Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Аналитика FxPro]

По данным Офиса национальной статистики, дефицит торгового баланса Великобритании вновь увеличился в декабре после рекордного роста в ноябре.

Дефицит внешней торговли возрос в декабре до £9,247 млрд., оказавшись на рекордном уровне с августа 2005 года.

Дефицит внешней торговли со странами не входящими в ЕС повысился до £5,817 млрд. по сравнению с £4,123 млрд. в ноябре.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Последний раз причиной этому был импорт нефти, в этот раз рост импорта самолетов. С какой бы стороны вы не рассматривали последние британские торговые данные, они явно разочаровывают. По сути, до сих пор нет абсолютно никаких признаков, что (предположительно) конкурентоспособный обменный курс приводит к убедительному уходу от импорта к произведенным внутри товарам, хотя, безусловно, мы видим некий обнадеживающий рост экспорта. Действительно, декабрьская торговый гэп в 9.25 миллиарда фунтов был рекордным месячным дефицитом. В 2010 году товарный торговый дефицит вырос до 97.2 миллиардов фунтов, поднявшись с 82.4 миллиарда фунтов в прошлом году. Импорт нефти и основных материалов вырос на 30% за год. Банк Англии поймет, что эти данные фактически немного отнимут от роста из-за падения чистого экспорта в последнем квартале. Надежды на то, что торговля сделает свой вклад в рост в определенный момент, становятся все более жалкими.

[Аналитика FxPro]

На фоне роста инфляции в развитом и развивающемся мирах существует тесная связь между нынешним временем и 2008 годом: в обоих случаях, в зависимости от типа инфляции, мы видим, что ЦБ сталкивается с дилеммой в попытке решить эту проблему. Понятно, почему удар растущей инфляции заметнее всего на развивающихся рынках (инфляция в Китае более чем удвоилась за последний год), однако у Британии и еврозоны также есть причины для беспокойства.

[ img ]

В 2008 году инфляция была выше всего в энергетическом и продовольственном секторах. Цены на нефть были вдвое выше по сравнению с серединой 2007 года, а розничные цены на топливо в США были выше на 37%. Цены на продовольствие были на 44% выше (Продовольственный и сельскохозяйственный ценовой индекс ООН), что вызвало волнения в некоторых развивающихся экономиках. В этот раз темпы ежегодного ценового роста нефти и продовольствия оказались значительно ниже тех уровней, что были раньше. Нефть всего на 20% выше, чем 12 месяцев назад, цены на продовольствие на 28%. В отличие от этого, инфляция в промышленных товарах составляет 30% (промышленный ценовой индекс Journal Commerce), здесь темп в два раза выше, чем это было в 2008 году. Удар инфляции был существенно тяжелее на развивающихся рынках из-за более серьезного влияния на продовольственные CPI индексы и большей энергоемкости продукции на развивающихся рынках. В основном, продовольственные товары могут составлять до 1/3 от общего CPI (как в Китае) или даже выше в менее развитых странах. По данным индекса ООН, цены на продовольствие сейчас выше пика 2008 года. Воздействие опять-таки ощутил на себе развивающийся мир, учитывая растущие цены на продовольствие (в сочетании со стагнацией уровня жизни) и опасениями, связанными с протестами в Египте.

Таким образом, легко понять, что развивающиеся рынки в данный момент более уязвимы по отношению к инфляционным шокам, не только в силу различных моделей потребления, но и из-за большего потребления энергии и более резкого повышения цен на сырье в этот раз. Тем не менее, это не делает политическую ответственность легче. Да, Китай вновь поднял процентные ставки на этой неделе, но рост ставок не всегда может служить ответом, как в контексте удержания инфляции под контролем, так и с точки зрения дальнейшего увеличения потоков капитала в уже и так выросшие рынки активов.

Для развитых рынков политическая дилемма все еще пересекается с 2008 годом. Тогда ставки были (примерно) около нейтральных уровней, так что вопрос больше заключается в том, стоит ли давить на тормоз, или не убирать ногу с газа. ЕЦБ решил действовать в июле 2008 года, и это решение, оглядываясь на прошлое, было ошибочным, учитывая сокращение процентных ставок, которое произошло в конце года.

Большой вопрос для центральных банков, как переходить к дальнейшим действиям. Приведут ли растущие цены на продовольствие и энергию к росту цен в других секторах экономики? Статистически, для ЕЦБ есть некоторые основания для опасений. В США потребительская инфляция в два с половиной раза более волатильна, чем стержневая (исключая еду и энергию). В Британии это соотношение составляет около двух, а для еврозоны это около 1.7. Другими словами, есть достаточная причина для игнорирования волатильности цен на еду и энергию в США, однако это в меньшей степени относится к зоне евро.

[ img ]

Это также актуально, если посмотреть на соотношение между основной экономикой и базовой инфляцией. Стержневой CPI в США идет параллельно со слабостью экономики, измеряемый спадом производства. Для Британии это также работает, но соотношение было слабее и полностью сошло на нет за последние пару лет на фоне роста стержневой инфляции и ослабления экономики (косвенные налоги сыграли свою роль). И вновь, отношение между спадом производства и стержневой инфляцией остается слабым в еврозоне.

В целом, рынки справедливо нервничают относительно потенциала роста ставок в еврозоне и Британии, учитывая, что одна и другая исторически более восприимчивы к тому, что базовая инфляция реагирует на более высокие цены на продовольствие и энергию. Этого недостаточно для скрепления сделки с ЦБ, но, несомненно, оно поддерживает "ястребиность", которую мы наблюдали в этом году.

[ img ]
Simon Smith, главный экономист FxPro.

[Аналитика FxPro]

Заседание Комитета по монетарной политике в четверг будет первым, когда трейдеры будут прикованы к своим экранам почти за два года. В то время как прогнозы экономистов показывают, что на этой неделе движения не будет, будет точно много нервозности. Рынок сместился примерно от 20% вероятности движения на 25 пунктов в мае до полного учета в котировках такого сценария в настоящий момент. Об этой неделе трудно судить, однако ожидания говорят о 10% вероятности повышения.

Отчет по инфляции за месяц также является причиной некоторого беспокойства. С момента создания Комитета, половина изменений в процентных ставках произошли в месяц публикации квартальных отчетов по инфляции, учитывая более пристальное внимание и обсуждение в условиях перспективы долгосрочной инфляции и рисков. Это может привести к неким существенным изменениям в тактике, как это было в ноябре 2008 года, когда ослабление на 150 пунктов было гораздо более существенным, чем ожидали даже самые медвежьи комментаторы. В январе 2007 года был другой случай, когда Банк Англии решил пойти наперекор ожиданиям об отсутствии изменений и ужесточил процентные ставки. В результате, Банк Англии хоть и прислушивается к рыночным ожиданиям, но исторически сложилось так, что он не боится сделать так, как считает нужным.

Чтобы синтезировать аргументы, выдвинутые за последние недели по ужесточению политики, в значительной степени нужно будет ориентироваться на меры борьбы Банка, поскольку устойчивость потребительской и базовой инфляции существенно выше ожиданий Банка и рынка. Кроме того, мнение Банка о степени застоя экономики, в конечном счете, повлияет на ожидания, что инфляция потеряет силу, так как потенциальное предложение экономики подорвано амортизацией капитала и потерей навыков людьми, которые в течение долгого времени остаются без работы.

В целом, в то время как мы думаем, что Банку следует провести предупредительное ужесточение, в этом месяце может оказаться так, что еще слишком рано. Тем не менее, предстоящий доклад об инфляции и протокол встречи, возможно, лишь укрепят ожидания изменений до майского заседания.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

В день, когда на форексе в целом был штиль, продолжается покупательский интерес к евро, который вновь привлек внимание. Протестировав уровень 1.35 ранее на этой неделе, похоже, что короткие позиции борются за покрытие на фоне хедж-фондов и государственных инвестиционных фондов, которые вышли из тени. Восстановление евро мягкое и относительно медленное, но тем не менее, оно все еще видно. Улучшение дел евро оказало незначительное влияние на дифференциалы процентных ставок. Пара EUR/GBP сместилась выше 0.85, а пара EUR/CHF достигла 1.3170. Осси вновь смягчился, теперь чуть выше 1.01. Рост китайских процентных ставок и падение стоимости азиатских акций ночью напугали многие лонги по австралийскому доллару.

[Аналитика FxPro]

По данным SFSC, потребительские цены в Швейцарии снизились на 0,4% в январе. Падение превзошло прогнозы экспертов, которые ожидали падение индекса цен лишь на 0,2%.

В годовом выражении рост индекса потребительских цен составил 0,3%. Эксперты прогнозировали годовой рост цен в январе на 0,6% после 0,5% в предыдущем месяце.

Декабрьское значение индекса потребительских цен осталось без корректировок на отметке 0,0%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

Сумеет ли нерешительный монетарный комитет Банка Англии ухватить пулю зубами и поднять сегодня ставки? Статистически, шансы в этом месяце неплохие. За историю монетарного комитета, ровно половина всех изменений ставки приходилась на месяц квартального отчета по инфляции, который будет опубликован в будущую среду. Месяц инфляционного отчета – это возможность для Банка пересмотреть долгосрочный прогноз по инфляции, так что неудивительно, что это в конце концов может вылиться в изменение взглядов комитета. В последние недели валюты и рынки процентных ставок учитывали все большие шансы ужесточения политики в ближайшие месяцы в ответ на превысившую ожидания декабрьскую инфляцию и факт, что уже два члена комитета призывают повышать ставки. Рассматривая форвардный рынок процентных ставок, в начале января была лишь 20% вероятность повышения ставки на 25 б.п. в мае. Ко вчерашнему дню это повышение уже было полностью учтено в котировках. В этом году выросла чувствительность фунта к ожиданиям в отношении ставок, а корреляция между стерлингом и двухлетним спредом (между США и Британией) выросла до 0,55 с 0,4.

Хотя опрошенные экономисты не видят возможности повышения ставки, рынки определенно заложили такую возможность в курсы. Таким образом, при повышенной чувствительности к спреду по процентным ставкам, фунт может получить удар, если комитет откажется от каких-либо действий сегодня. Тем не менее обзор по инфляции на будущей неделе послужит укреплением или ослаблением ожиданий повышения ставки в мае. Для роста стерлинга потребуется относительно ястребиный отчет, чтобы сохранить статус одной из наиболее сильных валют с начала года.


Джулиус и Бесли призывают к повышению ставки. Бывшие члены монетарного комитета Де-Энн Джулиус и Тим Бесли оба вчера указали, что будь они в комитете, проголосовали бы за повышение ставки сегодня. Они говорят, что рост ставки на 25 б.п. послал бы нужный сигнал рынкам и потребителям, что Банк обеспокоен инфляцией. Джулиус была особенно резка в отношении недавних попыток Мервина Кинга разделять внешнее инфляционное давление и порожденное изнутри, назвав такое занятие «странным».

[Аналитика FxPro]

Некоторые представители ФРС стали более обеспокоены инфляцией

Президент ФРБ Ричмонда Лэкер и глава ФРБ Далласа Фишер выразили некоторое недовольство в отношении QE2 в последние дни, сославшись на риски ускорения инфляции. Фишер, голосующий в этом году в FOMC, описал QE2, как «выходящий за границы возможного», в то время как Лэкер сослался на возможность ускорения инфляции «даже если уровень экономической активности не вернулся к предрецессионному тренду». На наш взгляд, позиция Лэкера сильна. Существует реальная опасность, что развитые экономики, чьи ЦБ опираются на сильно упрощенные модели излишних свободных мощностей, используют это в качестве аргумента, чтобы оставаться в стороне.

[Аналитика FxPro]

Индекс промышленного производства Великобритании повысился на 0,5% за декабрь 2010 года в месячном исчислении, сообщает Национальное статистическое управление. Значение показателя соответствует прогнозам аналитиков. Напомним, что в предыдущем месяце объемы производства выросли на 0,6%.

В годовом исчислении индекс промышленного производства составил 3,6% за декабрь при предыдущем значении 3,2% и прогнозе 3,7%.

В то же время, объем производства в перерабатывающей промышленности сократился на 0,1% за декабрь после повышения на 0,6% месяцем ранее. Прогнозировался рост индекса на 0,5%.

В годовом исчислении, объем производства в перерабатывающей промышленности составил 4,4% в декабре против 5,1% в предыдущем месяце. Годовой показатель прогнозировался на уровне 5,4%.

[ img ]

[Аналитика FxPro]

На заседании в четверг, 10 февраля, Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии сохранил ставку обязательного резерва коммерческих банков на уровне 0,50%. Объемы покупок активов частного сектора за счет резервов центрального банка также остались на прежнем уровне 200 миллиардов фунтов. Подобное решение прогнозировалось большинством аналитиков.

Обновленные прогнозы Банка Англии по инфляции и ВВП будут представлены в Отчете об инфляции 16 февраля. Протокол с заседания комитета по денежно-кредитной политике будет опубликован 23 февраля.

Напомним, что в последний раз Банк Англии понизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов до уровня 0,50% на заседании 5 марта 2009 года. Программа по покупке активов была начата 5 марта 2009 года. На заседании 5 ноября 2009 года объемы покупок были увеличены на 25 млрд. фунтов стерлингов до 200 млрд. фунтов стерлингов.

[ img ]