Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Первое чтение PMI по Японии (от Nomura/JMMA) за март, стало первым в, как ожидается, долгой череде экономических отчетов, на которые повлияло недавнее землетрясение. Индикатор провалился ниже 50 (упав до 46,4 с 52,9) до уровней, наблюдавшихся лишь пару лет назад. Конечно, в свете недавних событий, падение не удивительно. Иена ночью выросла, так как экспортеры спешили воспользоваться ослаблением валюты для ее покупки.

[Аналитика FxPro]

Уровень безработицы в Германии снизился в марте до 7,1%, благодаря уменьшению числа безработных до 3,01 млн. человек.

Число безработных сократилось в марте с учетом сезонных колебаний на 55 тыс. до 3,01 млн. человек. Показатель оказался на самом низком уровне с июня 1992 года.

Эксперты прогнозировали уменьшение числа безработных на 25 тыс. человек.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Есть еще одна причина любить осси, которая пока еще не получила должное внимание. Спрос на правительственные бумаги на той стороне земли остается необычно сильным со средним соотношением предложения/спроса в 4,36 на аукционах в этом году. Предложение нормальных процентных ставок при сильной валюте, здоровом гос. секторе и при растущем спросе от четырех крупных местных банков, стремящихся соответствовать более жестким принципам достаточности капитала Базель III, - при всем этом понятно, почему номинированные в австралийской валюте облигации так популярны среди инвесторов. Так как положение государственных финансов остается здоровым (долг/ВВП всего лишь 8%), предложение новых правительственных бумаг мало, помогая поддерживать цены на облигации. Доходность 10-летних облигаций сейчас 5,46%, по сравнению с официальной ставкой по краткосрочным займам в 4,75% - низкий наклон кривой ставок говорит о сильном спросе. Динамика долга австралийского правительства является весьма стимулирующей для оффшорных инвесторов, в то время как существуют серьезные вопросы по возможности многих других правительств развитых стран обслуживать свой долг.

[Аналитика FxPro]

В первый день нового месяца иена и швейцарский франк потеряли опору во время торгов в Азии, так как фонды с кредитным плечом стремились получить преимущества от занятия новых рисковых позиций. Это седьмой день роста USD/JPY, сейчас она находится на пятинедельных максимумах вблизи уровня 83,5. Опубликованный ночью квартальный отчет Tankan по итогам первого квартала оказался не таким уж важным событием для продажи иены. В целом отчет показал уверенность в деловых кругах, но пока мы не знаем, какая часть ответов была собрана до землетрясения. Тем временем, росту осси уже ничего не мешает, а пара AUD/JPY день за днем прибавляет уже в течение двух недель. Аппетиты инвесторов в отношении валюты и облигаций остаются сильными.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Вчера поздно вечером Португалия, ссылаясь на необычные обстоятельства, объявила о сегодняшнем аукционе годовых ценных бумаг (истекают в июне 2012). Это довольно необычный ход, так как эмитенты обычно менее спонтанны в своих стратегиях. Ясно, что Португалия хочет показать, что она все еще может привлекать деньги с рынка. И это ключевой момент, не в последнюю очередь из-за того, что выборы назначены на 5 июня, за 10 дней до необходимости рефинансировать облигации почти на 5 млрд. евро. Не имея правительства, маловероятно, что Португалия конституционно сможет попросить пакет помощи от ЕС до этой даты.

[Аналитика FxPro]

Появляется всё больше свидетельств, что рынок труда США в данный момент неплохо себя чувствует, конечно, в контексте роста занятости. В преддверии релиза данных по зарплатным ведомостям все сельского хозяйства за март, по различным данным, прирост составит, по крайней мере, 200.000 рабочих мест, если не больше. По оценке ADP Employer Services в среду, число частных зарплатных ведомостей выросло на 201.000 за месяц, и это четвертый раз подряд роста примерно на 200.000; за 5 недель по 18 марта, количество заявок безработных сократилось на 119.000, что говорит о том, что люди меньше стали терять работу. Другие опросы также говорят о росте занятости, включая промышленный опрос ISM, Beige Book и Monster Employment Index он-лайн вакансий.

Для ФРС рост занятости был недостающим компонентом восстановления. Чем уверенней будет расти рынок труда, тем больше будет уверенности в естественной природе восстановления. Это, в свою очередь, приведет в нужный момент к отказу от огромных финансовых стимулов ФРС. Если зарплатные ведомости все же принесут нам приятный сюрприз, тогда дальнейшее расширение QE2 будет менее вероятным, что должно помочь доллару.

[Аналитика FxPro]

Результаты вчерашних стресс-тестов были не такими плохими, как многие опасались, но все же осветили тяжелое состояние ирландского банковского сектора. Четырем кредиторам было поручено привлечь еще 24 млрд. евро, и двум из них поручено объединиться. Более того, если экономика не будет показывать хорошие результаты, то потребуются еще вливания. Экономика уже сейчас потеряла 14% от пика, в то время как банкам было предписано уменьшить свои балансы, чтобы они были меньше по отношению к экономике и представляли меньшую угрозу. В конечном итоге, процесс еще далек от завершения и может ухудшиться, если не оправдается оптимизм правительства в отношении роста экспортных отраслей. Тем временем, ЕЦБ отменил минимальные требования по рейтингу ирландского правительства и гарантированных долгов. Это означает, что не будет никаких препятствий для Ирландии в получении доступа к ликвидности ЕЦБ, но это означает, что Банк потенциально наращивает кредитные риски на своем балансе.

[Аналитика FxPro]

Блог FxPro по форекс: Рост евро на ожиданиях по ставке выдыхается; посмотрим на периферию

Опубликованные вчера стресс-тесты банковского сектора Ирландии можно назвать весьма неплохими. Многие называли цифру необходимой докапитализации в 30 млрд. на этом фоне фактические 24 – это не самое большое зло. Кроме того, позитивным моментом является решение ЕЦБ принимать правительственные и гарантированные долги Ирландии, каков бы ни был их кредитный рейтинг. Конечно, это поднимает шансы, что в Ирландии дела пойдут на поправку когда-нибудь.

Рынок зачастую сильно сосредоточен на том, насколько факт отличается от ожиданий. Но давайте будем смотреть на ситуацию в целом. Ведь это плохая новость – у такой мелкой страны «отнято» на спасение банков суммарно около 100 млрд. евро (более 70 уже и еще 24 потребуется). Сами ирландцы (министр финансов) говорят, что это того стоит. Сложно сказать. Ирландия ведь еще продолжает сталкиваться с падением экономики, уже имея ВВП на 14% меньше, чем на пике до кризиса. Огромный дефицит бюджета и короткий срок дюрации долгов – самое токсичное сочетание для получения помощи и затем многих лет расплаты за это в виде падения уровня жизни в стране. Просто статистика: после принятия «спасительного» пакета от ЕС Греция теряла в среднем по 1,7% за квартал.

С большой долей уверенности можно сказать, что евро не стоит 1,42 доллара при таких проблемах на периферии еврозоны. Вспомним Грецию, которая имеет очевидно неподъемные процентные ставки по долгам, Португалию, которая быстро для долговых рынков еврозоны стала второй Грецией.

Единая валюта сейчас поддерживается ожиданиями ужесточения монетарной политики на будущей неделе. Денежные рынки заложили, что это повышение ставки будет не единственным, на этом курс евро к доллару поднялся на 9% с $1,3 до $1,42. Считайте это дополнительным бременем на страдающие страны, многие из которых хотят выправить положение дел за счет экспортных отраслей. Опять же недавний пример: падение курса стерлинга к доллару на 25% по сравнению с 2008 не смогло принципиально изменить положение торгового баланса. Хотя именно на это десятки раз уповал глава Банка Англии.

На мой взгляд, долго так продолжаться не может. Евро выглядит неустойчивым на таких уровнях, поэтому более вероятным выглядит его дальнейшее снижение со следующей недели (после решения по ставке ЕЦБ), либо отсутствие принципиального роста до конца года.

То же ослабление евро, хотя и более умеренное, предполагается и к рублю, так как сохранение роста мировой экономики не позволит говорить о падении стоимости энергоносителей, разве что о стабилизации цен. Таким образом, от текущих уровней нам видится более вероятным путь в сторону 39,50 рублей за евро, нежели сохранение котировок выше 40 рублей.

[ img ]
Александр Купцикевич, аналитик FxPro.

[Аналитика FxPro]

В пятницу мы получили дальнейшее подтверждение, что китайская экономика теряет запал от мер по ужесточению, которые проводятся в последние месяцы. PMI, отслеживаемый Китайской федерацией логистики и покупок вырос в прошлом месяце до 53,4 против 52,2 месяцем ранее, но все же не дотянул до ожиданий. Важно, что производство было подстегнуто возвращением мигрантов с празднования дома китайского лунного нового года. Запасы выросли, что может давать сигнал о нежелательном накоплении в результате слабого спроса. Двумя неделями ранее управляющий НБК Yi Gang сказал, что он удовлетворен текущем состоянием монетарной политики, так как он чувствует, что инфляция ослабнет во втором полугодии. Хотя он не сказал этого открыто, его мнение может отчасти означать прогнозирование ослабления темпов роста экономики.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Вероятно, не так уж плохо, что сегодня утром мы наблюдаем некоторую коррекцию пары AUD/JPY. Кросс рос 11 сессий подряд, что стало самым продолжительным периодом для пары за 5 лет. Против иены осси вырос на 13% с (почти) минимумов после японского землетрясения. По сравнению с уровнями до землетрясения, осси выше на 5%.

[ img ]

Конечно, хотя экономические прогнозы сыграли свою роль в изменениях вместе с резким падением и возвращением аппетита к риску на фоне событий в Японии. Это также скажется на отношении пары AUD/USD и движения акций развивающихся азиатских стран, которое и так было достаточно жестким в последние девять месяцев. Дивергенция между развитыми и развивающимися рынками в начале этого года снижалась последние несколько недель; азиатский индекс MSCI восстанавливался на прошлой неделе, он остается во флете с начала года (притом, что был на 6% ниже в конце февраля).

Кроме того, как мы отмечали на прошлой неделе, спрос на австралийский долг также был силен, в первом квартале на аукционе было очень много участников. Тот факт, что пара AUD/USD превысила уровень 0.99 и достигла 1.02, который преобладал в течение первого квартала, также привлек дополнительное внимание к осси, особенно со стороны фондов с большой долей заемных средств. На завтрашнем заседании Резервного Банка Австралии, как ожидается, оставят процентные ставки на уровне 4.75%. Хотя это контрастирует с ожиданием ужесточения в Британии и еврозоне, перемены в ожиданиях изменений процентных ставок были меньшим драйвером для осси в итоге (корреляция двухлетних спредов существенно ниже исторической нормы), так что последствия от отсутствия изменения в монетарной политике будут ограничены.

[ img ]