Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Уточненное значение ВВП Германии 0,5% кв/кв, 2,5% г/г за третий квартал

По уточненным данным Федерального статистического управления, с учетом сезонных факторов ВВП Германии увеличился на 0,5% за третий квартал 2011 года.

Значение показателя соответствует прогнозам аналитиков. Напомним, что во втором квартале немецкая экономика выросла на 0,3%.

В годовом исчислении ВВП Германии увеличился на 2,5% за третий квартал по сравнению с 3,0% в предыдущем квартале.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Неспособность Германии вчера продать весь объем предлагаемых на вчерашнем аукционе бумаг вызвала волну страхов на рынке, что даже Германия имеет проблемы с продажей своих долгов нервным инвесторам. Но причины провального аукциона, вероятно, более тонкие и разнообразные, от того, что попросту бунды сейчас очень дороги, германской приверженности производить необоснованно большие аукционы и нежелании маркет-мейкеров пополнять свои запасы в данное время года. Некоторые говорили, что Германия на крючке, обязанная расплачиваться по долгам всех других стран региона. Кроме того, сегодня будут опубликованы предложения еврокомиссии по евробондам. Возможно, страх в отношении отсутствия спроса на бумаги глубоко укоренился на задворках сознания инвесторов в отношении Европы, но Германия является самым безопасным и ликвидным способом вложения денег в еврозоне и останется таковым.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Ободренная немецкой настойчивостью в том, что более существенная финансовая и экономическая интеграция предшествует политическому союзу, Европейская Комиссия изложила структуру, которая, по существу, является некой предшествующей формой фискального союза. Комиссия предложила, чтобы национальные бюджеты еврозоны были изучены раньше и более пристально, а также следует более пристально следить за спасенными странами.

Конечно, Германия стоит за этими идеями, и, по сути, настаивала на них последние недели. Например, ирландское правительство недавно представила проект своего бюджета немецкому парламентскому бюджетному комитету раньше, чем своему. К тому же, Германия требует, чтобы наблюдатели ЕС были размещены в тех странах, которым необходимы программы спасения для выполнения финансовых обязательств. Ранее в этом месяце правительства в Европе приняли предложение от Комиссии, которое накладывает автоматические санкции за нарушение дефицита и долговых, хотя в данный момент, это бы значило, что почти все страны попали бы под эти санкции. Новые санкции вступят в силу в ближайшие несколько недель.

Союз по своей форме может сложиться не таким, как многие себе представляют, но он необходим в принципе. Единственный способ дистанционного запуска некой формы фискального союза, учитывая плохое состояние государственных финансов в столь многих экономиках еврозоны, через некую форму контроля со стороны тех, кто принимает и проводит бюджетную экономию. Остальной части Европы это может не понравиться, на практике это означает, что Германия будет вмешиваться в формирование национальных бюджетов в течение длительного времени. Такова требуемая Германией цена за попытку спасти евро.

[Аналитика FxPro]

Показатель уверенности деловой среды в Германии неожиданно повысился в ноябре.

Индикатор условий деловой среды Германии от Ifo возрос до отметки 106,6, в то время как экономисты прогнозировали снижение до 105,2.

Индекс текущих условий остался без изменений на уровне 116,7, хотя эксперты ожидали его падение до отметки 115,0.

Индекс деловых ожиданий также повысился до отметки 97.3. Экономисты прогнозировали падение данного показателя до 96,0.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Годовой индекс потребительских цен Японии снизился на 0,2% за октябрь по сравнению с 0,0% месяцем ранее. Значение показателя соответствует прогнозам аналитиков.

Годовой индекс потребительских цен без учёта цен на продукты питания и энергоносители сократился на 1,0% в октябре по сравнению с -0,4% в предыдущем месяце. Ожидалось снижение показателя на 0,9%.

Индекс потребительских цен Токио снизился за ноябрь на 0,8% в годовом исчислении при предыдущем значении -0,5% и прогнозе -0,5%.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

По данным Федерального агентства статистики Германии, годовые темы роста цен на импорт в Германии замедлились до 6,8% в октябре.

Напомним, что в сентябре данный показатель находился на отметке 6,9%. Экономисты прогнозировали, что показатель останется на прежнем уровне и в октябре.

В месячном выражении цены на импорт снизились на 0,3% в октябре после роста на 0,6% в сентябре. Эксперты ожидали снижение цен на 0,2% в отчетном периоде.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

В среду некоторые (но не мы) предположили, что кризис еврозоны распространяется уже на стержневые страны региона, ссылаясь на результаты слабого аукциона. Вчера пришло более верное понимание о месте Германии в Европе. Франция вступилась за Германию, президент Саркози смягчил свой призыв для большей вовлеченности ЕЦБ, в то время, как Германия перестала однозначно выступать против еврооблигаций. Вместо этого Меркель предлагает изменения в соглашении ЕС, чтобы ускорить процесс фискального союза в еврозоне. В то же время, доходность немецких краткосрочных бумаг вновь переходила временно в негативную область, что означает, что вам придется платить за право давать в долг германскому правительству на короткий срок, в отличие от того, что происходит с соседними странами. Как мы говорили раньше, это отражает факт, что ликвидность, позиционирование и настроения управляют рынками в данный момент, и эти силы становятся лишь сильней к концу года. Евро вчера был разочарован, так как предложения Меркель – это скорее долгосрочная мечта, которая не решает текущий кризис платежеспособности некоторых стран региона.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Доходность 10-летних облигаций Британии опустилась ниже доходности соответствующих бумаг Германии. Это ненадолго происходило в марте 2009 и перед этим некоторое время в 2000 году. Есть множество объяснений резкому скачку немецкой доходности. Причины спроса на бунды в качестве убежища сошли на нет. Для некоторых инвесторов и трейдеров привлекательность бундов была частично связана с тем, что они сохранят свою стоимость в случае развала евро или решения Германии выйти из европроекта. Стремление Меркель к более тесному финансовому и политическому союзу, что стало ясно на заседании партии на прошлой неделе, снизило рыночный аппетит. Возможно более серьезная причина для инвесторов в том, что Германия, похоже, теплеет по отношению к евробондам, которые, если страна стремится к более тесной интеграции, станут естественным продолжением на определенном этапе. Хотя страна утверждает, что в Европе нет необходимых структурных черт для общих бондов, страна явно смягчает свою позицию. Если евро выживет, тогда евробонды, вероятно, неизбежны, хотя есть большие риски в том, что Германии придется обеспечить финансовые обязательства, чтобы гарантировать долги европейских бюджетных нарушителей. В результате, не так уж удивительно увидеть доходность британских бондов ниже бундов. Громовое послание Берлину таково: не подписывайтесь под долгами остальной Европы.

[Аналитика FxPro]

Признаком растущей нервозности иностранцев по отношению к финансовому сектору еврозоны за служит дивергенция, которую мы наблюдали в последнее время между кросс-валютными свопами и спредами Libor-OIS. Оба измеряют различными способами риски контрагентов. Спред Libor-OIS – разница между необеспеченным межбанковским кредитованием и свопами овернайт (где первоначальные суммы не меняются). Базовая оценка премий, выплаченных за доступ к фондированию в другой валюте, вновь отражает риски контрагентов.

Многие показатели по свопам расширились сегодня, теперь на -150 пунктов. Однако, следует отметить то, как движение отличается от того, что мы видели по спредам Libor-OIS. Ранее они двигались более синхронно, простая четырехнедельная корреляция около 0.46. Затем она упала примерно до 0.22, когда базисные свопы вновь расширились против более устойчивого тона спредов Libor-OIS . Дивергенция между ними двумя отражает тот факт, что международные кредиторы через долларовую ликвидность занимают все более осторожную позицию в отношении кредитоспособности еврозоны, чем было замечено на внутрибанковских евро рынках. Мы подчеркивали это на прошлой неделе, однако события с тех пор показали укрепившееся неприятие со стороны тех, кто предлагает долларовую ликвидность. Вчерашнее предположение кредитов до трех лет со стороны ЕЦБ (ранее это был один год максимум) вряд ли даст большую передышку, расширение базисных свопов, вероятно, больше основано на сомнениях в платежеспособности (через воздействие банка на страны), нежели в ликвидности. Эта дивергенция – еще один фактор, который будет оказывать давление на евро, если так будет продолжаться дальше.

[Аналитика FxPro]

Сегодня предположительно тот самый день, когда американские ритейлеры делают прибыль, так как потребители на выходных начинают делать покупки перед Рождеством. В Европе сегодня «Черная Пятница» по совершенно другим причинам. Под давлением не только единая валюта (ниже уровня 1.33), дело так же и в кривой испанской и итальянской доходности. В Италии доходность выросла на колоссальные 50 пунктов до более чем 7.60% по двухлетним бондам, испанская доходность выросла на более умеренные 17 пунктов до 5.77%. Между двух и десятилетними сроками итальянская кривая вновь развернутая, что исторически в контексте кризиса еврозоны часто было плохим знаком, так как отражало менее устойчивые позиции фондирования.

На заднем плане курсируют две параллельные истории. Во-первых, банки и другие готовятся к худшему сценарию с еврозоной. Идут разговоры провести стресс-тесты с выходом стран и другими сценариях, которые нельзя больше рассматривать событиями со значительными последствиями, но крайне низкой вероятности. Во-вторых, есть ощущение, что мы близко к переломной точке, где Германия чувствует, что требуется тяжелое оружие от ЕЦБ из-за дефляционных рисков и рисков для экономических перспектив. В итоге, переговоры никак не повлияли на рынок. Когда ситуация в ЕС становится жесткой, нужно не говорить, а браться за ручку.