Прогноз Николая Корженевского от AForex

[Андрей Попов]

День рождения, грустный праздник
[ img ]

Мы держим шорт в EURCHF, покупаем USDCAD, рассматриваем шорт в CADJPY.

Премьер-министру Греции Георгиусу Папандреу накануне исполнилось 59. Как и все нормальные люди, он наверняка предпочтет отпраздновать день рождения в пятницу или субботу. Так что сегодня инвесторы оставят его в покое. Все внимание перемещается на Ангелу Меркель и Николая Саркози, которые встретятся для обсуждения греческого вопроса. В конце концов, именно они решают судьбу периферийных стран. Единственный исход этого мероприятия, который способен возродить аппетит к риску, - достижение безусловного консенсуса. Либо госпожа канцлер должна отказаться от попыток заставить частный сектор взять на себя часть убытков, либо господин президент должен согласиться на технический дефолт. Мы убеждены, что ни одна из сторон на данном этапе не готова идти на такие серьезные уступки. И Меркель, и Саркози понимают, что некоторое время у них еще есть. Греция в любом случае получит июльский транш в 12 млрд. евро, так что торговаться можно как минимум до августа. Источники в немецком правительстве говорят о том, что намерены вести переговоры до тех пор, пока не добьются нужного результата, и продлиться обсуждения могут вплоть до 3-го квартала.

Это будет убийством для рынков. Если до конца июля рынок не получит четкого и конкретного плана, дефолта Греции будет просто невозможно избежать. По финансовым параметрам страна окажется ровно в той же ситуации, в какую попала Аргентина в 2001-м году. И тогда Афины объявят о невозможности возврата всех долгов - не только тех, что накопили до периферийного и кризиса, но и более поздних, в виду траншей МВФ, ЕС и кредитов стабилизационных фондов (ESM/EFSF). Полное отсутствие координации и "политическая какафония", как выразился сам Папандреу, ведет кризис именно по такому пути. Накануне, кстати, по поводу Греции говорил и бывший глава ФРС Алан Гринспен. Он убежден, что дефолт "практически гарантирован". Мы не можем с ним не согласиться. И, конечно же, продолжаем продавать риск. Кривая вмененной волатильности по оционам на EURUSD пока остается пологой, риск-реверсия не достигла экстремальных значений. На споте евро в таких условиях вполне может опуститься к уровню 1.38. С точки зрения позиционирования, даже более привлекательным является длинная позиция по доллару против канадца.

[Андрей Попов]

Инициативная Меркель
[ img ]

Мы сохраняем позиционирование без изменений.

Перед выходными, казалось, опять появились сдвиги в части греческой проблемы. Но всего лишь опять казалось. Конечно, Ангела Меркель смягчила свою риторику. Канцелр Германии публично заявила, что процесс должен походить на Венскую инициативу и двигаться в том русле, куда его направляет ЕЦБ. Наши постоянные читатели хорошо знают, что Европейский центробанк занимает жесткую позицию: регулятор убежден, что не должно состояться кредитного события. Венская инициатива в этом смысле как раз подходит. Напомним вкратце, что это такое. Данная программа была создана в январе 2009-го, участвовали в ней пять восточноевропейских стран и крупные международные банки. Было решено, что финансовые компании прекратят закрывать позиции по активам государств-участников соглашения. Это делалось для того, чтобы не наносить друг другу взаимный вред. Банки, расчищая баланс, провоцировали падение цен на ценные бумаги и усложняли ситуацию в кредитной сфере, что провоцировало фиксацию прибыли и аналогичные шаги со стороны других компаний. В результате образовывался замкнутый круг, негативно влияющий как на банки, так и на сами экономики стран. Консенсус, таким образом, был выгоден всем.

Переводя на современный греческий, всем тем кредиторам, у кого сейчас есть злополучные афинские долги, предлагается добровольно сдаться и немного подождать, прежде чем они получат обратно свои деньги. Однако сейчас достигнуть полного взаимопонимания сторон будет намного сложнее. Во-первых, из-за количества участников процесса, во-вторых, из-за отсутствия единой региональной валюты актива. По всей видимости, немцы понимают, что задача, стоящая перед ними, исключительно сложна. Именно поэтому правительство Германии предупреждает, что до второй половины июля решений можно не ждать. И именно поэтому падает евро. Тринадцать месяцев разбирательств уже прошли зря, что даст еще один - непонятно. Меж тем, Папандреу завтра предстоит пережить вотум доверия. И если парламентарии вдруг в нем откажут, евро окажется под колоссальным давлением. Мы держим короткие позиции в EURUSD и EURCHF, напирая, как обычно, на франк.

[Андрей Попов]

Два сценария
Мы сокращаем шорт в EUR; держим остальные позиции.

Итак, день Х наступил. Греческому парламенты предстоит высказать свое доверие (или недоверие) правительству. Мы думаем, что обойдется без эксцессов. По одной простой причине: никто не захочет сейчас занимать кресло Папандреу. Должность премьер-министра Греции представляется чем-то крайне непривлекательным. Так что с помощью малых партий или независимых парламентариев действующий глава правительства наверняка получит поддержку. Это откроет дорогу к другому важному этапу - принятию бюджета. Голосование по этому вопросу пройдет на следующей неделе. И по всей видимости, новый драконовский пакет мер сокращения бюджетного дефицита будет одобрен. По крайней мере, было бы странным извращением сначала поддержать правительство, а затем слить ключевой элемент его программы. Хотя логика в последнее время работает не всегда, но все-таки мы делаем ставки на подобный сценарий развития событий.

Существенным риск-событием станет только выражение недоверия правительству. На рынке к этому на самом деле не готовы. Практически все трейдеры убеждены, что Папандреу останется премьер-министром. И даже последние продажи EUR, связанные как раз с опасениями по поводу смены руководства страны, все-таки не включили в себя весь негатив такого сценария. Мы рекомендуем пристально наблюдать за процессом творчества греческой демократии. Хотя от слова "Афины" подташнивает уже весь аналитический отдел, нужно себя заставить. До голосования мы практически полностью закрываем позиции в EUR, а после него будем внимательно изучать реакцию рынка, прежде чем примем какое-либо тактические решения. Дело в том, что реакция единой валюты в разных инструментах может быть разной. Например, вполне возможен вариант, при котором после голования EURCHF начинает расти, а EURUSD по другим причинам - нет.

Николай Корженевский,
Начальник аналитического департамента AForex

[Андрей Попов]

Проголосовали
[ img ]
Мы будем продавать EURCHF на росте, открываем короткую позицию в GBPNZD, держим остальные позиции.

Греческий парламент сказал Папандреу "да". Мы уже писали о том, что сомнений в положительном исходе вотума было мало. Однако это было лишь одно из голосований, и говорить о позитивном исходе в целом рано. Следующий важный день - вторник, когда политикам предстоит одобрить меры по сокращению бюджетного дефицита. Перед этим инвесторы увидят по телевизору еще несколько крупных протестов и, вполне возможно, даже понервничают, глядя на экран и в информационные ленты. Весь краткосрочный позитив для евро остался позади. Даже немного удивительно, что EURCHF за эти дни и не подумала двинуться вверх. Пара котируется буквально на две фигуры выше исторического минимума, проторговывая весьма узкий коридор. Теперь, когда на рынок вновь начнут влиять тревожные новости из Афин, мы возвращаемся в короткую позицию по кроссу. Швейцарская валюта только выигрывает от беспорядков в периферийных странах. Вместо традиционно веселой картинки мы нарочно прикрепили сегодня хорошую иллюстрацию этого факта: динамика евро к франку прямо коррелирует с силой оттока средств с греческих депозитов.

Помимо Европы в центре внимания будет Бен Бернанке. Вечером завершится очередное заседание ФРС, за которым последует пока еще непривычная, но теперь традиционная конференция г-на председателя. Выступление будет крайне важным. Сегодня Бенджамину представляется последний шанс четко разъяснить политику центробанка во второй половине 2011-го года. Напомним, что до завершения второй программы количественного смягчения остается буквально неделя, а дальше рынкам предстоит войти в качественно новый режим. Более не будет приходить гигантское количество свежей долларовой ликвидности, поэтому крайне важно, какими окажутся ожидания трейдеров по поводу монетарных условий. Если г-н Бернанке даст понять, что никакого сокращения предложения денег не произойдет, доллар может остаться на некоторое время слабым. Заявления по поводу реинвестирования купонов в сочетании с комментариями по поводу возможного QE3 создадут условия для краткосрочного снижения доллара. Отыгрывать его мы считаем разумным против низкодоходных валют - в первую очередь, того же CHF. Наоборот, если глава ФРС все-таки проявит какую-то жесткость и обратит особенное внимание на инфляцию, у USD появятся шансы подрасти. Укрепление мы станем отыгрывать через USDCAD в силу тесной взаимосвязи экономических циклов в США и Канаде.

Николай Корженевский,
Начальник аналитического департамента AForex

[Андрей Попов]

Разделенная ФРС
[ img ]

Мы продаем GBPUSD, сохраняем прочие позиции.

Заседание Федрезерва завершилось не совсем так, как предполагал рынок. Монетарные власти решили не обещать рынку агрессивное стимулирование даже в условиях замедления экономического роста. Фраза "расширенный период времени" не попала в абзац про количественное смягчение, так что теперь непонятны даже перспективы управления балансом ФРС после завершения QE2. О третьем раунде количественного смягчения говорить вообще не приходится. Бернанке дал понять, что инфляционная картина сегодня качественно отличается от того, что было год назад. Так что для новой программы скупки облигаций потребуется существенное ухудшение экономической ситуации в США. Цены должны будут хотя бы стабилизироваться, а уровень безработицы - двигаться вверх на протяжении нескольких месяцев. И, конечно, потребуется серьезное изменение диспозиции на рынках. Ведь количественное смягчение было придумано для нормализации ситуации в финансовой системе, а она пока функционирует нормально (по крайней мере, кажется здоровой).

Такая позиция ФРС, на самом деле, крайне любопытна. Это не значит, что Федрезерв стал агрессивнее, нет. Федрезерв стал разделеннее, и это качественно другое состояние центробанка. И последствия для валюты в такой ситуации, безусловно, другие. Во-первых, возникшая неопределенность не позволит доллару оказаться в позиции самой надежной валюты-убежища. В создавшихся условиях лидером, вероятно, останется швейцарский франк. Во-вторых, это растущая волатильность, которая теперь будет сопровождать USD. Если более агрессивный центробанк способен спровоцировать тренд на укрепление валюты, то разделенный регулятор - это источник чрезмерных колебаний курса. Аналитики AForex убеждены, что уже в июле торговля станет намного более сложной из-за "полетов" котировок. Но краткосрочно лучшее позиционирование после такого заседания ФРС - это уход от риска. Особенно в условиях, когда сохраняется европейский кризис. Мы сохраняем шорт в EURCHF, которая сегодня торгуется ниже отметки 1.2. И открываем короткую позицию в GBPUSD вслед за заседанием Федрезерва.

Николай Корженевский,
Начальник аналитического департамента AForex

[Андрей Попов]

Политическая неразбериха
[ img ]
Мы держим шорт в EURCHF, GBPUSD, USDCHF, лонг в USDCAD, закрываем прочие позиции.

Пошла очередная неделя критических событий в Греции. Напряженность растет вместе со ставками; каждый день неопределенности стоит европейской экономике все больше. Сегодня вечером в греческом парламенте начнется обсуждение нового бюджета, голосование по нему должно пройти в среду, 29-го числа. На следующей день, в четверг 30-го, начнутся дебаты по поводу пятилетнего плана развития. Ко всем этим событиям рынок будет крайне чувствителен. Именно ситуация в Греции определит дальнейшее направление движения на форексе, причем не только в части единой валюты. Неприятие риска постепенно становится все более выраженным, и существенно негативная новость сможет спровоцировать достаточно серезное "бегство в качество".

Что рынок считает качеством - вопрос философский. Мы полагаем, что доллар постепенно теряет священный статус валюты-убежища; швейцарский франк, наоборот, все больше вживается в эту роль. EURCHF сегодня в ходе азиатского дня падала ниже отметки 1.18, таким образом, начав неделю с обновления исторического максимума. Мы не видим причин, почему тренд мог бы сейчас развернуться. Единственное, чего стоит опасаться, - словесная или, что хуже, реальная интервенция Национального Банка Швейцарии. В остальном франк защищен. Мы думаем, что до ключевых голосований кросс будет постепенно сползать все ниже. После них, в зависимости от исхода, возможно сильное движение в любом из направлений. До вечера вторника, а если вы достаточно терпеливы - и до пятницы, агрессивно изменять позиционирование на рынке нам представляется неразумным. Умеренный шорт в риске выглядит сейчас наиболее логичным.

[Андрей Попов]

Судный день, часть первая
[ img ]
Мы будем открывать позицию в EURUSD в зависимости от исхода голосования, держим шорт в EURCHF, USDCHF, остальные позиции закрыты по стопу.

В 15.00 по Москве начинается главное событие недели. Греческие парламентарии готовятся голосовать по бюджетному проекту. Перед голосованием евро чувствует себя уверенно, что связанно с двумя заголовками. Как мы и ожидали, большее влияние оказали новости, связанные с Афинами. Стало известно, что один из представителей Пасек, отказавшийся поддерживать сокращение расходов, передумал. Баланс сил, таким образом, стал чуть устойчивее, - "за" выскажутся как минимум 152 человека. Предполагается, что к ним присоединится еще 5 представителей оппозиции. Ей велено голосовать "по совести", а не из чисто политических соображений. В данном случае, "по совести" предполагает элементарный выбор меньшего из двух зол. Первое - жесткая бюджетная экономия, протесты, слезоточивый газ, но с наличием все-таки достаточно масштабной поддержки МВФ и ЕС. Второе - полный хаос, с теми же демонстрациями и газом, но еще и вынужденным отказом от евро, возвращение к драхме и падением уровня жизни обратно к странам третьего мира.

Так что теперь уже придется идти до последнего. И сегодня, и завтра, по всей видимости, правительство получит поддержку парламента. Будет принять как сам бюджет, так и необходимые для его исполнения законы. Это может оказаться евро дополнительную поддержку, но в значительной степени уже включено в стоимость единой валюты. Существенный риск, таким образом, - провал бюджета сегодня. Такой исход спровоцирует колоссальное снижение EUR широким фронтом. Однако мы не спешим делать ставки на этот сценарий - все-таки его вероятность слишком мала. Скорее, разумно сохранять длинную позицию во франке против евро и доллара. Швейцарская валюта по-прежнему сохраняет статус настоящего убежища на фоне долговых проблем как в Европе, так и в США. Напомним, штат Нью-Джерси накануне попросил кредит у банка JPMorgan, что напоминает инвесторам о фундаментальных проблемах доллара.

[Андрей Попов]

Cудный день, часть 2.
[ img ]
Мы покупаем AUDUSD, держим лонг в CHF.

Как и ожидалось, греческий парламент поддержал драконовский бюджет. 155 голосов было отдано "за", 138 - "против", пятеро воздержались, еще двое, видимо, приболели. Исход, собственно, был предсказуем. Странно было бы сорвать голосование после вотума доверия правительству. Еще более странно было бы проголосовать против необходимых законодательных дополнений сегодня. Мы думаем, что и этот политический день в Афинах пройдет гладко. К сожалению, таков и консенсус рынка, из чего прямо следуют практические выводы. Если парламентарии снова проголосуют "за", это вряд ли спровоцирует мощный рост евро. Если же вдруг почему-то исход будет другим, единая валюта попадет под колоссальное давление. В целом, однако, EURUSD планомерно движется к 1.45, и вряд ли что-то сможет встать на пути котировок.

Покупать пару на текущих уровнях, однако, нам кажется несколько рискованным. Вместо этого лучше непосредственно поиграть в риск, например, через длинную позицию в AUDUSD или NZDUSD. Оба инструмента завершили техническую коррекцию; теперь валюты Океании выглядят теперь намного сильнее, чем англосаксонские конкуренты (за исключением, конечно же, CHF). Аналитики AForex считают, что в краткосрочной перспективе покупка высокодоходных валют будет основной идеей на рынке. Однако форекс находится в режиме повышенной волатильности, и достаточно мощные внутридневные движения совершенно не исключены. Из той же Греции в любой момент могут появиться негативные новости. Накануне, после того, как бюджет был принят, протестующие подожгли министерство финансов. Мы не удивимся, если вдруг появятся сообщения о бульдозерах на центральной площади. Такие новости, безусловно, убьют желание рисковать.

[Андрей Попов]

Месяц новых (не)определенностей
[ img ]
Мы закрываем шорт в USDCHF, покупаем EURGBP, держим прочие позиции.

Настало второе полугодие, а вместе с ним несколько изменяется ландшафт валютного рынка. Главное новшество - это, безусловно, завершение количественного смягчения. Свежая ликвидность от ФРС прекратит затапливать финансовые рынки. Предложение доллара стабилизируется, и это может оказать американской валюте определенную поддержку. На первом этапе она проявится только в парах с низкодоходными конкурентами. Мы думаем, что в этом месяце заметно ослабнет понижательное давление на USDCHF и USDJPY. Доллар-франк уже нарисовала мощную растущую свечку, которая с технической точки зрения похожа на начало разворотной фигуры.

Тем временем, евро ощущает себя все более уверенно. Голосование накануне прошло гладко, а уже сегодня стало известно, что Европа увеличит объемы помощи Греции. Стране выделят 85 млрд. евро. в качестве второго пакета поддержки. Этой суммы вполне достаточно, чтобы инвесторы забыли о всех долгосрочных проблемах страны и начали снова покупать EUR. Аналитики AForex считают, что единая валюта в ближайшие дни будет ощущать себя достаточно уверенно. Мы даже покупаем EURGBP, превращая давнишний шорт в EURCHF в позицию по GBPCHF. В части евро все внимание переключается на ЕЦБ, а он уж не подведет. На этой неделе Трише дал понять, что центробанк намерен повысить ставку на очередном заседании. Но риторика президента была настолько жесткой, что мы не исключаем вариант повторного ужесточения политики уже в следующем месяце. Если план ЦБ таков, то на пресс-конференции в следующий четверг Трише должен дать это понять. Рынок уже начал отыгрывать такой сценарий. И если он реализуется, EURUSD может в июле достичь отметки 1.5.

[Андрей Попов]

Мертвый день
[ img ]
Мы покупаем AUDUSD на снижениях, сохраняем прочие позиции.

Сегодня в США выходной, страна празднует День Независимости. А это означает, что на рынках вряд ли что-то случится В отсутствие каких-то ярких событий (масштаба Фукусимы или Lehman Borthers) торги будут проходить спокойно, а основные котировки останутся в узких диапазонах. Тем не менее, почва для покупки риска готова. Во-первых, макроэкономическая статистика выходит достаточно ровной. Особенно благоприятными для высокодоходных инструментов были данные по деловой активности в США, показавшие рост в промышленности страны при снизившемся ценовом давлении. Неплохо смотрелись и остальные глобальные индексы PMI за исключением, пожалуй, Китая. Но пока показатели из КНР выше водораздела в 50 пунктов, они вряд ли смогут спровоцировать какие-либо серьезные страхи среди инвестиционного сообщества.

Остальные истории, которые отбивали аппетит к риску, также вроде бы разрешились. Греция получит свои очередные 12 млрд. евро, в Америке в любом случае вовремя повысят потолок заимствований, только в худшем случае не на два триллиона, а на пятьсот миллиардов долларов. Так что в целом атмосфера крайне благоприятна для игры против USD, CHF и JPY. Аналитики AForex по-прежнему убеждены, что наиболее оптимальными способами позиционирования себя на таком рынке является длинная позиция в AUDUSD, NZDUSD. Австралийцу, в частности, на этой неделе может помочь статистика по рынку труда и заседание Резервного Банка Австралии. Встреча ЕЦБ, безусловно, - еще одна важнейшая история для рынка на этой неделе. Но, повторимся, в целом эти события должны спровоцировать покупку высокодоходных инструментов.