Аналитика от Saxo Bank

[Saxo Bank]

Три ключевых показателя на сегодня: Евро-монета, гонка Йеллен-Саммерс, настроения СШАСегодняшний день небогат событиями. На следующей неделе нас ждет заседание Европейского центрального банка в четверг и отчет по занятости в США в пятницу; кроме того, приближаются выходные, а это значит, что рынки едва ли будут проявлять сильный интерес к выбору направления движения. Сегодня выходят исключительно второстепенные данные: итоговое значение июльского отчета потребительских настроений от Thomson Reuters/Мичиганского университета. Я также вкратце расскажу об индикаторе евро-монеты и поделюсь своими мыслями о, вероятно, очень важных дискуссиях, посвященных выбору нового председателя Федрезерва.
Июльский индикатор евро-монеты ЕС (07:30 по Гринвичу): Индикатор евро-монеты - это месячный показатель темпов роста валового внутреннего производства Еврозоны, который каждый месяц рассчитывается Центробанком Италии. Он использует статистические данные, такие как объем промышленного производства, данные финансового рынка и деловые отчеты, например, производственные ресурсы. Евро-монета уже почти два года держится ниже нуля. Однако на этой неделе предварительная оценка деловой активности PMI Еврозоны от Markit достигла отметки выше 50, поэтому многие ждут, что евро-монета продемонстрирует значительный рост. И все же, до нуля путь неблизкий.

Отчет по потребительским настроениям США от Thomson Reuters/Мичиганского университета (13:55 по Гринвичу): Ожидается, что индекс потребительских настроений достигнет отметки 84, то есть почти не изменится по сравнению с июньским показателем 84,1. Посмотрите на мои комментарии в прошлом месяце, с тех пор мало что изменилось.

Американский преемник Бернанке: Йеллен или Саммерс
Немного неожиданно, но теперь никто не уверен в том, кто станет следующим председателем Федрезерва после того, как истечет срок полномочий Бернанке. До недавнего времени явным фаворитом гонки была Джанет Йеллен, которая тесно поддерживает политику Бернанке, является сторонницей ослабления и обладает обширным опытом в монетарной политике и макроэкономике. Затем Эзра Кляйн из Washington Post написал, что по непонятным ему причинам, Ларри Саммерс, бывший министр финансов и ведущий экономист Всемирного банка, превратился в лидирующего кандидата гонки.

Мудрая в политическом смысле Йеллен намного опытнее и квалифицированнее, чтобы управлять монетарной политикой, однако Саммерс известен своими близкими и выгодными связями с институтами Уолл-стрит. Администрации Обамы нравится то, как Саммерс справлялся с финансовым кризисом в качестве политического консультанта, и, вероятно, республиканцы уважают его больше. По всей видимости, эти политические факторы являются основными, склоняя чашу весов в пользу Саммерса.

[Saxo Bank]

В своем блоге Ив Смит пишет о том, что Саммерсу нельзя вручать бразды управления чем-то важным, и перечисляет его неудачи от Гарварда до Вашингтона как при администрации Клинтона, так и при администрации Обамы. В блоге перечислены вопросы, о которых я писал около двух лет назад, и это неприятное чтиво. Феликс Салмон из агентства Reuters разделяет эту точку зрения и отмечает, что единственная причина, по которой могут выбрать Саммерса, это политическое и личное предпочтение администрации Обамы. С этим согласен и Тим Дай, который отмечает, что Саммерс регулярно наведывается в Белый дом, в то время как Йеллен в некотором смысле является аутсайдером. Он приходит к выводу о том, что Белый дом проталкивает Саммерса на пост нового председателя.В FT Alphaville также поддерживают Йеллен и утверждают, что она может гарантировать преемственность, а учитывая нервозную реакцию рынка на разговоры о завершении программ количественного ослабления (QE) Федрезерва, это не то, от чего можно просто отмахнуться.

Эзра Кляйн из Washington Post затем описал политические причины поддержки Саммерса и сделал предположение о том, что, возможно, это всего лишь часть проверки кандидатов с помощью реакции рынка и комментариев. Прошлым вечером в FT Alphaville отметили, что Саммерс сделал несколько отрицательных комментариев относительно программ QE, заявив, что они не слишком помогли увеличить спрос. Рынки облигаций отреагировали соответствующим образом - доходность выросла. Тем не менее, непросто списывать краткосрочные движения на рынке на что-то, что происходит уже некоторое время.

Ожидается, что Белый дом озвучит решение через пару месяцев. Возможно, отрицательные комментарии в средствах массовой информации подтолкнут Йеллен вперед в гонке, но, быть может, администрация Обамы что-то знает, и она действуют согласно этому знанию. Возможно, поддержка Саммерса - просто хитрая политическая игра, направленная на межпартийное сотрудничество. Многие обозреватели считают, что монетарная политика находится в хорошей форме и что настоящие проблемы присутствуют в Конгрессе США, где кажется, что фискальной политикой правят фискальные обрывы, верхние пределы долга и другие явления дестабилизации. Возможно, выбрав друга банков и республиканцев, Обама пытается сыграть на благосклонности. С точки зрения экономики, это разумно.

[Saxo Bank]

Три показателя на сегодня: индекс Gfk в Германии, индекс делового климата в ЕС, индекс потребительского доверия в США

Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank

Сегодня у участников рынка будет очередная возможность оценить шансы на ослабевание рецессии в Европе, основываясь на результатах индекса потребительского климата от Gfk для Германии и индикатора делового климата в ЕС. Позднее Conference Board представит обновленную информацию по индексу потребительского доверия в США.

Индекс потребительского климата Gfk в Германии (06:00 GMT): Статистика по некоторым индикаторам в Германии в последнее время была смешанной, однако индекс потребительских настроений демонстрировал стабильное улучшение. Может ли это служить признаком того, что слабое экономическое развитие страны в последнее время носило лишь временный характер? Инвесторы наверняка предпочтут именно такую точку зрения, если сегодня этот индекс, составляемый аналитической компанией Gfk, снова повысится.

В июньском отчете индекс настроений среди потребителей приблизился к шестилетнему максимуму. «Перспективы доходов германцев еще больше повысились по сравнению с уже высоким уровнем на основании стабильно улучшающейся ситуации в сфере занятости и выгодных коллективных договоров, которые также способствовали улучшению экономических ожиданий», ‒ заявил аналитик Gfk после выхода последнего отчета. Месяц спустя ввиду отсутствия каких-либо очевидных причин для изменения такой оценки есть все основания ожидать очередного повышения индекса. Если прогноз сбудется, то перспективы Европы заиграют новыми красками, причем причинами этого могут послужить факторы, действующие за пределами Германии, учитывая публикацию сегодня еще одного экономического отчета (см. ниже).

[Saxo Bank]

Индикатор делового климата в ЕС (09:00 GMT): В сегодняшнем отчете Европейской комиссии участники рынка будут искать признаки того, что еврозона восстанавливается после рецессии. Эта тема продолжит обсуждаться в ближайшие недели, но публикуемые в последнее время данные свидетельствуют о том, что течение, возможно, начало меняться. Но даже если спад идет на убыль, по-прежнему существует масса препятствий, из-за которых рост в еврозоне в ближайшее время будет сведен к минимуму. Правда, более актуальный вопрос сейчас заключается в том, удастся ли деловому циклу вырваться из отрицательного тренда последнего времени?

Есть одна причина надеяться на то, что ситуация улучшается. На прошлой неделе вышел отчет (pdf), согласно которому в июле композитный индекс PMI в еврозоне предположительно впервые за более чем один год превысил отметку 50. Еще одним подтверждением стала вчерашняя новость о том, что уровень доверия в обрабатывающей промышленности в Италии в этом месяце значительно повысился. Министр экономики страны даже сделал прогноз о том, что рецессия в Италии закончится в четвертом квартале этого года.

Публикуемый сегодня отчет об индикаторе делового климата в еврозоне – ведущем индикаторе промышленной активности – за июль подвергнется тщательному анализу на предмет того, сохраняются ли признаки улучшения ожиданий, пусть даже и незначительные. В последних двух отчетах мы наблюдали повышение этого индикатора, и третий прирост укрепит точку зрения о том, что промышленное производство в Европе в июне выросло (соответствующий отчет запланирован к публикации 13 августа).

Потребительское доверие в США (14:00 GMT): Согласно прогнозам, оценка потребительских настроений в США в июле понизилась. Но небольшой спад не изменит того факта, что потребительское доверие стабильно росло на протяжении последних месяцев.
Более или менее стабильный показатель в сегодняшнем отчете также поддержит убеждение в том, что расходы в розничном секторе продолжат расти. Именно на это указывает опубликованная на прошлой неделе июльская оценка конкурирующего индикатора настроений среди потребителей. Индекс потребительского доверия Thomson Reuters и Мичиганского университета в этом месяце достиг шестилетнего максимума. «Ситуация на рынке труда улучшается, мы наблюдаем повышение цен на жилье, цен на акции – есть много причин для позитивного настроя», ‒ заявил старший экономист в США Брайан Джонс. «Если говорить о факторах, влияющих на потребительское доверие, то они также должны улучшаться в оставшийся период года». Сегодняшняя публикация Conference Board вряд ли представляет угрозу для такого благоприятного прогноза.

[Saxo Bank]

Три показателя на сегодня: розничные продажи в Германии, безработица в ЕС и отчет о занятости ADP в США

Среда будет насыщена экономическими событиями. Когда статистическая пыль немного осядет, нам откроется новый контекст для оценки рисков для делового цикла во второй половине этого года. Значительное внимание публики привлечет предварительная оценка роста ВВП США во втором квартале (12:30 GMT), а также заявление Комитета ФРС по операциям на открытом рынке (18:00 GMT). В Европе Германия опубликует самые последние данные о безработице (в 7:50 GMT). Все эти отчеты, а также многие другие заслуживают пристального внимания, однако мы советуем вам не пропустить следующие три публикации в массе выходящей сегодня статистики: розничные продажи в Германии, безработица в еврозоне и оценка занятости в частном секторе США от ADP. В некотором смысле эти три показателя помогут лучше оценить будущее.

Розничные продажи в Германии (06:00 GMT): Вчерашняя новость о том, что индекс потребительского климата Gfk достиг максимальной за шесть лет отметки, дает повод для оптимизма, что экономика Германии продемонстрирует достойный, если не блестящий, рост во второй половине года. В результате обнадеживающие данные, которые в последнее время поступали из еврозоны, стали выглядеть более убедительно и являются признаком того, что континент может вырваться из тисков рецессии в предстоящие месяцы. Германия в одиночку не способна поднять эту тяжелую ношу, но для сохранения надежды на улучшение экономических условий в Европе в целом макроэкономические показатели Германии должны оставаться на достойном уровне.

Такие ожидания сегодня пройдут испытание сухой статистикой в виде отчета о розничных продажах за июнь. Очевидно, что настроения среди потребителей стабильно улучшались на протяжении этого года, несмотря на вялые расходы. Благоприятный отчет о розничных продажах за май сигнализировал о том, что спад миновал. Несмотря на то, что экономисты считают, что сегодня мы увидим замедление темпов роста потребительских расходов в июне, консенсус-прогноз по-прежнему указывает на достойный прирост в размере 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем. Это значение вполовину меньше майского результата, однако этого будет достаточно, чтобы поддержать оптимистичный настрой, который принес с собой отчет Gfk. Пока достаточно. Главный вопрос на сегодняшний день заключается в том, наблюдается ли восстановление в других странах Европы. Ответить на этот вопрос утвердительно станет намного проще, если тревожные сигналы, поступающие из Германии, будут ограничены.

[Saxo Bank]

Уровень безработицы в еврозоне (09:00 GMT): Когда деловой цикл находится на пороге серьезных перемен, оглядываться назад рискованно. Еще большую опасность представляют запаздывающие индикаторы. Учтите это, когда будете анализировать сегодняшний отчет о безработице за июнь. Экономисты полагают, что уровень безработицы сохранится на рекордно высокой отметке 12,2%, однако в данный момент эта новость может не иметь такого большого значения.

Целый ряд опубликованных в последнее время статистических отчетов о состоянии европейской экономики свидетельствует о том, что глубокая заморозка постепенно начинает оттаивать. Самым последним подтверждением этого стали данные о деловом доверии. Вчера из отчета Европейской комиссии мы узнали о том, что индикатор делового климата для еврозоны в июле снова повысился и достиг максимальной отметки с апреля 2012 года. Этому предшествовал опубликованный на прошлой неделе отчет, который продемонстрировал существенное улучшение результата композитного индекса менеджеров по закупкам для еврозоны (pdf). Однако растущие индикаторы настроений лишь отражают надежды на улучшение реальной экономики в будущем, и эти надежды должны подтвердиться официальной статистикой, а для этого требуется время. Сегодняшняя новость о безработице вряд ли удовлетворяет этому стандарту. С другой стороны, неизменный показатель безработицы как минимум поддержит разговоры о восстановлении.

Отчет о занятости ADP (12:15 GMT): Согласно консенсус-прогнозу, занятость в частном секторе, по данным ADP, в июле выросла на 179 000. Это немного хуже июньского результата, однако достаточно для того, чтобы поддержать ожидания умеренного роста в ближайшем будущем. Такая точка зрения может потеряться в свете публикуемой сегодня первоначальной оценки роста ВВП во втором квартале, который предположительно замедлился по сравнению с первым кварталом.

Тем не менее, сегодняшний отчет ADP предлагает более актуальный контекст для анализа будущего в целом и результатов официального отчета правительства о занятости в пятницу в частности.
Однако избежать влияния отчета о росте ВВП, который выходит 15 минутами позже сегодняшнего отчета ADP, будет сложно. Далее запланирована публикация заявления Комитета ФРС по операциям на открытом рынке. Участники рынка наверняка будут усердно искать в нем намеки на то, когда центральный банк начнет сворачивать свою программу количественного смягчения. Безусловно, к моменту выхода заявления ФРС в 18:00 по GMT в нашем распоряжении будет дополнительный контекст для интерпретации заявлений Бернанке и других членов ЦБ. Этот контекст начнет формироваться с отчета ADP, который задаст тон для толкования последующих данных в плохом или хорошем смысле.

[Saxo Bank]

Три показателя на сегодня: промышленное производство в Великобритании, производственные заказы в Германии и отчет JOLTS в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
В Европе ключевыми экономическими событиями во вторник станут июньские отчеты о промышленном производстве в Великобритании и новых производственных заказах в Германии. Позднее в США выйдут результаты правительственного исследования в области вакансий и текучести кадров за июнь.
Промышленное производство в Великобритании (08:30 GMT): В последнее время количество экономических данных, указывающих на окончание рецессии в Великобритании, растет, однако промышленное производство заметно выбивается из этого стройного ряда статистики. В отчетах за последние три месяца ежемесячный показатель пром. производства несильно изменился. Но даже неизменный результат – хороший результат по сравнению со значением годовой динамики, которое по итогам мая зафиксировалось на отметке -2,3%, образовав самое сильное по масштабам падение с февраля этого года.
Некоторые аналитики полагают, что в сегодняшнем отчете о промышленной активности за июнь мы увидим более обнадеживающую картину. Такой прогноз вполне оправдан, по крайней мере, об этом свидетельствует июньская оценка индекса оптимизма в производственном секторе от BDO. Этот индикатор настроений, который считается опережающим индикатором в данном секторе, в июне отметился ростом третий месяц подряд. Правда, темпы укрепления невелики, что указывает на вероятность медленного восстановления в секторе промышленности. В то же время это позволяет сохранить веру в устойчивость и силу восстановления экономики Великобритании. В настоящий момент большая часть роста зависит от потребительских расходов и сектора обслуживания. С другой стороны, возникает вопрос: может ли подъем британской экономики продолжаться без значимого увеличения промышленной активности? Этот вопрос будет поставлен на повестку дня, если промышленный сектор начнет укрепляться. Сегодняшний отчет может подсказать нам, оправданы ли надежды в этой сфере в краткосрочной перспективе.

[Saxo Bank]

Новые производственные заказы в Германии (10:00 GMT): «Экономика Германии начала третий квартал на мажорной ноте благодаря увеличению темпов роста в производственном секторе и секторе обслуживания», ‒ заявил Тим Мур, старший экономист в компании Markit, во вчерашнем окончательном релизе (pdf) данных по национальным индексам менеджеров по закупкам за июль. Однако радужные перспективы, подразумеваемые результатами данного опроса настроений, идут вразрез со смешанными результатами официальной статистики. К примеру, в мае промышленное производство и экспорт отметились резким ухудшением. Опубликованная на прошлой неделе новость о том, что в июне розничные продажи неожиданно сократились, усилила волнения о том, что двигатель европейской экономики начинает давать сбой. В то же время, на рынке труда признаки ослабления отсутствуют. В июле уровень безработицы остался без изменений на уровне 6,8%, в то время как количество безработных в Германии сократилось второй месяц подряд.
Принимая во внимание неустойчивый тренд в последнее время, сегодняшний отчет о новых производственных заказах за июнь подвергнется тщательному анализу на предмет признаков того, как будет развиваться экономика во второй половине года. Официальные источники сейчас стараются приуменьшить ожидания. В прошлом месяце Бундесбанк заявил, что экономика Германии предположительно замедлит свой рост после впечатляющего результата во втором квартале. «Признаки замедления экономического роста увеличиваются», ‒ отметил центральный банк в ежемесячном отчете за июль, поэтому сегодня участники рынка будут оценивать отчет о заказах через призму осторожного прогноза Бундесбанка.

Исследование вакансий и текучести кадров в США (14:00 GMT): Неутешительные темпы роста занятости в июле снова вызвали беспокойство о том, что американская экономика подвержена новому периоду замедления или даже хуже. В прошлом месяце рынок труда вырос всего на 162 000 рабочих мест. Это самый маленький ежемесячный прирост с марта. Означает ли это, что в следующих месяцах темпы роста занятости будут еще меньше? В поисках ответа на этот вопрос участники рынка будут внимательно следить сегодня за результатами правительственного отчета о вакансиях и текучести кадров (JOLTS).
Хотя отчет JOLTS отстает от официального отчета о занятости на один месяц, он дает более полную статистическую картину для анализа тренда на рынке труда. В этом контексте участники рынка ожидают, что сегодняшняя публикация укажет на сохранение умеренных темпов роста в данном сегменте экономики. Средний прогноз по вакансиям предусматривает увеличение показателя до 3,850 млн в июне по сравнению с 3,828 млн месяцем ранее. Едва ли такое улучшение можно назвать впечатляющим, но повторный прирост, по крайней мере, подкрепит идею о том, что слабый отчет о занятости за июль является временным отклонением, а не началом нового периода спада на рынке труда во второй половине этого года.

[Saxo Bank]

Три показателя на сегодня: отчет об инфляции Банка Англии, промышленное производство в Германии и 10-летние облигации США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Сегодня главными темами на рынке будут экономические перспективы Великобритании и Германии в свете публикуемых выпусков прогноза инфляции от Банка Англии и июньского отчета о промышленном производстве в Германии. В США важных экономических отчетов на сегодня не запланировано, но мы рекомендуем вам следить за динамикой доходности по 10-летним ГКО, чтобы понять, как участники рынка оценивают шансы на то, что ФРС может начать сворачивать программу стимулирующих мер раньше, чем ожидалось.
Отчет об инфляции Банка Англии (09:30 GMT): По мере повышения потенциала восстановления британской экономики власти все больше внимания начинают уделять инфляции. К примеру, как показал опубликованный в понедельник отчет Markit/CIPS (pdf) о настроениях в секторе услуг на основании опросов менеджеров по закупкам, экономическая активность «в июле показала максимальный за 6,5 лет прирост». Кроме того, вчерашняя новость о том, что промышленное производство в июне выросло сильнее, чем ожидалось, свидетельствует о том, что слабое звено в этом цикле восстановления также начинает укрепляться.
Если макроэкономическая картина действительно улучшается, то у участников рынка неизбежно возникает вопрос о том, когда и каким образом Банк Англии начнет решать проблему инфляции, которая уже на протяжении нескольких лет держится выше двухпроцентной отметки, установленной ЦБ. Пока в стране была рецессия, это не представляло проблему, но теперь в денежно-кредитной политике Великобритании наступает новый этап. В июне годовой темп роста инфляции потребительских цен достиг максимальной отметки за период более одного года на уровне 2,9%. В целом, можно смело утверждать, что в сегодняшнем отчете Банка Англии никаких сюрпризов в плане смягчения не ожидается. В последнее время в вопросе дополнительных стимулирующих мер поддержка со стороны центрального банка была минимальной, а, учитывая опубликованные на этой неделе данные, вероятность смягчения позиции властей в ближайшем будущем стала еще меньше.
С другой стороны, перспектива повышения процентной ставки представляется весьма отдаленной – не раньше следующего года в лучшем случае, прогнозируют некоторые аналитики. При этом поступающие данные могут говорить об обратном. Тем временем, рекомендуем вам внимательно следить за формулировками Банка Англии в отношении будущей политики. Также не пропустите сегодня выступление председателя Банка Англии Марка Карни, которое начнется в 09:30 GMT – одновременно с выходом отчета об инфляции.

[Saxo Bank]

Промышленное производство в Германии (10:00 GMT): Вчерашняя новость о том, что в июне новые производственные заказы в Германии выросли сильнее, чем ожидалось, зафиксировав максимальный месячный прирост с октября прошлого года, дает некоторым аналитикам основание надеяться на то, что публикуемый на следующей неделе отчет о росте ВВП Германии во втором квартале преподнесет хорошие новости. Сегодняшний отчет о промышленном производстве за июнь придаст новые грани экономической активности в период с апреля по июнь.
Согласно среднему прогнозу, экономисты полагают, что промышленная активность в июне увеличилась на 0,5%. Если ожидания оправдаются, то будет сложно сопоставить это с результатом предыдущего отчета, который показал, что в мае промышленное производство сократилось на один процент. Вчерашняя новость о восстановлении новых заказов дает основание думать, что сегодня мы снова можем увидеть благоприятные данные. Это было бы очень кстати в преддверии выхода окончательной оценки композитного индекса менеджеров по закупкам в Германии за июль, которая выходит в следующий понедельник и которая, согласно предварительным данным Markit Economics (pdf), продемонстрировала лучший месячный результат за пять месяцев. Если сегодняшние новости также воодушевят участников рынка, то, возможно, пришло время незначительно пересмотреть перспективы роста немецкой экономики в большую сторону.