Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

Доверие бизнеса в Германии несколько упало в марте в связи с тем, что землетрясение в Японии и возможное удорожание заемных средств создали некоторую неопределенность относительно ближайшей перспективы.

Индикатор условий деловой среды от IFO в Германии снизился до 111,1 в марте по сравнению с 111,3 в феврале. В прошлом месяце показатель находился на рекордной отметке с момента начала его расчета в Германии в 1991 году.

Показатель доверия инвесторов в Германии упал впервые за минувшие пять месяцев после того, как ЕЦБ заявил о возможном повышении основной процентной ставки для сдерживания инфляции, а землетрясение в Японии вызвало спад на мировых финансовых рынках.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Имея критически важные региональные выборы на этих выходных и жесткую критику внутри страны, что новый Механизм Европейской стабильности (ESM) слишком многого требует от Германии, Ангела Меркель вчера заняла жесткую позицию в отношении пополнения фонда. Вместо оговоренных в понедельник 40 млрд. предоплаченного капитала в 2013, Германия предложила понизить эту сумму всего до 16. По новым условиям, требуются всё те же 80 млрд., но выплаченные равными суммами в течение пяти лет. Однако, Германия, сделала оговорку, что в случае необходимости, привлечение капитала может быть ускорено. И все еще не решен вопрос о том, как существующий фонд МЕФС сможет кредитовать на все 400 млрд., так как по правилам обеспечения эта возможность ограничена лишь 250 млрд.

[Аналитика FxPro]

Выборы в Португалии назначены на июнь. После роспуска парламента должно пройти не менее двух месяцев, и сейчас всё говорит, что выборы вероятней всего будут в июне. Это очень неудачно, так как в середине месяца нужно будет рефинансировать более 5 млрд. евро. Более того, необходимость осуществления запроса денег фонда МЕФС от правительства страны (при отсутствии такового всё это время), предвещает долговым рынкам нелегкое время.
Страны с рейтингом AAA, так важные для предоставления капитала для этого механизма, все в той или иной степени сталкиваются с недовольством текущим правительством. Тем временем, канцлер Германии Меркель потерпела поражение на выборах в земле Баден-Вюртемберг, в основном из-за вопросов атомной энергетики, чем из-за чего-то другого. Но все это привлекает внимание, так как происходит в одной из наиболее успешных стран еврозоны. Евро чувствует себя неплохо, но все же растерял часть евро-быков.

События пятницы и последующих выходных идеально продемонстрировали, насколько решение кризиса евро было оттеснено внутренней политикой. Финляндия стремилась отложить реформу МЕФС по крайней мере до июня, в то время как Германия, смягчала свои требования по постоянному Механизму Европейской Стабильности. В последнем говорится о снижении первоначального капитала и сбора необходимых средств в более длительном периоде, все это аккуратно сделано, чтобы сократить фискальную нагрузку до федеральных выборов в 2013.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Очень постепенно, чиновники ФРС всё больше проникаются идеей уверенности в природе восстановления экономики США. Президент ФРБ Атланты Локхард предположил в пятницу, что самоподдерживающие силы конечного спроса все больше берут верх. Хотя он верит, что текущая монетарная политика полностью приемлема в настоящий момент, он предполагает, что инфляция будет идти вверх в ближайшие месяцы, но при этом оговаривается, что это ценовое давление будет вскоре ослабевать.

Недавно президенты ФРБ Филадельфии, Ричмонда, и Сент-Луиса высказались за пересмотр QE в свете усиления экономики и роста инфляции. Президент ФРБ Миннеаполиса Кочерлакота заявил в пятницу, что для оправдания продления QE2 после июня потребуется «заметное ослабление» экономики, а президент ФРБ Далласа Фишер сказал об опасности, что монетарная политика сделала слишком многое. Фишер также сказал замечательную фразу, что ни «один центробанк не хочет стать инструментом распутного конгресса или парламента».

[Аналитика FxPro]

Так больше не может продолжаться. В понедельник португальские бонды избивались еще и еще. Доходность десятилеток достигала 7,94%, +70 пунктов к прошлой неделе. Крупный инвестбанк говорит, что Португалия может запросить помощь МВФ/ЕС уже на будущих выходных – быть честным, это уже случилось. И лишь по одной причине в стране нет этих денег – из-за отсутствия правительства и невозможности предыдущего правительства заручиться поддержкой для собственного пакета экономии. По всей видимости, временное правительство скорей всего примет условия пакта Стабильности и Роста, а МВФ/ЕС могут анонсировать детали спасения перед размещением правительственных облигаций на 4,3 млрд. евро, которое запланировано на середину будущего месяца.

[Аналитика FxPro]

Что особенно бросалось в глаза на рынке forex в начале недели, так это укрепление доллара после весьма сложных недель. Нет, это движение не сильное, индекс доллара поднялся от минимума вторника всего на 1%. Отчасти это улучшение доллара объясняется сдвигом мнений ФРС в пользу того, что QE не нуждается в продлении за пределами указанных ранее сроков, которые истекают через пару месяцев. Более того, президент ФРБ Сент-Луиса предположил, что QE2 нужно окончить раньше, так как «экономика выглядит достаточно здоровой». Будет удивительно, если ФРС возьмет такой подход на вооружение, и не в последнюю очередь, так как это будет очень разрушительно для рынков. Более того, как ранее в этом месяце провозгласил глава Фед Бен Бернанке, FOMC хочет увидеть «продолжительный период создания рабочих мест». Получается, что ночью двое из Фед высказались в пользу продолжения политики мягкого курса, хотя вовсе не исключали окончания количественного смягчения в июне.

Эта неделя богата событиями на этом фронте, включая пятничные payrolls и данные от ADP, публикуемые завтра. Вчера наиболее ярким свидетельством, что экономика стоит на пути улучшения, стал рост личных расходов на 0,7% в феврале. Официальные лица из Фед должны взять на заметку, что это связано с недавним скачком в стержневой инфляции – дефлятор персональных расходов показал годовой рост в 2,9% за три месяца до февраля, хотя всего полгода назад этот индикатор вовсю говорил о царящей дефляции. При условии огромного числа долларовых коротких позиций на forex, существует потенциал ралли доллара на покрытии позиций, если ожидания изменения процентной ставки будут вести себя так же, как сейчас.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Быки по осси вновь продемонстрировали цепкую хватку в течение последних двух недель на фоне драматического восстановления после японского землетрясения и последовавшего за ним цунами. Ночью осси достиг нового максимума против доллара в 1.0333; за последние две недели валюта выросла более чем на 6%. Уверенности в глобальном восстановлении не будут угрожать трагические события в Японии; по большей части, высокие корпоративные доходы в США, в Азии и Европе в текущем сезоне отчетности и резкое возвращение аппетита к рискам после короткого периода неприятия помогли высокобетовым валютам вроде осси идти в рост. Более высокие цены на сырьевые товары также помогли.

Другим важным фактором стало возвращение существенного количества операций керри-трейда, особенно со стороны иены к высокодоходным валютам, например, осси и бразильскому реалу. За последние две недели пара AUD/JPY подскочила более чем на 10% до 85.6, что стало десятимесячным максимумом. Для тех, кто играет на паре AUD/JPY со стороны длинных позиций, 87.55 вырисовывается, как критический уровень, или максимум, который был зафиксирован в мае прошлого года. И вновь, кажется, что осси не остановить.

[Аналитика FxPro]

Если раньше были сомнения насчет эффективности проведенной интервенции стран Большой Семерки с целью ослабления иены, то сейчас их нет. Ослабление прошло в две фазы: сначала была распродажа иены странами G7, а на этой неделе распродажа была основана на керри-трейде (где иена используется как валюта для финансирования). Последнее может продолжиться и дальше, Банк Японии, вероятно, в ближайшие месяцы сохранит очень мягкие монетарные условия; экономике необходимо снижение валюты в этот период восстановления, и существуют альтернативные высокодоходные валюты, в чьих странах ЦБ поднимают ставки для борьбы с инфляцией.

В текущем квартале иена утратила свои позиции против всех основных азиатских конкурентов. Например, она упала на 5% против корейской воны, на 4.6% против индийской рупии, и более чем на 7% против индонезийской рупии. Токио будет доволен. И будет еще более рад, если тенденция сохранится.

[Аналитика FxPro]

Индекс ведущих экономических индикаторов, рассчитанный экономическим институтом KOF Швейцарии (KOF Economic Barometer), составил 2,24 пункта в марте против 2,19 пункта в феврале.

Аналитики прогнозировали снижение показателя до 2,16 пункта.

Индекс KOF состоит из трех модулей: Основной ВВП (ВВП за исключением строительства и банковских услуг) в настоящее время продолжает повышаться. Индекс строительства и банковский индекс находятся на положительной отметке, но демонстрируют застойные темпы роста.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Незадолго от того момента, когда Ирландия опубликует результаты стресс-тестов по своему банковскому сектору, EUR/USD находится всего в одном центе от максимумов года. С некоторых позиций особенно бросается в глаза то, насколько безразлично евро отнесся к этому и другим опасениям в отношении кредитоспособности банков и стран. В значительной мере здоровье евро является результатом ожиданий решительности ЕЦБ в отношении повышения ставок. Однако, как мы писали вчера, действия ЕЦБ в сочетании с действиями Германии и также многих других периферийных стран, послужили лишь для ухудшения кредитного кризиса, а не его разрешения. Касательно Ирландии, стресс-тесты, по всей видимости, покажут необходимость привлечения капитала еще в районе 30 млрд. евро (при том, что уже влито около 45). Более того, есть высокая вероятность, что Bank of Ireland и Irish Life будут по факту национализированы. Евро остается непробиваемым, но мы сталкиваем со слишком уж большим числом подводных течений.

[ img ]