Аналитика от Saxo Bank

[Saxo Bank]

Количество заявок на пособие по безработице падало восемь месяцев подряд, и, как показывает средний прогноз, сегодня эта цифра поменяется на девять. Согласно макроэкономическому анализу для Великобритании, экономика уверенно вышла на ту скорость, которая поможет ей освободиться от оков рецессии. В опубликованном в понедельник отчете BDO за июль говорится о том, что «восстановление в Великобритании набирает темпы и что развитие экономики должно ускориться в третьем квартале 2013 года». В результате теперь темами для обсуждения являются глубина и устойчивость такого восстановления, а также вопрос о том, что такая тенденция означает для ожиданий изменения курса денежно-кредитной политики. Если брать за основу выбранный Карни ориентир, то ставка повысится еще нескоро. Но, может быть, этот момент стал ближе? Возможно, отчет о занятости подскажет ответ на этот вопрос.

ВВП ЕС (09:00 GMT):Участники рынка ожидают, что предварительная оценка роста ВВП в Европе покажет, что экономика вернулась на путь роста. Средний прогноз предусматривает квартальный прирост ВВП с апреля по июнь на 0,2% по сравнению с предыдущим периодом. Да, улучшение небольшое, но, с другой стороны, если аналитики правы и фактические результаты оправдают ожидания, то для Еврозоны это будет первый положительный квартал в плане ВВП с третьего квартала 2011 года.
Идея о том, что рецессия уходит в прошлое, стала намного более правдоподобной за последний месяц, что частично связано с улучшением настроений среди частного бизнеса по всей Еврозоне. Предварительная оценка индекса менеджеров по закупкам для еврозоны за июль впервые с января 2012 года превысила отметку 50. «Окончательная оценка на уровне 50,5 подтверждает долгожданное возвращение экономики Еврозоны на путь роста в начале третьего квартала. Это дает надежду на то, что регион, в конце концов, выберется из затянувшейся рецессии», ‒ заявил экономист компании Markit в опубликованном на прошлой неделе пресс-релизе, посвященном индексу PMI (pdf). Действительно, оценка роста ВВП и композитные данные PMI довольно тесно коррелируют друг с другом, поэтому улучшение настроения дает повод для оптимистичных ожиданий.
С другой стороны, когда ожидания на рынке завышены, всегда сохраняется некоторый риск. Имейте это в виду в свете сегодняшнего отчета о ВВП, который обязательно привлечет к себе внимание. Риск неудовлетворительного показателя довольно низкий, но если результат не оправдает ожидания, участники рынка будут очень недовольны.

[Saxo Bank]

Три показателя на сегодня: розничные продажи в Великобритании, индекс ФРБ Нью-Йорка и промышленное производство в США
Публикуемый сегодня отчет о розничных продажах в Великобритании заставит игроков по-новому взглянуть на перспективы восстановления экономики страны. Затем выйдут два отчета из США, которые принесут с собой новую информацию о развитии экономического цикла в виде обновленных данных об индексе ФРБ Нью-Йорка (индекс производственной активности Empire State) и промышленном производстве.
Розничные продажи в Великобритании (08:30 GMT):В июне розничные продажи выглядели не очень устойчиво, но некоторые индикаторы указывают на то, что в июле темпы роста увеличатся. Об этом же свидетельствует средний прогноз экономистов, которые ожидают достойного прироста в размере 0,7% по сравнению с предыдущим месяцем. Это значительно лучше едва заметного улучшения на уровне 0,2%, который мы наблюдали в период с мая по июнь в этом году.
Прогноз в отношении сегодняшнего отчета – это не просто фантазия, считают эксперты Британского консорциума розничных компаний (BRC) в своем новом отчете, опубликованном на прошлой неделе. «Июль стал золотым месяцем для розничных продаж, и это означает, что британские ритейлеры приходят в форму», ‒ утверждает глава анализа розничной торговли из KPMG, занимающийся формированием статистики в анализе Британского консорциума розничных компаний. Между тем, отчет о розничных продажах Конфедерации британской промышленности (CBI) также рисует благоприятную картину потребительских расходов за прошлый месяц. Второй месяц подряд индекс CBI демонстрирует увеличение количества ритейлеров, сообщающих о росте продаж, по сравнению с теми, кто фиксирует падение, в годовом выражении. Директор по экономическим вопросам в CBI поясняет: «фактор удовлетворенности, обусловленный жаркой погодой и продажами в начале лета, способствовал росту продаж в крупных торговых центрах после слабого начала года». Учитывая оба эти фактора вкупе с оптимистичным прогнозом экономистов, шансы на то, что сегодня Служба национальной статистики порадует нас улучшенными данными, довольно высокие.

Индекс производственной активности ФРБ Нью-Йорка (12:30 GMT):Этот региональный индикатор промышленной активности в северо-восточной части США в последнее время улучшался, создавая благоприятную почву для общенационального тренда, определяемого индексом ISM в производственном секторе. В двух последних отчетах по индексу ФРБ Нью-Йорка (индексу производственной активности Empire State) мы наблюдали рост показателя, после чего отмечали сопоставимые изменения в публикуемых позднее данных ISM. По этому критерию перспективы многообещающие. Средний прогноз предусматривает очередное улучшение общего индекса ФРБ Нью-Йорка в августе до 10,0 по сравнению с 9,46 в прошлом месяце. Если прогноз сбудется, то новый показатель станет самым высоким с февраля, а это даст нам новый повод думать, что производственный сектор в целом продолжит восстанавливаться.

[Saxo Bank]

Три Участники рынка с интересом будут ждать сегодняшнего отчета, так как он позволит предварительно оценить результаты следующего отчета по индексу ISM в производственном секторе, который выходит 3 сентября. Обратите внимание на то, что сегодня в 14:00 GMT также будут опубликованы данные по индексу производственной активности ФРБ Филадельфии за август, которые расскажут нам об активности в указанном секторе в еще одном регионе США. Однако примечательно, что здесь аналитики прогнозируют небольшое ухудшение. В любом случае, только после того, как мы получим фактические данные из регионов, мы сможем понять, чего нам ждать в августе в плане общенациональной статистики, которую формирует ISM.

Промышленное производство в США (13:15 GMT):В июне промышленная активность в США увеличилась, но темпы роста такие низкие, что мало кто верит в то, что этот широкий сектор экономики способен показать нечто большее, чем посредственный рост. Действительно, годовой показатель этого индикатора снижался на протяжении последнего года, зафиксировав в июне прирост всего на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Шансы на существенное изменение в лучшую сторону низкие. В сегодняшнем отчете мы, скорее всего, увидим ту же самую картину. Средний прогноз предусматривает рост производства в июле на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем (в июне темпы роста были аналогичными), хотя средний прогноз на основании моих эконометрических моделей указывает, что показатель роста может оказаться даже меньше.
Такой невысокий темп роста промышленного производства вызвал бы более сильное беспокойство, если бы остальные сектора экономики показывали неутешительные результаты. Но на самом деле широкий тренд представляется благоприятным, позволяя надеяться на умеренный рост. Принимая во внимание значительное улучшение индекса ISM в производственном секторе в предыдущем отчете за июль, нельзя исключать возможности того, что индекс промышленного производства ФРС подтянется вслед за ним.

[Saxo Bank]

Три показателя на сегодня: текущий счет и индекс CPI в Еврозоне, индекс Мичиганского университета в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Сальдо текущего счета Еврозоны за июнь (08:00 GMT): Ожидается, что профицит текущего счета Еврозоны уменьшился до 19 миллиардов евро по сравнению с 19,6 миллиарда в мае. Своего максимума профицит достиг в марте на отметке 25,9 миллиарда и с тех пор неуклонно снижался. В скором времени этот показатель приблизится к 12-месячной скользящей средней, таким образом вернувшись к первоначальному тренду роста, который начался в конце 2011 года. Завышенные показатели профицита в марте и апреле следует воспринимать как разовые события. Реальный вопрос заключается в том, восстановится ли первоначальная восходящая тенденция в следующем отчете?
Профицит счета текущих операций Еврозоны с остальными странами мира служит ключевым фактором поддержки евро. Обратите внимание на то, что самые последние данные о торговом балансе выходят часом позже одновременно с индексом потребительских цен. Мне кажется, участники рынка больше хотели бы видеть хорошие результаты торгового баланса, нежели счета торговых операция, потому что компонент инвестиционного дохода, который входит в текущий счет, крайне неустойчив, а игрокам сейчас нужны надежные доказательства улучшений в реальной экономике региона.

[Saxo Bank]

Гармонизированный индекс потребительских цен в Еврозоне за июль (09:00 GMT): Ожидается, что ценовой индекс в июле не изменился по сравнению с июнем и остался на отметке 1,6%. Начав нисходящее движение в начале 2012 года, индекс установил минимум на уровне 1,2% в марте. За последние два месяца он немного восстановился, но пока еще находится ниже целевого уровня Европейского центрального банка в области 2%. В свете последних данных, свидетельствующих об увеличении темпов роста ВВП в Германии и Франции, а также индексов менеджеров по закупкам, указывающих на умеренное восстановление, вряд ли можно ожидать, что проблема дефляции беспокоит ЕЦБ в настоящий момент.

Учитывая приближающиеся выборы в Германии и решение Конституционного суда Германии о законности программы прямых денежных операций ЕЦБ, шансы на какую-либо реакцию со стороны центрального банка прямо сейчас очень малы. Представители ЦБ могут смягчить тон своих заявлений в случае дальнейшего укрепления курса евро или очередного снижения ценового индекса. С другой стороны, похоже, что ЕЦБ усвоил этот урок: он уже не так беспокоится о возможном скачке инфляции и может в течение какого-то времени принимать уровень инфляции вблизи 2%. Поэтому я не думаю, что результат ценового индекса как-то повлияет на политику центрального банка, но, естественно, это не означает, что рынок не отреагирует на данные.
Индекс потребительского доверия в США от Thomson Reuters/Мичиганского университета за август : Ожидается, что предварительная оценка индекса поднимется до 85,5 по сравнению с 83,9 в июле. В этом случае будет установлен новый максимум с 2007 года, который совпадает с вершиной медленно растущего канала, как показано на графике ниже. Новые максимумы с 2007 года были установлены в начале 2011 и в конце 2012 года, но после этого индекс снова возвращался к нижней границе канала. Учитывая волнения игроков из-за планов ФРС по сокращению стимулирующих мер и негативный настрой на рынках вчера, очень многое будет зависеть от результата этого отчета. Согласно долгосрочному графику, этому индексу настроений еще есть куда расти.
http://ru.saxobank.com/

[Saxo Bank]

Три показателя на сегодня: доходность по 10-летним ГКО США, немецкий индекс DAX, курс USDJPY
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Экономических публикаций на понедельник практически не запланировано, но есть показатели, на которые стоит обратить особое внимание. Следите за динамикой доходности по 10-летним облигациям США, которая подскочила к максимальному за два года уровню. Кроме того, участники рынка будут наблюдать за изменением индекса фондового рынка Германии DAX, чтобы прочувствовать изменение настроений среди инвесторов после того, как на прошлой неделе появились доказательства того, что рецессия в Европе подошла к концу. Тем временем в свете возобновившегося укрепления курса иены в паре с долларом на рынке возобновится дискуссия о будущем японской экономики и шансах на успех у политики «абэномики».
Доходность по 10-летним ГКО США: На прошлой неделе возобновился рост процентных ставок, так как игроки снова заговорили о возможности ужесточения денежно-кредитной политики центрального банка в ближайшее время. Одним из фактов, привлекших внимание игроков, стала новость о том, что инфляция потребительских цен в июле достигла 2% в годовом выражении, установив максимум с февраля. Между тем голосующий член комитета ФРС, отвечающего за регулирование процентных ставок, Джеймс Буллард высказал мнение о том, что «уровень доходности по-прежнему довольно низкий по историческим меркам». Для некоторых это наблюдение означает, что внутри ЦБ нарастает давление с тем, чтобы начать ограничивать программу стимулирующих мер.
Но если посмотреть на опубликованные на прошлой неделе экономические отчеты, страх, что ФРС собирается кардинально поменять политический курс, кажется преждевременным. Динамика промышленного производства в июле осталась без изменения, а строительство нового жилья увеличилось в прошлом месяце не так сильно, как ожидалось. Тем не менее, доходность по ключевым 10-летним облигациям на прошлой неделе повысилась и закрылась на отметке 2,84% ‒ это самый высокий показатель за более чем 2 года. Другими словами, в динамике стоимости денег сейчас превалирует восходящая тенденция. Участники рынка будут внимательно следить за тем, что будет дальше происходить с процентными ставками, особенно со ставкой по 10-летним ГКО, которая отбрасывает длинную тень на ставки по кредитам в целом. Общие характеристики макроэкономической картины США по-прежнему указывают на смешанные признаки умеренного роста, однако рынок облигаций, похоже, точно также учитывает дальнейший рост ставок доходности. Таким образом, доходность по 10-летним ГКО на этой неделе будет находиться в числе основных индикаторов, которые будут анализироваться с тем, чтобы понять, как рынок будет оценивать новые экономические данные.

[Saxo Bank]

Немецкий индекс DAX за этот год по 16 августа включительно вырос более чем на 10%, что частично обусловлено доминирующими в последние месяцы прогнозами о том, что ранее слабая экономика улучшит свое положение во второй половине 2013 года. Пока что все указывает на то, что коллективная мудрость оказывается пророческой. Котировки на фондовом рынке демонстрировали восходящую тенденцию на протяжении большей части этого года. Но, несмотря на впечатляющие показатели роста ВВП, на рынке сохраняются сомнения по поводу продолжительности и устойчивости восстановления в Европе. Например, журнал The Economist высказывает опасения, что из-за банковского кризиса в Еврозоне, который негативно влияет на кредитование, возрождение экономики будет проходить медленно и неустойчиво. Возможно, однако интересно будет посмотреть, не придерживаются ли участники рынка более оптимистичной точки зрения. В этой связи внимательно следите за динамикой индекса DAX, наблюдая за тем, как участники рынка проголосуют своими деньгами на неделе сразу после выхода воодушевляющих данных по ВВП.

USDJPY: Все больше аналитиков со скептицизмом высказываются о перспективах «абэномики». Так коротко называется комплекс денежно-кредитных, налогово-бюджетных и политических программ, которые реализует премьер-министр Абэ с целью стимулирования роста многострадальной экономики Японии. Первые результаты такой политики выглядят обнадеживающе, о чем свидетельствуют экономические отчеты за первую половину этого года. Но японская иена, которая должна была снижаться в доказательство эффективности «абэномики», в последнее время снова стала укрепляться, а фондовый индекс NIKKEI 225 уже несколько месяцев стоит на месте. Таким образом, у скептиков сейчас есть все основания для сомнений.
К примеру, газета The Wall Street Journal на прошлой неделе предупредила о том, что «абэномика почти достигла своего предела». А газета The Guardian заявила, что «медовый месяц премьер-министра Японии закончился». Дополнительным поводом для сомнений стала опубликованная недавно новость о том, что годовой показатель роста ВВП во втором квартале понизился до 2,6% по сравнению с 3,8% в первом квартале. Но страхи, что японская экономика сбилась с курса на восстановление, пока преждевременны. Факторы, указывающие на увеличение темпов роста, остаются в силе, даже если сравнение с предыдущими тяжелыми временами уже не такое разительное. Ждать того, что первые улучшения, отделяющие рецессию от восстановления, сохранятся, значит слишком забегать вперед. По мере того, как японская экономика будет переходить в состояние, приближающееся к устойчивому восстановлению, первые результаты сравнения с ранними этапами подъема будут выглядеть менее впечатляюще.
С другой стороны, укрепление иены придаст силы пессимистам. Более низкий курс валюты действительно благотворно влияет на экспортную деятельность. Неудивительно, что недавнее падение курса доллара к иене вызвало беспокойство о том, что в экспортном секторе Японии могут наступить новые тяжелые времена. Возможно, но девальвация иены не могла длиться вечно, по крайней мере, не теми темпами, которые мы наблюдали в первой половине 2013 года. Что касается недавнего разворота, то он был не таким значительным, поэтому не стоит преувеличивать это восходящее движение. Тем не менее, правительство Абэ не будет закрывать глаза на укрепление иены в течение продолжительного времени. На кон поставлено слишком много, и текущее правительство понимает, что низкий курс валюты играет решающую роль в восстановлении экономического роста.

[Saxo Bank]

Три показателя на сегодня: индекс активности в Японии, индексы CFNAI и Redbook в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Этот вторник не богат на экономическую статистику, но рекомендуем обратить внимание на три отчета, которые помогут оценить экономические перспективы Японии и США: индекс активности во всех отраслях экономики Японии, индекс национальной активности ФРБ Чикаго и индекс продаж Johnson Redbook.
Индекс активности во всех отраслях экономики Японии (04:30 GMT): Опубликованный вчера отчет об экспорте за июль свидетельствовал о том, что экономика Японии продолжает восстанавливаться. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года экспорт вырос на 12,2% ‒ это максимальное значение прироста за три года. Особенно сильно вырос экспорт в Европу и США: на 16,6% и 18,4% в годовом выражении соответственно. Такие хорошие новости пришли как раз в тот момент, когда появились волнения по поводу замедления развития японской экономики. Как стало известно, во втором квартале рост ВВП составил 2,8% по сравнению с 5,4% в предыдущем квартале. Но судя по последним экспортным данным, положительный потенциал может и ослаб немного, но он однозначно остается в силе.
В поисках более широкого контекста для оценки развития макроэкономического тренда участники рынка будут с нетерпением ждать сегодняшнего выпуска отчета по индексу активности во всех отраслях экономики, который считается ежемесячным индикатором ВВП. По этому критерию потенциал остается положительным. В мае этот широкий индикатор производства товаров и услуг в Японии продемонстрировал рост на 1,1% ‒ максимум за 1,5 года. Однако в сегодняшнем отчете за июнь аналитики рассчитывают увидеть замедление, если не спад активности. По крайней мере, на это указывает последнее значение индекса активности в сфере услуг, который отслеживает активность в ключевых секторах, входящих в индекс активности во всех отраслях экономики. Индекс в сфере услуг в июне скорректировался на 0,3%, хотя за год вырос на 1,4%, что является вторым по величине годовым показателем роста с мая 2012 года. Коротко говоря, ожидаемое падение индекса активности во всех секторах экономики должно подтвердить тот факт, что во втором квартале темпы роста немного замедлились. Тем не менее, значительный прирост экспорта в июле свидетельствует о том, что развитие японской экономики продолжится и, возможно, даже наберет скорость в третьем квартале.

Индекс национальной активности ФРБ Чикаго (12:30 GMT): Этот широкий индикатор экономической активности продолжает указывать на то, что риск рецессии остается низким, и июльский отчет, скорее всего, подтвердит эту теорию. Мои эконометрические модели прогнозируют, что среднее трехмесячное значение индекса национальной активности ФРБ Чикаго (CFNAI-3MO) в прошлом месяце сохранилось на отметке -0,26, которая означает, что рост положительный, но ниже тренда. Опасность появится в том случае, если значение опустится ниже -0,70, поскольку это будет свидетельствовать о «растущей вероятности того, что началась рецессия», отмечает ФРБ Чикаго. Но в сегодняшнем отчете мы вряд ли увидим этот тревожный знак.

[Saxo Bank]

По историческим меркам темпы экономического роста по-прежнему умеренные, но, судя по общей картине, основанной на целой цепочке различных индикаторов, они по-прежнему выглядят многообещающе, о чем я написал в своем самом последнем экономическом отчете по США. Общие темпы восстановления достаточно высокие, чтобы можно было не беспокоиться об угрозе рецессии, но при этом достаточно медленные, чтобы заставлять участников рынка рассуждать о том, когда ФРС начнет сворачивать свою программу денежных стимулов. После сегодняшнего выпуска отчета по CFNAI-3MO уровень неопределенности, скорее всего, останется довольно высоким: свидетельство того, что в прошлом месяце рост продолжился, но более умеренными темпами, не даст четкого ответа на вопрос, когда же начнется процесс выхода из стимулов.

Индекс продаж Johnson Redbook в США (12:55 GMT): Согласно целому ряду индикаторов, включая еженедельный отчет Johnson Redbook, склонность потребителей к расходам едва ли демонстрирует признаки ослабления. Этот индикатор продаж, основанный на широкой подборке ритейлеров, за последние недели повысился в годовом выражении. Это дает повод ожидать, что официальный отчет о розничных продажах от Бюро переписи населения за август (публикация состоится 13 сентября) принесет с собой очередную порцию благоприятных новостей.
Тем не менее, время для августовской статистики еще не пришло. Также необходимо иметь в виду тот факт, что в предыдущем еженедельном отчете Redbook индекс значительно понизился. Но без подтверждающего падения годового показателя на значимую величину основания для оптимизма остаются в силе. В этой связи рекомендуем обратить внимание на изменения в публикуемых сегодня данных относительно того же самого периода прошлого года. До тех пор пока показатель роста не опустится существенно ниже отметки в 3%, надежды на умеренный рост расходов в розничном секторе в августе сохранятся.

[Saxo Bank]

Три показателя на сегодня: промышленные тренды в Великобритании, продажи жилья в США и протокол заседания ФРС
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
В плане количества запланированных на сегодня отчетов день обещает быть не очень насыщенным, но вероятность выхода значимых для рынка новостей очень высока. Отчет Конфедерации британской промышленности (CBI) о промышленных трендах в части заказов поможет оценить перспективы восстановления экономики Великобритании в августе. Позднее отчет о продажах на рынке вторичного жилья в США за июль подвергнет испытанию теорию о том, что рост процентных ставок ставит под угрозу возрождение рынка жилья. Кстати, по поводу процентных ставок. Участники рынка с нетерпением ждут релиза протокола заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке в свете ожиданий, что центральный банк в ближайшее время начнет ограничивать свою программу по выкупу облигаций.
Исследование промышленных трендов в Великобритании от Конфедерации британской промышленности (10:00 GMT): Тема восстановления британской экономики сегодня снова станет одной из главных благодаря выходу отчета по результатам опроса руководителей в производственном секторе касательно их взглядов на макроэкономические перспективы. Эти данные помогут глубже заглянуть внутрь макроэкономики Великобритании на текущий момент месяца. Средний прогноз предусматривает очередное улучшение индекса до -7, или максимальной отметки за период более одного года.
Такой оптимизм вполне оправдан, судя по показателям широких экономических индикаторов, включая розничные продажи за июль, которые, согласно опубликованному на прошлой неделе отчету, выросли сильнее, чем ожидалось. Индексы менеджеров по закупкам для производственного сектора и сектора услуг Великобритании также отметились значительными улучшениями в прошлом месяце. Индекс PMI в секторе услуг, по оценке Markit/CIPS, в июле продемонстрировал самые высокие темпы роста с 2006 года, в то время как производственный индекс показал максимальный рост за более чем 2 года. Согласно прогнозам участников рынка в отношении сегодняшнего релиза от Конфедерации британской промышленности, благоприятный потенциал в этом месяце сохранился, и большее количество руководителей ожидают роста объемов заказов в ближайшие месяцы. Правда, негативные значения в индексе по-прежнему указывают на то, что оптимисты пока остаются в меньшинстве, хотя меньшинство это сокращается. В любом случае, самым веским доказательством состояния британской экономики служит величина изменения направления.