Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

В данном разделе выходят новости, от аналитиков FxPro Майкла Деркса и Саймона Смита. Усилиями российского офиса новости бережно и оперативно переводятся на русский.

Майкл Деркс (Michael Derks ) имеет 27-летний опыт работы в финансовой сфере, включая опыт работы с Nomura и Deutsche Bank, в FxPro занимает должность главного стратега.

Саймон Смит (Simon Smith), главный экономист, имеет 17-летний опыт работы экономистом и стратегом, пришел в FxPro из Thomson Reuters и имеет огромный опыт работы экономистом и стратегом по рынкам валют и облигаций.

[Аналитика FxPro]

FxPro: Европейский Механизм Стабильности (ESM) - смирение с неизбежным

Министры финансов еврозоны надеются убедить нас в том, что их надуманный Европейский Механизм Стабильности (ESM) - это панацея для последнего кризиса задолженности Европы, однако этого просто недостаточно. Конечно, этим механизмом они пытаются устранить главную неопределенность для держателей облигаций, созданную предложением немецкого канцлера Меркель о разделении бремени. Решение предпринимать коллективные действия в отношении суверенных долгов, выпущенных лишь с середины 2013 года, может стать полезным шагом, который поможет сделать нынешнюю мрачную ситуацию более ясной. Некоторые держатели облигаций могут быть воодушевлены немецким подходом, в котором они призывают к автоматическим санкциям сразу после того, как страна стала неплатежеспособной, однако сейчас больше предпочитают более мягкий подход, в данном случае, французский.

Интересно то, что долговые рынки Европы едва ответили на вчерашнее заявление. Это неудивительно. Причиной последних долговых кризисов не стало предложение Меркель о том, чтобы держатели облигаций разделяли тяготы с налогоплательщиками. Случилось это из-за того, что многие европейские банки становятся все более зависимыми от финансирования ЕЦБ (и из-за нехватки приемлемого обеспечения); оптовое финансирование для этих банков полностью высохло, розничные вкладчики становятся все более обеспокоенны различными убытками, а правительства обеспечили гарантии депозитов, когда их собственное будущее под большим вопросом из-за огромных долгов, бюджетных дефицитов и растущей стоимости финансирования. Не говоря о том, что правительство Германии находится под большим давлением со стороны налогоплательщиков, что не способствует дальнейшим спасениям.

В конце прошлой недели МВФ сильно нажал на ирландское правительство с тем, чтобы крупные держатели облигаций приняли реструктуризацию. Более мелкие держатели облигаций в Anglo Irish уже были обязаны принять "стрижку" 80%. С нашей точки зрения, держатели облигаций в Ирландии, как и в Португалии, Испании, Греции и возможно даже в Италии, будут вынуждены участвовать в реструктуризации долга. Аджай Чопра, ведущий человек на переговорах от МВФ в Дублине, похоже, по-прежнему считает, что крупные держатели облигаций, вероятно, будут вносить свой вклад. Что ж, чем больше времени потребуется европейским правительствам для того, чтобы принять неизбежность "стрижек" для держателей облигаций, тем хуже будет кризис.

Главный экономист FxPro Simon Smith; Главный стратег FxPro Michael Derks

[Аналитика FxPro]

Если европейские лидеры надеялись, что двойное объявление плана спасения Ирландиии на 85 млрд. евро и нового Европейского Механизма Стабильности успокоит нервозность рынков, им нужно подумать еще, судя по вчерашней восторженной реакции. EUR, который подскочил к 1,3350 в начале азиатских торгов после объявлений за день до этого, упал до 1,31 к середине дня, до нового двухмесячного минимума. Европейские долговые рынки были вновь в испуге, обеспечив головомойку для Испании, Португалии, Италии и Бельгии. Доходность долгосрочных правительственных облигаций к бундам на этих четырех рынках в какой-то момент поднималась еще на 20 б.п.

[ img ]

Это не удивительно. Причиной последнего долгового кризиса никогда не было лишь предположение Меркель, что держатели облигаций должны разделить бремя с налогоплательщиками. Это комбинация из многих факторов, в частности следующих:

А) многие европейские банки стали более зависимыми от фондирования ЕЦБ (и у них заканчивается приемлемое обеспечение);
Б) оптовое (межбанковское) кредитование для таких банков почти полностью отсутствует;
В) владельцы розничных депозитов стали сильней обеспокоены доходностью их вложений, несмотря на правительственные гарантии сохранности депозитов;
Г) держатели облигаций, без разницы, крупные или мелкие, обеспокоены значительными убытками;
Д) правительства предоставили гарантии по депозитам в то время, когда массово возникает вопросы о размерах долгов самих правительств и их фискальных дефицитов;
Е) активы на балансах этих банков под сильным давлением; и
Ж) германское правительство под давлением со стороны налогоплательщиков, которые не хотят принимать участие в будущих спасениях европейских стран.

В конце прошлой недели МВФ сильно нажал на ирландское правительство с тем, чтобы крупные держатели облигаций приняли реструктуризацию. Этому противостояли европейские лидеры, боявшиеся дальнейшего распространения страхов на хрупких долговых рынках. Более мелкие держатели облигаций в Anglo Irish уже были обязаны принять "стрижку" 80%, хотя некоторые из них чувствуют себя оскорбленными, так как крупные держатели облигаций не получили подобных условий. В случае с Ирландией возможность для крупных держателей облигаций принять убытки в трех крупнейших ирландских банках ограничена, потому что только треть облигаций этих банков не имеют гарантий правительства или не защищены. С нашей точки зрения, держатели облигаций в Ирландии, как и в Португалии, Испании, Греции и возможно даже в Италии, будут вынуждены участвовать в реструктуризации долга. Аджай Чопра, ведущий человек на переговорах от МВФ в Дублине, похоже, по-прежнему считает, что крупные держатели облигаций, вероятно, будут вносить свой вклад в Ирландии. Мы думаем также.

Говоря в общем, чем больше времени потребуется европейским правительствам для того, чтобы принять неизбежность "стрижек" для держателей облигаций, тем сильнее упадет доверие к европейским лидерам и будет нанесен больший урон для единой валюты в ракурсе использования его для резервов. Чтобы сохранить свое достоинство, Европе нельзя долго увиливать от этого вопроса. Налогоплательщики вряд ли примут продолжительные меры спасения, если бремя спасения не будет разделено с инвесторами.

[Аналитика FxPro]

«Стабильность» - девиз рубля: на одном уровне к USD три недели и стабильный рост к EUR

Наблюдение за российским валютным рынком можно разделить на две части. Во-первых - это евро. С ним все стабильно плохо. Особенно гладко единая валюта падает к рублю, не помогает Европе ни план спасения, ни Европейский Механизм Стабильности. Начавшееся в последней декаде ноября падение пары евро/рубль продолжилось и сегодня, опустив курс уже к 41,01, то есть на 36 копеек. Это двухмесячный минимум, равно как и в паре евро/доллар. Последняя уже пробила 200-дневную скользящую среднюю вчера и сегодня тестирует сверху вниз 1,30. Все это очень медвежьи сигналы, позволяющие сделать вывод о возможности падения и евро к рублю. Тем более что проблемы евро нефти не касаются, она стабильно обосновалась выше 80. А вчера параллельно с падением евро с 1,3350 до 1,31 черное золото росло с 84 до 86 долларов за баррель.

Теперь о долларе. Там тоже стабильность, но уже не в направлении, а в котировках. Между 31 и 31,40 пара доллар/рубль находится с 11 ноября. А это коридор в чуть более процента! Российский рубль сейчас можно сравнить с канадским долларом – также живет какой-то своей жизнью, чего не скажешь о других представителях сырьевых валют: осси, киви. Однако есть риск, что через неделю-две, мы их будем догонять в отношении ослабления.

[Аналитика FxPro]

Еще один жесткий день в Европе, с падением евро ниже 1,30 несколько раз и продолжением бомбардировки периферийных долговых рынков. В это очень сложное время, разные слухи и истории имеют особенно сильное воздействие. Вчера было предположение, что S&P может поместить Францию на негативный пересмотр ее рейтинга, что испанские банки столкнутся с кризисом заимствований в будущем году (им нужно рефинансировать долги 85 млрд. евро), и что Португалия неплатежеспособна.

Бунды опять оказались сильными, особенно в отношении спредов к большинству периферийных рынков, которые выросли еще на 15-20 пунктов. Бельгия продолжает страдать, ее спреды к бундам расширились еще на 20 п. до 130, 17-летний максимум. Спустя месяцы после общих выборов, Бельгия остается без правительства, в то время, когда более всего нуждается в фискальной консолидации при госдолге около 100% от ВВП. Португалия остается в центре внимания, S&P отправила ее на пересмотр кредитного рейтинга.

[ img ]

Посреди последнего кризиса единой валюты, фунт неплохо ведет себя. Кросс EUR/GBP опустился до 0,8370. Гособлигации неплохо ведут себя, показав падение доходности в 10-летних бумагах еще на 12 п. вчера до 3,22%. Интересно, что спред в 10-летних джилтс к французским бумагам составляет сейчас всего 7 пунктов. Исторически в последние два десятилетия доходность джилтс редко была ниже французского эквивалента. Будет удивительно, если это не произойдет в ближайшие недели.

Безработица в Германии упала до 18-летнего минимума. Большинство европейских стран страдают, а восстановление Германии, похоже, идет полным ходом. Число безработных упало еще на 9 тысяч в ноябре до 3,14 млн., самого низкого уровня с 1992. Уровень безработицы остался 7,5%. Отдельно, уровень безработицы вырос до 10,1% с 10,0% в предыдущем месяце.

[Аналитика FxPro]

Оказалось, что потребительская уверенность в США потихоньку крепнет. Согласно последнему исследованию Conference Board, композитный индекс потребительской уверенности подскочил до пятимесячного максимума в 54,1 в ноябре с 49,9 в предыдущем месяце. Оценка текущих условий остается совершенно ужасной, ожидания по занятости так же остаются депрессивными, а стремление к покупкам все еще сильно продумывается. Однако, ожидания улучшаются последние пару месяцев. Отдельно, чикагский PMI вырос до 62,5 в ноябре, превысив ожидания.

Фискальная политика – это главная ближайшая цель Капитолийского холма. Президент Обама заседал с лидерами конгресса, обсуждая бесчисленные фискальные проблемы, включая необходимость продлевать эру налоговых стимулов Буша, как отвечать на предложения демократов, что продление бонусов для длительно безработных нужно продлить еще на год (это затрагивает 2 млн. человек и стоит 65 млрд. долларов), и заморозку федеральных выплат на два года. Комиссия по сокращению дефицита президента Обамы предположительно опубликует сегодня свои предложения по сокращению расходов на социальное страхование и налоги на оплату работы по выходным.

[Аналитика FxPro]

EUR: Сегодняшняя игра заключается в спекуляциях на завтрашних решениях ЕЦБ

Сегодняшняя игра заключается в спекуляциях на завтрашних решениях ЕЦБ. Конечно, не ожидается, что что-либо произойдет с процентными ставками, однако есть и множество других возможных событий. Главное предположили FT, и заключалось оно в том, что ЕЦБ рассматривает возможность расширения своей программы по закупке долговых обязательств, по которой после старта в середине года была закуплена лишь незначительная часть периферийных долгов еврозоны за последние недели. Смысл в том, что они все еще хотят стерилизовать эти закупки путем продажи векселей, так что это вовсе и не количественное смягчение в его прямом смысле, а больше напоминает попытку поддержки напряженных рынков ценных бумаг. На этом фоне в первый торговый день месяца евро растет против слабеющего доллара, и пара вернулась к уровню в 1.30, хотя, технически, нисходящий тренд сохраняется в более широкой перспективе. Немецкие розничные продажи также дают валюте умеренный толчок, продажи выросли на 2.3% по сравнению с прошлым месяцем.

[Аналитика FxPro]

GBP: Фунт вырывается вперед после вчерашнего прорыва ниже 1.55

Фунт вырывается вперед после вчерашнего прорыва ниже 1.55, хотя, в целом, у него более вялый тон против доллара. Тем не менее, его рост обещает быть приглушенным, по крайней мере, по сравнению с евро, где мы видим некоторую коррекцию в более широком нисходящем тренде. Как мы отмечали ранее, фунт оказался в ловушке доминирования доллара, а также евро, и все это, вероятно, будет в силе в течение декабря, даже если мы увидим частичный разворот сегодня на фоне слабеющего USD после ноябрьского 5% роста по индексу доллара. Цены на жилье, согласно Nationwide, не росли в течение 6 месяцев, что привело к падению до 0.4% в годовом исчислении. Мы по-прежнему ожидаем увидеть большую волатильность фунта в ближайшие месяцы, учитывая неопределенность в отношении воздействия фискального ужесточения вместе с недостатком ясности в направлении курса действий Комитета по монетарной политике.

[Аналитика FxPro]

Давление на осси ночью не прекращалось, и валюта упала до нового месячного минимума в 0.9537. Более слабые, чем ожидалось, данные по ВВП за третий квартал привели к агрессивной распродаже хедж-фондов, и последние минимумы - прямое тому доказательство. К тому же, в исследованиях промышленности появились данные о том, что этот сектор сокращался третий месяц подряд в ноябре. Тем не менее, сильные китайские данные PMI, которые помогли восстановлению евро, позже обеспечили австралийцу некоторую поддержку. В результате, австралиец вырос более чем на фигуру с ночного минимума в начале торгов в Лондоне до 0.9650. Все это подтверждает, что имела место примечательная и последовательная распродажа австралийца в последнем месяце, частично из-за того, что главные драйверы покрывали длинные позиции и силу доллара. Осси может просто идти таким образом своим курсом. Если это действительно так, то вскоре мы можем увидеть некоторые признаки стабилизации по осси.

[Аналитика FxPro]

CHF: Паре USD/CHF не хватает уверенности при движении выше паритета

Швейцарский франк и иена испытывают трудности в начале месяца на фоне доллара, который, в целом, слабее против этих двух тихих гаваней. В паре USD/CHF движение выше паритета на некоторое время устойчиво, однако ему не хватает уверенности, как это и происходило в течение последних двух торговых сессий. Более интересна пара EUR/CHF, где движение вчера ниже 1.30 должно было стать краткосрочным на фоне преимуществ для евро от ожиданий более агрессивных (все относительно) действий от ЕЦБ в ближайшем будущем, особенно в отношении закупки долговых обязательств. В то время как «рисковая» фаза может прийтись по духу SNB в контексте влияния на свисси, декабрь всегда был характерным месяцем для сокращения объемов в конце года, так что движение в начале месяца не обязательно продлится в течение всего декабря.