (обоснованно) выписали предупреждение, а другим шести странам, включая Италию, Испанию и Португалию, понизили кредитные рейтинги как минимум на одну ступень.

Обдумывая рациональность решений, в частности по Франции, может остаться ощущение, что в какой-то момент Moody’s придут к реальному понижению рейтинга. В особенности такой вывод вытекает из критического анализа долговой динамики государственных долгов Франции, которую Moody’s правильно описали как «одну из самых слабых среди Aaa-коллег». Правительственный долг продолжает расти до той точки, какой уже сейчас достигли США и Британия. Помимо этого, способность Франции поддерживать свой уровень задолженности осложняется невозможностью, что она не «единственный безрисковый эмитент в своей собственной валюте».

Moody’s также ставит под сомнение способность французских политиков обеспечить экономию в среднесрочном периоде, и тем самым стабилизировать рост долговой нагрузки. Предшествующее нежелание Франции внедрять фискальные реформы сделало Францию крайне уязвимой перед лицом глобального финансового и европейского долгового кризисов. Также беспокойство вызывает то, что от французского правительства требуется обеспечение дальнейшей финансовой помощи страдающим европейским странам и поддержание собственной банковской системы. И правда, в таких обстоятельствах весьма сложно оправдать сохранение Францией высшего кредитного рейтинга, и снижение (от Moody’s или S&P) в этом году выглядят неизбежными.

Подобным образом, защита Британией своего высшего кредитного статуса также становится все более проблематичной. Moody’s раздосадован ухудшением картины экономического роста и потенциалом того, что это еще больше навредит консолидации гос. финансов. Согласно Moody’s, уровень госдолга к ВВП стабилизируется на более высоком уровне, чем прогнозируется правительством и, более того, этот уровень будет серьезно выше, чем у других стран с высшим рейтингом. Moody’s подытожили это так: «Комбинация растущего долга в среднесрочной перспективе и более низкая траектория тренда экономического роста ставит под сомнение вопрос возможности правительства удерживать высший рейтинг».

Как в Moody’s правильно заметили, ряд факторов продолжает поддерживать долговой рейтинг Британии, включая диверсифицированную «конкурентную» экономику, гибкий рынок труда и гораздо более высоко капитализированный банковский сектор (в наши дни). Британия также выигрывает от различных структурных реформ, которые помогут росту в среднесрочной перспективе. Длительные сроки обращения долгов помогают правительству абсорбировать шоки для экономики. У страны есть своя собственная валюта и независимый центробанк, который высоко ценится в международных кругах. Помимо этого у правительства есть строгая приверженность фискальной консолидации, в отличие от некоторых других европейских стран.

В отношении долгового рейтинга есть смысл больше беспокоиться за Францию, чем за Британию, но ни от одной страны не стоит ожидать пребывания на AAA-вершине слишком долго.

[ img ]
Michael Derks, главный стратег FxPro.

[Аналитика FxPro]

Число заявлений на пособия по безработице в Великобритании возросло в январе

Рост числа заявлений на получение пособия по безработице в Великобритании превзошел прогнозы в январе.

Показатель повысился на 6,9 тыс. до 1,6 млн. в январе, в то время как экономисты прогнозировали рост лишь на 3,0 тыс. В годовом выражении число заявлений на получение пособия по безработице возросло на 146,3 тыс.

Уровень заявлений безработных на трудоустройство остался без изменений на отметке 5%. Тем не менее, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года данный показатель повысился на 0,5%.

Уровень безработицы в Великобритании также остался без изменений – 8,4%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Дуэль между политиками Греции и европейскими лидерами все больше напоминает русскую рулетку. Европа грозит: никакого спасения без дополнительной экономии. Греки под угрозой дефолта подписываются под мерами экономии, а затем почти в тот же момент нагло грозятся не исполнять обещанное. И сейчас Европа начинает откладывать принятие второго пакета спасения до исхода следующих общих греческих выборов (хотя, честно дав Греции денег, чтобы избежать дефолта). Тем временем Германия продолжает эксплуатировать идею размещения Грецией всех полученных денег по спасению на специальный выделенный счет (контролируемый Европой), и Северная Европа (Германия, Нидерланды и Финляндия) все более открыто готовятся к тому чтобы совместно дать Греции обанкротиться. Нужно ли говорить, что крайне маловероятно, что Европа в скором времени подпишется под вторым пакетом спасения, что повышает вероятность, как минимум, частичного дефолта 20 марта, когда стране будет необходимо расплатиться по истекающим 14.4 млрд. облигациям.

С такой диспозиции не стоит удивляться, что евро в страхе отшатнулся лишь на предположениях о том, что денег может быть придется ждать еще месяц. Лидер Новых Демократов Антонис Самарас послал письмо европейским лидерам, где всем сердцем клянется в верности мерам экономии, но, к сожалению, его комментарии ранее на этой неделе подорвали доверие к нему. Никого из европейских лидеров нельзя упрекнуть в сомнениях в реальной приверженности Самараса программе стабилизации, особенно, если он получит власть.

Даже если Европа примет его обещания, при коллапсе греческой экономики потребуется еще одна реструктуризация долгов уже довольно скоро. Греция находится в крайних условиях, и все это знают.

[Аналитика FxPro]

По данным Мельбурнского института, ожидаемый уровень инфляции составляет 2,5% за февраль по сравнению с 2,8% в январе.

Эти данные частично отражают решение Резервного Банка Австралии о сохранении ключевой ставки на текущем уровне, сказано в обзоре Мельбурнского Института.

Высокие процентные ставки, а также высокий курс австралийского доллара оказывают понижательное давление на уровень инфляции.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным Статистического управления Австралии, число занятых увеличилось на 46 300 человек за январь 2012 г. Аналитики прогнозировали повышение показателя на 10 500. Месяцем ранее индекс сократился на 35 300.

Число занятых полный рабочий день увеличилось в январе на 12 300 после роста на 24 000 месяцем ранее. Число занятых неполный рабочий день увеличилось на 34 000 за январь после снижения на 59 600 в предыдущем месяце.

Уровень безработицы снизился за отчетный период с 5,2% до 5,1% при прогнозе 5,3%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Проведенные в Азии несколько дней помогли понять ту степень, в которой Азия может дистанцировать себя от происходящего в Европе. Регион успешно обошел проблемы в 2007-08, но стала ли Азия более устойчивой с тех пор к шоковым волнам из Европы? Это ключевой вопрос, особенно учитывая обещания Китая о содействии еврозоне.

Стоит напомнить, что именно благодаря Китаю и Индии ситуация была не столь плоха в последние годы. Эти страны в одиночку обеспечили половину глобального роста в 2008 году и основную часть в 2009 году. С 2007 года в условиях почти отсутствия роста развитых рынков, Китай вырос на 30%, Индия на 35%. Причины таких показателей многочисленны и исходят от обеих стран: от глобального кризиса (сконцентрированного в основном на Западе) до азиатского разворота в конце 90-х, привычки экономить и развитие внутриазиатской торговли (внутренняя азиатская торговля растет быстрее, чем торговля с Западом).

Ситуация с торговлей не является главной угрозой росту Азии, даже если еврозона войдет в техническую рецессию. Китайский торговый баланс с еврозоной – это две трети от того, что есть с США. Что касается Японии, это одна треть. Кроме того, вероятно, что рецессия в еврозоне станет мягче и меньше будет зависеть от потребления, если сравнивать с спадом в США 2008-09. Угроза в потенциале удара со стороны счета доходов и расходов, то есть вывода средств из Азии иностранными инвесторами. История говорит о том, что этот фактор часто является наиболее дестабилизирующим для развивающихся рынков, то есть имеется в виду вывод инвесторами средств за относительно небольшой промежуток времени.

Конечно, страны с текущим дефицитом счета (что делает их зависимыми от зарубежных инвесторов) страдают от этого более других, однако, сужение профицитов в Китае и Японии нельзя игнорировать. В теории, это сокращение может сделать их более уязвимыми, учитывая, что движение в негативную территорию изменит динамику глобальной торговли. Однако это маловероятно в обеих странах. Даже если Япония сейчас управляет торговым дефицитом, она продолжает наслаждаться гораздо более стабильной позицией по счетам доходов и расходов, и это из-за того, что страна – крупнейший держатель чистых внешних активов за последние двадцать лет.

Зарубежные активы (особенно японские с фиксированным доходом) обеспечили хорошую прибыль в прошлом году, однако это может и не продлиться, особенно в отношении фиксированных доходов. В перспективе Япония выглядит боле уязвимой в контексте перехода к текущему дефициту, чем Китай, но риски не велики. Китайский профицит, похоже, будет расти в следующем году из-за давнего желания уйти от привлечения инвестиций в сторону потребления, которое не приносит особенных результатов. В целом, несмотря на эти краткосрочные тренды, Азии особенно не о чем волноваться в условиях притока капитала на фоне кризиса в еврозоне.

Другой приятный тренд заключается в разном будущем долгового бремени у Запада и Азии (не считая Японии). МВФ считает, что соотношение долга к ВВП стран G7 будет расти все следующие пять лет. Подобное соотношение упало на половину (с 40% до почти 20%) на развивающихся азиатских рынках. Конечно, цифры могут быть завышены, учитывая рост местного долга в Китае, однако, даже с учетом этого, тренд имеет место быть. Устойчивость Азии, которая так поддерживала глобальную экономику несколько лет назад, в этот раз должна оставаться еще прочнее.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

Китайская политическая декларация помощи Европе не смогла возыметь сколько-нибудь продолжительное воздействие на настроения рынков вчера. Трейдеры и инвесторы вчера в основном были озабочены последними махинациями в Греции. Северная Европа очевидно потеряла доверие к обещаниям греков, в то время как в последней политики подсчитали, что первые не смогут окончательно порвать все связи. История на Dow Jones, которая появилась позднее вчера, вероятно, засела в мозгах: Европа может предоставить Греции временный заем, чтобы та смогла расплатиться со своими держателями облигаций 20 марта, а затем возобновить обсуждения выдачи пакета спасения уже после всеобщих греческих выборов. Однако так же существует вероятность, что Европа решит, что наступил уже «момент Леман» и позволит Греции уйти восвояси. Этого вовсе не стоит исключать, что видно по последним комментариям различных немецких и датских политиков. Потенциал такого развития событий мощно ударил по евро, и утром валюта в какой-то момент опустилась ниже 1,30. Влияние этих страхов распространилось и на других европейских неудачников: доходность 10-летних бумаг Испании и Италии подскочила к бундам на 20 б.п. Кто моргнет первым?

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Неожиданный рост австралийской занятости на 46.3 тыс. в прошлом месяце обеспечил осси рост ночью, к сожалению, он оказался мимолетным. Более пристальное рассмотрение отчета по занятости привело к выводу, что рынок труда слаб. Во-первых, январь всегда особенно сложный месяц для статистиков в плане сезонных корректировок, первый месяц года часто связан с потерей рабочих мест, особенно в секторе розничной торговли. Во-вторых, количество рабочих часов сократилось в прошлом месяце, что бросает вызов данным о росте занятости. Наконец, несмотря на скачок в январе, занятость практически не изменилась с марта прошлого года. Кроме того, ряд компаний уже заявил об ощутимом сокращении рабочих мест в этом месяце.

В результате, неудивительно, что валюта резко упала после такого отчета. Вместо этого, фокус сместился на нестабильную ситуацию в Греции, которая последние пару дней привела к отказу от евро в пользу доллара. Если греческие проблемы ухудшатся в ближайшее время, вновь может появиться неприятие риска, что неблагоприятно скажется на осси.

[Аналитика FxPro]

Все более очевидна готовность Китая сокращать свои долларовые резервы, а также отказываться от облигаций американского правительства. За год по декабрь валютные резервы Китая выросли на 330 миллиардов долларов и достигли 3.18 триллионов долларов. За этот же период китайские активы в американских ценных бумагах упали на 60 миллиардов долларов до 1.1 триллиона долларов. Политические лидеры Китая ранее ясно дали понять о своих опасениях в отношении направления американской фискальной политики и огромных обязательств американского правительства. Это была основная причина диверсификации китайских валютных резервов в течение десятилетия. Без сомнений этот процесс мог бы еще сильнее ускориться в прошлом году, если бы не опасения в отношении жизнеспособности евро.