Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Президент ЕЦБ Марио Драги заявил в четверг, что решение о снижении процентных ставок оказалось единогласным, и было принято после того, как нисходящие риски для экономических перспектив Еврозоны материализовались в недавних данных.

По словам Драги, хотя инфляция в Еврозоне остается высокой, она окажется ниже отметки 2% в течение 2012 года, кроме того, высока вероятность "умеренной рецессии" в ближайшие кварталы.

Президент ЕЦБ также отметил, что программа банка по покупке облигаций является временной. "Программа является временной, она ограничена, и она оправдана соображениями монетарной политики", - заявил Марио Драги.

Говоря об обострившейся ситуации с Грецией, Драги подчеркнул, что ЕЦБ внимательно следит за развитием данной ситуации. При этом президент ЕЦБ заявил, что ему сложно комментировать действия греческих политиков. Также Марио Драги отметил, что выход участника из членства в Еврозоне не регулируется договорами Европейского Союза. "Это не регулируется соглашениями, - сказал Драги, отвечая на вопрос журналиста. - Мы все связаны обязательствами по договорам. Мы не можем реально оценить ситуацию, которая не предусмотрена существующими договорами".

[Аналитика FxPro]

Если кризис и должен был бы научить чему-то центробанкиров, так тому, что не стоит откладывать принятие решений на потом, по крайней мере до следующего месяца, чтобы ворох предсказаний сказал нам то, что мы и без того знаем. На самом деле снижение ставки со стороны ЕЦБ в четверг отменило ужесточение политики в июле, которого вообще не должно было быть. Так что пусть это понижение и на благо, но является пока что лишь отменой неверного решения. Мы много писали об этом в свое время, но тогда ЕЦБ в целом придерживалось точки зрения, что реальная экономика имеет иммунитет к суверенному кризису, который уже тогда был очевидным. События показали, что эта точка зрения была ошибочной, несмотря на вливания ликвидности, денежные рынки остались надломленными.

Но процентные ставки – это лишь одна из граней той сложной роли, которую должен играть ЕЦБ. Нас более всего интересует позиция Драги по покупке облигаций и позиции Банка по последним событиям вокруг Греции. Более того, сейчас существует необходимость в том, чтобы ЕЦБ расширил программы предоставления ликвидности, хотя и эти мер и без того широки в прошлом месяце, так что вероятность дальнейших шагов в этом направлении весьма мала.

Тем не менее, если снижение ставки означает начало нового подхода ЕЦБ, то это следует поприветствовать. Важным препятствием в последние годы президентства Трише было его неумение учиться и привязанность к докризисным догмам, которые уже не работают. Именно это заставило его произвести повышение ставки в этом году, несмотря на высокие понижательные риски, превалирующие в то время. На неделе отчаянья, снижение ставки является лучшим, что могло произойти.

[Аналитика FxPro]

Стараться угнаться за последними изменениями и поворотами событий в Греции – это как пытаться вбить желе в стену. В настоящий момент, хотя греческое правительство стоит перед голосованием по вотуму доверия, вариантов исхода и последствий больше, чем два. Скачки на рынках продолжатся, и даже если правительство выиграет, никто не гарантирует, что Папандреу останется премьер-министром. К настоящему моменту референдум отменен, но это не означает, что Греция вышла на свет из тьмы. Вчера были предположения, что Греции хватит наличности лишь до середины декабря. В итоге, если не будет получен следующий транш от ЕС/МВФ (8 млрд.), тогда Греция наиболее вероятно обанкротится, и никто в здравом уме не даст Греции денег взаймы в таких обстоятельствах. Примечательно вчера было, что ралли на рынках рисковых активов произошло, когда стало ясно, что правительство потеряло большинство. Утренняя позитивная реакция рынков Азии сменилась потом более холодным дрейфом. Но день еще не окончен. Евро в свою очередь, пока ведет себя удивительно хорошо.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

По окончательным данным Markit Economics, падение деловой активности в Еврозоне в октябре превзошло первоначальную оценку в связи с резким снижением объемов производства и новых заказов.

Композитный индекс PMI снизился до отметки 46,5 в октябре по сравнению с 49,1 в сентябре. Первоначально сообщалось о том, что индекс оказался на отметке 47,2.

По опубликованным данным, умеренный рост в Германии и Ирландии был сглажен значительным падением во Франции, Италии и Испании.

Индекс PMI для сектора услуг упал до 46,4 в октябре по сравнению с 48.8 в сентябре.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Вчера мы подчеркивали риски для свисси в связи в последними событиями в Греции, не в последнюю очередь из-за словесных напоминаний Швейцарского Национального Банка (SNB). Член правления SNB Дантин прошлой ночью заявил о том, что будут «предприниматься дальнейшие меры», если этого потребуют экономические перспективы и дефляционные риски. На самом деле, эти комментарии не были столько важны по своему содержанию, сколько по своевременности, когда пара EUR/CHF коснулась месячного минимума около 1.2130, что очень близко к потолку SNB в 1.20.

Франк слабел перед публикацией данных по резервам этим утром, которые показали снижение активов с 288 миллиардов франков до 250 миллиардов. В данный момент сложно разделить влияние интервенции и переоценку эффектов, свисси был умеренно выше в течение месяца к торгово-взвешенной корзине. Первоначальное движение свисси объяснялось стремлением развеять слухи о том, что SNB может изменить потолок в 1.20. Конечно, это так, учитывая, что ЦБ считает, что даже 1.20 – слишком высокий уровень, если вспомнить слова Дантина прошлой ночью. Вопрос заключается в том, хочет ли SNB вмешиваться на рынки второй раз за два месяца. В прошлый раз он выиграл. В этот раз, учитывая текущие уровни и позиционирование, все будет несколько тяжелее.

[Аналитика FxPro]

Темпы роста цен на жилье в Великобритании оказались выше рыночных прогнозов в октябре.

Цены на жилье повысились на 1,2% в октябре, в то время как эксперты ожидали их рост лишь на 0,1%.

В то же время, за три месяца к октябрю цены на жилье в Великобритании снизились на 0,3% по сравнению с предыдущим периодом.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

По официальным данным, потребительские цены в Швейцарии неожиданно снизились в октябре.

Индекс потребительских цен в Швейцарии упал на 0,1% в отчетном периоде после роста на 0,3% в сентябре.

В годовом выражении потребительские цены снизились на 0,1% в октябре по сравнению с повышением на 0,5% в сентябре. Аналитики прогнозировали рост инфляции в годовом выражении на 0,2%.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

По результатам наиболее драматичных недель для единой валюты за все время ее существования, рынки оказались относительно спокойными в ожидании результатов голосования греческого парламента в отношении доверия правительству. Хотя существует множество вариантов того, как эта ситуация может быть разрешена политиками, результаты для бюджета и экономики гораздо более определенны.

Никто не сомневался, что Греция ведет себя к беспорядочному дефолту в самое ближайшее время. Облигации стержневых стран пережили ралли (выросли в цене, упали в доходности), равно как и британские бумаги, а периферийные облигации упали еще больше в цене и выросли в доходности. Для Италии премия, которая уплачивается по отношению к немецким бумагам, поднялась до 440 пунктов, достигнув тех уровней, которые были по бумагам Греции и других спасенных в последствии стран, когда те достигали точки невозврата.

В отношении Греции, даже если в ближайшее время события пойдут по самому благоприятному пути, сложно будет говорить, что стране не грозит дефолт. В настоящий момент транш ЕС/МВФ в 8 млрд. заморожен. При этом существует необходимость перезанять в декабре облигации на 8,2 млрд., а также истекающие в этом же месяце казначейские били. Греция заявила, что имеет достаточно наличности, чтобы протянуть до середины декабря, так что без транша в 6 млрд. по прошлогодней договоренности в 110 млрд., у Греции будет дефолт. Единственный способ избежать этого – ввести в силу договоренности прошлой недели с частным сектором (о стрижке в 50%) в отношении выпусков, истекающих к концу декабря. Но даже в этом случае, Греция сможет сводить концы с концами лишь до конца февраля, в лучшем случае, перед крупным мартовским выкупом около 16 млрд. евро.

Но на каких условиях может быть получен платеж ЕС/МВФ? Даже если будет сформировано новое правительство, лидер крупнейшей оппозиционной партии (Самарас) объявил, что будет требовать пересмотра некоторых пунктов соглашения плана ЕС. Если будут назначены выборы, то они пройдут после середины декабря, то есть момента, когда страна окажется без денег. Это будет замечательно, но и безрассудно, если ЕС/МВФ дадут денег при любом сценарии.

Я давно стою на позиции, что еврозона стоит перед выбором либо двигаться по пути фискального союза или некоторой формы распада зоны в ныне существующем виде. Прошлая неделя останется в истории, когда возможность последнего варианта осознали и основные игроки (Германия и Франция), хотя ранее об этом говорили, как о чем-то невообразимом. Возможность банкротства Греции в недалеком будущем еще не исключена.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

Озабоченность Грецией на прошлой неделе, похоже, сменится озабоченностью Италией на этой. Коалиция Берлускони грозит опасность развала. За последние дни три члена его партии ушли, еще шесть в открытом письме, опубликованном в крупной итальянской газете, призвали к его отставке. Газета Repubblica заявляет, что по крайней мере десять членов партии хотят покинуть коалицию Берлускони. В результате приведенный в боевую готовность лидер будет переживать завтра нелегкий день, так как завтра нижняя палата будет голосовать по бюджету, ему предстоит пережить еще один вотум недоверия, и на этот раз, Берлускони может не так повезти. Время Италии вышло: доходность десятилеток подскочила почти до 6,4% в пятницу, несмотря на выкуп ее бумаг Европейским Центробанком, а всего лишь пару месяцев назад доходность была 5%. Италия может стать на путь Греции в формировании правительства национального единства.
[ img ]

[Аналитика FxPro]

Продолжительные переговоры Афин на выходных привели к отставке греческого премьера-министра Папандреу и формировании правительства национального единства, которое пообещало выполнить условия соглашения, достигнутого с Грецией на саммите 26 октября. Этот новый политический компромисс выглядит ободряюще и, конечно, не так пугающе, как ситуация на прошлой неделе, когда казалось, что грекам предстоит пережить референдум в отношении единой валюты. В последний момент политики обеих сторон поняли, что если не будут играть по правилам, то не будет и следующего транша, и игра закончится.

В настоящий момент транш ЕС/МВФ в 8 млрд. заморожен. При этом существует необходимость перезанять в декабре облигации на 8,2 млрд., а также истекающие в этом же месяце казначейские били. Но ничего не бывает просто, особенно в Греции. Новое правительство национального единства не договорилось о том, кто будет лидером и какие у него будут полномочия. Например, лидер основной оппозиционной партии Самарас недавно объявил, что хочет добиваться пересмотра некоторых пунктов соглашения с ЕС. Также, если предположить, что новое правительство примет условия ЕС, тогда будут выборы где-нибудь в феврале. Афины за выходные сделали шаг назад, отойдя от края бездны, но катастрофа еще видна на горизонте.